国信期货：汽车消费刺激 胶价震荡反弹

龙听

主要结论

　　宏观面，1月份美国经济数据出现明显回升，中美贸易谈判取得积极进展，中国国内稳经济的政策频繁出台，中国货币政策出现较为宽松局面。2019年一季度政策托底经济力度加大。全球主要股市2月份持续反弹回升。

　　橡胶(11950,30.00,0.25%)产业方面：上游原料价格持续反弹。下游轮胎开工率春节后开工率继续回升。国内汽车库存四季度下滑较快，对于2019年汽车产销较为有利。国家再推汽车下乡政策刺激，对于稳定橡胶轮胎消费有积极提振。天然橡胶基本面仍处于高库存、强供应和弱需求的环境下，如果汽车下乡能改善橡胶需求边际，则可能是稳定汽车消费市场，进而稳定国内天胶消费。

　　综合分析，每年2月份左右，东南亚部分地区天然橡胶逐步进入停割期。季节性因素令橡胶供应压力短期缓解，新版“汽车下乡”政策有望改善需求预期。主力RU1905合约关注13000附近压力，继续补涨空间仍有待观察。操作建议，前期多单可轻仓持有。

　　风险点关注：1、中美贸易谈判结果；2、东南亚橡胶出口政策变化及落实情况。

　　一、行情回顾

　　截至2月22日，沪胶主力RU1905合约2月份持续上涨反弹，主要在11000-13000区间运行。2019年1月3-5日，热带风暴“巴布克”为泰国南部带来大范围降雨，降雨范围扩大并伴随局部暴雨。天气因素，引起市场担忧泰国橡胶减产，刺激了橡胶期货在1月初出现一波上涨，随后天气好转，胶价再度回落。由于目前胶价绝对价格较低，继续下行空间有限。加上原油和全球股市一月份持续上涨，中美贸易谈判也取得积极进展，1月份胶价维持震荡运行为主。

　　图：沪胶主力RU1905合约走势



　　数据来源：博易大师国信期货研发部

　　二、宏观面分析

　　美国12月份PMI指数54.1，较前一个月59.3，大幅回调。美国住房市场指数2018年四季度持续下滑，2019年1月份小幅企稳回升。

　　图：美国制造业PMI指数



　　数据来源：WIND国信期货

　　图：美国住房市场指数



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　　欧元区12月份制造业PMI指数51.4，较前一个月51.8，小幅回调。欧元区12月份服务业PMI指数51.2，较前一个月53.4，小幅回调。

　　图：欧元区PMI指数



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　　中国2018年四季度GDP同比增速为6.4%，创2010年以来新低。中国12月份PMI指数为49.4，呈现持续小幅回落下行格局，创2016年3月份以来新低。

　　图：中国PMI指数



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　　中国12月CPI同比涨1.9%，12月PPI同比增速0.9%，继续回落。中国12月货币供应量M1同比增速为1.5%，M2同比增速为8.1%，增速虽然维持在低位，但有企稳回升的迹象。中国12月社会融资规模1.59万亿元，好于市场预期，但社融存量增速继续下滑0.1个百分点至9.8%，显示经济增速大概率继续寻底。12月新增贷款1.08万亿元，好于预期，且同比大幅多增，带动各项贷款余额同比回升0.4个百分点至13.5%。

　　图：中国CPI、PPI



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　　图：中国M1、M2同比增速



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　　三、产业结构分析

　　1、上游

　　截至2月22日，上海地区泰国USS3橡胶现货均价13500元/吨；海南地区生胶价格9700元/吨。橡胶现货价格2月份出现较为明显的持续反弹迹象。

　　图：天然橡胶现货价格



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　　据ANRPC发布的10月报告显示，2018年前10月，全球天然橡胶产量1146.8万吨，同比增长5.5%。同期，世界天然橡胶需求量1169.6万吨，同比增长5.2%。部分主产国橡胶价格普遍偏低，以及不利天气影响，胶农存在弃割现象。越南、马来西亚、印度天然胶产量，同比下降。但截至10月，泰国天然胶产量同比激增15.7%，预计全年也有两位数的增幅。此外，前10月，ANRPC成员国出口天然胶855.1万吨，同比增长1.8%。其中，泰国增长8.5%。据预计，2018年，全球天然胶供需缺口约13万吨。

　　图：ANRPC月度产量



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　　2、中游

　　海关统计数字显示，2018年12月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计67万吨，环比持平，较去年同期大幅下降20%。1-12月，中国进口橡胶总量为702.2吨，同比2017年下降1.87%。从橡胶进口总量看，2018年进口量低于2017年的715.6万吨。印尼提议泰国联合缩减30万吨橡胶出口，印尼方面准备于本周在曼谷举行的印马泰三国联盟会议上提议。

　　图：国内进口橡胶



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　　库存方面，从市场了解，截至1月20日前后，青岛保税区区外库存累计约42万吨，环比增加2.10%，同比增加32.7%。据卓创从部分区外仓库了解，春节前多为商家集中入库时间，但本周开始入库量有所减少。另有了解，三大仓库如中远，中外运和国储仓库库存累积，出入库均较有限，多为换货为主。区内仓库库存约在19-20万吨水平。上海期货交易所总截止2月22日总库存为437876吨。

　　图：青岛保税区库存



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　　图：上期所库存



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　　3、下游

　　春节过后，轮胎开工率再度回升。截至2月22日，全钢胎开工率为69.33%，较前一周上升12.41%，半钢胎开工率为65.84%，较前一周上升8.35%。我国12月份橡胶轮胎外胎产量7231.6万条，同比下降6.85%。

　　目前国内轮胎企业处于产能释放期，据悉多数轮胎企业开工水平已恢复至节前水平，同时个别企业人员配置略显紧张。还了解到，目前多地区代理商订货会陆续召开，轮胎企业给予强有力会议支持，加之节前二级及以下经销商补货意向薄弱，在此情况下，代理商订单现场较为乐观。然终端需求尚未完全恢复，市场真正交投并未传输至终端用户。元宵节后随着物流运输车辆运行数量的增多以及工程等户外作业的返工，市场实际消化能力或有所增强。

　　图：轮胎开工率



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　　图：橡胶轮胎外胎产量



　　数据来源：WIND国信期货研发部

　　第一商用车网消息，2019年1月，国内卡车市场(含非完整车辆、牵引车)供给销售31.33万辆，同比小降2%。其中重型卡车市场(含非完整车辆、牵引车)销售9.87万辆，同比下降10%。2018年四季度国内汽车库存出现较快速下滑，汽车销售去库存完成的较好，对于2019年的汽车产销较为有利。

　　春节前，国家发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》，提出了关于关于促进汽车消费的的6条内容。此举将有利于稳定汽车消费市场，并有望沿产业链传导，向上游稳定天然橡胶的消费。汽车是天然橡胶的最大消费终端，每年全球有超过70%的橡胶消费来自于汽车轮胎、车用橡胶制品等。2019年适时的推出汽车下乡等稳定汽车消费的政策，符合稳增长的目标，并有利于稳定天然橡胶全产业链的消费。

　　图：中国汽车月度产量



　　数据来源：WIND国信期货研发部

　　图：中国汽车库存情况



　　数据来源：WIND国信期货研发部

　　四、后市展望

　　宏观面，1月份美国经济数据出现明显回升，中美贸易谈判取得积极进展，中国国内稳经济的政策频繁出台，中国货币政策出现较为宽松局面。2019年一季度政策托底经济力度加大。全球主要股市2月份持续反弹回升。

　　橡胶产业方面：上游原料价格持续反弹。下游轮胎开工率春节后开工率继续回升。国内汽车库存四季度下滑较快，对于2019年汽车产销较为有利。国家再推汽车下乡政策刺激，对于稳定橡胶轮胎消费有积极提振。天然橡胶基本面仍处于高库存、强供应和弱需求的环境下，如果汽车下乡能改善橡胶需求边际，则可能是稳定汽车消费市场，进而稳定国内天胶消费。

　　综合分析，每年2月份左右，东南亚部分地区天然橡胶逐步进入停割期。季节性因素令橡胶供应压力短期缓解，新版“汽车下乡”政策有望改善需求预期。主力RU1905合约关注13000附近压力，继续补涨空间仍有待观察。操作建议，前期多单可轻仓持有。

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