招金期货研究院2019.1.31品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

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【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天

宏观经济：
1、新华社：中央经济工作会议提出，宏观政策要强化逆周期调节。专家表示，金融对实体经济的支持力度并没有随着经济增速放缓而减弱，反而是加大支持力度，这体现了相关部门的逆周期调节。随着今年逆周期调节进一步强化，将为企业发展营造更加便利的融资环境。
2、国务院常务会议：听取清理拖欠民营企业中小企业账款工作汇报，要求加大清欠力度完善长效机制；推出进一步压减不动产登记办理时间的措施，更加便利企业和群众办事；通过《报废机动车回收管理办法（修订草案）》。
3、上交所：公布首次公开发行股票5套市值指标。预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；预计市值不低于15亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%等。
4、市场监管总局：召开联合整治“保健”市场乱象百日行动媒体通气会。“百日行动”以来，检查“保健”类店铺1.6万余个，受理消费者申诉举报1100余次，为消费者挽回经济损失840余万元，整改、关闭网站、APP、公众号等130余个，立案300余起，案值4500余万元。
5、中国贸促会：今年将出台一系列措施支持中小企业扩大进出口贸易。引导企业特别是“专精特新”中小企业在深耕传统市场的同时，开拓东南亚、中东欧、非洲、拉美等多元化市场，着力促进我国生物科技、新能源技术和装备、建材、电子、家居等优势产品出口。
6、每日经济新闻：国务院副总理刘鹤领衔，素有“中国顶级财经智囊团”声誉的中国经济50人论坛，于近日换届。新进成员包括证监会副主席方星海，财政部副部长廖岷，中国财政科学研究院院长刘尚希，人大副校长刘元春等10人。
7、央行：周三，开展14天期500亿逆回购操作，中标利率2.7%。当日无逆回购到期，实现净投放500亿元。

贵金属：
美联储在政策会议上选择不加息，并承诺对于未来举措将保持耐心，并关注经济形势的发展。利率决议公布之后，美元指数短线急跌，主要非美货币、现货金银以及美股则趁势攀升。黄金ETF连续两日增持于823.87吨，市场多头氛围浓郁；今日重点关注欧元区GDP、美PCE；技术面，短线黄金冲破前期阻力，上方目标位置看向1326，短线总体可能震荡偏强。上方阻力位1326/1365，短线金银处于高位，建议前期多单盈利后逢高减仓，激进者可继续部分持有前期多单，临近春节假期，保证金提高风险较大，注意仓位控制，轻仓过节。仅供参考。

玻璃：
目前玻璃现货市场已经处于有价无市的状态，加工企业和贸易商基本都已经停工放假，预计元宵节之后才会正式开工。玻璃生产企业春节假期所需的原燃材料基本准备就绪，同时玻璃现货仓储工作也已经准备妥当。从厂家心态看，市场信心要好于贸易商和加工企业，认为当前地产市场对玻璃的消费需求正常，没有明显的减少。而加工企业和贸易商则表示相对谨慎，认为经过近两年的快速发展，已经透支很对的消费需求，并且春节假期之后的订单同比也有一定的减少。期货市场方面，当前期价仍在延续以补贴水为核心逻辑的价格修复。从基本面来看，中短期内产能过剩问题难以有效解决，春节期间在高产能状况下行业库存将快速累积，年后供应整体偏宽松，厂商的涨价策略也难以持续，操作方面建议节前观望为主，等待节后寻找高位布局中长线空单入场。仅供参考。

焦炭：
现货方面，近期焦企生产发运、订单状况良好，库存整体处在相对低位，对于节后焦炭市场，部分焦企持乐观态度；下游钢厂高炉开工率小幅增加，焦炭日耗量增加，但到货量稳定，库存相对充足，钢厂采购需求一般，目前下游钢厂抵触涨价态度坚决，预计短期焦炭价格继续持稳运行。
逻辑：目前焦炭从成本端受到一定支撑，但焦炭现货现在来看节前或难提涨落地，则焦炭期货有下跌空间。
操作建议：继续关注政策面对于双焦供需端影响，由于大级别行情核心驱动缺失，短期或维持震荡走势，建议关注节后库存去化速度以及成品材产量和库存消化程度。仅供参考。

PE:
PE期货05合约低开高走，开盘8625，最低8620，最高8785，收于8735，上涨120，涨幅1.39%，持仓量减少10898手至401668手，成交量增加至347332手。
现货方面，国内部分检修装置开车，新增检修装置减少，下游节前备货减弱，PE库存降速放缓，PE出厂价稳中有跌，打压贸易商投机积极性，现货市场维持弱势震荡行情，其中华北市场7042主流报8950-9000元/吨。
逻辑：国际油价维持高位，对PE期货仍有利好支撑，石化聚烯烃库维持低位，不过降速放缓，目前在59万吨附近，而且国内PE开工率维持95%附近的高位水平，下游春节前备货力度减弱，春节后PE库存存在上升风险，节后下游虽有补货需求，但是持续时间不长，二季度检修力度明显低于去年，进口供应压力仍在，预计PE库存压力大于18年同期，压制期价反弹。
操作建议：春节前观望为主，春节后关注石化聚烯烃库存上升幅度及下游补货力度，若好于市场预期，可入场做一个短多，若是低于市场预期，待下游补货结束后择机入场做空。

PP：
PP期货大涨突破8800大关。具体来看主力1905合约开盘8664，收于8825，较前一交易日结算价上涨161，涨幅1.86%，成交量63万手，持仓量45万手。春节临近，下游备货基本结束，今年春节备货整体不及预期，下游多在春节停工放假，节前成交较差；石化去库存受阻，周三石化库存60万吨，较昨天增加1万吨，春节备货基本结束，近期石化库存将进入累库阶段；石化出厂价格及现货价格整体持稳，市场进入有价无市状态。操作建议，春节备货基本结束，PP现货市场基本进入休市状态，节前建议空仓观望；虽然节前下游备货力度偏弱，不过石化库存整体偏低，且节后下游有一定补库预期，节后PP压力不大，不过2019年PP扩能较多，且需求整体偏弱，节后暂定短多长空思路。

豆粕：
近期巴西产区即将出现有利降雨，缓解大豆生长压力，但此后巴西天气将重新转干，大豆产量将继续下调，CBOT美豆有重新上涨驱动，带动国内大豆进口成本增加，另一方面，豆粕库存压力有所缓解，近期豆粕价格仍有反弹动力。饲料厂备货及补库结束之后，豆粕需求将重回弱势，而国内非洲猪瘟仍在蔓延，生猪养殖利润处于亏损状态，养殖户补栏情绪低，国内生猪存栏后期将持续下降，豆粕需求难有好转。另一方面，豆粕需求弱将使得油厂开机率维持低位位置，间接导致豆油产出减少，利多豆油价格，春节结束两周后可逢回调继续做多油粕比。

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【招金模拟】招金期货投研小组模拟交易早盘提示
原创： 招金期货研究院 招金期货 今天

综合账户初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益为998万，亏损2万，净值0.998，本金最大回撤0.9%。
当前持仓：
煤炭组：空zc903合约50手；空zc905合约40手
钢矿组：空仓
双焦组：空仓
建材组：空FG905合约100手
有色组：空cu1903P46000合约10手；空cu1903C50000合约10手
PP组：空仓
PE组：空仓
PVC组：空v1905合约200手
甲醇组：空仓
聚酯组：空仓
PTA组：空仓
乙二醇组：空仓
能源组：空仓
白糖组：空仓
棉纺组：空仓
豆粕组：空仓
油脂组：多豆油y1905合约50手
菜油组：多OI905合约25手
苹果组：AP903&905反套20手；AP905&907反套40手；AP910&AP911反套20手；多AP905合约20手
玉米组：多cs1905合约100手；多c1905合约200手

PP组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益1027万，净值1.027，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：春节临近，下游备货基本结束，今年春节备货整体不及预期，下游多在春节停工放假，节前成交较差；石化去库存受阻，周三石化库存60万吨，较昨天增加1万吨，春节备货基本结束，近期石化库存将进入累库阶段；石化出厂价格及现货价格整体持稳，市场进入有价无市状态。操作建议，春节备货基本结束，PP现货市场基本进入休市状态，节前建议空仓观望；虽然节前下游备货力度偏弱，不过石化库存整体偏低，且节后下游有一定补库预期，节后PP压力不大，不过2019年PP扩能较多，且需求整体偏弱，节后暂定短多长空思路。

油脂组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益1021.7万，盈利21.7万，净值1.0217,资金最大回撤0.52%。
当前持仓：做多豆油Y1905合约50手；资金占比：1.67%。
豆油备货临近结束，豆油降库存过程预期持续到3月底，多单逻辑继续有效，但随着油厂放假，市场交投情绪减弱，价格短期回落，加之中美贸易谈判双方态度积极，多单持仓风险加大，建议本周逐步减仓。

棉纺组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益为1016.91万，盈利16.91万，净值1.02，资金最大回撤0%。
持仓情况：多CF909合约50手;
美联邦政府正逐步恢复，多份美国和全球主要农作物报告将于节后发布，ICE期棉暂无报告方向指引，跟随原油、美股走势。国内方面，从供应端来看，国内棉花加工已接近尾声，加工棉将进入最后的阶段中，棉花供应压力逐渐增加。临近年底，纺织企业陆续放假，补库行情或影响有限；目前需求端仍处于淡季期，在无实质性利好信息出现时，短期内对于郑棉上涨不可过于乐观；长期走势来看对于郑棉仍保持乐观态度，寻低点建仓多单。关注本周末中美贸易商榷情况，谨防宏观风险。

菜油组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益1011.37万，盈利11.37万，净值1.0114,资金最大回撤0%。
当前持仓：多菜油OI905合约25手；资金占比：2.47%。
沿海到港菜籽等待商检的现象部分油厂已放行允许压榨，本周菜油厂开机率预计将小幅回升，及节前备货近尾声，继续上行空间或有限。月底的最后引渡期限前美国或正式提出引渡孟晚舟文件，若美国引渡成功引发中加关系恶化，菜籽及菜油进口仍将受影响。但备货临近尾声，多单可分批减仓。仅供参考。

PVC组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益为1011万，盈利11万，净值1.011，资金最大回撤0%。
持仓情况：空V1905合约200手。资金占比：4%。
行情提示：
随着春节的临近，市场报价也将减少，价格将以平稳为主，春节前后基本面对比去年同期来看，上游企业开工稳定，产量同比略偏高，而2月份下游放假时间较长，需求有下降预期。同时从估值角度看，PVC利润达到较高水平，估值略有偏高，操作建议，节前高点或已出现，建议轻仓持空，由于节后库存存在不确定性，暂不建议持空单过节。仅供参考。

玉米组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益1006.14万，盈利6.14万，净值1.0061,资金最大回撤0%。
当前持仓：C1905-200手，CS1905-100手；
资金占比：8%。
农户余粮充裕加剧后市供应压力，但政策春风吹入，1月24日政府发布《国家粮食和物资储备局，关于进一步做好东北地区秋粮收购通知》根据秋粮余粮及消费情况，统筹研究政策性粮食销售，积极引导企业收购。政策性引导降低临储拍卖与余粮供应压力，同时缓释猪瘟带来的利空，为市场多头注入一针强心剂。 后期玉米在成本支撑及政策利好的推动下，预计中长期整体走势偏强。

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年1月31日早盘，权益为1002.9194万，盈利2.9194万，净值1.003，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：1、ZC1903空70手；ZC1905空50手；资金占比：10.41%。
行情提示：
近日现货价整体呈趋稳态势，供需均在降温，企业陆续进入春节假期状态，预计短期内价格变动空间已有限，1905合约贴水15元左右，在正常范围内。主产地少数矿价格有所回落，整体平稳，产量减少，库存偏低，终端补库已基本结束，煤价支撑力减弱。内外贸煤价差有所扩大，关注后期进口煤价格优势的变动情况。受供方发港口方向积极性不高影响，近日港口调入量显著减少，促使港存量下滑，缓解煤价压力，拉煤船仍较少，南方用户北上派船拉煤积极性较低。明日将进入2月，从日耗量变动情况看，较明显，后期工业企业放假的数量或将逐渐增加，对煤炭的需求量亦将显著减少，春节期间及前后，日耗量或将降至35-40万吨附近。

有色组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益为1004.34万，盈利4.34万元，净值1.0043，资金最大回撤0.001%。
持仓情况：cu1903P46000空头10手，cu1903C50000空头10手；
行情提示：隔夜伦铜强势上攻，国内交易时间段，波动较窄，伦铜在前方压力位6080美元附近遇阻，欧洲交易时间段，伦铜先突破6100美元，美元指数上涨，伦铜与美指同步上涨，夜间最高触及6168美元，尽管尾盘回落至6133美元，但观察COMEX铜，三点伦铜收盘后继续拉升并破日内高点，外盘铜价已到前方交投集中区间，多头试图突破强阻力位置。周边，美联储年内首个FOMC会议暂不加息，基础利率目标维持2.25-2.5%不变，联储发出暂停加息的最强信号，承诺对进一步加息有耐心，承认通胀预期下降，将经济表现从“强劲”下调至“稳固”新增三段关于缩表的文字，意外的“超鸽派”声明，有效提振风险资产表现，美股上涨。国内现货市场已进入节日状态，市场关注周内中美贸易谈判进程。短期利多因素支持铜价强势反攻，在风险事件落地前宜保持谨慎。

贵金属组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益1000.00万,盈利0.00万，净值1.000，本金最大回撤0.00%。
今日持仓：空仓
行情提示：
美联储在政策会议上选择不加息，并承诺对于未来举措将保持耐心，并关注经济形势的发展。利率决议公布之后，美元指数短线急跌，主要非美货币、现货金银以及美股则趁势攀升。黄金ETF连续两日增持于823.87吨，市场多头氛围浓郁；今日重点关注欧元区GDP、美PCE；技术面，短线黄金冲破前期阻力，上方目标位置看向1326，短线总体可能震荡偏强。上方阻力位1326/1365，短线金银处于高位，建议前期多单盈利后逢高减仓，激进者可继续部分持有前期多单，临近春节假期，保证金提高风险较大，注意仓位控制，轻仓过节。

鸡蛋组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2018年1月31日早盘，权益1000万，盈利0万，净值1.000，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：供应方面：流通环节处于清理库存阶段，目前压力不大，局部内销稍有好转，虽反弹空间有限。需求整体逐步减弱，现货依旧有下行空间。                 
操作提示：因节后需求淡季，各环节采购偏弱，鸡蛋现货或继续低位盘整，建议春节过后利空因素释放后，多单择机入场，节前观望为主。

双焦组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2018年1月31日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
现货方面，近期焦企生产发运、订单状况良好，库存整体处在相对低位，对于节后焦炭市场，部分焦企持乐观态度；下游钢厂高炉开工率小幅增加，焦炭日耗量增加，但到货量稳定，库存相对充足，钢厂采购需求一般，目前下游钢厂抵触涨价态度坚决，预计短期焦炭价格继续持稳运行。
逻辑：目前焦炭从成本端受到一定支撑，但焦炭现货现在来看节前或难提涨落地，则焦炭期货有下跌空间。
操作建议：继续关注政策面对于双焦供需端影响，由于大级别行情核心驱动缺失，短期或维持震荡走势，建议关注节后库存去化速度以及成品材产量和库存消化程度。仅供参考。

PE组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益1000万，净值1.0，本金最大回撤0%，持仓比例0%。今日持仓：空仓。
行情提示：国内部分检修装置开车，新增检修装置减少，下游节前备货减弱，PE库存降速放缓，PE出厂价稳中有跌，打压贸易商投机积极性，现货市场维持弱势震荡行情，其中华北市场7042主流报8950-9000元/吨。
春节后PE库存存在上升风险，节后下游虽有补货需求，但是持续时间不长，二季度检修力度明显低于去年，进口供应压力仍在，建议春节前观望为主，春节后关注石化聚烯烃库存上升幅度及下游补货力度，若好于市场预期，可入场做一个短多，若是低于市场预期，待下游补货结束后择机入场做空。

建材组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益1000.10万,盈利0.10万，净值1.000，本金最大回撤0.15%。
今日持仓：空FG1905 100手
行情提示：
今日玻璃现货市场基本呈现有价无市的状态，市场实际成交寥寥。目前生产企业已经准备好了春节期间所需的原燃材料，资金压力不大。同时玻璃原片在春节期间所需仓储场地也已经准备妥当。之前部分贸易商和加工企业已经适量存货。对于后期市场的价格走势，依旧是存在一定的分歧。生产企业认为市场需求在春节假期之后将快速启动，而贸易商和加工企业则认为经过前两年的发展和透支，房地产市场对玻璃的消费需求会有一定程度的减少。期货市场方面，05合约价格继续回补贴水，操作方面建议节前观望为主，等待节后寻找高位布局中长线空单入场。仅供参考。

乙二醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2019年1月31日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
行情提示：截止1月30日当周，华东乙二醇港口库存90万吨附近，较上周增长3万吨。本周内港口发货放缓，春节前后下游聚酯开工下滑至75%左右，春节期间到港船货共计37万吨左右，预计春节期间将继续累库。节前国内三江石化等装置重启，乙二醇国内开工预计提升至73%。供给增需求降逻辑将延续至节后。节前乙烯大涨，乙二醇主流工艺毛利收窄，煤制企业毛利处于成本线略下，成本端存在支撑，做空边际效益有限。节前偏震荡建议空仓，待节后择机入市。仅供参考。

苹果组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益为991.16万，亏损8.84万，净值0.9912，资金最大回撤0.88%。
持仓情况：AP903&905反套20手；AP905&907反套40手；AP910&911反套20手；AP905多20手。资金占比：27.89%。
市场信息：
1.栖霞、洛川、静宁等在内的多个产区交易都开始收尾，冷库停工放假明显增多。仅个别产区诸如山东沂源拿货发车仍有规模，冷库停工要晚于其余产区。而陕西乾县、旬邑等产区春节期间不停工，交易正常进行。静宁产区受整体走货速度慢的影响，年前果农及部分客商让价成交情况增多，价格出现滑落。
栖霞产区仅零星冷库还在装车发货，但量已经很少，冷库陆续准备放假，年前交易平稳收尾。目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.20元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。
2.昨日栖霞泉源减少25张折算仓单，目前苹果共有折算仓单539张，有效预报0张。
3.春节倒计时：6天，2个交易日。

豆粕组初始资金1000万，起始时间2018年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益999.88万，净值0.99,持仓比例0，最大回撤0.01%。
当前持仓：空仓；
近期巴西产区即将出现有利降雨，缓解大豆生长压力，但此后巴西天气将重新转干，大豆产量或将继续下调，CBOT美豆将有重新上涨驱动，带动国内大豆进口成本增加，另一方面，豆粕库存预期至春节前将维持去库存状态，供应压力有所缓解，近期豆粕价格或将反弹。饲料厂备货结束之后，豆粕需求将重回弱势，而国内非洲猪瘟仍在蔓延，生猪养殖利润处于亏损状态，养殖户补栏情绪低，国内生猪存栏后期将持续下降，豆粕需求难有好转。另一方面，豆粕需求弱将使得油厂开机率维持低位位置，间接导致豆油产出减少，利多豆油价格，春节后可逢回调继续做多油粕比。

甲醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截至2019年1月31日早盘，权益998万，亏损2万，净值0.998，仓位0%，本金最大回撤0.2%。当日持仓：无。行情分析：近期甲醇期价震荡盘整，目前甲醇期价主要受基本面价格低估+库存双高+尚未落地的环比改善预期因素影响，暂处现实与预期的博弈阶段。现实：西南气头装置提前重启、港口高库存导致现货端尚不支持期价走高。预期：节后春检+传统下游回暖+烯烃恢复&重启或导致05合约供需面存在环比改善预期。操作上，节前暂时观望，节后或可关注逢低做多05合约机会。

聚酯组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截止至2019年1月31日早盘，权益9963830，盈利-35690元，净值0.9964，本金最大回撤0.36%。
今日持仓：无（仓位0）
一、行情提示：PTA方面：近日在成本端原油反弹以及供应增量预期与需求减量预期延后兑现刺激下，迎来修复性反弹后，成本端：原油有所回调，PX下跌，支撑减弱。需求端：产销低迷，聚酯工厂进入集中检修潮，备货行情近尾声。供应端：华彬石化140万吨装置延长检修时间以及福海创提负延至2月中下旬，PTA累库不及预期，现货偏紧，但随着逸盛大连225万吨装置和蓬威90万吨装置重启，同时随着下游节前集中检修，需求减少，PTA进入累库阶段，但目前库存压力有限。短期PTA在需求回落，PTA供应增加的供需情况下，预计以成本端原油走势以及资金博弈主导，6300-6500区间震荡交易
二、MEG 方面：宏观供需偏松，煤制MEG产能兴起，一季度预计投产31万吨，对应聚酯93万吨，实际聚酯投产73.5万吨，另国外投产112万吨，库存居高不下，备货期结束后，聚酯将长期类库，需求不足，煤制价格下行磨底成本，MEG上涨动能不足。预计短期在5050-5400区间震荡。

钢矿组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益为989.95万，亏损10.05万，净值0.9900，资金最大回撤1.005%。
当前持仓：空仓。
资金使用率：0；
目前华东短流程钢厂螺纹为亏损状态，加上临近春节短流程出现季节性减产，导致螺纹钢产量短期快速下降，钢材累库量中性偏低，即短期钢材基本面偏强；中期来看，春节期间的库存情况仍具有一定变数，目前螺纹产量高于去年农历同期7万吨/周，长钢材利润380元/吨，加上1月中旬以来钢材基差冬储较多，春节期间钢厂仍有可能会加速生产；春节后的需求情况存在较大争议。
操作建议：春节后库存以及需求均不确定，且目前螺纹基差较小，则继续上冲动能较弱，但是盘面上多空博弈非常剧烈，任何一方止损均有可能带来难以判断的波动幅度，建议春节前空仓观望，等待基本面释放更明确的信号。铁矿80美金继续上冲压力较大，国内期货关注605附近技术压力。仅供参考。

PTA组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月31日早盘，权益为988.6万，净值0.9886。
持仓情况:空仓；
资金占比：0。
PTA基本面预期仍有分化，成本推动及春节淡季需求下滑的矛盾背离，因此关注节后需求回归节前回调可适当布局多单。供需面，1季度供给端持续偏高位且有概率创出月产量新高，而需求端在春节期间将出现下滑，供需宽松或影响市场上行。成本端，当前原油偏强，PX基于成本及二季度集中检修预期整体偏强，预计上半年成本端将持续支撑市场。节前市场成本支撑与需求下滑预期博弈，短空操作意义较小。建议关注节后需求回归的预期，可提前关注布局。

白糖组初始资金1000万，起始时间2017年12月1日，截至2019年1月31日早盘，权益为938.41万，亏损61.59万，净值0.938，资金最大回撤6.159%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
截至上周五，国内销区已陆续放假，前期订单均在春节后发货，预计节前最后一周市场交易清淡，集团报价持稳，难有大幅波动。随着上周市场情绪逐渐降温，盘中多头高位获利逐步离场，盘面预计维持高位震荡，操作上观望为宜。节后，广西政府预计实施50万吨工业临储5个月，短期供应压力减小；另外，蔗款延期至3月后兑付并无正式文件下发，但当前糖厂已按此政策来执行，资金压力后移，关注政策落地。

龙听

2019.01.31玉米、淀粉基本面分析
【操作建议】
建议：玉米、淀粉多单持有，关注玉米5-9正套
【核心观点】
年前玉米市场购销基本结束，市场偏稳定，春节后预计企业阶段性补库仍会给市场带来利好。另外长期看，政府发布关于征求《大豆振兴计划实施方案》，增加大豆种植面积，相应的减少玉米种植面积，给了抄底资金一定信心，1月24日发布《国家粮食和物资储备局，关于进一步做好东北地区秋粮收购通知》，预计东北地区现价或就此稳住，同时拍卖和猪瘟带来的利空压力被缓释，预计玉米期价或企稳回升。
【新增影响因素】
1、美国财长姆努钦表示，美国预计本周与中国副总理刘鹤的贸易谈判将取得重大进展，刘鹤本周还将与美国总统特朗普会面。本周三和周四在华盛顿举行的会谈结束后，将有大约30天的时间进行进一步谈判，以便在3月2日美国提高对中国产品关税的最后期限之前达成协议。
2、  进入过年期间，贸易商和工厂放假，市场平稳。
3、  市场各层次多看好后市。
【基本面信息】
1、北方锦州陈玉米集港1850元/吨（水分13%），理论平舱1900元/吨，周比持平；18年玉米（容重700以上）集港1820-1830元/吨，理论平舱1880元/吨；广东港口散船陈玉米暂停报价，散船新玉米报价1970元/吨， 2018年新粮集装箱玉米价格2020-2030元/吨，周比持平，南方其他销区购销趋于平静；黑龙江深加工企业出现10-20元/吨小幅反弹，吉林地区则普遍处于跌势，因年前农户地趴粮的销售压力。
2、部分企业已暂停收购。随着农历小年的到来，预计国内玉米购销将逐步趋于“休止”。
3、截至2019年1月20日，主产区累计收购玉米5565万吨，同比减少1561万吨；5日收购量来看，与常年如出一辙。
4、因非洲猪瘟蔓延使得养殖户对玉米的消费大大降低，销区饲企需求一般，多采用随买随用，少量备库。
5、 1月24日发布《国家粮食和物资储备局，关于进一步做好东北地区秋粮收购通知》根据秋粮余粮及消费情况，统筹研究政策性粮食销售，积极引导企业收购。
【重点关注】
春节期间猪瘟蔓延幅度，对节后市场情绪影响。

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20180131
【白糖早盘交易提示】
1、内蒙古：内蒙古收榨糖厂增至10家，目前仅余佰惠生商都以及博天察右前旗、张北等3家糖厂尚未收榨，预计春节前后将陆续停产。沐甜科技最新数据显示， 18/19榨季内蒙古总共收购了569万吨甜菜，按照截至12月底各糖厂的出糖率预估的话，18/19榨季内蒙古糖产量大概为67.39万吨，略低于全国糖会预估的70万吨，或对国内糖价有一定利好作用。
2、云南：截至1月29日，开榨糖厂增至42家，同比增加1家；开榨糖厂设计产能合计为13.49万吨/日，占总产能的84.63%；剩余的13家糖厂，预计都在年后才开榨。广西和云南主产区开榨高峰也将集中在春节之后。
3、本周国内糖市进入节前休市期，销区截至上周五已放假，前期订单均在春节后发运。本周主产区各制糖集团现货报价维持稳定，但部分港口地区价格有小幅下调，对糖价暂无利好支撑。
4、巴西：近期巴西中南部地区出现降雨，对干旱有一定缓解，利于甘蔗生长，市场对于4月份即将开始的巴西中南部19/20榨季干旱忧虑退散，国际原糖价格大幅回落。在内糖稳定在5000-5100元/吨以上价格的情况下，内外糖价差扩大，关注边境和沿海走私糖情况，或对内糖有一定冲击。
5、泰国：泰国榨季生产继续高速运行，据沐甜科技统计，截至1月15日，共有56家糖厂开榨，同比增加3家。累计压榨甘蔗4517万吨，同比增加30.5%；累计产糖444万吨，同比增加33.7%，或为国际糖市短期供应带来压力。另外，泰国糖出口亚洲地区较巴西更有优势，关注泰国糖出口至缅甸和我国台湾地区数量，或关系到我国走私糖多寡。
6、当前盘面回到空头控盘节奏，但因上周政策面利好预计年后释放，价格涨跌均不易，郑糖预计高位震荡为主，操作上观望为宜。春节后，广西政府预计实施50万吨工业临储5个月，短期供应压力有所减小；另外，蔗款延期至3月后兑付并无正式文件下发，但当前糖厂已按此政策来执行，资金压力后移，关注政策落地情况。在1月上旬这轮大幅反弹中，政策面利好基本已消化完成，预计春节后政策落地仅能起到抗跌作用，或难以带动盘面反弹。

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【美联储政策声明与此前不同】
一、逐渐加息：
1月30日：取消了“进一步逐渐加息”的措辞
12月19日：重申将“进一步渐进”上调利率
二、经济活动：
1月30日：一直在“稳步”上升
12月19日：一直在“强劲”上升
三、通货膨胀：
1月30日：新添“近几个月基于市场的通胀指标已经走低，但基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化”
12月19日：较长期通胀预期指标总体而言几无变化
四、利率决策：
1月30日：将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%-2.5%
12月19日：将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%至2.5%
五、风险平衡：
1月30日：删除“经济前景的风险大致均衡”
六、耐心：
1月30日：新添“鉴于全球经济和金融形势发展以及通胀压力减弱，委员会在确定未来如何调整联邦基金利率目标范围以使其可适于支持这些结果之时将保持耐心”
七、投票：
1月30日新获投票权的美联储官员如下：
圣路易斯联储主席James Bullard
芝加哥联储主席Charles L. Evans
堪萨斯城联储主席Esther L. George
波士顿联储主席Eric Rosengren
轮替后不参与表决的官员如下：
里士满联储主席Thomas Barkin
亚特兰大联储主席Raphael W. Bostic
旧金山联储主席Mary C. Daly
克里夫兰联储主席Loretta Mester

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【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚12月份毛棕榈油产量为180.8万吨，较上月184.5万吨降2.02%，较去年同期183.4万吨降1.4%。
SPPOMA发布的数据显示，1月1日-25日马来西亚棕榈油产 量比12月份同期增6.97%，单产增加7.39%，出油率下降0.08%。1月1日-20日马来西亚棕榈油产量比12月份同期下降0.62%，单产下降0.51%，出油率下降0.02%。 1月1日-15日马来西亚棕榈油产量比12月份同期下降1.48%，单产下降0.85%，出油率下降0.12%。
MPOA：2019年1月1-20日马来西亚毛棕榈油产量环 比降12.4%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚12月份马来西亚棕榈油出口量为138.33万吨，较 上月137.5万吨增加0.57%，较去年同期142.7万吨降3.06%；
SGS：马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口量为962,507吨,较上月同期的879,491吨增加9.4%。2019年1月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量为647,062 吨，比12月份同期提高7.88%。
ITS：2019年1月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,203,512 吨，比12月份同期的1,015,601吨增加18.5%。马来西亚1月1-20日棕榈油出口量 为912,061吨,较12月1-20日出口的808,061吨增加12.9%。作为对比，1-15日期间马来西亚棕榈油出口量为615,565 吨，比12月份同期的525,939吨增加17.0%。
Am Spec：2019年1月1日-25日期间马来西亚棕榈油出口量 为1,213,277吨，比12月份同期的973,561吨增加24.6%。马来西亚1月 1-20日棕榈油出口量为929,575吨,较上月同期的831,225吨增加11.8%。作为对比，1日-15日期间马来西亚棕榈油出口量 为607,220吨，比12月份同期的524,083吨增加15.9%。
3、库存：据MPOB报告，2018年12月底马来西亚棕榈油库存为321.5万吨，较上月300.7万吨增6.92%，较去年同期273.21万吨大增17.7%。2019年1月30日全国港口食用棕榈油库存总量64.07万， 较29日64.24万吨降0.3%，较上月同期的44.18万吨增19.89万吨，增幅45%，较去年同期65.75万吨降1.68万吨，降幅2.5%。  
4、现货价格：2019年1月30日，国内港口24度棕榈油现货价格部分地区下跌，大多停报。广州港停报；张家港报4730元/吨（-10）；天津港停报。
5、现货成交：2019年1月30日现货成交清淡，相对比，1月29日现货成交清淡。2019年1月 1日-1月30日，棕榈油日均成交485吨，较去年同期895吨降45.8%
6、进口利润：1月30日棕榈油进口利润小幅增加，华南地区自印尼进口完税价4780元/吨，3月船期套盘利润22元/吨（+20）。
7、进口情况：2019年1月进口量预计60-63万吨（其中24度45万吨，工棕15-18万吨），较上周预估值持平，2月 进口量预计36万吨（其中24度24万吨，工棕12万吨），较上周预估值降5万吨，3月进口量预计33万吨，（其中24度20万 吨，工棕13万吨），较上周预估值降5万吨。
【观点】
MPOA数据显示马棕油1-20日环比减产12.4%，SPPOMA数据显示马棕油1-25日产量环比增加6.97%，两个机构数据分化严重，是否减产仍存不确定性；SGS、ITS及AMS数据显示1-25日马棕油出口增幅扩大；整体分析来看，1月份马棕油降库存预期打折扣。国内方面，港口库存继续增加。国内油脂备货接近尾声，豆油面临节奏性回落。综合来看，棕榈油主产国去库存预期不变，但中美谈判在即且国内油脂备货即将结束，多单风险有所增大，建议放轻仓位，仅供参考。

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原油（0131）：
核心观点：美国原油库存喜忧参半，消息面利多提振油价，油价仍未突破区间震荡，仍将在50-55美元/桶震荡一段时间。
利多：1，沙特表示，预计将在2月再度减产，同时保持六个月内的产量均“远低于”新一轮的减产承诺水平。较小利好油价5-7天。2，EIA公布，截至1月25日当周，美国库欣库存减少14.5万桶，较小利多油价1-2天。3，EIA公布，截至1月25日当周，美国精炼油库存减少112.2万桶，较小利好油价1-2天。4,EIA公布，截至1月25日当周，美国汽油库存减少223.5万桶，较小利多油价1-2天。
利空：1，EIA公布，截至1月25日当周，美国原油库存增加91.9万桶，较小利空油价2-3天。2，EIA公布，截至1月25日当周，美国原油产量1190万桶/日，维持历史新高，较大利空油价2-3天。3，截至1月25日当周，美国石油活跃钻井数增加10座至862座，较大利空油价2-3天。
国内市场：1，山东港口马瑞原油1月30日估价3060-3070元/吨，较前一日上调100元/吨。较小利多国内油价。2，胜利原油1月30日外盘报价53.4美元/桶，较前一日上调1.5美元/桶。较小利多国内油价。
分析建议：消息面来看，沙特表态继续减产，美国制裁委内瑞拉，美国政府短时结束关门，中美贸易摩擦有缓和迹象，都支撑油价反弹。数据上来看，美国原油库存持续增加，且产量维持高位，后市仍有增产可能，形成利空。目前数据上喜忧参半，但3月后的中期基本面谨慎偏向利好。近期全球大宗商品维持宽幅震荡，短线支撑及压力都较为明显，或继续震荡一段时间。基本面来看，当前依旧处于冬季相对淡季，全球需求较前期依旧偏弱，美国库存持续利空，但OPEC减产及委内瑞拉局势支撑油价反弹，中期基本面向好。油价短线将在50-55美元/桶之间运行。国内市场来看，目前山东港口原油库存略显偏高，季节因素导致炼厂实际需求一般，近期受油价走高影响，炼厂利润有所恢复，采购正常。目前马瑞原油实际供应逐步宽松，但短线货源一般。委内瑞拉近期产量依旧不高，难以大幅增加供应。
目前，原油目前被压制50-55美元/桶区间，维持宽幅震荡，近期需考虑中国春节假期利空及OPEC减产利多影响。短线的数据利空与中期预期向好形成矛盾，当前操作上建议观望。

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招金期货2019年2月财经交易日历如约而至，内容涵盖最后交易日，提保日，合约上市日，限仓日、国内外财经事件等重要信息，敬请各位领导同事查阅！

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【事件点评】年报中我们预估2019年铁矿全球增量约3200万吨，结合中东国家长流程投产，铁矿总体过剩不到3000万吨（详见年报）。若此产量下降4000万吨，，则全球铁矿缺口达1000万吨以上。铁矿将迎来了估值修复性反弹。

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1月30日Mysteel讯， VALE于巴西当地时间周二宣布，公司向巴西能源和环境部提出关闭10座上游水坝的申请，并得到了批准。

淡水河谷将投资50亿雷亚尔关停这些水坝，整个关停过程可能持续1-3年的时间。按照初步的测算，该计划或将影响4000万吨铁矿石产量，其中包括1100万吨球团矿。Mysteel年度报告预计2018年度VALE的铁矿石总产量在3.9亿吨。

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【基本面分析—PP】
总结
1.青海盐湖重启失败近期计划再次启动重启，PP开工率在88%，虽然同比去年偏低，但较前期有所反弹，供应端利好有所减弱；
2.周三石化库存小幅上涨1万吨至60万吨，春节临近下游陆续放假，市场即将将正式进入休市状态，由于春节PP生产企业正常生产而下游基本放假，石化也将进入春节累库状态；  
3.春节临近，下游企业陆续放假，备货基本结束，今年备货积极性不高；不过中下游库存相对偏低，节后有一定的补库预期；
4.上游成本支撑增强，尤其是原油价格近期反弹，给PP带来一定支撑，不过油制PP利润超过2000元/吨附近，处于中等偏上水平，甲醇制PP利润突破1000元/吨创出近两年高点，高利润对PP继续上涨有一定利空；
5.石化出厂价格整体坚挺，对市场支撑有余拉涨不足，现货价格疲软出现松动，基差得到一定修复，但是现货上涨乏力对期价继续上涨有一定阻力。
 
操作建议
春节备货基本结束，PP现货市场基本进入休市状态，节前建议空仓观望；虽然节前下游备货力度偏弱，不过石化库存整体偏低，且节后下游有一定补库预期，节后PP压力不大，不过2019年PP扩能较多，且需求整体偏弱，节后暂定短多长空思路。

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2019.1.31【乙二醇基本面情况】
上一交易日乙二醇华东市场现货价格5045元/吨，较前一日涨35元/吨，期现基差-162。现货贴水远月纸货30。1月2日-1月30日均价5105.95元/吨；1月26日-1月30日均价5030元/吨。
昨日东北亚乙烯收盘1040美元/吨，截止1.30日CFR东北亚较上周上涨85美元/吨。乙二醇乙烯法工艺亏损112美元/吨左右；石脑油一体化工艺盈利46美元/吨左右；MTO工艺亏损1170元/吨左右；煤制工艺亏损800元/吨左右。聚酯产品现金流微幅收缩，涤纶POY盈利142元/吨左右，涤纶短纤盈利612元/吨左右，聚酯瓶片盈利434元/吨左右。
港口库存：截止1月30日当周，华东港口库存92.4万吨（CCF），环比增3.1万吨。1月30日至2月11日到港船货预估37万吨左右，截止1月29日，主港长江国际库区1月份日均发货9016.66吨/天，环比12月日均发货水平8229.81吨/天提升786.85吨/天。最近连续7天日均发货下降。从春节港口发货反映看，节前一周到节后都会处于迟缓状态，预估节后港口累库至95万吨以上，较高预期在100万吨。
利空：春节期间下游聚酯和终端织造进入放假阶段，开工明显下滑，另外节前终端织造备货充分，预估节后聚酯会有较强的累库预期，乙二醇港口库存也存在较大的累库幅度。春节前三江石化MTO装置重启，中盐红四方、内蒙通辽等煤制装置复工，预计春节期间煤制开工提升至67%左右，国内整体开工预计提升至73%左右，市场现货端供应偏宽裕，现货较远月纸货维持贴水。
利好：节前聚酯库存提前向终端转移，节前累库压力后置节后。乙二醇各项工艺成本毛利收缩严重，成本端存在支撑。
中性：中美贸易谈判时间集中在1月底，对于投资性指引不确定。
策略：春节前夕乙二醇累库不及预期，压力主要后置节后，供给增需求降的逻辑将延续至2月份，2月春节后策略维持看空。春节期间恰逢中美贸易谈判，对于宏观指引性不明，建议节前空仓，待节后择机入市。

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甲醇：
核心观点：
西北（2430-2480）、华东太仓（2410-2420）、河北定州天鹭（2410）、进口甲醇成本（2405）、鲁南（2360）、华中（2220-2250）。
利空：
1、据监测，截至2019年1月23日，甲醇装置开工率67.06%，周度环比上涨1.07%。甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。据监测，节前即将重启的甲醇装置产能325万吨，其中提前重启的气头装置185万吨、其他140万吨，节前暂无甲醇装置检修计划，甲醇装置开工率依旧存在上涨预期。西南气头装置提前重启，相当于把节后3月份的供应压力转移至节前，节前供应压力不减。
2、据监测，截至2019年1月24日，港口库存92.05万吨，周度积累2.63万吨。港口可流通货源24.1万吨，周度积累0.6万吨。港口库存累幅较大且绝对值暂处高位，或从供应端利空甲醇期价。预测来看，2月上旬之前进口数量依旧较多、40万吨左右，虽然浙江兴兴已经重启但是库存消耗需要时间。因此，至少在2月中旬之前港口库存依旧存在积累预期，高库存压制下，甲醇供应压力依旧较大。
3、据监测，以太仓报价为基准计算的进口利润10元/吨左右、以甲醇期价为基准计算的进口利润72元/吨左右。进口利润再度转为正挂，或说明外盘供应压力依旧存在，或从进口成本端以及进口数量端利空甲醇期价。
中性：
1、据监测，05合约期现基差-70元/吨左右，虽然期现基差走强但是依旧处在期价升水结构。需要注意的是，在高库存以及进口利润正挂压制下期现基差能否持续走强尚待确定，近期需密切关注期现基差走势。一旦期现基差走强至期价贴水结构，其对期价的影响或由前期的利空转为利多。
2、据监测，截至2019年1月25日，西北库存天数5.4天，周度环比下降0.15天。库存小幅下降，或说明西北供应压力较前期小幅缓解，后期重点关注库存下降趋势能否延续。目前来看，至少在节后或将延续：春检计划、传统下游回暖、已有烯烃恢复（中原乙烯、青海盐湖、中煤榆林、大唐多伦）&新建烯烃投产。利多：
1、据监测，截至2019年1月28日，北线运费均值270元/吨左右、累计涨幅50元/吨，南线运费均值285元/吨左右、累计涨幅5元/吨。运费上涨，或从物流端以及需求端支撑甲醇期价。
2、烯烃：浙江兴兴&青海盐湖已经重启，中煤榆林近期或重启，中原乙烯节后重启，久泰能源、鲁西化工、南京惠生投产概率增强，或成为05合约的潜在利好。
操作建议：
节前：高库存+期价升水，震荡、暂时观望。节后：春检、传统下游回暖、已有烯烃重启、新建烯烃投产，或可关注逢低做多05机会，驱动明显显现需要去库以及基差持续走强。

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【操作思路-动力煤】
现运行的策略有2个：
1、ZC1903产业卖保，以规避节后煤价下滑及不确定性因素带来的风险。
核心逻辑：沿海电厂高库存和低日耗矛盾逐渐激化，叠加内外贸煤价差扩大，进口煤交割优势凸显；
2、ZC1903及1905趋势性单边做空暂调整为区间操作策略。
核心逻辑：沿海煤市供应宽松，且受“春节效应”及3月中旬供暖季结束影响，需求预期将逐渐走弱，但考虑到供应端增量受限及库存低位，为煤价提供的最基础利好支撑，故期现货价格下方空间有限，550元为盘面和港口价的重要支撑位。
风险因素：均为复产政策的不确定性及天气。
有可能发生质变的2个因素：
1、进口煤量价冲击强度超预期；
2、节后电厂高库存和低日耗的矛盾激化超预期；
3、主产地煤矿安检力度超预期。
操作上建议：
1、仓位保持在10-15%以内；
2、设好止损及止盈，止损为成本价的-10，止盈为前低。

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【交易提示-动力煤】
短期内期现货市场走势因具有较多的不确定性，故价格区间震荡的可能性较大，上有需求端的压力，下有供应端的支撑，较难走出大的趋势性行情。
操作上建议，或空仓观望，或区间操作，等待矛盾激化。

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【盘中异动—甲醇】
今日甲醇期价拉涨，盘中涨幅超过2%。但是就基本面情况来看，目前仍处高库存以及期价升水阶段，高库存以及期价升水或限制期价上行空间，叠加节前资金离场、波动大，建议节前暂时观望。节后或可关注单边试多05以及5-9正套机会。节后做多以及5-9正套的逻辑在于：春检、下游回暖、烯烃恢复&投产。做多以及正套驱动明显显现需要去库+期现基差持续走强+进口利润倒挂。

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Mysteel：关于网传因配额问题，即日起严控澳洲进口焦煤，只允许卸货，不给通关放行消息，Mysteel煤焦部调研东北区域钢厂、焦化厂及贸易商，均表示暂时没有收到官方消息，后续进展请关注Mysteel煤焦部调研信息。近期进口炼焦煤成交价持续上涨，昨日BHP一类煤招标价格208美金，为国内贸易商接货。

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【风险提示-动力煤】距1903合约交割尚有1个月的时间，于投机者而言，时间紧，任务重，故其为产业资金较好的选择，投机则具有较强的流动性风险。观察交割规则不难发现，主流交割品为Q5500动力煤，然而现货市场上Q5000为主要流通品，故任何一个合约在距交割月前半个月到1个月的时间内，均需警惕多逼空的风险，但产业资金可参考预估的上下限进行操作，尽最大程度提高安全边际系数，现货价大概率600-550区间震荡。

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【异动分析-动力煤】盘中期价大涨，涨幅超2%，从现货面看暂无明显驱动力，或受化工及其他黑链产品带动，操作上建议，投机资金规避，产业资金1903合约继续建仓谨慎持空。