招金期货研究院2019.03.11品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

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【盘中异动-鸡蛋】今日鸡蛋期价大幅拉涨，盘中涨幅超过2%，主要在于现货周末上涨，基本面变化不大，供应面，产量变化不大，但由于养殖单位惜售，且近期猪肉价格走高，对蛋鸡价格有一定提振作用，间接对鸡蛋产量有一定影响。鸡蛋销量变化不大。需求未见明显起色。预计明日现货依旧有上涨空间，此次涨价空间在0.20元/斤。需重点关注生猪价格上涨对淘汰鸡价格影响以及间接对产量产生的变化。

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甲醇：
核心观点：
价格结构（盘面价格）：
西北（2810-2850）、河北定州天鹭（2810）、鲁南（2670-2690）、进口成本（2604）、河南（2570-2650）、华东太仓（2535-2550）。
利空：
1、据监测，截至2019年3月6日，甲醇装置开工率68.23%，周度环比上涨0.87%。西南以及西北气头装置的重启是导致甲醇装置开工率上涨的关键，甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价以及5-9正套。
2、cfr东南亚-cfr中国差值缩小至22美元/吨左右、转口窗口或关闭。转口窗口关闭，或从净进口数量端利空甲醇期价以及5-9正套。
3、近期烯烃价格大幅下跌或导致烯烃替代性增强，或从需求端利空甲醇期价。近期关注乙烯替代性能否导致港口烯烃装置大规模减少外采甲醇，一旦出现，或从需求端利空甲醇期价。
利多：
1、最新数据显示，05合约期现基差-35元/吨。3月7日期价大跌，但是港口现货报价相对抗跌，期现基差走强。后期关注期现基差能否持续走强至期价贴水状态，一旦出现并且延续，其对期价的影响或由前期的利空转为利多。
2、据监测，截至2019年3月7日，港口库存110.71万吨、周度环比小降1.07万吨，港口可流通货源27.1万吨、周度环比小降0.7万吨。港口库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价以及5-9正套。
3、据监测。截至2019年3月7日，太仓周度走货量1691.43吨、周度环比增加364吨。太仓走货量环比上涨，或从需求支撑甲醇期价，也是导致江苏港口库存下降的关键因素。后期关注进入3月份需求小旺季下游回暖能否导致走货量持续回升，一旦走货量持续回升，后期去库驱动或增强。
4、据监测，截至2019年3月8日，西北库存天数8天，周度环比小降1.05天、连续两周累计下降1.3天、降幅有所加快。西北库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价以及5-9正套。预期来看，在3月中下春检陆续展开、传统下游回暖明显、久泰能源3月20日试车等因素影响下，西北库存天数或延续环比下降趋势、降幅或加快，后期需密切关注库存下降的力度。
5、本周，烯烃装置开工率环比上涨2.11%至83.91%、暂处历史同期高位，甲醛开工率回升明显、连续三周累计上涨24.61%至33.09%。烯烃开工率涨至高位且甲醛开工率回升明显，或从需求端支撑甲醇期价以及5-9正套。
6、进口利润转为倒挂、-61元/吨左右，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价以及5-9正套，后期关注进口利润倒挂趋势能否延续，一旦延续，其支撑作用或明显增强。
操作建议：
维持回调入多思路、区间参考2550以下、有效下破2500止损。-50左右入场正套继续持有、止损设在-100以下。做多以及正套的风险：库存双高以及期价升水。

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20190311
【白糖早盘交易提示】
1、外盘：上周以来，ICE原糖5月合约自13.36美分一线连续下跌，测试12美分支撑。因印度和泰国近期生产进度超预期，国际市场对两国产糖量进行重新估值，多数机构上调了18/19榨季全球食糖供应过剩量，部分机构还从供应短缺100-200万吨调整为供应过剩50-65万吨，从供应端利空国际糖价。本周巴西将公布2月下半月双周报，预计剩余4家糖厂产量微乎其微，巴西18/19榨季食糖总产量在2640万吨左右。4月份巴西将开启19/20榨季生产，中南部地区19/20甘蔗产量预计为2960万吨，高于18/19榨季的2660万吨。但巴西终产变数较大，因巴西产糖量取决于糖厂制糖比例，关注原油走势。
2、现货价格：上周国内制糖集团现货报价持续下调，广西集团累计跌幅40-110元/吨，至5010-5240。本月广西集团须兑付农民蔗款，资金压力偏大，价格下调幅度较大，或继续降价刺激出货。
3、新榨季播种：前期广西降雨导致砍蔗、运蔗进度偏慢，或影响新植蔗播种，近两日广西天气转晴，蔗农和糖厂可抓紧时机抢收、播种，后续预计仍有降雨天气，春植蔗播种后降雨有利于甘蔗出苗，关注产区播种及4-5月新苗出苗率情况。
4、政策：据市场消息，本月广西政府将发布甘蔗收购价市场化政策，预计措施为政府制定保底价，糖厂在此基础上与蔗农自行商议价格，或造成下榨季甘蔗收购价下调，预计影响农民种蔗热情，造成减产，或从供应端利好远月合约。
部分市场人士解读，此政策或消除了压制盘面已久的直补可能，对糖价利好作用明显。然而，实行甘蔗收购价市场化措施，又不进行直补，或无法达到中央一号文件要求的将下榨季甘蔗种植面积稳定在2300万亩（本榨季为2215.5万亩）的要求，也无法达到稳定蔗农、保护老少边穷地区人民利益的目的，具体影响还需等3月份政策正式公布。
5、配额内进口许可：国内1月份食糖进口量为13万吨，同比增加10万吨；2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。2月份食糖进口量预计在13-15万吨左右，同比增加10-13万吨，主要原因可能在于，虽然国际糖价在去年10月份开始走出底部，但今年1、2月份原糖价格较去年同期偏低。去年2月份原糖价格在12.95-14.12美分/磅运行，月内均价在13.57美分/磅，配额内进口食糖精炼后完税成本约为3600元/吨；今年2月份原糖价格在12.5-13.59美分/磅区间运行，月内均价为12.94美分/磅，配额内进口食糖精炼后完税成本约为3465元/吨。
05合约上周下探5050，本周或有反弹修正，或延续区间震荡走势，操作上短线交易或观望。

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简评：现榆林地区停产矿正在复产进程中，总体看，节奏较慢，平均开工率仍在30%左右，矿方库存较少，预计短期内坑口价止涨趋稳为主，部分地区或略有涨跌互现，随供应量增加，再加上需求的降温，整体或将略偏弱震荡。

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【基本面分析—PP】
1. PP开工率维持在92%附近，产量供应创出一年来新高，PP整体供应端压力较大；不过作为标品的拉丝生产比例节后下降明显，目前维持在30%附近，较春节高点下降15%，后期拉丝供应压力不大。
2. 近期油价高位运行，油制PP利润在1200附近，继续压缩空间有限，油价的成本支撑作用较强；不过甲醇及丙烯跌幅较大，尤其是丙烯山东地区最低跌破6500，对PP有较大拖累。
3. PP下游需求回暖，开工率接近节前水平，不过下游维持刚需为主，对市场刺激有限，预计三月份市场有望继续回暖；
4. 石化去库存缓慢进行，周五降至92万吨，虽然较节后初期明显下降，但是部分石化库存转移为贸易商库存，社会库存依然整体偏高，供需矛盾仍在。
5. 近期国产料价格反弹但进口料价格相对滞涨，二者价差逐渐收窄目前已经接近平水，若国产料价格继续上涨，进口窗口有望打开，对国内市场形成一定冲击。
总结：PP油价成本支撑较强，需求维持刚需为主，不过供应端压力偏高，社会库存压力较大，甲醇及丙烯整体回落，多空交织下PP市场暂时难有趋势明朗的单边行情，后期社会库存若有回落迹象可逢低做多。

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20190311原油基本面分析
【核心观点】原油市场中期利好与短线利空继续博弈，油价延续区间震荡走势。短线原油继续维持观望，本周三大机构将发布月报，留意短线利好推动油价走强所产生的做多机会。
利多：
1. 欧佩克强化减产信心（★★★★）
2. 美国石油活跃钻井连续三周减少（★★★）
3. 美国炼厂开工率继续回升（★★★）
4. 中美贸易谈判预期向好（★★★）
利空：
1. 主要经济体经济数据表现低迷（★★★）
2. 欧佩克减产面临美国立法风险（★★★）
3. 利比亚油田产量继续回升（★★★）
4. 美国原油产量维持纪录高位（★★）
【操作建议】
外盘原油区间下限支撑较强，本周主要短线指标预期向好，外盘原油可轻仓试多，止损设置在区间下限，即美原油55.5美元，布油65美元。若突破区间上限，多头可继续加仓。SC原油跟随外盘操作，上方关注445.9压力位。仅供参考。
【日内财经预览】德国1月季调后工业产出月率（15:00）；美国1月零售销售月率（20:30）
【风险提示】主要经济指标不及预期；EIA原油库存增幅超预期；三大机构月报看衰后市。

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【会议纪要】招金期货三月月度策略会
招金期货 今天



招金期货3月月度策略会于2019年3月9日-10日，在招金期货总部多媒体会议室召开。会议围绕近期各小组策略做回顾剖析、核心逻辑梳理改进、各监控指标阐述展开，并对未来期货市场行情做展望预判。

本次月度策略会网络端同步直播，未能亲临现场的投资者朋友可通过回放（点击文末阅读原文）观看，策略会各位讲师主要观点总结如下：



招金期货PP研究员-王保营，主要观点及策略如下：
行情展望来看，目前PP矛盾主要集中在成本支撑强劲与社会库存偏高的博弈上，目前PP利润水平偏低，继续压缩空间有限，油价对PP的成本支撑有望继续体现，不过目前PP虽然石化库存下降，但是社会库存整体偏高，成为市场反弹最大阻力，后期若油价得以维持甚至有探涨可能，PP在二季度初期前后有望迎来反弹，但空间不会太大；二季度PP整体维持空头思路，主要逻辑为需求淡季+下半年扩能预期。
短线做多逻辑：
1. PP利润压缩空间有限，油价成本支撑较强；
2. 需求逐渐恢复，3月份仍有望小幅回暖；
3. 石化去库存显著，周五已降至92万吨附近；
4. 标品拉丝生产比例较低，供应整体偏紧；
做多风险:
1. PP开工率居高不下，维持在90%以上；
2. 部分石化库存转化为社会库存，整体供应压力不减；
3. 甲醇及丙烯价格跌势明显，成本端拖累；
4. 年内扩能利空的预期。


招金期货甲醇研究员-刘文霞，主要观点及策略如下：
煤制甲醇成本上涨、烯烃主连盘面利润恢复、港口价格暂处绝对洼地等指标显示甲醇期价低估。就基本面来看，甲醇期价暂处预期与显示的博弈阶段。预期：春检+传统下游回暖+烯烃需求强劲或导致港口去库预期增强、内地去库速度加快，或说明甲醇期价存在做多驱动。现实：库存双高现状+期价升水或成为甲醇期价做多的风险点。后期来看，维持看多以及5-9正套思路不变。
看多以及5-9正套逻辑如下：
1、煤制甲醇成本、烯烃主连盘面利润、港口价格暂处洼地等指标显示甲醇期价低估，甲醇具备做多驱动。
2、春检&传统下游回暖，或从供需端支撑甲醇期价以及5-9正套：甲醇行业利润率降至10%左右或导致2019年春检力度较大、1468万吨左右。甲醛开工率连续3周累计上涨24.61%至33.09%、显示传统下游明显回暖。
3、已有烯烃开工涨幅甚大且暂处高位、新建烯烃投产预期尚在或显示烯烃需求强劲，或支撑甲醇期价以及5-9正套。
4、港口库存拐点或现、去库预期增强，内地库存连降两周、去库速度加快，或支撑甲醇期价以及5-9正套。
5、期现基差开始走强，尤其是4月下期现基差走强至期价贴水状态，或从现货端支撑甲醇期价以及5-9正套。
风险因素：
1、库存双高现状，尤其是港口库存暂处历史同期高位。
2、期价升水，虽然期现基差开始走强，但是与现价相比，期价依旧升水。
3、转口窗口关闭。


招金期货乙二醇研究员，主要观点如下：
3月份国内乙二醇港口库存高位，3月上旬表现小幅累库，主港发货提升较慢，低于去年同期最佳水平。3月份期现基差走强，06合约基差表现修复至接近平水状态。3月份聚酯和织造开工负荷恢复正常，3月上旬聚酯产品产销放量，聚酯库存表现去库。3-4月乙二醇供需平衡好转，由1-2月严重过剩转向接近平衡。3月策略建议待乙二醇出现去库信号后做多。
看多逻辑：
1、3月上旬聚酯已经表现出明显去库，季节性上聚酯一般在往年3月之后都会进入逐步去库周期。
2、3-4月国外东北亚和东南亚多套装置集中检修，国内聚酯开工恢复正常，3-4月乙二醇供需平衡好转，预计乙二醇3-4月会有去库表现。
3、乙二醇期现基差走强，06合约修复至接近平水。
风险因素：
乙二醇库存高位，尚未见去库信号。


招金期货PTA研究员-白小东，主要观点如下：
需求回归供需偏紧，成本端支撑偏强。PTA基本面仍强势。但当前PTA加工费偏高，从成本角度上方空间也相对较为有限，因此单边操作颇具难度，仍以偏多为主。此外，从下半年成本坍塌的角度来讲，建议继续关注并持有5-9正套。
5-9正套的主要逻辑如下：
1、除恒力外，有600万吨PX装置在5-8月份投产，远月成本端有坍塌风险；
2、降税传闻或利空远月PTA成本，按当前税率计算，3%预计影响成本150元/吨
3、原油拐点预计出现在2季度末，削弱远月成本。
主要风险：
1.恒力装置在4月份出料，对近月合约成本端有削弱。
2.二季度需求旺盛，上半年233万吨聚酯新投装置在下半年释放需求。下半年PTA检修多于上半年，供需矛盾大于上半年。


招金期货原油研究员主要观点如下：
欧佩克减产有望执行至6月份，与此同时，新增油井增速放缓以及管输运力限制，将会压制页岩油产出增速。此外，美国市场季节性需求将逐步升温，伊朗和委内瑞拉地缘风险短期无法解除。因此，上半年原油市场供求关系将进一步趋紧，原油再度进入去库阶段，供给逻辑将继续支撑中期原油行情。但下半年风险因素众多，宏观风险、欧佩克减产力度收缩、页岩油释放产能以及季节性需求减弱等，供求关系将逐步趋向宽松甚至过剩。所以，需求逻辑将继续打压长期原油行情。总之，2019年原油仍将呈现“倒V”型走势，转折点有望出现在7月份前后。
中期看多逻辑如下：
1、欧佩克4月会议预计继续维持减产，直至6月会议作出产出政策调整。
2、未来1-2个月美国新增油井增速将继续放缓，单井产量将保持稳定，上半年页岩油产量增速将放缓。
3、美国原油需求进入传统消费旺季，炼厂开工负荷持续提升，原油将进入去库阶段。
4、伊朗和委内瑞拉地缘风险无法解除，原油产出将持续承压。
风险因素：
1、欧佩克4月会议决定收缩减产幅度甚至是终止减产行动。
2、全球经济加速恶化，大幅冲击全球原油需求。
3、页岩油产出超预期。
长期看空逻辑如下：
1、6月会议后，欧佩克减产力度逐步收缩。
2、美国重要输油管道投产，页岩油产能逐步释放。
3、宏观经济继续偏弱运行，避险情绪逐步高涨。
4、美国季节性旺季结束，原油需求逐步减弱。
风险因素：
1、欧佩克加大力度减产。
2、美国输油管道投产延期。


招金期货建材研究员-孙一鸣，主要观点如下：
1.从供给端看，未来产能出现震荡略增的可能性较大，2019年初由于行业利润尚可维持，企业检修动能相对较低，但随着后期需求端的逐渐下移，供需矛盾加剧后行业利润将出现较大幅度的折损，进而引发产能的主动收缩，从时间周期上来看，产能过剩问题并不是一朝一夕能够妥善处理的。
2.从需求端看，2019年的玻璃需求端表现将较2018年偏弱，主要是建筑玻璃喝汽车需求存在减少空间，出口增量相对有限，且占比较小。从中长期来看，低附加值的玻璃需求整体趋弱的格局难变，其内在的机会仍集中在某些时间段内的供给端收缩和产品结构的升级。
3.从成本端看，2019年玻璃生产成本或将不再有明显增加，若煤炭和纯碱价格出现回落，则行业利润空间将再度被打开，即成本方面对于玻璃价格的支撑将逐渐减弱。
4.从现货价格周期看，当前的节点则正处在另一个周期的相对高位，2019年基本上不会较当前价格水平有太大的上扬空间，若后期建材需求进一步回落，则玻璃价格将受到高供给压力的冲击，后市稍显悲观。


招金期货钢矿研究员-秦美美，主要观点及策略如下：
3月中旬前后，需求绝对高度显现之后，预计供应逻辑将主导市场预期，可尝试逢高做空，近月可能会受到环保以及需求提振，长线可布局在RB1910合约，高点在3650-3700。第一目标3500，第二目标3300。同时关注RB1905-1910正套。中长线来看，80美金以上的价格（汇率6.8，则对应盘面在660附近），铁矿石内外矿山均存在产量释放的空间，且完全足以弥补巴西矿难的减量。58%指数代表的低品资源绝对价格底部在45美金左右，根据价差测算，预计62%指数底部在60美金左右，折算到盘面价格在500。预计铁矿运行区间在500-660之间。第一目标580，第二目标530。
中长线看空成材和铁矿的逻辑如下：
1、房地产方面需求走弱为中长线趋势，基建方面今年会起到托底的效果，制造业无亮点，整体需求小幅走弱。总体来看，全年需求可能为小幅负增长。但是节奏上来看，3月份之前需求为正增长，二季度需求预计与去年持稳，下半年需求将出现明显下滑。
2、钢材供应方面，3月底之前，环保持续收紧，导致供应量环比有较大收缩，预计4月份逐步恢复。在3月份需求仍在走高的阶段，后期做空10合约更为安全，同时逢低关注正套。
3、根据华东螺纹产量的利润，加上废钢价格的高位压制，我们估计成材现货高点难超过4000,；底部支撑，同样是根据废钢的底部价格估算，预计现货价格在3300以下空间不大。
4、通过铁矿的成本曲线，我们预计铁矿指数80美金以上，全球供应会有较大幅度增产空间，足以满足巴西减产量；根据铁矿低品的绝对成本，我们预计铁矿指数60美金以下几无空间。
风险因素：
1、环保限产持续发酵（例如唐山的非采暖季限产）；
2、3-4月份成材需求持续超预期，带动黑色重心上移。


招金期货贵金属研究员-曹梦洋，主要逻辑如下：
1、人民币与美国汇率之间的差额一定会缩小，人民币未来会维持震荡贬值的走势；
2、美国贸易逆差出口弱于进口的这个问题一定会再次发酵，现在中美贸易摩擦本质上的矛盾没有解决，特朗普只是在延迟这种矛盾，预计下半年会年底会再次袭来，这是个长期战，现在对于中美贸易市场都过度乐观了，此时停战特朗普也是有考量的，因为明年美国总统大选，他要给自己多加筹码（给自己找台阶）；
3、美联储今年或保持一次或停止加息，缩表或持续到第三季末，后续美联储还得缩4000亿美元，后续就是美联储与欧洲央行之间的博弈，会给资本市场带来负面影响。
所以现在过度乐观的后果，可能会引起市场崩跌，股市会出现信心不足，出现更大的修正（一个季度或半年），大宗商品在未来也会出现一定程度的下跌，所以后续的资金还是会流入贵金市场，这也就是我们看好2019黄金的理由。
风险因素：
1、全球股市走高，资金对股票市场抱有乐观的态度，黄金避险魅力降低，资金分流引发金价下跌；
2、中美贸易和谈引起人民币升值，利空金价。


招金期货有色研究员-宋璐璐，主要观点及策略如下：
2月内中美贸易谈判释放缓和信号，国内1月社融数据超预期，双重利好下铜价持续走高，伦铜自6100美元附近启动最高攀升至6540美元。国内沪铜CU1904合约至50500元/吨上方，上涨途中供应端利好亦有推动。近期利多因素逐渐兑现，而现货市场成交持续乏力，周五铜价在进出口数据偏空及国内股市回调影响下走弱，但伦铜在6300美元一线支撑性较强，推荐策略为做空Cu1905P48000合约，主要逻辑如下：
1.降准利好及其他刺激政策托底；
2.伦铜库存历史低位，国内库存整体累库不及往年同期；
3.贸易谈判利好兑现，沪铜Cu1905上涨起始位置支撑性较强；
4.股市强势上扬，尽管高位回落但整体区间抬升，股市货币创造效应会有所显现；
风险因素：
1.2月社融数据利空，下游消费疲弱，铜价短期或继续回落；
2.增值税降税时间点不确定，利多近月利空远月合约；
3.美元近期走势较强；


招金期货鸡蛋研究员，主要观点及策略如下：
由于鸡苗销售及青年鸡销售同比增长10%-15%，目前450日龄待淘老鸡数量有限，后期新开产远远大于淘汰量。且据调研数据了解，存栏在2季度逐步显现，3季度产量会有集中释放，但需求面无不可抗因素影响前提下，2019年依旧同比微幅度下滑。从鸡蛋需求面看，利空鸡蛋价格。长线看空。
操作建议如下：
05合约短线依旧是3300-3500点之间震荡，可高抛低吸。
短线：09合约有一定时间支撑，且有中秋需求全年旺季支撑，上方依旧有空间，但空间偏少，谨慎做多。
长线：09合约可在4300点开始逐步建立空单。
风险因素：
1、非洲猪瘟对业者心态的影响。
2、禁养限养政策力度变化。


招金期货玉米研究员-卢敏，主要观点如下：
建议玉米远月多单继续持有，做缩淀粉-玉米5月利润。主要因近期由于玉米价格快速下滑，农户、贸易商惜售心态再次增强，加上手中潮粮、低趴粮多以出售完毕，短期阶段性玉米上量缩减，玉米价格止跌陆续反弹。目前东北省级储备以及部分中储粮粮库已陆续展开收购工作，且传闻，2019年度临储拍卖推迟至6月份以后，起拍价格比去年提高50-100元/吨，市场投放量大幅减少，预计每周投放量300万吨左右，政策托底，为东北市场带来利多支撑。但是猪瘟蔓延继续影响养殖户补栏信心，猪料消费需求低迷，销区饲料企业采购玉米保持谨慎。另外，相关报道称，中美贸易方面或进口干玉米酒糟，降低农产品进口关税，低于市场的预期。预计短期玉米期价或继续反弹。
风险因素：
综合以上分析，当前不确定因素较多，阶段性炒作或令价格反复，后期或远月强近月弱，关注中美贸易的最终谈判；猪瘟。


招金期货苹果研究员-杜梦如，主要观点及策略如下：
现货价格不断上涨，符合预期，后期需要持续关注走货量并预估价格上涨空间；四月苹果开花之际，持续关注天气状况对远月合约的影响
AP905&AP907正套逻辑：
（1）现货过早涨价、惜售，五月后供需矛盾激化概率不大。
（2）五月是需求高峰期，七月销货期短。
（3）七月价格随五月波动，当前价差有安全边际。
AP905&AP910正套逻辑：
（1）近月供应紧缺，远月供过于求。
（2）近月涨价确定性强，远月上涨无驱动力。
（3）近月价格低于成本，远月价格在成本附近。
风险提示：
苹果日内波动较大，基本面利多，交割利空，需要踩好节奏控制仓位。


招金期货动力煤研究员-刘冬娜，主要观点及策略如下：
利好因素已基本饱和，利空力量则此消彼长，供应端对煤价的支撑力已达高峰期，后期需求端将震荡趋稳，供需博弈，煤价大概率将偏弱震荡。后期看，执行产业卖保及5-9反套策略。
产业卖保及5-9反套逻辑如下：
1、当前盘面主要的驱动力为供应端的偏紧，“两会”后，安检力度大概率将在此基础上有所放松。
2、港口价已涨至640-645元，涨幅收窄，主产地坑口价涨幅更大，在650-700元区间内，行政干预介入的概率不断增大。
3、榆林地区当前煤矿平均开工率水平处低谷，难有再度下降的空间，且柠条塔等矿正陆续复产，后期供不应求现象将有所缓解。
4、中旬后民用供暖需求将消失。
风险因素：
1、澳煤通关受限，为盘面带来不确定性的利好。
2、主产地“两会”后复产节奏仍低于预期。


招金期货棉花研究员-毕京成，主要观点如下：
美盘方面，美棉出口周报数据无实际转好，虽然美国贸易谈判代表发布信息中国采购农产品的清单上包括棉花，但是相关贸易协议并未签署，美棉将以何种方式进入国内仍不明确。
国内方面，年后下游购销回暖，产业链库存结构转好，目前市场可选资源尚多，纺企不着急补库，纺织厂继续去库存，订单目前尚可，出口订单后续持续性还需观望。产业链库存对后市影响中性偏多。目前棉价上方15500元/吨，16000元/吨面临套保压力，15200元/吨支撑较强。在目前下游需求转好局势下，预计郑棉短期震荡偏强运行。月底中美贸易商榷仍变数较大，对盘面提振、打压有限，在无实质性利好信息出现时，对于郑棉上涨不可高位追涨；对于郑棉长期走势保持乐观，寻低点建仓多单。谨防宏观风险。


招金期货油脂研究员-刘瑞杰，主要观点及策略如下：
她认为由于豆油产出由压榨量决定，而压榨量一定程度上决定于豆粕需求，所以豆粕需求及库存的变化节奏对豆油供应和价格的影响都较大。本年度在非洲猪瘟背景下，豆粕长期需求受影响幅度较大，一定程度上控制了豆油产出，对豆油价格带来支撑。但由于当前豆油库存绝对值仍很高，且消费端无特殊利多支持，叠加3月中下旬中美贸易谈判达成部分协议可能性较高，情绪上对油粕有利空影响。总体来看，豆油短期基本面指引性不强，政策影响力度放大，中美贸易谈判成功的话，将带动豆油走弱，但由于菜豆价差过高，菜油受中加关系影响，价格偏强，会限制豆油单边跌幅。
国内棕榈油库存增速较快，需求逐渐走出季节性淡季。棕榈油进口有利润，利于增加买船积极性。3月11日MPOB报告预期利空，且棕榈油3月进入季节性增产周期，供需宽松的现状及MPOB报告利空预期压制短期棕榈油价格。3月中旬~4月中旬棕榈油斋月备货，3月中下旬中美贸易谈判若达成协议，豆棕价差或会回落。
国内菜油库存处于历史同期高位，但中加关系紧张导致买船减少及洗船现象增加，带来菜油去库预期。5月8日孟晚舟引渡听证会之前中国放宽加菜籽进口相关政策的可能性较小，从情绪影响转为供需影响，菜油单边走势预期继续偏强。但豆油短期基本面偏弱，叠加中美贸易谈判问题，豆油价格难涨，过高的菜豆价差会限制菜油涨幅，预期菜油价格震荡偏强或高位震荡。
推荐策略：5月合约豆棕油价差回落。
执行时间：3月中旬至4月中旬。
核心逻辑：
1、3月中旬中美贸易谈判，两国达成贸易协议概率大，预期会签订较大数量美豆采购订单，从情绪和供需两方面压制豆油价格。
2、尽管大豆压榨量维持相对偏低水平，但由于豆油需求无明显亮点，大幅及持续的去库驱动都表现乏力，无明显利多支撑。
3、中美贸易谈判成功的话利多美豆油价格，间接带动马棕油价格上行，提高棕榈油进口成本，内盘棕榈油与豆油形成分化。
4、3月中旬~4月中旬棕榈油斋月备货将带动棕榈油去库存。
5、当前豆棕价差处于历史同期相对高位，在基本面配合情况下，价差易回归。
风险因素：
1、中美贸易谈判结果与预期相背。
2、马棕油大幅增产，斋月备货难以带动库存下降。

龙听

【招金模拟】招金期货投研小组模拟交易早盘提示
招金期货 今天

综合账户初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益为1075万，盈利75万，净值1.075，本金最大回撤1.8%。
当前持仓：
煤炭组：ZC905&ZC909反套10手
钢矿组：空仓
双焦组：空仓
建材组：空仓
有色组：空cu1905cu1905P48000合约30手
PP组：空仓
PE组：空仓
PVC组：空仓
甲醇组：MA905&MA909正套50手
聚酯组：空仓
PTA组：空仓
乙二醇组：空仓
能源组：空仓
白糖组：空仓
棉纺组：空仓
豆粕组：空仓
油脂组：空仓
菜油组：空仓
鸡蛋组：空jd1905合约50手
苹果组：多AP905合约200手，空AP907合约50手，空AP910合约100手
玉米组：多cl905合约200手；空cs1905合约200手

股指组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，截至2019年3月11日早盘，权益1115.42万,盈利115.42万，净值1.115，本金最大回撤2.35%。
今日持仓：IC1906多单6手。
行情提示：
总结：上周五受消息刺激大幅低开后快速下杀释放抛盘，随后于早盘时段迎来弱反弹，中盘起延续震荡下行，期间虽有小部分资金尝试做多，但终究未能抵住前期沉淀的多头获利盘的打压；总体而言昨日属于比较快速地释放了前期沉淀的获利盘；同时，短线多头试盘的力度明显有所加强，意味着日内如果继续回挡，多头抵抗力度会进一步增强。短线上日内大概率于早盘延续惯性下探，中午尾盘三个时段会迎来多头抵抗。操作上目前整体是阶段上升趋势，趋势性多单仍可持有；短线上日内逢低做多为主。仅供参考。

苹果组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益为1052.21万，盈利52.21万，净值1.052，资金最大回撤2.7%。
持仓情况：多AP905单边50手，AP905&AP907正套50手，AP905&AP910正套100手。资金占比：52.03%。
市场信息：
1.产区交易整体维持平稳，客商自提走货仍是主流，果农货剩余量有限，包括陕西宝鸡扶风、陕西渭南白水等多个产区，果农货交易基本结束，货源难寻，相较往年明显提前。
2.山东产区：栖霞产区交易整体平稳，客商自提发货居多。果农货因好货少且果农挺价影响，成交量有所减少，三级以及统货仍是客商热需的货源，整体行情稳硬。
3.陕西产区：洛川产区交易稳定，存货充足客商以自提发货为主，存货少客商采购周边产区果农货销售居多，整体成交以质论价，受炒货压货情况影响，行情稳硬。
4.目前苹果共有折算仓单508张，有效预报0张。
5.AP903合约连续两个交易日无成交，预计本周以空头主动减仓上行为主。

PP组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益1036万，净值1.036，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：中沙天津装置检修，PP开工率小幅下降至91.7%，虽然开工率依然较高，但是拉丝生产比例跌破30%，拉丝货源压力不大；下游需求不温不火维持刚需为主，下游整体开工率在60%附近，需求端对市场缺乏指引；石化去库存继续缓慢进行，但部分石化库存转化为社会库存；油制PP利润1200附近，处于绝对值低位，利润继续压缩空间有限。操作建议，目前PP多空交织仍未有效突破震荡区间，继续空仓观望为主，后期若社会库存得到一定消化可逢低做多。仅供参考。

豆粕组初始资金1000万，起始时间2018年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益1020.85万，净值1.0209,持仓比例0%，最大回撤0.01%。
当前持仓：空仓；
豆菜粕价差已降至历史新低，饲料厂有调整配方增加豆粕用量现象，豆粕需求增加，近期或有反弹。但国内生猪存栏降幅较大，水产养殖处于淡季，总体需求仍较疲软，限制其反弹空间。目前来看，随着贸易战逐渐和解，国内后期将进口大量美豆，或导致油厂开机率超预期，豆粕产出增加，而非洲猪瘟疫情所带来的需求下降已成定局，长线看豆粕走势难言乐观。

棉纺组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益为1018.91万，盈利18.91万，净值1.02，资金最大回撤0%。
持仓情况：多CF909合约50手;
美盘方面，对冲研投讯，据USDA最新数据，截止2月28当周，2018/19年度美棉净签约2.9万吨，环比增0.75万吨，同比减6.01万吨，签约数量占出口预估（2月USDA)比87%，与五年均值持平；装运8.78吨，环比增0.59万吨，同比减3.72万吨，装运进度42%，与5年均值少4个百分点，出口数据略有起色。国内方面，2018年新棉加工已完成，棉花供应压力逐渐增加，目前需求端正在逐步启动，年后工业库存下滑，近期关注纺织企业补库情况并关注近期储备棉政策变动。近期又取消中美两国进口关税传闻，内外盘或迎来短暂情绪性恢复上涨，谨防宏观风险。仅供参考。

建材组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益1018.60万,盈利18.60万，净值1.019，本金最大回撤0.5%。
今日持仓：空FG1905合约 200手
行情提示：
周末以来玻璃现货市场总体走势僵持为主，生产企业出库速度没有明显的变化，部分厂家报价小幅调整。华北部分地区生产企业原燃材料进场和产成品出库依然受到环保监管的影响，预计要持续到16日左右，同时贸易商出库也有一定的影响。从市场价格看，华北地区市场价格僵持为主，零星调整；华南、华东等地区部分库存压力偏大的企业报价小幅调整以增加出库；华中地区厂家价格稳定为主，但部分厂家库存偏高，后期有价格调整的意愿。明天西北地区2019年第一次市场协调会议在宁夏银川召开，预计有小幅上涨价格以提振区域内市场信心的计划，具体厂家报价落实情况有待观察。从基本面来看，当前现货市场价格已开始逐渐降低，后期随着下游需求的缓慢释放和生产企业库存的快速上涨，降价政策仍将持续。操作方面建议寻找高点可布局中长线空单入场。仅供参考。

PVC组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益为1017.5万，盈利17.5万，净值1.018，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓。资金占比：0%。
行情提示：
最新库存延续上涨态势，社会库存创历史新高，现货压力仍然较大，短期价格难有大幅上涨空间，但受制于后期检修的到来以及成本端原料的上涨，下方空间较为有限，预计窄幅区间震荡为主，建议暂时观望。仅供参考。

油脂组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益1015.6万，盈利15.6万，净值1.0156，资金最大回撤0.52%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
当前豆油库存绝对值仍很高，且消费端无特殊利多支持，叠加3月中下旬中美贸易谈判达成部分协议可能性较高，情绪上对油粕有利空影响。总体来看，豆油短期基本面指引性不强，政策影响力度放大，中美贸易谈判成功的话，将带动豆油走弱。国内棕榈油库存增速较快，需求逐渐走出季节性淡季。棕榈油进口有利润，利于增加买船积极性。3月11日MPOB报告预期利空，且棕榈油3月进入季节性增产周期，供需宽松的现状及MPOB报告利空预期压制短期棕榈油价格。3月中旬~4月中旬棕榈油斋月备货，3月中下旬中美贸易谈判若达成协议，豆棕价差或会回落。仅供参考。

玉米组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月12日早盘，权益1008万，盈利8万，净值1.008,资金最大回撤0%。
当前持仓：C1905多单-100手，CS1905空单-100手；
资金占比：6%。
近期由于玉米价格快速下滑，农户、贸易商惜售心态再次增强，加上手中潮粮、低趴粮多以出售完毕，短期阶段性玉米上量缩减，玉米价格止跌陆续反弹。目前东北省级储备以及部分中储粮粮库已陆续展开收购工作，且传闻，2019年度临储拍卖推迟至6月份以后，起拍价格比去年提高50-100元/吨，市场投放量大幅减少，预计每周投放量300万吨左右，政策托底，为东北市场带来利多支撑。但是猪瘟蔓延继续影响养殖户补栏信心，猪料消费需求低迷，销区饲料企业采购玉米保持谨慎。另外，相关报道称，中美贸易方面或进口干玉米酒糟，降低农产品进口关税，低于市场的预期。预计短期玉米期价或继续反弹，但上方幅度有限，主力合约预计后期多在1780-1870间震荡。

菜油组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益1007万，盈利7万，净值1.007,资金最大回撤0%。
当前持仓：空仓；资金占比0%。
海关总署宣布取消Richardson对华出口菜籽资质，并要求加强加拿大菜籽检疫，市场 担忧后期菜籽供应，企业担忧政策风险，买船十分谨慎，及个别油厂出现菜籽洗船现象，贸易商及油厂暂停报价惜售现象增多，短线菜油或仍表现坚挺。但当前沿海菜油厂开机率维持高位，菜油库存继续增加，加之进入3月产地棕油即将进入季节性增产周期，及菜豆油价差也大幅扩大，将严重影响菜油需求。孟晚舟引渡听证会延期至5月8日再审，中加关系在此之前应该不会进一步激化，一旦释放缓和信号，菜油 行情或出现快速回落。进口政策未松动之前，菜油或维持高位偏强震荡。仅供参考。

有色组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益为1006.14万，盈利6.14万元，净值1.0061，资金最大回撤0.001%。
持仓情况：CU1905P48000空头30手
行情提示：
周五中国公布进出口数据，2月出口创三年来最大单月降幅，进口连续第三个月下降，尽管2月数据有假日因素干扰，但盘面下沉亦铜市场参与者暗示对此数据略悲观。周五国内股市上证指数滑落重要位置3000点亦构成不利因素。铜价在进出口数据偏空及国内股市回调影响下走弱，伦铜周五早间数据公布前至日内高点6446.5美元，国内夜盘开盘前下探至最低6351美元。因美国就业数据远不及预期，美指回落铜价获支撑反弹，伦铜终收6393.5美元。沪铜CU1904合约夜盘波动区间49190-49550元/吨。行业数据， 中国2月铜精矿进口量为192.5万吨，1-2月为382.1万吨，同比增24.9%，中国2月未锻轧铜及铜材进口31.1万吨，同比降11.65%， 1-2月累计进口78.9万吨，低于去年同期的79.4万吨。其他方面，美总统特朗普周内表示，旨在结束与中国长期贸易冲突的谈判进展顺利。周日国内社融数据公布，2月份社融增加7030亿元人民币，比预期的1.3万亿少了约6000亿，数据利空周末市场各种解读，多数观点倾向认为也不必悲观。刚去完杠杆，稳杠杆才现实，两个月数据综合看或更客观。而减税降费的落地、贸易战的大幅缓解，这两大利多因素释放，对宏观经济或不用太悲观。仅供参考!

PE组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益1005万，盈利5.12万，净值1.005，本金最大回撤0.3%，持仓比例0%。今日持仓：空仓。
行情提示：石化聚烯烃库存降速放缓，并且现货出厂价调涨动力减弱，下游维持按需采购，尤其是期货震荡回调，难以刺激贸易商投机积极性，现货市场报价小幅下跌，市场成交气氛一般。其中华北市场7042主流报8650-8800元/吨。
PE期货05合约震荡走低，KDJ指标形成死叉后继续向下扩散，MACD上涨红柱减弱，显示多头力量明显减弱。现货基本面多空对峙，预计短期仍将延续前期区间震荡，建议区间操作为宜。

能源组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益为1000万，盈利0，净值1.00，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓；
资金占比：0%。
沥青期货主力合约bu1906收于3234元/吨，跌32元/吨，跌幅0.98%。国内沥青现货市场价格稳定，受库存不高影响，山东及周边厂家价格持稳，区域内下游施工逐步开启，出货好转，部分厂家转产燃油焦化料，整体供应不多。当前全国各地区施工逐步开启，需求开始恢复，炼厂普遍库存不高，加之部分装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游陆续开始接货，报价持稳，但下游按需采货为主。中长线来看，当前全国各地道路施工正逐步启动，需求陆续恢复，当前低库存及高油价支撑沥青期价难跌。周五沥青期货走弱，贴水现货150元/吨，走势偏弱。操作上建议观望。仅供参考。

贵金属组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益1000.00万,盈利0.00万，净值1.000，本金最大回撤0.00%。
今日持仓：空仓
行情提示：因疲弱的美国就业数据打压美元和风险情绪，令市场对于全球经济放缓的预期更加浓烈，金价反攻千三位置。本周除了关注中美贸易谈判的潜在进展之外，还有英国议会将投票表决特雷莎·梅修订后的脱欧协议，之后两日还可能就无协议脱欧和推迟脱欧进行投票，日本央行也将宣布货币政策决定。数据方面，美国1月消费和通胀、1月耐用品订单，英国GDP、中国1月和2月数据大礼包等颇受市场关注，预计一些品种短线会有相对较大反应。技术面，本周金价以震荡思路对待，下方支撑为1272/1266美元/盎司，上方阻力为1333/1318美元/盎司。此位置不建议操作，激进者可等待281回调位置试多。

双焦组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2018年3月11日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
现货方面，焦炭整体市场暂稳运行，河北地区焦企大多库存低位，出货暂无压力，因唐山延长重污染天气Ⅰ级应急响应的通知，均已延长结焦时间，部分延长至36小时，日产降低；受环保影响以及环保检查，3月7日唐山地区京唐港和曹妃甸港所有集疏港全部暂停，解除时间暂未确定，具体情况将持续跟进。山西地区焦企库存多处低位，市场二轮提涨暂无回应也无响应，价格暂稳；下游方面，部分钢厂限产，焦炭采购积极性有所下降，多处中高位，长协到货量尚可，采购需求一般，部分焦企出现库存堆积现象，短期焦炭供需面略显偏宽松，综合来看，短期焦炭大概率继续偏稳运行。
逻辑：后期核心在于需求端，目前焦炭供应维持高位，后期需求端若无起色，叠加现货有概率下跌，则有继续下行可能。
操作建议：因目前吨钢利润一般，钢焦博弈下焦炭价格持续提涨难度较大，目前看3月焦炭需求有转弱迹象，高库存下，焦炭期货易跌难涨，短期建议暂时观望，激进者延续逢高加空思路，仅供参考。

乙二醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2019年3月11日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
行情提示：上周港口库存增加4.5万吨，较预期偏高，本周乙二醇到港船货20-22万吨，主港日发货在7100吨/天左右，短期未见明显去库。上周期现基差走强，修复至接近平水，聚酯产销放量表现去库，3-4月份东北亚和东南亚多套乙二醇装置检修，3-4月乙二醇供需平衡好转，基本接近平衡状态。随着织造和聚酯开工恢复至正常，预计3月开始聚酯将逐步进入季节性去库，目前主要利空集中在乙二醇高位库存，建议3月份待出现去库信号考虑做多。仅供参考

鸡蛋组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益999.9万，盈利-0.1万，净值0.999，本金最大回撤0%。
今日持仓：空JD1905合约50手。仓位占比：1%
行情提示：
供应面：供应面：小码蛋开始增加，市场货源基本正常，流通环节2天左右余货，产销基本处于平衡状态。后期货源将逐步增加。需求面：养殖单位抵触低价，且近期猪肉价格走高，对蛋鸡价格有一定提振作用，间接对鸡蛋产量有一定影响。鸡蛋销量变化不大。
综上所述，本周上半周鸡蛋价格有上涨可能，空间0.20元/斤。操作建议，空单注意短线现货上涨带来的风险以及生猪价格大幅走高带来的业者心态上的影响。仅供参考！

甲醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截至2019年3月11日早盘，权益998.6万，亏损1.4万，净值0.999，仓位4%，本金最大回撤0.21%。当日持仓：5-9正套50对，价差-50。行情分析：甲醇期价主要受基本面价格低估+港口库存高位+环比改善预期因素影响，暂处现实与预期的博弈阶段。现实：库存高位暂时不支持期价走高。预期：春检+传统下游回暖+烯烃恢复&重启或导致05合约供需面存在环比改善预期。操作上，关注2550支撑是否有效、或背靠该线逢低做多，-50左右入场5-9正套继续持有。

聚酯组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截止至2019年3月11日早盘，权益9963830，盈利-35690元，净值0.9964，本金最大回撤0.36%。
今日持仓：无（仓位0）
一、行情提示：PTA方面：近日受装置检修利好推动，PTA期价大幅攀升，现货市场一并跟涨，PTA现金流得到明显改善。PTA在多头情绪带动下一度涨至6848新高，不过下游现金流出现压缩，以及成本支撑转弱，冲高回落。预计PTA短期偏暖调整为主，大幅上涨存在一定阻力。PTA基本面转好的情况下，短期阻力6900附近，短期支撑位6550。关注下游聚酯库存消化状况以及PTA库存压力，操作上6550-6900区间震荡，谨慎偏多。
二、MEG 方面：近日乙烯市场走势欠佳，但下游聚酯受原料拉动，价格跟涨且产销快速提升，另外市场对于减税的预期表现积极，现货成交受到提振，情绪支撑下短线乙二醇震荡偏暖。但受限于库存高位的压力，预计短期乙二醇震荡整理为主，上方压力依旧偏重。MEG供需格局压制其上行空间，操作上5000-5500区间交易。

钢矿组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月11日早盘，权益为989.95万，亏损10.05万，净值0.9900，资金最大回撤1.005%。
当前持仓：空仓。
资金使用率：0；
长线来看，80美金以上的价格（汇率6.8，则对应盘面在660附近），铁矿石内外矿山均存在产量释放的空间，且完全足以弥补巴西矿难的减量。FMG低品粗粉折扣大幅下调，即62%指数与与58%指数价差缩小，58%指数代表的低品资源绝对价格支撑在45-50美金左右，根据价差测算，预计62%指数底部在60美金左右，折算到盘面价格在503。预计铁矿运行区间在500-660之间。节奏跟随成材。
螺纹钢产量大幅回升，中长线供应压力增大，但近两周处于需求回升阶段，产量受环保限产压缩，预计现货价格支撑较强。周末唐山限产消息发酵，影响产品多为型钢，板带等，对螺纹产量影响很小，据Mysteel报导，目前影响日铁水1.88万吨。周末唐山钢坯跌30元，唐山带钢等累计上涨40元。
操作建议：周末社融以及信贷方面数据释放利空，中长期利空情绪加重，短期虽有环保以及需求支撑，但期货上行压力较大空间较小，反弹可布局远月空单，RB1910合约可关注盘面动能，3550以上如有减弱可开始布局空单，目前暂不建议追空。仅供参考。

PTA组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年03月11日早盘，权益为988.6万，净值0.9886。
持仓情况:空仓；
资金占比：0。
PTA基本面依然延续偏强状态。1、需求方面，终端织机开工基本已经修复。目前终端订单及库存多维持到3月中旬附近，目前需要关注新增订单的签订情况。聚酯负荷方面因下游采购需求偏弱，库存激增，因此负荷86.6%恢复略有不及预期。3月份有预计有55万吨装置投产，新增需求继续拉动市场。2、成本方面，原油整体走势偏强，PX居高不下，成本端的支撑继续影响市场。二季度PX检修的预期仍然存在，因此成本对于PTA的支撑在大炼化装置投产之前将延续强势。3、库存：因四季度需求超出预期，PTA在春节期间的累库较往年偏小，库存压力偏低将支撑价格。短期内原油市场在PTA成本端的影响仍将延续，隔夜原油出现大跌，本周初PTA市场或出现小幅回调，但整体仍持看多观点。仅供参考。

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年3月11日早盘，权益为971.6802万，盈利-28.3198万，净值0.972，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：59反套10对；资金使用率1.84%。
行情提示：
利好因素已基本饱和，利空力量则此消彼长，供应端对煤价的支撑力已达高峰期，后期需求端将震荡趋稳，供需博弈，煤价大概率将偏弱震荡。后期看，执行产业卖保及5-9反套策略。产业卖保及5-9反套逻辑如下：1、当前盘面主要的驱动力为供应端的偏紧，“两会”后，安检力度大概率将在此基础上有所放松。2、港口价已涨至640-645元，涨幅收窄，主产地坑口价涨幅更大，在650-700元区间内，行政干预介入的概率不断增大。3、榆林地区当前煤矿平均开工率水平处低谷，难有再度下降的空间，且柠条塔等矿正陆续复产，后期供不应求现象将有所缓解。4、中旬后民用供暖需求将消失。风险因素：1、澳煤通关受限，为盘面带来不确定性的利好。2、主产地“两会”后复产节奏仍低于预期。

白糖组初始资金1000万，起始时间2017年12月1日，截至2019年3月11日早盘，权益为938.41万，亏损61.59万，净值0.938，资金最大回撤6.159%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
1、外盘：上周以来，ICE原糖5月合约自13.36美分一线连续下跌，测试12美分支撑。因印度和泰国近期生产进度超预期，国际市场对两国产糖量进行重新估值，多数机构上调了18/19榨季全球食糖供应过剩量，部分机构还从供应短缺调整为供应过剩，对国家糖价利空作用明显。另外，巴西恢复降雨后，19/20榨季甘蔗产量或将增加，市场对4月份开始新榨季产量存有忧虑。2、现货价格：上周国内制糖集团现货报价持续下调，广西集团累计跌幅40-110元/吨，至5010-5240。本月广西集团须兑付农民蔗款，资金压力偏大，价格下调幅度较大，或继续降价刺激出货，带动盘面下行。3、据市场消息，本月广西政府将发布甘蔗收购价市场化政策，预计措施为政府制定保底价，糖厂在此基础上与蔗农自行商议价格，或造成下榨季甘蔗收购价下调，预计影响农民种蔗热情，造成减产，或从供应端利好远月合约。4、前期广西降雨导致砍蔗、运蔗进度偏慢，或影响新植蔗播种，近两日广西天气转晴，蔗农糖厂可抓紧时机抢收、播种，后续预计仍有降雨天气，春植蔗播种后降雨有利于甘蔗出苗，关注产区播种及4-5月新苗出苗率情况。05合约上周下探5050，本周或有反弹修正，或延续区间震荡走势，操作上短线交易或观望。

龙听

【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天
宏观经济：
1、统计局：2月，CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点；PPI同比上涨0.1%，涨幅与上月相同。
2、银保监会副主席王兆星：继续有效监控治理一些影子银行，有利于实体经济融资的要继续给予支持，但有些不健康的、通道类的、嵌套的、加杠杆的，导致资金脱实向虚的影子银行，要进一步控制整治。
3、全国社保基金理事会楼继伟：目前已有8000亿元的省级养老保险基金与全国社保基金理事会签约，其中，5000亿－6000亿元“已经到位”。对于3月8日股市的下跌走势对社保基金是否会产生影响，他表示“不关注股市短期波动”。
4、商务部部长钟山：今年商务部在促进消费方面要抓三件事情，第一，提升城市消费，促进消费升级。具体来说，改造提升一批步行街，把步行街打造成为消费高质量发展的平台；优化便利店布局。第二，扩大乡村消费，推动“农产品进城、工业品下乡”。第三，发展服务消费，优化服务供给。
5、海关总署署长倪岳峰：2月中下旬进出口同比增长21%。3月上旬（截至9日凌晨），进出口同比增长24.7%；出口回升势头更加强劲，同比增速达到39.9%。从历史数据看，春节期间月度数据出现波动是正常现象。从今年春节后外贸走势来看，我们对下一阶段进出口增长充满信心。

贵金属：
因疲弱的美国就业数据打压美元和风险情绪，令市场对于全球经济放缓的预期更加浓烈，金价反攻千三位置。
1、在欧洲央行日内的定期货币政策会议上，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变。宣布进行新一轮的定向长期再融资操作；将于9月开始为期两年的定向长期再融资操作；这是欧洲央行开启的第三轮定向长期再融资操作。欧洲央行行长德拉基称，欧央行的新借贷措施是扩大了货币政策的宽松程度；货币政策如今变得；欧央行认为欧元区出现经济衰退的可能性非常低。欧央行本周完全没有讨论过重启QE。没有讨论过降低存款机制利率。
2、美国劳工部公布的数据显示，美国2月非农就业人数仅仅增加2万人，远低于预期的18万人，创下17个月以来最低增幅。虽然市场已经将美国政府此前停摆的负面因素考虑在内，但这一实际数据与预期相去甚远，造成市场的膝跳反应。评论称，美国2月份就业增长几乎停滞，由于建筑业和其他几个行业的就业人数萎缩，美国经济仅创造了2万个就业岗位，这可能引发人们对经济活动急剧放缓的担忧。
3、本周除了关注中美贸易谈判的潜在进展之外，还有英国议会将投票表决特雷莎·梅修订后的脱欧协议，之后两日还可能就无协议脱欧和推迟脱欧进行投票，日本央行也将宣布货币政策决定。数据方面，美国1月消费和通胀、1月耐用品订单，英国GDP、中国1月和2月数据大礼包等颇受市场关注，预计一些品种短线会有相对较大反应。
4、技术面，本周金价以震荡回调思路对待，下方支撑为1272/1266美元/盎司，上方阻力为1333/1318美元/盎司。此位置不建议操作，激进者可等待281回调位置试多。仅供参考。

原油：
截至3月8日收盘，WTI原油4月期货结算价报56.07美元/桶，跌0.59美元，跌幅1.04%。布伦特5月原油期货结算价报65.74美元/桶，跌0.56美元，跌幅0.84%。SC主力1904合约涨0.8报440.2元/桶（≈65.47美元/桶），夜盘收跌6.2报434.0元/桶（≈64.55美元/桶）。
上周五原油上演“蹦极式”行情，在盘中油价一度深跌之后，自日低快速反弹并持续拉升，日内跌幅悉数回补，盘中原油走出一条“大V”线。近期原油市场短线风险加剧，主要经济体经济指标异常疲软，加剧投资者对经济前景的担忧。原油的巨震行情进一步凸显出短线风险凝重，原油在陷入区间震荡而上行乏力之后，极易受到短期风险事件的冲击。不过，即便如此，原油市场整体看多氛围并未出现实质性的扭转，投资者依然整体看好中期原油行情。欧佩克持续减产，委内瑞拉地缘风险以及季节性需求逐步改善等，中期利好仍在限制短线原油回撤幅度。原油“V”型走势并不代表原油短线风险完全解除，短线原油仍将在震荡中等待新一轮利好消息的指引。仅供参考。

沥青：
沥青期货主力合约bu1906收于3234元/吨，跌32元/吨，跌幅0.98%。国内沥青现货市场价格稳定，受库存不高影响，山东及周边厂家价格持稳，区域内下游施工逐步开启，出货好转，部分厂家转产燃油焦化料，整体供应不多。当前全国各地区施工逐步开启，需求开始恢复，炼厂普遍库存不高，加之部分装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游陆续开始接货，报价持稳，但下游按需采货为主。中长线来看，当前全国各地道路施工正逐步启动，需求陆续恢复，当前低库存及高油价支撑沥青期价难跌。周五沥青期货走弱，贴水现货150元/吨，走势偏弱。操作上建议观望。仅供参考。

焦炭：
现货方面，焦炭整体市场暂稳运行，河北地区焦企大多库存低位，出货暂无压力，因唐山延长重污染天气Ⅰ级应急响应的通知，均已延长结焦时间，部分延长至36小时，日产降低；受环保影响以及环保检查，3月7日唐山地区京唐港和曹妃甸港所有集疏港全部暂停，解除时间暂未确定，具体情况将持续跟进。山西地区焦企库存多处低位，市场二轮提涨暂无回应也无响应，价格暂稳；下游方面，部分钢厂限产，焦炭采购积极性有所下降，多处中高位，长协到货量尚可，采购需求一般，部分焦企出现库存堆积现象，短期焦炭供需面略显偏宽松，综合来看，短期焦炭大概率继续偏稳运行。
逻辑：后期核心在于需求端，目前焦炭供应维持高位，后期需求端若无起色，叠加现货有概率下跌，则有继续下行可能。
操作建议：因目前吨钢利润一般，钢焦博弈下焦炭价格持续提涨难度较大，目前看3月焦炭需求有转弱迹象，高库存下，焦炭期货易跌难涨，短期建议暂时观望，激进者延续逢高加空思路，仅供参考。

动力煤：
利好因素已基本饱和，利空力量则此消彼长，供应端对煤价的支撑力已达高峰期，后期需求端将震荡趋稳，供需博弈，煤价大概率将偏弱震荡。后期看，执行产业卖保及5-9反套策略。产业卖保及5-9反套逻辑如下：1、当前盘面主要的驱动力为供应端的偏紧，“两会”后，安检力度大概率将在此基础上有所放松。2、港口价已涨至640-645元，涨幅收窄，主产地坑口价涨幅更大，在650-700元区间内，行政干预介入的概率不断增大。3、榆林地区当前煤矿平均开工率水平处低谷，难有再度下降的空间，且柠条塔等矿正陆续复产，后期供不应求现象将有所缓解。4、中旬后民用供暖需求将消失。风险因素：1、澳煤通关受限，为盘面带来不确定性的利好。2、主产地“两会”后复产节奏仍低于预期。操作上建议，反套继续持有。仅供参考。

甲醇：
1、据监测，截至2019年3月6日，甲醇装置开工率68.23%，周度环比上涨0.87%。西南以及西北气头装置的重启是导致甲醇装置开工率上涨的关键，甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价以及5-9正套。2、据监测，截至2019年3月7日，港口库存110.71万吨、周度环比小降1.07万吨，港口可流通货源27.1万吨、周度环比小降0.7万吨。港口库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价以及5-9正套。3、据监测。截至2019年3月7日，太仓周度走货量1691.43吨、周度环比增加364吨。太仓走货量环比上涨,或从需求支撑甲醇期价，也是导致江苏港口库存下降的关键因素。4、本周，烯烃装置开工率环比上涨2.11%至83.91%、暂处历史同期高位，甲醛开工率回升明显、连续三周累计上涨24.61%至33.09%。烯烃开工率涨至高位且甲醛开工率回升明显，或从需求端支撑甲醇期价以及5-9正套。5、3月7日期价大跌，但是港口现货报价相对抗跌，期现基差走强，后期关注期现基差能否持续走强至期价贴水状态，一旦出现并且延续，其对期价的影响或由前期的利空转为利多。操作建议，关注2550一线支撑，5-9正套继续持有。仅供参考。

苹果：
1.产区交易整体维持平稳，客商自提走货仍是主流，果农货剩余量有限，包括陕西宝鸡扶风、陕西渭南白水等多个产区，果农货交易基本结束，货源难寻，相较往年明显提前。2.山东产区：栖霞产区交易整体平稳，客商自提发货居多。果农货因好货少且果农挺价影响，成交量有所减少，三级以及统货仍是客商热需的货源，整体行情稳硬。3.陕西产区：洛川产区交易稳定，存货充足客商以自提发货为主，存货少客商采购周边产区果农货销售居多，整体成交以质论价，受炒货压货情况影响，行情稳硬。4.目前苹果共有折算仓单508张，有效预报0张。5.AP903合约连续两个交易日无成交，预计本周以空头主动减仓上行为主。小结：上周五苹果期货主力合约震荡为主，收盘价仍维持在11300以上。基本面上，近些天现货继续涨价，产区缺货现象凸显，供求矛盾开始激化，近月合约长期维持震荡上行观点，仅供参考。

龙听

2019.3.11【乙二醇基本面情况】
截止3月8日，乙二醇主力合约1906收盘5298，较前一交易日跌38，结算价5284，日成交量24.1万手，持仓31.5万手，日持仓减0.3万。华东市场现货价格5230元/吨，较前一日跌105元/吨，06合约期现基差-54。
3月8日CFR东北亚乙烯收盘1030美元/吨，较前一交易日跌30美元/吨，CFR日本石脑油收盘535美元/吨，较前一日跌8美元/吨。截止3月8日按即时价格核算，乙二醇石脑油一体化工艺盈利50.6美元/吨（↑）；乙烯法工艺亏损73美元/吨左右（↓）；煤制工艺亏损300元/吨左右（→）注：2019年2月起煤制工艺按照河南工厂成本重新核算。聚酯产品涤纶POY盈利250元/吨（↑），涤纶短纤盈利390元/吨（↑），聚酯瓶片盈利328元/吨（↑）。
港口库存及国内开工：上周华东港口库存117.8万吨，较前一周增长4.5万吨。主港长江国际库区最近连续7天日均发货7110吨/天，库存未见去库。截止3月8日国内乙二醇装置总开工71%（↓）；一体化及乙烯工艺开工71.7%（→）；煤制工艺开工70%（↓）。3月4日惠州炼化装置检修，为期一周；内蒙古通辽煤制装置停车，为期1周；新杭能源一条小线检修，重启待定；扬子石化计划3.16-3.24检修。国外LG大山3.7检修20天；韩华道达尔3月下旬检修20天；乐天丽水2#3月下旬检修20天；日本丸善3月下旬检修30天；台湾南亚3#3月3日重启；台湾中纤1#计划3-4月检修；韩国乐天化学3月降负至8成。
利空：目前主要利空集中在港口库存高位，短期未见去库信号。
利多：3月份国外东北亚和东南亚多套装置集中检修，下游聚酯恢复正常开工，3月开始乙二醇供需平衡好转，基本趋于平衡。下游聚酯3月后预计进入季节性去库周期。
策略：基于未来聚酯开工稳定之下，将逐步进入季节性去库周期，另外乙二醇3-4月整体供需好转，趋于平衡，目前乙二醇期现基差走强后接近平水，建议待出现去库信号后3月考虑做多。

龙听

2019.03.11玉米、淀粉基本面分析
【操作建议】
建议空淀粉利润
【核心观点】
周六，两会后商务部开记者会称中美双方达成共识的基础是双方取消相互加征的关税。消息不及预期，但信息冲击或令期价低开。长期来看贸易商企业开始收购玉米，加上政策利多，预计价格小幅回调后，或继续走强。但是猪瘟蔓延继续影响养殖户补栏信心，猪料消费需求低迷，销区饲料企业采购玉米保持谨慎，限制后期涨幅，建议后期重点关注猪瘟对饲料端影响。
【基本面信息】
1、两会后商务部开记者会称中美双方达成共识的基础是双方取消相互加征的关税。
2、周末市场大部分深加工企业下调收购价。
3、大豆振兴计划，多途径扩大大豆种植面积，一定程度挤占玉米种植面积（潜在利多）。
4、黑龙江省公布第一批省级储备玉米收储计划。
5、临储拍卖延期炒作。
6、传言3-4月份可能有深加工企业补贴。
7、非洲猪瘟仍是最大的利空，生猪存栏减幅从5%、10%的预估发展到20%、30%的程度，随着猪瘟从散点到全国爆发，从散养户到大猪厂、种猪厂，悲观预期依旧存在。
8、当前深加工企业下游产品库存累积，走货不畅，采购疲软。
9、供需缺口的预估发生改变，以国家粮油信息中心平衡表为例，粗略测算，若猪料减幅达到30%，按照猪料占比玉米饲用消费一半测算，饲用消费同比减少2775万吨。若再考虑期初结转、进口冲击等因素，18/19年供需结余缺口将不存在。
【重点关注】
综合以上分析，当前不确定因素较多，阶段性炒作或令价格反复，后期或远月强近月弱，关注中美贸易的最终谈判；猪瘟。仅供参考。

龙听

【USDA棉花供需月报：3月预估2018/19年度全球棉花较2月库消比上调0.5个百分点】
据USDA3月供需月报，3月较2月预估变化：
产量：2018/19年度全球产量下调10至2589万吨，其中巴西产量上调8至256万吨，巴基斯坦产量上调4至168万吨；
消费：全球消费下调1至2691万吨，其中印尼消费下调1至77万吨。
出口：巴西出口下调4至131万吨；
期末库存：全球期末库存上调13至1657万吨，其中巴西期末库存上调12至240万吨。

简评：
产量上调需求下调，库销比略增，数据中性偏空。3月USDA数据利空有限，在目前中国进口增加预期，以及中美双方贸易和缓预期下，情绪性支撑较强，盘面或先回落后再次走高，走势仍偏震荡。

龙听

【股指基本面分析】
1、外盘：道琼斯微跌0.09%，纳斯达克微跌0.18%，欧股总体调整。
2、3月10日上午，在央行发布会上，对于今年的货币政策是否会偏向宽松，易纲表示，稳健的货币政策的内涵未变，要体现逆周期的调节，同时货币调节在总量上要松紧适度；在结构上要加强对小微企业、民营企业的支持；同时还要兼顾中国在全球经济中的地位来考虑政策。
3、3月10日，央行行长易纲在两会记者会上表示，金融危机后，现在发达国家的法定存款准备金率比较低，但超额存款准备金率较高。发展中国家一定的法定存款准备金率是合适的，通过下调准备金率在中国目前情况下还有一定空间，但比起前几年小多了。
 
总结：外盘总体略偏空，基本面平淡，盘前氛围整体相对平稳。上周五受消息刺激大幅低开后快速下杀释放抛盘，随后于早盘时段迎来弱反弹，中盘起延续震荡下行，期间虽有小部分资金尝试做多，但终究未能抵住前期沉淀的多头获利盘的打压；总体而言昨日属于比较快速地释放了前期沉淀的获利盘；同时，短线多头试盘的力度明显有所加强，意味着日内如果继续回挡，多头抵抗力度会进一步增强。短线上日内大概率于早盘延续惯性下探，中午尾盘三个时段会迎来多头抵抗。操作上目前整体是阶段上升趋势，趋势性多单仍可持有；短线上日内逢低做多为主。仅供参考。

龙听

【行业资讯-玻璃】
周末以来玻璃现货市场总体走势僵持为主，生产企业出库速度没有明显的变化，部分厂家报价小幅调整。华北部分地区生产企业原燃材料进场和产成品出库依然受到环保监管的影响，预计要持续到16日左右，同时贸易商出库也有一定的影响。从市场价格看，华北地区市场价格僵持为主，零星调整；华南、华东等地区部分库存压力偏大的企业报价小幅调整以增加出库；华中地区厂家价格稳定为主，但部分厂家库存偏高，后期有价格调整的意愿。明天西北地区2019年第一次市场协调会议在宁夏银川召开，预计有小幅上涨价格以提振区域内市场信心的计划，具体厂家报价落实情况有待观察。

龙听

【风险提示-菜油】
近期中加关系持续主导油脂油料市场的走势，海关总署宣布取消Richardson对华出口菜籽资质，并要求加强加拿大菜籽检疫，市场担忧后期菜籽供应，企业担忧政策风险，买船十分谨慎，及个别油厂出现菜籽洗船现象，贸易商及油厂暂停报价惜售现象增多，短线菜油或仍表现坚挺。孟晚舟引渡听证会延期至5月8日再审，中加关系在此之前应该不会进一步激化，一旦释放缓和信号，菜油或伴随快速回落。进口政策未松动之前，菜油或维持高位偏强震荡。仅供参考。

龙听

【MPOB报告预估】
周一（3月11日）马来西亚棕榈油局（MPOB）将会发布马来西亚2月份棕榈油产量、出口和库存数据。路透社对8位种植园主、贸易商以及分析师的调查显示，2019年2月份马来西亚棕榈油库存预计将降至295万吨，比上月的300万吨减少1.7%。2月份棕榈油产量预计也将出现季节性下滑。市场人士平均预期2月份马来西亚棕榈油产量为 160万吨，环比减少8%，是2000年以来的同期最高产量水平。贸易商和行业人士称，未来几个月马来西亚和印尼的棕榈油产量将会受到过去几个月好天气的提振，2019年产量有望创下历史最高纪录。但是化肥用量减少、劳动力短缺以及油棕榈树龄老，可能制约产量增幅。调查还显示2月份马来西亚棕榈油出口量预计为144万吨，环比减少14%。

龙听

【MPOB报告利空—马来西亚2月棕榈油库存不降反增至304.5万吨】
MPOB 2019年2月供需月报解读：
1、产量为13年历史同期最高：产量环比降11.1%至154.45万吨，市场预期降至160万吨，低于预期，但仍是近13年历史同期最高水平。自今年度减产季以来，市场普遍对于马来西亚产量下降表示乐观，但前几个月的产量降幅让市场屡屡失望。2月MPOA、路透和彭博预计产量降8%至160万吨，CIM预计降4%至166.5万吨。自3月开始马来西亚棕榈油产量将进入季节性增产期，前期市场关注马来西亚降雨不足问题，印尼4月也将进入旱季，市场预期今年增产季产量增幅或也不及预期，关注产地降雨，等待数据验证。
2、出口大幅降21.38%至132万吨，市场预期144万吨。为近5年历史同期最高水平。1月份出口大增21%，本月大幅下降21%，出口需求目前来看难以维持。印尼方面，尽管3月份参考价为每吨595.98美元，超过了570美元的税率触发门槛，但政府仍决定对3月毛棕榈油出口实行零关税政策。3月份来自印尼的压力仍存。
3、库存为13年历史同期最高：库存增1.34%至304.5万吨，市场预期降1.7%至295万吨。为近13年历史同期最高水平，同时也是历史次新高期末库存。
4、库销比创历史新高：库存消费比1.905，创历史新高。
结论：近期行情主要是对春节前对产量下降乐观预期的证伪回调，本月产量下降幅度略高于预期，但因出口大幅下降，导致期末库存较上月增加，令市场意外。3月马来西亚进入传统季节性增产周期，市场虽有降雨偏少的声音，但目前超300万吨的库存仍存较大压力。出口方面，印尼3月继续实行零关税，且销区库存高企，也不利于后期出口增加。总体报告利空。

龙听

【异动分析-动力煤】
05合约盘中最大跌幅超2%，主因预期两会后，有关部门安检力度将减弱，且近日榆林地区停产矿已有大矿复产，虽节奏仍较慢，但产量在小增，环节供应压力，煤价止涨趋稳。港口价640-645元，已企稳，整体煤市交投热情明显降温，且中旬后民用需求将消失，届时，需求端有走弱预期，基于此考虑，基本面短期内无法为期价提供可持续的拉涨动力，故期价进入回调。