招金期货研究院2019.03.20品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

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20190320原油基本面分析
【核心观点】近期原油市场基本面继续保持利多状态，整体氛围继续向好。美原油冲击60美元整数关口，带动布伦特和国内SC原油重心抬升。目前投资者等待晚间EIA库存报告指引，留意短线油价波动风险。中期原油趋势继续看好，短线波动过程中可逢低入多。
利多：
1. 沙特继续力挺减产（★★★★）
2. EIA下调美国原油产量预期（★★★）
3. 委内瑞拉地缘风险（★★★）
4. 原油看涨押注创5个月新高（★★★）
5. API库存报告全面利多（★★★）
利空：
1. 全球经济增速放缓担忧（★★★）
2. 欧佩克月报预计非欧佩克供应强劲增长（★★★）
3. 中美贸易谈判存在不确定性（★★★）
4. 委内瑞拉港口恢复装运工作（★★）
5. 利比亚原油产量继续回升（★★）
【操作建议】
内外盘原油逢低入多。仅供参考。
【财经预览】
3月15日当周EIA库存报告（22:30）
【风险提示】EIA原油库存降幅不及预期或意外增加；其他突发事件。

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2019.3.20【乙二醇基本面情况】
截止3月19日，乙二醇主力合约1906收盘5107，较前一交易日跌20，结算价5119，日成交量17.3万手，持仓33.7万手，日持仓增加0.7万。华东市场现货价格5095元/吨，较前一日跌15，06合约期现基差-24。
3月19日CFR东北亚乙烯收盘1075美元/吨，较前一交易日涨10，CFR日本石脑油收盘564美元/吨，较前一日涨10。截止3月19日按即时价格核算，乙二醇石脑油一体化工艺盈利12美元/吨（↓）；乙烯法工艺亏损114美元/吨（↑）；煤制工艺亏损500元/吨左右（↑）注：2019年2月起煤制工艺按照河南工厂成本重新核算。聚酯产品涤纶POY盈利565元/吨（↑），涤纶短纤盈利515元/吨（↓），聚酯瓶片盈利377元/吨（→）。
港口库存及国内开工：上周华东港口总库存至116.9万吨（卓创），其中张家港库存89万吨，接近满库容92万吨，主港长江国际库区最近连续7天日均发货7950吨/天（↑）。本周到港船货预估18万吨，港口未见明显去库。截止3月20日国内乙二醇装置总开工73.9%（↑）；一体化及乙烯工艺开工73%（→）；煤制工艺开工75%（↑）。内蒙古通辽煤制装置3月19日重启，预计周内出料；惠州炼化二期3月15日初步重启；新杭能源一条小线检修，重启待定；扬子石化3.16-3.24例行检修。国外LG大山3.7检修20天；韩华道达尔3月下旬检修20天；乐天丽水2#3月下旬检修20天；日本丸善3月下旬检修30天；台湾中纤1#计划3-4月检修；韩国乐天化学3月降负至8成。
利空：降税消息利空期价，市场以买现货抛远月为主。乙二醇港口高库存，可流通货源宽松，未见去库信号。
利多：聚酯和织机开工回升至往年同期9成左右，需求已恢复正常。聚酯产品利润良好。
策略：近期4月降税影响导致的市场买现抛远操作频繁，叠加乙二醇高库存利空，为近期期价下跌主要驱动，下游聚酯需求回升对上游原料驱动不强，建议待市场消化降税一定影响后选择方向，5000附近为乙二醇主流工艺石脑油一体化工艺成本线，下方技术支撑位5000-5050。

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【招金模拟】招金期货投研小组模拟交易早盘提示
招金期货 今天

综合账户初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益为1095万，盈利95万，净值1.095，本金最大回撤1.8%。
当前持仓：
煤炭组：ZC905&ZC909反套25手，多ZC905合约60手
钢矿组：空i1905合约60手
双焦组：空仓
建材组：空仓
有色组：空cu1905cu1905P48000合约30手；多cu1905合约10手；多cu1904合约10手
PP组：空仓
PE组：空仓
PVC组：空仓
甲醇组：空仓
聚酯组：空仓
PTA组：空仓
乙二醇组：空仓
能源组：空仓
白糖组：空仓
棉纺组：空仓
豆粕组：空仓
油脂组：多P1905合约50手；空y1905合约50手
菜油组：空仓
股指组：空仓
鸡蛋组：空jd1905合约50手
苹果组：空仓
玉米组：多cl905合约200手；空cs1905合约200手

股指组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，截至2019年3月20日早盘，权益1143.15万,盈利143.15万，净值1.143，本金最大回撤2.35%。
今日持仓：IC1906多单6手。
行情提示：
总结：昨日总体冲高回落走势；早盘IH、IC合约轮动上冲兑现了此前的上冲惯性，中盘、午盘、尾盘整体震荡回落，期间各自有过一次多头抵抗但反弹力度均相对有限，整体看昨日处于做多动能初有衰竭的状态，短线转势预期有所显现。短线上日内大概率震荡回落为主。操作上目前处于上升趋势，趋势性多单仍可持有。短线上日内暂时观望。仅供参考。

苹果组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益为1076.42万，盈利76.42万，净值1.076，资金最大回撤2.7%。
持仓情况：无持仓。资金占比：0%。
市场信息：
1.除山东沂源及栖霞部分乡镇等少数产区还有一定数量果农货源外，其余产区果农货基本已经收尾，冷库出货以客商存货为主。随着货源持续消耗，产区果农及客商惜售看涨的心理仍旧普遍，行情趋于稳硬。
2.山东产区：栖霞产区客商多以调自存货为主，果农货剩余量少，质量偏差，加之果农挺价心态严重，导致客商调货存在明显困难，成交量有限，价格暂时稳定。
3.陕西产区：洛川产区当前以存货商发自存货为主，当地果农货交易收尾，仅有少数客商在继续调外围果农货，成交以质论价。
4.目前苹果共有折算仓单506张，有效预报0张。
5.当前AP905合约持仓剩余13万手，偏多。

PP组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益1036万，净值1.036，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：目前PP开工率维持90%以上，周初石化库存99.5万吨，周二小幅下降至98.5万吨，社会库存整体偏高，供应端有一定压力；下游需求不温不火，维持刚需为主，不过价格大跌后近期有止跌迹象，目前价位符合中下游采购预期，成交有所好转；油价高位运行，油制PP利润收缩至1000以下，理论上成本面支撑有望逐渐体现。PP降税逻辑行情暂告一段落，成本支撑下PP下方空间不大，PP利润有修复空间，近期市场若出现止跌信号可短线逢低试多，不过中长线仍有空头思路对待。仅供参考。

玉米组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益1022万，盈利22万，净值1.022,资金最大回撤0%。
当前持仓：C1905多单-200手，CS1905空单-200手；
资金占比：6%。
国际方面，中美关系进一步趋近。国内近期由于玉米现货价格超跌，不少贸易商、烘干塔多认为玉米已筑底，入市收粮积极性提升，玉米现价开始反弹，另外，黑龙江地储和东北国储收粮启动，加上消息称黑龙江生产者补贴发布，大豆、玉米出现200元/亩差异，政策导向，利多玉米。但由于猪瘟影响，饲料端采购谨慎，加上天气升温，后期猪瘟有进一步蔓延的可能，或对市场情绪造成波动。仅供参考。

棉纺组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益为1021.66万，盈利21.66万，净值1.02，资金最大回撤0%。
持仓情况：多CF909合约50手;
中国农业农村部公布3月中国农产品供需形势分析报告显示：本月预测，2018/19年度中国棉花生产与消费维持上月预测不变，进口量调整为200万吨，较上月调增40万吨，主要由于2018年12月和2019年1月棉花进口量大幅增加。受进口调增影响，期末库存调增40万吨至698万吨。2018年新棉加工已完成，棉花供应压力逐渐增加，目前需求端正在逐步启动，年后工业库存下滑，近期关注纺织企业补库情况并关注近期储备棉政策变动。近期有取消中美两国进口关税传闻，内外盘或迎来短暂情绪性恢复上涨，谨防宏观风险。仅供参考。

豆粕组初始资金1000万，起始时间2018年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益1020.85万，净值1.0209,持仓比例0%，最大回撤0.01%。
当前持仓：空仓；
此前市场看空豆粕后市，中下游库存水平很低，随着豆粕价格止跌反弹，中下游买家集中补库，另一方面，油厂开机率较低，使得油厂豆粕库存有所下降。本周大豆压榨数量仅有150万吨，豆粕产出仍较少，近期豆粕价格或较坚挺。但二季度大豆到港量明显增加，后期油厂或迫于大豆供需压力而增加大豆压榨量，另一方面下周大豆压榨数量将回升至170万吨，预计豆粕库存将重新累积，建议近期可寻高点做空。

PVC组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益为1017.5万，盈利17.5万，净值1.018，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓。资金占比：0%。
行情提示：
基本面看，最新库存仍处上涨态势，社会库存拐点仍未到来，显示需求仍然维持弱势，没有好转迹象，市场情绪受库存及商品氛围影响较差，盘面大幅走弱。后期去库存力度或将取决于春检带来的供应端损失，从目前的检修计划看，4月份将会逐步进入集中检修期，预计4月中旬起，社会库存或将开始逐步去库，短期受情绪影响或维持弱势震荡，关注后期09合约做多机会。仅供参考。

油脂组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益1017.1万，盈利17.1万，净值1.0171，资金最大回撤0.52%。
当前持仓：多棕榈油1905合约50手，空豆油y1905合约50手；资金占比：3.03%。
当前豆油库存绝对值仍很高，且消费端无特殊利多支持，叠加3月中下旬中美贸易谈判达成部分协议可能性较高，情绪上对油粕有利空影响。总体来看，豆油短期基本面偏弱，且存在政策性下跌风险。过高的菜棕价差及菜豆价差抑制菜油、豆油消费，易增加棕榈油对菜油、豆油的替代消费。3月中旬~4月中旬棕榈油斋月备货，需求端对棕榈油有一定支撑，且棕榈油前期跌幅较大，下方空间有限。综合来看，豆棕价差做缩策略暂时持有，仅供参考。

有色组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益为1012.76万，盈利12.76万元，净值1.0128，资金最大回撤0.001%。
持仓情况：CU1905P48000空头30手,CU1904多头10手，CU1905多头10手
行情提示：
昨伦铜在国内收盘后强势上扬，一路从6460美元上涨至最高6503美元，一方面美元指数盘中持续走弱，另一方面昨市场传闻智利一矿山本周可能举行罢工，据悉该矿去年铜产量为10.19万吨。国内开盘前伦铜有所回落，后续在6700美元一线震荡终收6459美元。沪铜CU1905合约开盘冲高至49500元/吨，波动区间49230-49500元/吨，沪铜相对伦铜走势较弱，现货消费持续乏力对期价走势有一定拖累。重点关注本周联储议息会议对铜价指引。
现货市场，昨对当月均价升965元/吨，较上日升30元/吨，持货商仍坚持挺假，贸易商引领成交，下游询价及逢低补货较上日好转，市场活跃度有所改善，预计4月1日前高升水格局不变。仅供参考！

菜油组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至
2019年3月20日早盘，权益1008.1万，盈利8.1万，净值1.0081,资金最大回撤0%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
受东海和和和中谷被约谈影响，短信再度炒作上涨，就基本面来看，高库存、高仓单、高利润以及跨品种间高价差下，短线菜油仍存再次回调修正的可能。在5月份孟晚舟听证会无定论之前，预计菜油维持高位震荡。后续关注菜籽、菜油商检以及能否顺利通关卸货。仅供参考。

PE组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益1005万，盈利5.12万，净值1.005，本金最大回撤0.3%，持仓比例0%。今日持仓：空仓。
行情提示：国内供应压力不减，以及受进口冲击压力，石化库存虽有下降，但是消化缓慢，导致部分大区下调出厂价，现货市场报价下跌100元/吨左右，其中华北市场7042主流报8550-8600，低端价位成交气氛有所好转。
PE期货05合约弱势震荡，持仓量及成交量同步下降，显示下跌动力有所减弱，虽然现货供需矛盾依旧突出，但是现货市场跌势较缓，而且期现价差扩大，可能抑制期价跌势，建议前期空单谨慎持有。

原油组初始资金1000万，起始时间2019年3月14日，截至2019年3月20日早盘，权益为1000.0万，盈利0万，净值1.0000，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓；资金占比：0%。
在昨日产油国密集讲话之后，隔夜原油市场消息面表现平静。在外盘原油升至日内高点之后，由于缺乏短线利好消息的进一步推动，欧美原油第一轮冲击高位未果，进入纽约时段之后自日高逐步回落，回吐日内涨幅，国内SC原油夜盘跟随外盘走低。得益于偏强的基本面以及看涨情绪支撑，油价回落空间相对有限，原油整体依然延续上行势头。
今日凌晨公布的API报告显示，上周美国原油库存继续录得下滑，并且降幅超出市场预期。而且，汽油、精炼油以及库欣原油库存均出现减少。数据公布后，尾盘欧美原油期货小幅拉升。虽然美原油首次冲击60关口不成，但今晚EIA库存报告将成为关键。若EIA报告延续上周强势表现，美原油有望借势发起二次进攻，国内SC原油也将借机再度冲高。但同时仍需留意EIA报告不及预期，整数关口冲击未果引发的原油短线回撤风险，投资者需密切留意。仅供参考。

贵金属组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益1000.00万,盈利0.00万，净值1.000，本金最大回撤0.00%。
今日持仓：空仓
行情提示：
市场认为美联储本周将释放出鸽派信息，且担心美国经济增长放缓，美元延续跌势，最低触及96.29。在美元疲弱之际，贵金属保持窄幅震荡；受电脑和电子产品订单减少的拖累，美国1月份工厂订单增幅低于预期，这是制造业活动放缓的另一个迹象；黄金ETF3月19日减仓1.18吨至778.09吨；今日需重点关注欧洲央行会议及周四凌晨美联储利率决议，预计此次维持利率不变，但市场关注新点阵图的下调情况；技术面，此位置多空交织明显，关注上方1310/1320/1330阻力支撑位，下方1290/1280/1275支撑阻力位。

能源组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益为1000万，盈利0，净值1.00，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓；
资金占比：0%。
沥青期货主力合约bu1906收于3378元/吨，跌38元/吨，跌幅1.11%。国内沥青现货市场价格涨跌不一，受库存偏低及部分厂家检修影响，山东周边厂家价格继续走高，区域内下游施工逐步开启。当前全国各地区施工已逐步开启，需求逐步恢复，炼厂普遍库存不高，加之部分装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游按需接货，现货价格继续走高，厂家库存偏低。东北地区因供应增加销售不畅，价格小幅回落。中长线来看，当前全国各地道路施工逐步启动，需求陆续恢复，当前低库存及高油价支撑沥青期价上涨。隔夜沥青期货随油价震荡回调。操作上建议观望，仅供参考。

双焦组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2018年3月20日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
现货方面，焦炭市场偏弱运行，河北地区钢企目前限产持续，厂内焦炭库存实际可用天数保持高位，近期焦炭采购量持续低位，邯郸地区部分生产二级焦企业因前期发货量少，库存压力大，部分钢厂开启第二轮提降100元/吨，降后二级焦到厂价1800元左右，部分焦企已接受，其他区域钢厂暂处于观望状态；唐山钢厂有意向下调采购价格，但暂未出台政策，目前河北，山西焦化厂若此次降价落地，焦企基本无利润，后期焦化厂将向焦煤施压，如果焦煤坚挺，焦化厂可能会限产保价，焦企对第二轮提降抵触情绪较强，港口方面市场仍不乐观，库存高位，短期库存难以出现明显下降，目前港口准一级焦报价下跌50元至2000-2050元/吨场地现汇，综合分析，短期内焦炭价格弱势局面难改，钢厂对焦炭市场均存有降价预期。
逻辑：后期核心变动在于需求端，目前焦炭供应维持高位，同时短期需求端下降明显，在限产预期下，焦炭走势将弱于成品材品种，短期限产逻辑将继续。
操作建议：3月目前供大于求局面不改，除非后期环保限产对于焦化厂趋严，否则焦炭易跌难涨。关注月底钢厂复产对于焦炭的正向刺激，在此之前，延续逢高做空思路。仅供参考。

乙二醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2019年3月20日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
行情提示：4月份降税消息利空远月期价，3月之前乙二醇现货维持高贴水给予降税政策充分套利空间，近期市场以买现货抛远月进行降税套利操作为主，影响期现基差走强，但06与09合约价差变化不大。本周乙二醇到港船货预估18万吨左右，港口发货量一般，库存迟迟未有去库表现，利空期价走势。降税叠加高库存为近期期价下跌主要驱动。3月中旬聚酯和织机开工均达到9成左右，聚酯产品利润盈利良好，需求端的回升对上游原料驱动不强。近期需要持续关注因4月降税政策市场买现抛远套利引起的期价下跌行情，建议待市场消化降税影响后选择方向，当前5000附近为乙二醇主流工艺石脑油一体化成本支撑线，关注下方支撑区间5000-5050。仅供参考

甲醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截至2019年3月20日早盘，权益997万，亏损3万，净值0.997，仓位0%，本金最大回撤0.3%。当日持仓：无。行情分析：甲醇期价主要受基本面价格低估+港口库存高位+环比改善预期因素影响，暂处现实与预期的博弈阶段。现实：库存高位暂时不支持期价走高。预期：春检+传统下游回暖+烯烃恢复&重启或导致供需面存在环比改善预期。操作上，单边以及套利止损后暂时观望为宜。

聚酯组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益996.523万，盈利-3.5万，净值0.9965,资金最大回撤0.35%。
当前持仓：无 资金占比：0%。
行情提示：PTA方面：近期原料端增量下行预期导致PTA价格受到利空压制，短期成本端走势仍将制约PTA市场。不过，从现货流动性来看，由于流通货源相对集中支撑现货基差价格，现货跌幅或收窄。短期来看，若PTA市场缺乏进一步利好消息刺激，预计PTA短期延续弱势整理格局。预计PTA或在6300-6700元/吨附近弱势调整。PTA基本面未转好的情况下，短期阻力6700附近，短期支撑位6300。关注下游聚酯库存消化状况以及PTA检修情况，操作上6300-6700区间震荡，谨慎偏多。
二、MEG 方面：近日乙烯市场走势欠佳，但下游聚酯受原料拉动，价格跟涨且产销快速提升，另外市场对于减税的预期表现积极，现货成交受到提振，情绪支撑下短线乙二醇震荡偏暖。但受限于库存高位的压力，预计短期乙二醇震荡整理为主，上方压力依旧偏重。MEG供需格局压制其上行空间，操作上5000-5500区间交易。

鸡蛋组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益995.85万，盈利-4.15万，净值0.9959，本金最大回撤0%。
今日持仓：空JD1905合约50手。仓位占比：1%
行情提示：
供应面：市场供应压力不大，新开产蛋鸡增加，但目前产量增加不明显，淘汰鸡占比有限，3月下旬开始产量呈逐步增加态势。需求面：市场抵触高价货源，各地走货较前期放缓，销量一般。综上所述，货源正常，走货放缓，预计短线价格暂稳，下半周有下滑风险，但空间有限，05多单逐步止盈，空仓观望为主。仅供参考！

钢矿组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月20日早盘，权益为984.35万，亏损15.65万，净值0.9844，资金最大回撤2.045%。
当前持仓：I1905合约60手，持仓均价625.67。
资金使用率：3.03%；
长线来看，80美金以上的价格（汇率6.8，则对应盘面在660附近），铁矿石内外矿山均存在产量释放的空间，且完全足以弥补巴西矿难的减量。FMG低品粗粉折扣大幅下调，即62%指数与与58%指数价差缩小，58%指数代表的低品资源绝对价格支撑在45-50美金左右，根据价差测算，预计62%指数底部在60美金左右，折算到盘面价格在503。预计铁矿运行区间在500-660之间。节奏跟随成材。
螺纹钢产量大幅回升，中长线供应压力增大，预计3月为需求的高点，4月之后需求下滑速度会快于往年，因此4月开始供需矛盾加大。但近两周处于需求回升阶段，产量受环保限产压缩，预计现货价格支撑较强。
操作建议：预计近两周需求将高位维持，成材现货高位震荡的可能性较大，期货端关注逢高做空机会，RB1910合约关注3520附近压力。仅供参考。

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年3月20日早盘，权益为974.0302万，盈利-25.9698万，净值0.974，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：1、59反套25对；2、1905多单60手；3、1909多单10手；资金使用率10.85%。
行情提示：
从历年数据看，大秦线检修对煤市的影响力在弱化，但从今年供需形势看，或将略强于去年同期。主因今年多空因素交织，核心逻辑不够明确，市场弹性系数变小，任何某个或几个因素的变动，市场多会做出超预期的反应，其中，盘面比现货面要更为明显。一般情况下，集中修期间，发港口方向煤炭运量将减少约20万吨，将缓解沿海市场供应宽松的局面，利好煤价，将有助于煤价止跌企稳。中期看，供应端利好因素高峰期已过，短期内为震荡略偏弱的状态，较难为煤价提供可持续性的拉涨动力，故坑口价大概率继续下滑。利空因素则较平稳，仍处量变到质变的过程中，其中，水电潜力最大，从天气预报数据看，今年降雨量显著多于去年同期，降水或将南多北少，继续跟踪。大秦线春检为潜力的中小等利好，3月底4月初，下游用户的采购及贸易商的进货热情大概率将小幅升温，届时，煤价或止跌企稳。

白糖组初始资金1000万，起始时间2017年12月1日，截至2019年3月20日早盘，权益为938.41万，亏损61.59万，净值0.938，资金最大回撤6.159%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
1、外盘：周二ICE原糖5月合约小幅收阴，仍在12.5美分/磅上方运行，目前市场主要受到原油上涨和低价需求提升的支撑，然而印度本榨季减产不及预期，加上巴西新榨季甘蔗和食糖产量预估增加，对国际糖价压制较为明显。关注印度19/20榨季甘蔗种植面积预估。2、政策：3月15日上午十三届全国人大二次会议闭幕后，国务院总理李克强在人民大会堂金色大厅会见中外记者时表示，4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率，全面推开。据沐甜科技进口原糖估算，降税后巴西配额外进口糖估算价下降130元/吨，配额内也下降80元/吨，预计进口糖将有所增加，供应端或利空糖价。3、现货价格：周二，国内制糖集团报价小幅上调10-20元/吨，部分集团取消量大优惠政策，且实行限量销售。据市场消息，广西放量或为贸易商和某大型集团扫货抛盘。近两周南方产区出现部分有效预报，关注仓单生成情况，或对盘面形成压力。4、本周关注2月份国内食糖进口量，预估在13-15万吨，同比或增加10-13万吨，或从供应端利空糖价。郑糖短期预计维持震荡，5250上方或有保值盘，操作上短线交易或观望。

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【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天
宏观经济：
1、证监会：要切实增强忧患意识，坚持精准施策，精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资、监管对象各类资管业务和地方各类交易场所等重点领域风险处置，打好防范化解重大金融风险攻坚战。
2、上证报：工行将于近期开售首批柜台地方政府债。根据财政部统一部署，2019年3月25日至4月3日，宁波、浙江、四川、陕西、山东、北京六个省市财政厅（局）将作为首批试点在柜台市场发行地方政府债。
3、银保监会：发布《商业银行净稳定资金比例信息披露办法》。实施资本计量高级方法的银行，应当至少按照半年度频率，在财务报告中或官方网站上披露最近两个季度的净稳定资金比例信息。
4、证券日报：今年以来至目前，已有山西、安徽、上海、福建、河南、湖南等6个省市推进了职业年金基金投资的相关工作。专家表示，截至2018年年底，职业年金累计资金规模达到7600亿元，预计2019年职业年金累计规模超8000亿元。
5、上证报：上周五，中国结算组织各大证券公司召开科创板系统建设会议。中国结算将在接下来的两个月里组织安排多场全市场的系统测试。业内人士认为，从过往新上业务的安排看，安排通关测试意味着6月前科创板交易系统将准备就绪。4月1日可为投资者正式开通科创板交易权限。
6、央行：周二开展7天期500亿元逆回购操作，中标利率2.55%。

贵金属：
市场认为美联储本周将释放出鸽派信息，且担心美国经济增长放缓，美元延续跌势，最低触及96.29。在美元疲弱之际，贵金属保持窄幅震荡。
1、受电脑和电子产品订单减少的拖累，美国1月份工厂订单增幅低于预期，这是制造业活动放缓的另一个迹象。美国商务部表示，工厂订单小幅上升0.1%，因对初级金属和金属制品的需求下降。此前12月未经修正的增幅为0.1%。
2、全球最大黄金ETF–SPDR黄金信托持仓19日减少1.18吨至当前的778.09吨。
3、北京时间周四02:00，美联储将公布利率决议及政策声明，将公布新点阵图以及最新经济和通胀预期；02:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。预计此次维持利率不变，美联储调整经济前景预期的概率也不高，但去年12月的点阵图显示，2019年有两次加息，所以此次市场重点关注点阵图的下调情况。
4、技术面，此位置多空交织明显，关注上方1310/1320/1330阻力支撑位，下方1290/1280/1275支撑阻力位，区间震荡可能性大，近期以观望为主。

原油：
截至3月19日收盘，WTI原油4月期货结算价报59.03美元/桶，跌0.06美元，跌幅0.10%。布伦特5月原油期货结算价报67.61美元/桶，涨0.07美元，涨幅0.10%。SC主力1905合约涨7.0报455.5元/桶（≈67.92美元/桶），夜盘收跌2.2报453.3元/桶（≈67.59美元/桶）。
在昨日产油国密集讲话之后，隔夜原油市场消息面表现平静。不过，得益于市场预期OPEC+将继续执行减产行动，并且投资者预期美国原油库存下滑，多头情绪继续推动外盘原油冲击高位。昨日亚欧交易时段，WTI和布伦特原油延续近日强势基调，WTI盘中一度升至59.86美元，逼近60美元整数关口；布伦特盘中一度涨至68.20美元，同样刷新年内新高。然而，由于缺乏短线利好消息的进一步推动，欧美原油第一轮冲击高位未果，进入纽约时段之后自日内高点逐步回落，回吐日内涨幅。得益于偏强的基本面以及看涨情绪支撑，油价回落空间相对有限，原油整体依然延续上行势头。
今日凌晨公布的API报告显示，上周美国原油库存继续录得下滑，并且降幅超出市场预期。而且，汽油、精炼油以及库欣原油库存均出现减少。数据公布后，尾盘欧美原油期货小幅拉升。虽然美原油首次冲击60关口不成，但今晚EIA库存报告将成为关键。若EIA报告延续上周强势表现，美原油有望借势发起二次进攻。但同时仍需留意EIA报告不及预期，整数关口冲击未果引发的原油短线回撤风险，投资者需密切留意。仅供参考。

沥青：
沥青期货主力合约bu1906收于3378元/吨，跌38元/吨，跌幅1.11%。国内沥青现货市场价格涨跌不一，受库存偏低及部分厂家检修影响，山东周边厂家价格继续走高，区域内下游施工逐步开启。当前全国各地区施工已逐步开启，需求逐步恢复，炼厂普遍库存不高，加之部分装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游按需接货，现货价格继续走高，厂家库存偏低。东北地区因供应增加销售不畅，价格小幅回落。中长线来看，当前全国各地道路施工逐步启动，需求陆续恢复，当前低库存及高油价支撑沥青期价上涨。隔夜沥青期货随油价震荡回调。操作上建议观望，仅供参考。

动力煤：
从历年数据看，大秦线检修对煤市的影响力在弱化，但从今年供需形势看，或将略强于去年同期。主因今年多空因素交织，核心逻辑不够明确，市场弹性系数变小，任何某个或几个因素的变动，市场多会做出超预期的反应，其中，盘面比现货面要更为明显。一般情况下，集中修期间，发港口方向煤炭运量将减少约20万吨，将缓解沿海市场供应宽松的局面，利好煤价，将有助于煤价止跌企稳。中期看，供应端利好因素高峰期已过，短期内为震荡略偏弱的状态，较难为煤价提供可持续性的拉涨动力，故坑口价大概率继续下滑。利空因素则较平稳，仍处量变到质变的过程中，其中，水电潜力最大，从天气预报数据看，今年降雨量显著多于去年同期，降水或将南多北少，继续跟踪。大秦线春检为潜力的中小等利好，3月底4月初，下游用户的采购及贸易商的进货热情大概率将小幅升温，届时，煤价或止跌企稳。操作上建议，卖保空单及反套继续持有。仅供参考。

PE：
PE期货05合约弱势震荡，开盘8335，最高8390，最低8320，收于8370，下跌20，跌幅0.24%，持仓量减少14526手至384786手，成交量减少至195460手。
现货方面，国内供应压力不减，以及受进口冲击压力，石化库存虽有下降，但是消化缓慢，导致部分大区下调出厂价，现货市场报价下跌100元/吨左右，其中华北市场7042主流报8550-8650，低端价位成交气氛有所好转。
逻辑：虽然下游需求支撑仍在，但是国内检修装置偏少，石化聚烯烃库存消化缓慢，目前在99.5万吨左右，处于偏高水平，进口库存也处高位，而且与国产货源价差较小，现货供应压力不减，打压期价下跌，不过石化利润下降明显，现货出厂价跌幅有限，并且期现价差仍在200左右，抑制期价下跌空间。
操作建议：PE期货05合约弱势震荡，持仓量及成交量同步下降，显示下跌动力有所减弱，虽然现货供需矛盾依旧突出，但是现货市场跌势较缓，而且期现价差扩大，可能抑制期价跌势，建议前期空单谨慎持有。

苹果：
1.除山东沂源及栖霞部分乡镇等少数产区还有一定数量果农货源外，其余产区果农货基本已经收尾，冷库出货以客商存货为主。随着货源持续消耗，产区果农及客商惜售看涨的心理仍旧普遍，行情趋于稳硬。2.山东产区：栖霞产区客商多以调自存货为主，果农货剩余量少，质量偏差，加之果农挺价心态严重，导致客商调货存在明显困难，成交量有限，价格暂时稳定。3.陕西产区：洛川产区当前以存货商发自存货为主，当地果农货交易收尾，仅有少数客商在继续调外围果农货，成交以质论价。4.目前苹果共有折算仓单506张，有效预报0张。5.当前AP905合约持仓剩余13万手，偏多。小结：昨日苹果期货主力合约继续增仓上行，当前AP905合约持仓偏多，后期风险增大。远近合约价差继续维持高位。现货上，价格稳中偏硬，近月合约长期维持震荡观点。远月合约价格位于成本价附近，继续下跌概率不大。仅供参考。

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基本面分析—PE
1、现货供应压力不减：目前国内在产产能1740万吨左右，检修产能仅有20万吨左右，3-4月份计划性大修装置偏少，5-8月份会有集中检修，不过检修力度低于去年同期；进口库存也维持年内偏高水平，而且与国产价差较小，后期增值税下调会降低，美金折算人民币价格会有200左右跌幅，对国产货源有一定冲击。
2、下游需求支撑仍在，3月份仍是生产旺季，下游对低端价位有一定采购意向，不过持续时间不长，进入4月份会有所下降，一直延续至6月份前后。
3、国际油价虽然上涨动力有所减弱，但是上涨趋势未变，PE出厂价连续下跌，利润缩水，已接近近三年来最低水平，抑制现货出厂价下跌空间，现货跌速慢于期货，期现价差在200左右。
总结：现货供需矛盾未有改善，不过成本面支撑仍在，尤其是期现价差扩大，抑制期价下跌空间，建议前期空单谨慎持有，目前位置谨慎追空，重点关注出厂价及库存变化情况。

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【股指基本面分析】
1、外盘：道琼斯微跌0.10%，纳斯达克微涨0.12%，欧股总体上涨。
2、证监会党委强调，要继续深入学习领会习近平总书记的重要讲话精神，紧扣深化金融供给侧结构性改革的部署要求，围绕提高上市公司质量、大幅提升违法违规成本、统筹推进相关上市板块的综合改革、强化中介机构责任和能力、进一步完善交易制度、加强交易全程监管、积极为中长期资金入市创造条件。
3、证监会：要切实增强忧患意识，坚持精准施策，精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资、监管对象各类资管业务和地方各类交易场所等重点领域风险处置，打好防范化解重大金融风险攻坚战。要根据国际经济金融发展形势变化和我国发展战略需要，研究推进资本市场改革开放新举措，推进资本市场全方位、高水平对外开放，以开放促改革、促发展。
 
总结：外盘总体小涨，基本面中长线向好，盘前氛围温和。盘面上昨日总体冲高回落走势；早盘IH、IC合约轮动上冲兑现了此前的上冲惯性，中盘、午盘、尾盘整体震荡回落，期间各自有过一次多头抵抗但反弹力度均相对有限，整体看昨日处于做多动能初有衰竭的状态，短线转势预期有所显现。短线上日内大概率震荡回落为主。操作上目前处于上升趋势，趋势性多单仍可持有。短线上日内暂时观望。仅供参考。

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【行业资讯-玻璃】
昨日，国内玻璃市场延续偏弱走势。沙河地区昨日部分厂家价格下调后，其余厂家今日对薄板价格普降0.1-0.3元/平方以加大销售力度，中间商观望情绪较浓；华南市场部分厂家为保证合理价差，昨天价格稍有松动，幅度在2-4元/重箱；华中会议结束后由于市场氛围较淡，叠加周边市场近期价格回落，厂家报价暂稳，尚处观望状态；西南市场川渝会议结束之后，当地厂家计划小幅上涨1元/重箱，心态较为坚决，市场接受程度待关注。预计短期国内玻璃现货市场仍将维持窄幅整理态势。

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甲醇：
核心观点：
价格结构（盘面价格）：
西北（2800）、河北定州天鹭（2610）、河南（2500-2550）、华东太仓（2460-2495）、鲁南（2450-2470）。
利空：
1、据监测，截至2019年3月14日，港口库存113万吨、周度环比上涨2.29万吨，港口可流通货源27.8万吨、周度环比上涨0.7万吨。港口库存以及可流通货源环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。
2、据监测，截至2019年3月15日，西北库存天数8.2天、周度环比小涨0.2天。西北库存天数环比小涨，或从供应端利空甲醇期价。
3、cfr东南亚-cfr中国差值缩小至20美元/吨左右、转口窗口或关闭。转口窗口关闭，或从净进口数量端利空甲醇期价。
利多：
1、据监测，截至2019年3月14日，全国甲醇装置开工率70.42%，周度环比下降0.65%。西北甲醇装置开工率79.1%，周度环比下降1.09%。全国甲醇装置开工率环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。
2、最新数据显示，05合约期现基差28元/吨，期现基差持续走强至期价贴水状态，或从现货端支撑甲醇期价。
3、最新数据显示，甲醇进口利润-58元/吨左右，进口利润倒挂，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价。
4、据监测。截至2019年3月14日，太仓周度走货量2023.71吨、周度环比增加332.28吨。太仓走货量环比上涨，或从需求支撑甲醇期价。
操作建议：
单边以及套利止损后暂时观望为宜，后期关注重点从05合约转移至09合约。

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2019.03.20玉米、淀粉基本面分析
【操作建议】
建议空淀粉利润，逢低多玉米远月。
【核心观点】
国际方面，两会后商务部开记者会称中美双方达成共识的基础是双方取消相互加征的关税，不及预期。国内前期玉米现货价格超跌，不少贸易商、烘干塔积极收粮，余粮快速转入中间手中，定价自主权更高。另外，黑龙江地储和东北国储收粮启动，政策导向利好玉米。同时黑龙江生产者补贴发布，大豆、玉米出现200元/亩差异，农户有一定的改种意向，调研显示，黑龙江仅海伦一个地区就将新增300万亩大豆种植面积，主要来自于玉米种植面积的减少。预计后期面积下降及天气炒作将给玉米远月带来利好。但由于猪瘟影响，饲料端采购谨慎，加上天气升温，后期猪瘟有进一步蔓延的可能，或对市场情绪造成波动。仅供参考。
【基本面信息】
1、据外电报道，特朗普政府的一名官员表示，美国贸易代表莱特希泽和财长努钦计划下周前往中国，与中国副总理刘鹤举行新一轮贸易谈判。
2、周末市场大部分深加工企业下调收购价。
3、大豆振兴计划，多途径扩大大豆种植面积，一定程度挤占玉米种植面积（潜在利多）。
4、黑龙江省公布第一批省级储备玉米收储计划。
5、临储拍卖延期炒作。
6、传言3-4月份可能有深加工企业补贴。
7、非洲猪瘟仍是最大的利空，生猪存栏减幅从5%、10%的预估发展到20%、30%的程度，随着猪瘟从散点到全国爆发，从散养户到大猪厂、种猪厂，悲观预期依旧存在，尤其随着天气转暖，猪瘟有进一步扩散的风险。
8、对山东某大型饲料生产企业的调研显示：2019年1-2月份猪料总产量由上年同期的15.3万吨下降到11.7万吨，减幅23.53%；但禽料中鸡料产量由18万吨增加到22.3万吨，增幅23.89%，鸭料由12.7万吨增加到14.8万吨，增幅16.54%，饲料总产量增加6.09%。
9、供需缺口的预估发生改变，以国家粮油信息中心平衡表为例，粗略测算，若猪料减幅达到30%，按照猪料占比玉米饲用消费一半测算，饲用消费同比减少2775万吨。若再考虑期初结转、进口冲击等因素，18/19年供需结余缺口将不存在。
10、调研显示，黑龙江仅海伦一个地区就将新增300万亩大豆种植面积，主要来自于玉米种植面积的减少。
【重点关注】
综合以上分析，当前不确定因素较多，阶段性炒作或令价格反复，后期或远月强近月弱，关注中美贸易的最终谈判；猪瘟。仅供参考。

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晨会直播观看方式：1.微信直接扫晨会图中二维码进入直播。2.永久直播地址：https://cloud.xylink.com/live/v/2c94971168384a07016937017fab6f2a

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2018/3/20 橡胶早评
核心观点：
晚盘沪胶下跌调整，短线资金表现活跃，以空头增仓，多头减仓为主，主力1905形成光头阴线，并且5、9继续移仓换月，从而在资金流动性向远月转移背景下，以震荡思路对待。基本面上供应端有支撑，下游轮胎上调产品价格。产业链上供需矛盾不尖锐，但高库存仍然是较大压力。目前以移仓换月逻辑为主导，12000点或成为震荡阻力位，短线看以震荡走势为主，5-9反套策略背靠300元止盈，减仓观望。
市场回顾：
1. 晚盘沪胶主力小幅下跌，主力1905报收11920元/吨，跌55元/吨，跌幅0.46%。
2. 3月19日，东营双王轮胎4亿元竞标成功，收购永泰轮胎。这是继青岛双星收购恒宇轮胎后，东营轮胎企业又一次大型并购。。
3. 多家轮胎企业发布涨价函 涨幅最高5%：佳通轮胎表示，自4月1日起，对中国替换市场所有品牌产品在价格政策方面上调2-3%。山东豪克4月1日起，对全系列产品进行价格调整，平均上调3%左右。淄博天轮也通知称，由于产品制造成本大幅度上涨，决定在3月20日对价格上调3%-5%。此外，方兴轮胎、神州轮胎等也发布了调价通知。
现货市场：
天然橡胶现货市场上午报盘跟随期货走高。沪胶5-9继续移仓换月，价差拉大到285-300元，体现出移仓过程中，流动性向远月转移的特点。期货重返12000点关口，现货市场随之跟涨，基本面来看上涨驱动力不强，下游需求多保持平稳。
泰国原料收购价格小涨，生胶片48.98，涨0.09；烟胶片53.25，涨0.15；胶水51，涨0.25；杯胶40.5，涨0.5。（泰铢/公斤）。泰国处于旱季，南部产区原料减少较多，停割期内价格有较强支撑。
近期中国天然橡胶主产区——西双版纳产区已经部分开割，通过对勐腊片区的了解，目前大树（指树龄在10年以上）已经开始割胶，小树（树龄在10年以下）暂没有割胶。已开割胶树出胶量较少，主要原因有春季天气干旱少雨，且胶树多已长出新叶，缺乏降水和树叶茂密的蒸腾作用，导致出胶量少。

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【交易提示-动力煤】
现货面：港口价仍在小幅下滑，现为625元左右，降幅收窄，沿海煤市交投气氛一般，上方有需求走弱预期及进口煤价格优势压制，反弹乏力，下方有产港价格倒挂严重，成本支撑，亦难大跌，震荡为主。
打破僵局的潜力因素有：1、后期水电发力，量变到质变，冲击火电市场，使需求端走弱超预期；2、煤矿复产节奏加快，安检力度减弱，消除产港价格倒挂现象，坑口价的下跌为港口价下滑提供空间；3、进口煤限制通关，从当前消息看，概率不大。
操作上建议，卖保空单及反套继续持有，但590附近需做好利润保护，越跌则对买保资金吸引力越大。待反弹到接近前高附近，再择机加空单。
风险提示：矿难。

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【3月20日贵金属交易提示】
利多：
1、美国1月耐用品订单(月率)终值为0.3%，不及预期0.4%，这是制造业活动放缓的另一迹象。上周五公布的数据显示，2月份制造业产出连续第二个月下滑，纽约州制造业活动本月触及近两年低点。制造业在美国经济中所占比重约为12%，但随着去年1.5万亿美元减税计划的刺激措施逐渐消退，制造业正在失去动能。美国和中国之间的贸易战，以及去年美元的大幅升值和全球经济增长放缓也抑制了出口活动。
利空：
1、全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓较上日减少0.15%，当前持仓量为778.09吨。
2、英国议会议员以412票对202票的投票结果，同意将“里斯本条约第50条”延长至3月29日截止日期之后。此前，英国议会投票通过了要求政府排除在任何情况下无协议脱欧可能性的修正案A。
今日重点关注：美联储决议
周四02:00，美国联邦公开市场委员会将公布利率决议及政策声明；02:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，预计此次邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%不变。以下为重点关注焦点：
1、政策声明是否对近期经济增长表达更谨慎的态度；
2、鲍威尔如何看待薪资增长和通胀情况；
3、点阵图是否会下调；
4、美联储是否会宣布结束缩表计划。
如一如市场预期（利率不变，结束缩表，下调点阵图），那本次美联储决议难以对黄金产生重大影响。
技术面：
资金在1295-1315附近争夺较为激烈，基本面缺乏多空刺激因素，鉴于此前利多消息逐步消散，市场情绪稳定，因此基本面和技术面进一步上行拉动力量不足。
整体上当前价位预估为金银多空双方平衡区域，市场资金流出，操作上做多应谨慎，技术面方向不明，建议离场观望。仅供参考。

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【天然橡胶-产区调研】：3月20日，西双版纳州景洪市国营东风农场下方《关于做好2019年割胶的通知》。根据各分场、生产队上报的橡胶物候观测资料，2019年叶物候大部分达到开割标准，个别部分处于白粉病较重期。东风农场将在3月25日开始全场割胶。对于因白粉病影响，可推迟割胶。具体从3月25日开始铲枯皮，26日割浅刀，27日可正式出胶。

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【交易提示-动力煤】
盘面大概率将开始小幅反弹，主因近日期价跌幅相对较快，透支部分预期，但从近期现货面表现看，无法给予期价更强的下行驱动力。
操作上建议，可参与小反弹，亦可观望，等待反弹企稳后再度入空，前期仓位减仓，以规避利润回撤的风险。
从现货面看，港口价暂企稳，4月上旬有大秦线春检的提振预期，但亦有水电的逐步发力，多空因素交织，现货价大概率震荡为主。

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2019/3/20橡胶收评
核心观点：
沪胶主力移仓接近完成，1905与1909的持仓基本达到持平，本周内主力将转移到1909，因此短期内仍是移仓换月的逻辑主导。基本面当前乏善可陈，也缺乏指导性，从而方向性不强。产业链上供需矛盾不尖锐，供应端即将进入开割季，注意春季干旱的影响。流通环节的高库存仍然是较大压力，并且期现价差空间较窄，套利盘多布局远月空单，矛盾继续展期后移。以移仓换月逻辑为主导，1905在12000点或成为震荡阻力位，短线看以震荡走势为主，观望为宜。
交易数据：
主力1905前20席位空头85571手（-1411），多头64860手（-1503），净空20711（+92）手，仓位继续向远月转移，1909多头持仓70741手（+2031），空头持仓86341手（+1824），净空15600手（-399）。3月19日，上期所仓单库存428230吨，较昨日增加350吨，库容比62.42%。

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2019/3/20橡胶收评
核心观点：
沪胶主力移仓接近完成，1905与1909的持仓基本达到持平，本周内主力将转移到1909，因此短期内仍是移仓换月的逻辑主导。基本面当前乏善可陈，也缺乏指导性，从而方向性不强。产业链上供需矛盾不尖锐，供应端即将进入开割季，注意春季干旱的影响。流通环节的高库存仍然是较大压力，并且期现价差空间较窄，套利盘多布局远月空单，矛盾继续展期后移。以移仓换月逻辑为主导，1905在12000点或成为震荡阻力位，短线看以震荡走势为主，观望为宜。
交易数据：
主力1905前20席位空头85571手（-1411），多头64860手（-1503），净空20711（+92）手，仓位继续向远月转移，1909多头持仓70741手（+2031），空头持仓86341手（+1824），净空15600手（-399）。3月19日，上期所仓单库存428230吨，较昨日增加350吨，库容比62.42%。