日本通胀目标短期内恐难实现

龙听

日本央行已连续6年维持超宽松的货币政策，力图通过负利率的维持，稳定积极的通胀预期，形成正向反馈机制，使日本摆脱通胀低迷的局面。最近一次是在3月15日，日本央行宣布维持基准利率在-0.1%不变，维持宽松的主基调不变，维持10年期国债收益率目标在零不变，日本央行还将继续以每年约80万亿日元的速度购买日本国债。

　　从2018年CPI同比增长率看，该指标一直徘徊在1%左右，而随着近期油价增速的回落，核心CPI增速反而出现了进一步的回落，降至0.8%，距离日本央行设定的CPI年度增长2%的“价格稳定性目标”仍有一定距离，短期内恐怕难以实现。

　　日本量化与质化的宽松政策已经实施了6年，但通胀依然不振，这从一定程度上反映出通缩或许并不是导致日本经济陷入长期低迷的原因，反而是过度监管、劳动力市场失灵、人口老龄化、企业家精神缺失等一系列问题造成了这一结果。

　　海外风险升高威胁日本经济复苏

　　目前，全球经济增速放缓正在影响日本的出口和制造业生产，海外风险升高可能会威胁到日本脆弱的经济复苏。

　　一是外需的减少带来经济下行压力。自2018年下半年以来，随着全球经济增速放缓，日本出口增速出现了显著的下滑，全年整体增速从7%降至3%。

　　二是由于贸易摩擦激化导致的负面影响。一旦美国挑起的国际贸易摩擦出现激烈纷争，世界各国都不能置身事外，日本的主要贸易输出国都将面临不小的经济减速，以出口为导向的日本经济或将遭受重大损失。

　　三是日元具有避险资产的特征，每当全球经济不振或者贸易摩擦升级，避险情绪阶段性升温，资本将会流向更为安全的资产，进而推升避险资产日元的价格。一旦日元升值压力有所增加，将进一步打击日本的贸易出口。

　　国内经济依然强劲消费税或成内需变数

　　尽管海外市场将在一段时间内影响日本经济，但日本国内经济依然总体向好。在2017年的高增长后，日本的企业利润已经达到了历史最高水平，加上劳动力的短缺以及产能的短缺，这使得日本企业的资本开支在2018年仍然保持了相对较高的增速，增速仍然超过了2%。尽管日本居民工资增速仍然相对有限，加上自然灾害的影响，私人消费增速也出现了下滑，但整体上看，日本的经济增速依然高于其潜在增速。

　　但预计于今年10月实施的消费税上调，或将给日本的内需带来新的变数。由于消费税的预期上涨将会在实施前使未来的需求提前，在实施后国内需求出现大幅下降。而且税率增加将使得人们的实际所得下降，这也将影响到需求。

　　针对这一次消费税上调，日本政府更加谨慎，承诺将用新增收入的一半用于新的支出计划，并将于2020年实现预算基本平衡的计划推迟到了2025年，以减小因消费税上调而引发经济进入衰退的概率。而从历史经验来看，在消费税上调前，居民消费反而因为提前支出的效应而回升，因此，从2019年全年来看，消费反而可能会有所提升。

　　随着日本政府灾后重建以及筹备东京奥运会，政府支出的扩张对经济增长的拉动作用也将有所增强，日本经济在2019年将整体保持稳健。从长期来看，在人口负增长和老龄化的背景下，日本经济想摆脱长期低迷的局面仍要依赖于结构性的改革措施。目前，日本多数企业还存在60岁强制退休的规定，劳动力市场的二元分割使得兼职就业与全职就业之间还存在较大的工资差距，这还需要劳动力市场的改革能够持续进行。