不宜过分看空豆粕

龙听

  美豆进口依旧存不确定性，美豆的下跌没能同步传导至内盘豆粕。另外，豆油需求较差，供应充裕，价格不断低走，而豆粕需求偏好的实际情况也支持油厂的挺粕策略，共同促成了内盘豆粕相对坚挺的走势。

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2019-4-25 07:28

   最近，受美盘豆类持续大跌影响，大连豆粕期货小幅下滑。展望后市，美豆播种在即，播种期及生长期天气将给新作美豆生产带来不确定性。国内豆粕需求依旧较旺，进口依旧存不确定性，豆粕期货或继续振荡，下跌空间有限。

   美豆播种进度较慢

   由于中国采购步伐放慢，美豆周度出口数量大幅下降，加之南美大豆丰收上市，且预产不断调高，上周一以来，美豆期货大幅下跌，本周二刷新近十个月来低点。据美国农业部数据，上周美国大豆出口检验量为38.23万吨，环比回落26%，同比下降27.5%，创出近一年来单周出口最低值。目前巴西大豆收获进度达92%，阿根廷大豆收获进度已超三分之一，南美大豆丰产上市将挤占美豆出口市场空间。

   新作美豆已经进入播种期，由于前期降水较多，大多田块过于潮湿，美豆播种进度较慢。据统计，截至4月21日当周，美国大豆种植率为1%，低于去年同期以及五年均值2%的水平。

   国内豆粕需求旺盛

   近几个月，受非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏量环比、同比均出现大幅下降，市场预期豆粕需求将大幅减少。但是，由于生猪存栏量下降，猪肉产出减少，猪肉价格上涨带动鸡蛋、牛肉、羊肉等相关食品价格上涨，刺激相关养殖规模增加，一定程度上弥补了生猪存栏量下降导致的豆粕需求减少数量。另外，由于美豆下跌和豆粕需求预期悲观，豆粕价格处于近几年来的相对低位，和其他杂粕价差缩小，豆粕性价比上升，豆粕对其他杂粕在饲料生产中形成替代，豆粕需求量增加。据监测，截至4月19日当周，国内油厂豆粕成交量为162.25万吨，环比增加1.6%，同比增加103.05%，已经连续第二周上升，为去年下半年以来单周成交最高值。

   油厂大豆压榨量下降，加之下游提货积极，油厂豆粕库存处于偏低水平。据监测，截至4月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为70.18万吨，环比增加2.37万吨，增幅为3.50%，但较去年同期的95.22万吨减少26.29%，处于近几年偏低水平。

   粕强油弱下油厂挺粕

   豆油和豆粕同为大豆压榨的下游产品，在价格关系上具有一定的跷跷板效应。近期油脂需求低迷，豆油价格跌幅较大，不断刷新低点，油厂为维持加工利润，被动力挺豆粕价格。据监测，截至4月19日，国内豆油商业库存总量为138.157万吨，较去年同期的133.75万吨增加4.407万吨，增幅为3.29%，为历年来同期最高水平。与此同时，截至4月22日，全国港口食用棕榈油库存总量为75.5万吨，较去年同期的69.3万吨增加6.2万吨，增幅为8.9%。

   从需求端看，目前处于传统消费淡季，豆油需求较差。

   综上所述，美豆进口依旧存不确定性，美豆的下跌没能同步传导至内盘豆粕。另外，豆油需求较差，供应充裕，价格不断低走，而豆粕需求偏好的实际情况也支持油厂的挺粕策略，共同促成了内盘豆粕相对坚挺的走势。美豆播种情况较差，可能引发天气炒作，因而在扛过重重利空后，豆粕期货或有走强可能。

                                         （作者单位：金期投资）