【周会纪要】招金期货周度策略分享会（20190315）

龙听

【周会纪要】招金期货周度策略分享会（20190315）
【贵金属】由于本周数据多空交织，加上英国脱欧最后期限临近，脱欧消息会随时影响黄金短期走势。下周应重点关注英国脱欧问题，及美国相关数据发布。从技术面分析，近期伦敦黄金上方20日均线压力位明显，美元指数来看，美元在上升通道线下轨受到一定支撑，或将使美元继续上行，进而短期打压金价。预计短期黄金走势，或以震荡偏下行为主。需要指出的是，前期有消息称，脱欧或延长两个月时间，此消息公布有一定时间，在市场有一定消化，所以预计即使延长脱欧时限，对未来金价影响亦有限。
【原油】本周原油市场中期与短线利好消息叠加，推动外盘原油创出年内新高。内盘原油在外盘走势以及人民币汇率贬值的支撑下重心逐步抬升。随着欧佩克减产力度加大，美国市场原油需求改善以及页岩油产量增速放缓，中期利好进一步被强化，原油整体趋势继续向好。原油多单继续持有，短线外盘原油关注上方整数关口的突破情况，内盘原油则关注前高的压力位。若整数关口无法有效突破，原油存在短线回撤风险，建议多单减持，后期可继续逢低入多；若关口突破，上方空间将被打开，原油新一轮涨势可确认。
【PP】增值税下降即将落地，商家赚取税差利润下现货坚挺，期货偏弱，基差走强；PP供应端压力逐渐增加，目前PP开工率维持90%以上，石化库存虽然下降但去库速度放缓，社会库存增加，整体供应端压力不减；不过PP现货相对坚挺，且油价成本支持较强，虽然短期PP市场承压，但下方空间不大。建议咱不追空，后期油价维持坚挺前提下出现止跌迹象可试多。
【PTA】做空Ta09合约的主要逻辑依然是成本坍塌。下半年，恒力与浙石化等五套共计1150万吨px装置投产，px供需转变必然压缩当前的高加工差，预计影响pta成本在800-1000元/吨。此外，原油预计在二季度末见顶，px自身成本预计有110-150美元的下跌空间，影响pta成本500-700元/吨。再次，税改将在四月开始实施，影响ta成本150-200元左右。综上，远月09合约下方预计有1000-1500元的下行空间，逻辑较为清晰，建议逢高做空。主要风险是装置投产进度以及下半年供需偏紧或对市场行成支撑。
【甲醇】甲醇或维持回调后逢低试多以及5-9正套思路：3月中下春检或将陆续启动，供应减少预期犹存。烯烃开工高位且新建烯烃装置陆续投产，需求支撑犹在。甲醛开工回暖明显且利润尚可，需求增加预期犹存。外盘装置检修导致外盘报价上涨至进口利润倒挂水平，进口成本端支撑作用犹存。降税时间公布后甲醇期现基差走强至期价贴水状态，现货端支撑作用显现。试多以及正套风险：港口库存暂居高位且去库驱动尚未明显显现。单边试多、有效下破2500止损。-50至-60入场正套、止损设在-100以下。
【乙二醇】当前主要利空因素集中在港口库存高位，短期内未见去库信号。本周下游聚酯开工达到9成负荷，织机开工也恢复正常，需求端整体回升到正常水平。四月份降税消息发酵，近期期现基差走强。高库存与需求回暖预期对冲，缺少趋势性驱动，建议待出现去库信号方可做多。
【双焦】后期核心依旧在于需求端，跟踪指标包括钢厂、焦化厂开工及产品产量。3月底环保限产结束，高炉集中复产或能带来一定的焦炭需求端的提升；再者关注螺纹钢为首的成品材需求端的变化情况，跟踪指标包括成材去库速度及长流程钢厂产量。钢焦博弈下焦炭价格有继续下跌可能，但随着焦化厂利润继续萎缩，后续焦炭再跌空间有限。短期做空为主，但收益不宜期望过高，下旬可以考虑逢低5-9焦炭正套，仅供参考。
【玻璃】昨天国家统计局公布的数据显示1-2月份平板玻璃产量为14222万重箱，同比增加7.8%，总体供应量较大。产能方面，今天安徽芜湖信义三线700吨冷修完毕，点火复产，本月末之前还有福建新福兴1100吨，宜宾威利斯900吨，安徽蓝实二线600吨等玻璃生产线点火，增加了整体的供给能力。从目前市场价格走势看，依旧偏弱。从基本面来看，厂家库存的累积增加了后期玻璃现货市场价格压力，贸易商都观望为主，预计后市压力仍然较大，操作上建议高位空单谨慎持有，当前点位不建议追空入场。仅供参考。
【沪铜】周内铜价波动较大，英镑上涨美元回调对铜价有支撑，国内经济数据偏空铜价走弱。周内伦铜库存集中交仓，周四增3.29万吨，周五增4.18万吨。铜价在周四对交仓反应较大，周五盘面反应较小。在相对偏弱的国内经济数据被市场消化后，铜价后续或继续之前的逻辑，利多体现在政策提振，无论货币相对宽松，还是增值税减税或调降降社保费率，均提振市场信心。对铜价走势维持谨慎看多。月差结构在周内对增值税减税反应较充分，下周将趋于平静。后续关注上海现货市场成交，宏观方面关注汇率波动。仅供参考!

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【钢矿】长线下跌趋势不变，且3月大概率就是需求的高点，成材盘面继续冲高的动力很弱。从整个黑色的结构上来看，3月份需求会在高位，则现货价格有支撑，那么成材现货下跌不会顺畅，带动期货价格难以顺畅下跌。而5月成材盘面利润在600以上，预计盘面会走压缩利润的逻辑，则近两周下跌可能会呈现反弹高点逐步下移的下跌模式，‘成材-原料-成材-原料’ 这种压缩利润式下跌。建议高位空单长线持有，反弹看技术点位加空单。风险：成材需求持续超预期，成材带动黑色反弹。仅供参考。
【鸡蛋】目前鸡蛋基本面变化不大，随着开产蛋鸡开产，局部地区小码蛋开始增加，供应呈现逐步增加态势，需求面变化不大，短线价格或低位震荡为主。05合约依旧3400—3500震荡盘整，09个月4000-4300点高抛低吸
【苹果】现货方面：产区价格上涨，惜售心理较强，走货速度变慢，我们预估五月之前价格上涨告一段落。不过当前苹果库存量少，供需偏紧，清明节之后现货价格可能会继续小有涨幅。期货方面：本周苹果近月合约以横盘震荡为主，临近交割月，减仓较为明显，预计下周将走出震荡区间；远月合约跌幅较大，但是当前苹果还未面临开花阶段，当前价格属于合理区间，谨防四月苹果天气炒作。策略建议：AP905&AP910正套达到预期目标，下周可逐步平仓离场，AP905&AP907正套运行良好，可继续持有。
【玉米】国际方面，中美关系进一步趋近。国内近期由于玉米现货价格超跌，不少贸易商、烘干塔多认为玉米已筑底，入市收粮积极性提升，玉米现价开始反弹，另外，黑龙江地储和东北国储收粮启动，加上消息称黑龙江生产者补贴发布，大豆、玉米出现200元/亩差异，政策导向，利多玉米。但由于猪瘟影响，饲料端采购谨慎，加上天气升温，后期猪瘟有进一步蔓延的可能，或对市场情绪造成波动。仅供参考。
【油脂】MPOB报告数据显示马棕油2月库存增至304.5万吨，报告利空。叠加3月进入增产周期，供应压力较大。需求端3、4月份的斋月备货提供利多支撑，但力度仍欠。国内菜豆价差、豆棕价差都过高，有利于棕榈油消费增加。豆油库存增加，基本面表现一般，且存在政策性下跌风险。短期豆油、棕榈油或都表现偏弱，棕榈油技术性反弹或带动豆棕价差回落，仅供参考。
【豆粕】现阶段豆粕价格相对于其他饲料蛋白原料已有明显优势，豆菜粕价差降至历史低位位置，饲料厂有增加豆粕用量现象，加上春节前后市场一直看空豆粕后市，中下游库存水平很低，随着上周豆粕止跌反弹，中下游买家集中补库，使得油厂豆粕库存压力基本缓解，挺价意愿明显增强，支撑豆粕价格走高。但二季度大豆到港量明显增加，而非洲猪瘟疫情并没有得到控制，生猪存栏大幅降至低点，使得国内豆粕需求不及往年，影响豆粕反弹高度。
【棉花】美盘方面，据USDA最新数据，美棉出口数据仍未转好，CFTC非商业净多持仓仍处于近年历史低位，资金做多动力不强。对于新年度棉花产量，后期仍然变数较大，美棉虽然预估种植面积增加，但是后期天气问题与弃耕率仍需要跟踪关注。澳棉灌溉用水不足问题仍将困扰澳棉。国内方面，2018年新棉加工已完成，棉花供应压力逐渐增加，目前需求端逐渐进入需求小旺季，应重点关注纺企补库情况与国储近期动向。今日中美贸易团队第三次电话谈话，市场信息结果偏乐观，或情绪上利好后期行情，关注后期中美谈判进展，谨防宏观风险。仅供参考。
【菜油】随着中粮GMO证书初审通过传言曝出，本轮中加关系炒作情绪迅速降温，本月20日传农业部GMO证书终审后将有望发放一批证书，国内供给紧张的预期逐渐消退。目前消息面处于真空期，回归至基本面来看，高库存、高仓单、高利润以及跨品种间高价差下，短线菜油进入回调修正。后续关注菜籽、菜油商检以及能否顺利通关卸货问题。仅供参考。
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