招金期货研究院2019.1.25品种走势分析与每日供需资讯提醒 招金, 走势

龙听

2019.1.25【乙二醇基本面情况】
昨日乙二醇华东市场现货价格5040元/吨，较上一日跌20元/吨，期现基差-205。现货贴水远月纸货60。1.2-1.24华东市场均价5166.35元/吨，12.26-1.24华东市场均价5161.10元/吨。
本周东北亚乙烯大涨，截止1.24日CFR东北亚较上周上涨85美元/吨。乙二醇乙烯法工艺亏损113美元/吨左右；石脑油一体化工艺盈利64美元/吨左右；MTO工艺亏损1130元/吨左右；煤制工艺亏损800元/吨左右。聚酯产品现金流好转，除POY外其他品种保持300-500元/吨盈利。
港口库存：截止1月24日当周，华东港口库存84.75万吨（SCI99），环比降1.35万吨。据了解，本周张家港部分船期受封航影响延至下周入库，太仓方向本周发货提升，整体累库不及预期，下周预估到港船货共21万吨。截止1月23日，主港长江国际库区1月份日均发货9067.41吨/天，环比12月日均发货水平8229.81吨/天提升837.6吨/天。目前长江国际库日均发货水平较前期有所提升，较去年7月最佳发货水平12000吨/天差距较大。
利空：下周三江石化计划重启装置，2月国内煤制开工预计保持67%，2月基本无检修计划，市场现货端供应偏宽裕，现货较远月纸货维持贴水。2月中下旬聚酯正式减产降负，本周开工预计下降至77%。本周国内聚酯产销回落，主流品种平均30-50%
利好：本周下游聚酯维持去库，截止1月22日，据统计短纤-0.5天，较12月底去库6.5天；涤纶DTY库存11.6天，较12月底去库6.8天；涤纶FDY库存9.1天，较12月底去库7.7天；涤纶POY库存3天，较12月底去库12.6天。整体看，聚酯库存在1月份去库效果良好，库存整体向终端织造转移。
1-2月聚酯端开工下降和供应端增加的逻辑仍在，节前随着终端进行适当补货，乙二醇和聚酯的累库压力预计后置节后，目前乙二醇处于煤制成本附近，另外乙烯大涨，成本端有所支撑，节前预计缺少趋势性驱动，建议空仓，待节后择机入市。

龙听

【策略跟踪】RB1905螺纹剩下100手，3711按计划止损。短期数据对多头较为有利，空头被动止损。春节后库存和需求仍有较大变数，多空风险均较大，建议空仓观望，等待基本面释放更明确的信号。

龙听

【基本面分析—PP】
总结
1.大庆炼化新线临时停车，PP开工率小幅下降至88%，虽然同比去年偏低，但较前期有所反弹，供应端利好有所减弱；
2.石化去库存明显放缓，周四降至52.5万吨，环比周三下降0.5万吨，后期石化将逐渐进入累库阶段；
3.春节临近，下游企业陆续放假，备货基本结束，今年备货积极性不高；不过中下游库存相对偏低，节后有一定的补库预期；
4.上游成本支撑增强，尤其是原油价格近期反弹，给PP带来一定支撑，不过油制PP利润达到2000元/吨附近，处于中等水平，甲醇制PP利润突破1000元/吨创出近两年高点，高利润对PP继续上涨有一定利空；
5.石化出厂价格坚挺，对市场支撑有余拉涨不足，现货价格疲软出现松动，基差得到一定修复，但是现货上涨乏力对期价继续上涨有一定阻力。
 
操作建议
PP开工率偏低，库存下降，供应端整体偏紧；春节备货行情接近尾声，市场成交一般，中下游备货积极性不高；现货市场相对疲软，即将进入有价无市状态，节前市场或难有明朗方向，建议近期空仓观望为主。

龙听

Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14205.75，环比上周降167.75；日均疏港总量301.37增13.59。分量方面，澳矿7416.47降179.73，巴西矿3762.84增37.44，贸易矿5681.50降124.60，球团404.08增3.06， 精粉789.63降8.30，块矿1470.19降43.14；在港船舶数量55条降24（单位：万吨）

本周港口日均疏港量重回300万吨以上高位，略低于去年春节前309万吨历史最高点。河北地区库存降幅最大，共计下降85万吨，但因到港集中，在港船舶数量仍有20条。沿江地区为本周唯一库存上涨地区，虽然长江口有短暂大雾天气影响船舶进江，但前期在港船舶数量较多，库存仍上涨54万吨，在港船舶数量下降13条。

龙听

甲醇：
核心观点：
西北（2430-2480）、进口成本（2413）、河北定州天鹭（2410）、华东太仓（2405）、鲁南（2380）、华中（2250）。
利空：
1、据监测，截至2019年1月23日，甲醇装置开工率67.06%，周度环比上涨1.07%。甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。西南气头装置重启时间或提前至节前，气头装置提前重启，相当于把节后3月份供应压力提前至节前，节前甲醇供应压力不减。
2、据监测，截至2019年1月24日，港口库存92.05万吨，周度积累2.63万吨。港口可流通货源数量24.1万吨，周度积累0.6万吨。港口库存积累，或从供应端利空甲醇期价，节前甲醇供应压力不减。
3、据监测，05合约期现基差-80元/吨左右。需要注意的是，高库存压制下现货端大涨尚不具备明显驱动，05合约期现基差未见明显走强预期，期价上涨尚不具备现货端支持。
利多：
1、已有烯烃装置恢复概率增强（中原乙烯、浙江兴兴）、新建烯烃装置投产概率增强（鲁西化工、久泰能源、中安联合、青海大美、宁夏宝丰、南京惠生），或从需求端支撑甲醇期价。
2、根据目前报出的计划来看，排除恢复待定的装置以外，节后或存在260万吨国内甲醇装置重启。节后或存在460万吨国内甲醇装置检修、或存在550万吨国外甲醇装置检修，不排除其他新增甲醇装置检修可能。节后检修产能明显大于重启产能，关注后期国内外甲醇装置春检计划，一旦增加，节后05合约供应端支撑或增强。
3、截至2019年1月24日，进口利润-8元/吨左右，进口利润变为倒挂。关注倒挂趋势能否延续，一旦延续，其对期价的影响或由利空转为利多。
操作建议：
西南气头装置或节前重启，节后供应压力转移至节前，叠加港口库存高位，节前甲醇供应压力不减，节前暂时观望。近期重点关注国内外甲醇装置春检计划，一旦增加，节后05合约供应端支撑或增强，节后或可关注单边多05机会。

龙听

【沙河玻璃现货市场分析】
       今日，沙河市场出库一般，价格平稳。当前下游中小加工厂基本已经停产，对玻璃需求降低，大型加工厂订单稳定，维持正常生产，下周开始逐步停产放假。沙河厂家出库尚可，产品转移方向主要是贸易商和一部分下游加工厂，冬储操作为主。库存方面，因为沙河社会库容庞大，前期部分厂家推出小幅优惠措施，一部分贸易商开始大量冬储玻璃，厂家库存均有小幅降低，整体库存偏低水平。贸易商库存方面，部分大型贸易商和加工厂冬储动作明显，主要是部分厂家针对较大量的订货另有优惠措施，一些资金充足的贸易商和加工厂补库速度较快，当前库存已至中位偏高水平。一些中小型贸易商和加工厂由于资金需要回笼，限制了补库速度，库存仍处于中下水平，主要补库操作集中在下月中上旬，春节期间对厂家出库有一定支撑。春节前，玻璃消耗逐步处于停止，上游市场的出库支撑主要来自渠道商补库操作。
       从目前看，短期内沙河厂家难以形成较大库存压力，春节后加工厂集中补库将带动沙河市场库存小幅降低，春节前后沙河市场以弱稳为主，2月份中下旬沙河主流薄板市场价格将小幅上行。但是2-3月份是玻璃消耗淡季，贸易商和加工厂储存的玻璃能否及时消化仍要看建筑工程推进情况决定。

龙听

【招金模拟】招金期货投研小组模拟交易早盘提示
招金期货 今天

综合账户初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益为997万，亏损3万，净值0.997，本金最大回撤0.9%。
当前持仓：
煤炭组：空zc903合约60手；空zc905合约20手
钢矿组：空rb1905合约100手
双焦组：空仓
建材组：空FG905合约50手
有色组：空cu1902p46000合约20手；空cu1902c49000合约20手；空cu1903P46000合约10手；空cu1903C50000合约10手
PP组：空仓
PE组：空仓
PVC组：空v1905合约200手
甲醇组：空仓
聚酯组：空仓
PTA组：空仓
乙二醇组：空仓
能源组：空仓
白糖组：空仓
棉纺组：空仓
豆粕组：空仓
油脂组：多豆油y1905合约50手
菜油组：多OI905合约25手
苹果组：AP903&905反套20手；AP905&907反套40手；AP910&AP911反套20手
玉米组：空仓

PP组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益1027万，净值1.027，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：PP开工率目前在88%，虽然同比去年偏低，但供应端利好有所减弱；石化库存周四在52.5万吨，较周三下降0.5万吨，去库存速度明显放缓；终端企业春节备货基本结束，目前来看下游备货力度非常有限，对价格形成一定压制；石化出厂价格整体持稳，不过现货价格小幅松动，现货端表现乏力一定程度上拖累PP期价。操作建议，虽然目前PP供应端依然偏紧，不过随着春节备货结束及PP开工率反弹，供应端利好逐渐减弱；石化库存即将进入累库状态，现货市场疲软即将进入有价无市状态，预计节前PP市场震荡盘整为主，暂无明显方向，建议空仓观望。

棉纺组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益为1014.53万，盈利14.53万，净值1.01，资金最大回撤0%。
持仓情况：多CF909合约50手;
近期市场传闻中美双方贸易会谈将出现变故，引发市场恐慌情绪，郑棉回落。近期随棉花替代品PTA、聚酯短纤价格回落，郑棉暂走弱。美联邦政府部分关闭，美国农业部将推迟多份美国和全球主要农作物报告，ICE期棉暂无报告方向指引，跟随原油、美股走势。国内方面，从供应端来看，国内棉花加工进度达9成以上，加工棉将进入最后的阶段中，棉花供应压力逐渐增加。临近年底，纺织企业库存大多见底，郑棉有纺企补库需求及成本支撑，但下游陆续放假，补库行情或影响有限；目前需求端仍处于淡季期，在无实质性利好信息出现时，短期内对于郑棉上涨不可过于乐观；长期走势来看对于郑棉仍保持乐观态度，寻低点建仓多单，谨防宏观风险。仅供参考.

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年1月25日早盘，权益为1000.4661万，盈利0.4661万，净值1，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：1、ZC1903空60手；ZC1905空42手；资金占比：8.84%。
行情提示：
隔夜盘面略偏弱震荡，下方或仍有空间。从天气预报看，后期天气晴好，出现极端天气的概率较小，民用供暖需求较稳定，但随春节临近，工业企业将陆续开启放假模式，工业需求将出现显著减少，煤价支撑力减弱，沿海港口价或将继续小跌。现北方港拉煤船仍较少，终端电厂谨慎观望，采购量较小，主要以接长协煤为主，且库存充足，仍是当前煤市最主要的利空压力。持空的核心逻辑是随时间推移，工业企业将陆续进入放假状态，工业需求的锐减将引起“春节效应”，其他均为次要矛盾。基本面方面符合预期，利空力量正有条不紊增强中。

油脂组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益1018.9万，盈利18.9万，净值1.0189,资金最大回撤0.52%。
当前持仓：做多豆油Y1905合约50手；资金占比：1.67%。
豆油备货还有一到两周时间，春节前库存预期继续下降，多单逻辑继续有效，但由于节前备货接近尾声，持仓风险加大，建议本周逐步减仓。仅供参考。

PVC组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月24日早盘，权益为1014万，盈利14万，净值1.014，资金最大回撤0%。
持仓情况：空V1905合约200手。资金占比：4%。
行情提示：
下游春节备货周期即将结束，现货成交情况较差，操作建议，可等待期价上冲机会布局少量空单。仅供参考。

菜油组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益1009.20万，盈利9.2万，净值1.0092,资金最大回撤0%。
当前持仓：多菜油OI905合约25手；资金占比：2.44%。
因中加关系紧张情绪，带动菜油上涨。若中加关系恶化，或将影响菜籽进口，利多菜油。国内菜籽压榨量降低，及油脂版块整体偏强也利好菜油多单持仓，但由于政策性消息不确定性较强，且节前备货接近尾声，多单可分批减仓，底仓继续持有，仅供参考。

玉米组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益1002.14万，盈利2.14万，净值1.0021,资金最大回撤0%。
当前持仓：0；
资金占比：0%。
目前东北产区余粮仍约有5-6成，年底变现需求的放大，而东北深加工企业备库较足，采购积极性减弱，阶段性供应压力较大。此外，非洲猪瘟仍在肆虐，养殖户补栏积极性低，饲企采购谨慎。加上月底中美贸易谈判不确定性。预计春节前，玉米或将稳中偏弱窄幅调整。

有色组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益为1000.59万，盈利5950元，净值1.0006，资金最大回撤0.001%。
持仓情况：cu1902P46000空头20手，cu1903P46000空头10手，cu1902C49000空头20手，cu1903C50000空头10手；
行情提示：
隔夜，在国内收盘后伦铜反弹至日均线处遇阻下跌，至5920美元附近震荡，国内夜盘开始，伦铜很快回落至5900下方并迅速收回，反弹至5920美元再次整理。尽管随着美元指数走低有向上反攻意愿，但止步5940美元。整体而言，近几天来国内外铜价波幅较窄，显示交易者参与谨慎，中美贸易谈判下周进行，在此之前利多利空消息交替出现，市场谨慎观望。
今日公布德国1月制造业PMI初值49.9，预期51.5，前值51.5。数据利空施压欧元，美指上涨。
沪现货市场，铜现货贴水均价135元/吨，降50元/吨，且持货商在日内盘面下跌时同步调低现货报价，显示换现意愿强烈，下游加工企业采购谨慎维持刚需。供参考！

建材组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益1001.10万,盈利1.10万，净值1.001，本金最大回撤0.15%。
今日持仓：空FG1905 50手
行情提示：
当前现货市场价格已接近节后开工前的顶部区域，后期随着下游需求的相继停工和库存的快速上涨，高价位难以长期持续。期货市场方面，05合约价格开始回补冬储现货价，操作方面建议价格上冲至冬储价上方可布局趋势空单入场。仅供参考。

乙二醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2019年1月25日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
行情提示：截止1月24日当周，华东港口库存84.75万吨（SCI99），环比降1.35万吨。据了解，张家港部分船期受封航影响延至下周入库，本周太仓发货提升库存下降，整体累库不及预期，下周预估到港船货共21万吨。下周三江石化装置重启，2月份国内无装置计划检修，乙二醇累库压力后置节后。
本周聚酯维持去库，2月中旬起聚酯减产，开工降至77-78%，预计2月下旬方可复工。本周东北亚乙烯大涨，国内乙二醇一体化及乙烯法主流工艺盈利压缩。节前预计行情震荡，建议空仓。仅供参考。

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年1月25日早盘，权益为1000.4661万，盈利0.4661万，净值1，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：1、ZC1903空60手；ZC1905空42手；资金占比：8.84%。
行情提示：
隔夜盘面略偏弱震荡，下方或仍有空间。从天气预报看，后期天气晴好，出现极端天气的概率较小，民用供暖需求较稳定，但随春节临近，工业企业将陆续开启放假模式，工业需求将出现显著减少，煤价支撑力减弱，沿海港口价或将继续小跌。现北方港拉煤船仍较少，终端电厂谨慎观望，采购量较小，主要以接长协煤为主，且库存充足，仍是当前煤市最主要的利空压力。持空的核心逻辑是随时间推移，工业企业将陆续进入放假状态，工业需求的锐减将引起“春节效应”，其他均为次要矛盾。基本面方面符合预期，利空力量正有条不紊增强中。

双焦组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2018年1月25日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
现货方面，焦炭价格整体持稳。焦炭市场博弈进入白热化，河北大型焦企计划明日焦价上调100元/吨，山西晋城个别钢厂今日焦炭采购价下调50元/吨，市场多数企业持看稳态度，焦价涨跌均有一定难度。目前焦企库存低位，焦炭销售情况良好，钢厂方面库存中高水平，采购无压力，焦炭供需维持在一种相对平衡状态，在贸易商没有大量接货的情况下，这种平衡或将继续维系，节前主流市场焦炭价格多以稳为主。
逻辑：焦煤整体供应略有收缩，从而从成本端支撑焦炭价格，目前若焦炭现货不跟随期货上涨的话，后期期货有下跌可能。
操作建议：继续关注政策面对于双焦供需端影响，由于大级别行情核心驱动缺失，短期或维持震荡走势，建议关注现货价格动向，目前期货可操作空间有限。仅供参考。

PE组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益1000万，净值1.0，本金最大回撤0%，持仓比例0%。今日持仓：空仓。
行情提示：尽管石化聚烯烃库存延续下降趋势，但是期货弱势震荡，PE部分出厂价出现回调，难以刺激贸易商投机积极性，下游需求表现一般，利好不足，现货市场延续偏弱震荡行情，其中华北市场7042主流报9000-9100元/吨。
尽管石化聚烯烃库存延续下降趋势，目前在52.5万吨附近，处于偏低水平，对期价有利好支撑，不过PE开工率维持95%附近的高位水平，下游年底备货力度将逐步减弱，二季度检修力度明显低于去年，进口供应压力仍在，春节后PE库存存在上升风险，尤其是原油出现回调，对期价形成压制，预计短期维持偏空操作为主。

贵金属组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益1000.00万,盈利0.00万，净值1.000，本金最大回撤0.00%。
今日持仓：空仓
行情提示：
贵金属：
在欧洲央行行长德拉基讲话以及美国经济数据的双重作用之下，金融市场波动较为剧烈。德拉基表示，欧元区经济增长前景风险转为下行，欧元应声下跌。不过，其随后表示，欧洲央行仍有充足的可使用工具，欧元受到提振自低位迅速反弹。最初，随着欧元下挫且美国初请数据表现异常靓丽，美元指数急涨至96.61，但随后随着欧元反弹而回落。另外，美国政府停摆继续，参议院否决两项融资法案，如果政府关门持续更长时间，这对美国将是极其不利的。今日重点关注美国耐用品订单；技术面，现货黄金站稳1280附近区域，但短线上方阻力较强，短线预计将继续维持在1280-1300区域震荡。

鸡蛋组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2018年1月25日早盘，权益1000万，盈利0万，净值1.000，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：供应方面：本周开始外销逐步转弱，随着务工人员返乡，产区局部地区内销小幅增加。但受消费低迷影响，节前销量较去年同期减少15%-20%，流通环节库存出现增加，局部地区蛋价继续下调，多数地区业者心态悲观，关注内销变化，预计本周全国均价或维持在3.60-3.80元/斤。昨日全国均价3.67元/斤，环比下跌0.08元/斤，短线现货价格依旧有下行空间。后期主要关注需求变化及开产蛋鸡数量。仅供参考！

甲醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截至2019年1月25日早盘，权益998万，亏损2万，净值0.998，仓位0%，本金最大回撤0.2%。当日持仓：无。行情分析：近期甲醇期价震荡盘整，目前甲醇期价主要受基本面价格低估+库存双高+尚未落地的环比改善预期因素影响，暂处现实与预期的博弈阶段。现实：节前港口以及内地库存双高、期现基差未见明显走强预期导致现货端尚不支持期价走高。预期：节后春检+传统下游回暖+烯烃恢复&重启或导致05合约供需面存在环比改善预期。操作上，节前暂时观望，节后关注甲醇05做多机会。

聚酯组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截止至2019年1月25日早盘，权益9963830，盈利-35690元，净值0.9964，本金最大回撤0.36%。
今日持仓：无（仓位0）
一、PTA方面：近日在成本端原油反弹以及供应增量预期与需求减量预期延后兑现刺激下，迎来修复性反弹后，成本端：原油有所回调，PX下跌，支撑减弱。需求端：产销低迷，聚酯工厂进入集中检修潮，备货行情接近尾声。供应端：蓬威石化90万吨、华彬石化140万吨装置延长检修时间以及福海创提负延至2月中下旬，PTA累库不及预期，现货偏紧，随着下游节前集中检修，有小幅累库，但库存压力有限。短期PTA在需求回落，PTA供应增加的供需情况下，预计以成本端原油走势以及资金博弈主导，6300-6500区间震荡交易。
二、MEG 方面：宏观供需偏松，煤制MEG产能兴起，一季度预计投产31万吨，对应聚酯93万吨，实际聚酯投产73.5万吨，另国外投产112万吨，库存居高不下，备货期结束后，聚酯将长期类库，需求不足，煤制价格下行磨底成本，MEG上涨动能不足。预计短期在5050-5400区间震荡。

苹果组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益为995.33万，亏损4.67万，净值0.9953，资金最大回撤0.52%。
持仓情况：AP903&905反套20手；AP905&907反套40手；AP910&911反套20手；AP905&910反套20手。资金占比：29.6%。
市场信息：
1.山东产区年前备货仍在进行中，走货量尚可，价格稳定。西部产区陕甘等多地年前备货已经到了最后阶段，冷库中包装货源陆续停止，但装车发货现象却略有增多，销区市场交易有所好转。
栖霞产区陆续有客商停收回返相去，但在冷库中仍有较多客商继续包装发货，交易量尚可，一二级价格稳定，三级货剩余不多，零星质量好的三级货价格稍有抬头。
洛川产区近期冷库包装陆续停止，但客商将之前包装好的货源发市场的速度尚可，走货量有所好转。果农手中剩余货源质量较差，目前基本没有客商收购果农货源，当前价格暂稳。
2.目前苹果共有折算仓单565张，有效预报0张。
3.春节倒计时：11天，6个交易日。
豆粕组初始资金1000万，起始时间2018年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益999.88万，净值0.99,持仓比例0，最大回撤0.01%。
当前持仓：空仓；
贸易战和解预期增强叠加巴西天气炒作，CBOT美豆有继续上涨驱动，国内大豆进口成本增加，另一方面，豆粕库存预期至春节前将维持去库存状态，近期豆粕价格或将反弹。  

钢矿组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益为990.75万，亏损9.25万，净值0.9908，资金最大回撤0.925%。
当前持仓：RB1905合约空单100手，均价3644。
资金使用率：3.32%；
回顾2018年冬储行情：1月上旬之前冬储积极性不高，螺纹库存增速与往年相差不大，但是期现基差在1月中下旬快速收窄后，做基差库存的贸易商迅速介入，即买现货空盘面，钢厂春节期间订单量暴增，因此产量降幅小于往年水平。进而导致2018年春节后库存达到历史新高水平，春节后价格一路下跌。
目前来看螺纹钢基差维持低位，2019年冬储与2018年冬储非常相似！若钢厂接满了订单，则会在春节期间加快生产，那么年后的库存很有可能会超预期。
操作建议：春节后库存以及需求均不确定，且目前螺纹基差较小，则继续上冲动能较弱，但是盘面上多空博弈非常剧烈，任何一方止损均有可能带来难以判断的波动幅度，建议已有空单继续持有，止损挂在3715附近；空仓者则继续观望，等待右侧机会。仅供参考。

PTA组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年1月25日早盘，权益为988.6万，净值0.9886。
持仓情况:空仓；
资金占比：0。
PTA基本面预期仍有分化，成本推动及春节淡季需求下滑的矛盾背离，因此关注节后需求回归节前回调可适当布局多单。供需面，1季度供给端持续偏高位且有概率创出月产量新高，而需求端在春节期间将出现下滑，供需宽松或影响市场上行。成本端，当前原油偏强，PX基于成本及二季度集中检修预期整体偏强，预计上半年成本端将持续支撑市场。节前市场成本支撑与需求下滑预期博弈，短空操作意义较小。建议关注节后需求回归的预期，可提前关注布局。

白糖组初始资金1000万，起始时间2017年12月1日，截至2019年1月25日早盘，权益为938.41万，亏损61.59万，净值0.938，资金最大回撤6.159%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
昨日国内主产区现货报价基本维持稳定，仅广东广垦集团下调30元/吨。本周市场情绪逐渐降温，盘中多头高位获利逐步离场，目前销区陆续放假，本周仅余3天销售期，预计制糖集团价格以稳定为主，盘面或在4980上高位震荡，操作上观望为宜。春节后，广西政府预计实施50万吨工业临储5个月，短期供应压力有所减小；另外，蔗款延期至3月后兑付并无正式文件下发，但当前糖厂已按此政策来执行，资金压力后移，关注政策落地情况。

龙听

【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天

宏观经济：
1、证监会副主席方星海：中国有足够的货币和财政政策工具来缓冲经济下行的压力，无需担心中国经济短期前景。中国一直在持续推进改革。长期来看，中国将迎来科技产业爆发，将极大拉动中国经济增长，对于中国中长期经济发展持乐观态度。
2、央行：为提高银行永续债的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。
3、商务部：我国消费市场稳健发展的基本面不会改变，消费升级的趋势不会改变，消费潜力继续释放的势头也不会改变。另外，目前，已经在全国58个大中型城市建成了肉菜流通追溯体系。全国已有8.6万家企业、52.4万商户参与到追溯体系建设中，覆盖猪牛羊鸡肉、500余种蔬菜和部分水果和水产。
4、经济参考报：从多位权威人士处获悉，发改委、商务部等多部门加紧磋商完善现有政策，服务业高质量发展行动纲要呼之欲出。纲要与此前政策相比，问题导向性更强，着力于补短板强基础，含金量更高，执行力度更大。
5、央行：周四不开展逆回购操作。当日实现净回笼1500亿元。

贵金属：
在欧洲央行行长德拉基讲话以及美国经济数据的双重作用之下，金融市场波动较为剧烈。德拉基表示，欧元区经济增长前景风险转为下行，欧元应声下跌。不过，其随后表示，欧洲央行仍有充足的可使用工具，欧元受到提振自低位迅速反弹。最初，随着欧元下挫且美国初请数据表现异常靓丽，美元指数急涨至96.61，但随后随着欧元反弹而回落。
1、在瑞士达沃斯举行的年度世界经济论坛上发布的新闻报道表明，精英大佬们正在描绘在几个方面都有一些令人沮丧的画面。美国政府仍处于部分关门模式，民主党和特朗普总统之间没有达成即将重启的协议。这开始拖累美国经济，包括缺乏新的经济消息以帮助推动多个市场。由于缺乏新的经济新闻所带来的不确定性，一些市场正面临一些抛售压力。
2、欧洲央行：维持三大利率不变，至少到2019年夏天前不会调整利率】欧洲央行周四公布利率决议，维持主要再融资利率在0%不变，边际贷款利率在0.25%不变，存款便利利率在-0.4%不变，符合预期。欧洲央行表示，至少到2019年夏天前不会调整利率政策。
3、参议院未能通过特朗普支持的提案，当地时间24日美国参议院未能通过特朗普支持的提案，票数为51比47，需要获得60票才能获得通过。这项提案包括特朗普此前要求的57亿美元修墙费，并重新开放政府。参议院之后将对民主党的提案进行投票，民主党的提案将为政府提供资金至2月8日。
4、技术面，贵金属上涨的技术形态并未破坏，短期金价或维持1275-1300美元/盎司进行震荡；操作上，激进者黄金1275-1280可轻加仓，白银14.8-15.1之间可轻加仓；稳健者可再观望一周左右时间，可逢低择机入多，因为波动较大，需要做好资金控制。仅供参考。

钢矿：
昨日Mysteel建材成交量为6.02万吨，环比减少1万吨，临近春节下游需求基本停滞。现货方面，天津地区主流价格在3750-3780元/吨左右，上海地区厂提主流价格在3730-3780元/吨，rb1905贴水196；热卷方面，上海热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3710-3730元/吨；天津热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3640-3660元/吨。宏观方面，发力基建补短板 11天将发行近3000亿元地方债；中铁总：加快推进京津冀核心区铁路枢纽总图联合批复工作；北京去年商品房销售面积696.2万平方米，同比下降20.4%。行业方面，海关：2018年累计废钢出口332343吨，同比降85.2%。铁矿石现货方面，昨日照港PB粉价格持平，成交价在560元/吨；金布巴成交价格在509元/吨涨3元，折盘面为574附近。
操作建议：春节后库存以及需求均不确定，且目前螺纹基差较小，则继续上冲动能较弱，但是盘面上多空博弈非常剧烈，任何一方止损均有可能带来难以判断的波动幅度，建议已有空单继续持有，止损挂在3715附近；空仓者则继续观望，等待右侧追单机会。仅供参考。

原油:
美国WTI原油3月期货周四(1月24日)收涨0.51美元，或0.97%，报53.13美元/桶。布伦特原油3月期货周四收跌0.05美元，或0.08%，报61.09美元/桶。上期所原油主力合约SC1903夜盘收跌0.3元/桶，或0.07%，报428.4元/桶。美国可能对委内瑞拉采取行动令市场担心原油供应恐大幅下滑，这为油价提供支撑。但最新出炉的库存报告全面利空，令原油多头信心依然承压。近期全球政治、经济都面临较为严重的问题，不确定性极大，油价宽幅震荡。当前操作上建议观望，前期空单注意及时止盈，仅供参考。

PE：
PE期货1905合约震荡下跌，开盘8735，最高8735，最低8640，收于8685，下跌15，跌幅0.17%，持仓量增加3446手至431540手，成交量增加至201706手。
现货方面，尽管石化聚烯烃库存延续下降趋势，但是期货弱势震荡，PE部分出厂价出现回调，难以刺激贸易商投机积极性，下游需求表现一般，利好不足，现货市场延续偏弱震荡行情，其中华北市场7042主流报9000-9100元/吨。
逻辑：尽管石化聚烯烃库存延续下降趋势，目前在52.5万吨附近，处于偏低水平，对期价有利好支撑，不过PE开工率维持95%附近的高位水平，下游年底备货力度将逐步减弱，二季度检修力度明显低于去年，进口供应压力仍在，春节后PE库存存在上升风险，尤其是原油出现回调，对期价形成压制，预计短期维持偏空操作为主。

PP：
PP期货收出下影阴线，尾盘站上10日均线上方。具体来看主力1905合约开盘8792，收于8765，较前一交易日结算价下跌23，跌幅0.26%，成交量40万手，持仓量45万手。PP开工率目前在88%，虽然同比去年偏低，但供应端利好有所减弱；石化库存周四在52.5万吨，较周三下降0.5万吨，去库存速度明显放缓；终端企业春节备货基本结束，目前来看下游备货力度非常有限，对价格形成一定压制；石化出厂价格整体持稳，不过现货价格小幅松动，现货端表现乏力一定程度上拖累PP期价。操作建议，虽然目前PP供应端依然偏紧，不过随着春节备货结束及PP开工率反弹，供应端利好逐渐减弱；石化库存即将进入累库状态，现货市场疲软即将进入有价无市状态，预计节前PP市场震荡盘整为主，暂无明显方向，建议空仓观望。

焦炭：
现货方面，焦炭价格整体持稳。焦炭市场博弈进入白热化，河北大型焦企计划明日焦价上调100元/吨，山西晋城个别钢厂今日焦炭采购价下调50元/吨，市场多数企业持看稳态度，焦价涨跌均有一定难度。目前焦企库存低位，焦炭销售情况良好，钢厂方面库存中高水平，采购无压力，焦炭供需维持在一种相对平衡状态，在贸易商没有大量接货的情况下，这种平衡或将继续维系，节前主流市场焦炭价格多以稳为主。
逻辑：焦煤整体供应略有收缩，从而从成本端支撑焦炭价格，目前若焦炭现货不跟随期货上涨的话，后期期货有下跌可能。
操作建议：继续关注政策面对于双焦供需端影响，由于大级别行情核心驱动缺失，短期或维持震荡走势，建议关注现货价格动向，目前期货可操作空间有限。仅供参考。

动力煤：
隔夜盘面略偏弱震荡，下方或仍有空间。从天气预报看，后期天气晴好，出现极端天气的概率较小，民用供暖需求较稳定，但随春节临近，工业企业将陆续开启放假模式，工业需求将出现显著减少，煤价支撑力减弱，沿海港口价或将继续小跌。现北方港拉煤船仍较少，终端电厂谨慎观望，采购量较小，主要以接长协煤为主，且库存充足，仍是当前煤市最主要的利空压力。持空的核心逻辑是随时间推移，工业企业将陆续进入放假状态，工业需求的锐减将引起“春节效应”，其他均为次要矛盾。基本面方面符合预期，利空力量正有条不紊增强中。操作上建议，空单继续持有。仅供参考。

龙听

原油（0125）：
核心观点：美国库存报告全面利空，但委内瑞拉危机支撑油价，目前油价被压制在60日均线附近，短线或维持震荡。中期来看，处于48-55美元/桶区间震荡。
利多：1，OPEC月报显示，产油国12月产量下降75.1万桶/日，这意味着供应过剩局面将得到显著改善，从而帮助油价企稳反弹。较大利好油价5-7天。2，EIA公布，截至1月18日当周，美国库欣原油库存减少19万桶，较小利多油价2-3天。3，EIA公布，截至1月18日当周，美国精炼油库存减少61.7万桶，较小利多油价2-3天。4，截至1月18日当周，美国石油活跃钻井数减少21座至852座，较大利好油价2-3天。
利空：1，俄罗斯1月1日至22日原油产量平均为1139万桶/日，略高于1月1日至10日的1138万桶/日的水平。俄罗斯产量不减反增，较大利空油价5-7天。2，EIA公布，截至1月18日当周，美国原油库存增加797万桶至4.45亿桶，较大利空油价3-5天。3，EIA公布，截至1月18日当周，美国汽油库存增加405万桶，较小利空油价1-2天。4，API公布，截至1月18日当周，美国国内原油产量持平于1190万桶/日历史新高，较小利空油价3-5天。
国内市场：1，山东港口马瑞原油1月24日估价3010-3020元/吨，较前一日下调10元/吨。较小利空国内油价。2，胜利原油1月23日外盘报价53.2美元/桶，较前一日下调0.2美元/桶。较小利空国内油价。
分析建议：委内瑞拉局势引发全球关注，支撑油价在60日均线附近震荡。目前美国政府依旧停摆，部分数据停止发布，美国库存数据依旧全面利空，加之俄罗斯产量不减反增，整体对油价产生压制。技术上来看，油价在48-55美元/桶区间震荡上部空间运行，短线难以突破60日均线压制，仍有下行可能。基本面来看，当前依旧处于冬季相对淡季，全球需求较前期偏弱，但OPEC减产及二季度需求预期支撑油价，中期基本面谨慎向好。本周API及EIA库存数据呈现全面利空压制油价反弹，油价短线将在50-52美元/桶附近运行。国内市场来看，目前山东港口原油库存略显偏高，季节因素导致炼厂实际需求一般，近期受油价高位震荡影响，炼厂利润有所恢复，采购正常。目前马瑞原油实际供应逐步宽松，但短线货源一般。委内瑞拉近期产量依旧不高，难以大幅增加供应。
目前，原油维持区间震荡，但仍有下行触及48-49美元/桶可能。中期需考虑中国春节假期利空及OPEC减产利多影响，维持48-55美元/桶震荡走势。当前操作上建议观望，前期空单注意及时止盈，需关注全球贸易及委内瑞拉局势变化，节前不建议再度入场操作。

龙听

【豆粕基本面分析】：
1.昨日豆粕现货价格为2720-2840元/吨，较周三涨10-30元/吨。 
2.当前巴西大豆进口成本为3061元/吨，盘面榨利为62元/吨。美豆不加关税进口成本为3146元/吨，盘面榨利为-23元/吨。
3.出口销售报告：
截至2019年1月10日当周，美豆出口检验量为108.52万吨，对中国出口6.80吨。迄今为止，美国大豆累计检验量为1839.44万吨，去年同期3085.37万吨，向中国出口48.31万吨，去年同期2106.98万吨。
上周美国农业部仍没有发布周度出口销售报告，由于美国联邦政府目前仍处于部分关门状态，美国农业部继续暂停发布周度出口销售报告。从此前报告来看，截至2018年12月13日当周，18/19年度美豆出口销售净增283.56万吨，截至12月13日，新季美豆出口销售总量仅2753.82万吨，去年同期3953.7万吨。
4.美中下周华盛顿会晤之际，美国商务部长威尔伯·罗斯对两国结束贸易战的前景做出了轻描淡写的表态，表示这两个全球最大的经济体距离解决分歧还有很长的路要走。（新增）
5. Informa经济公司发布报告称，2019年美国大豆播种面积预计比上年减少310万英亩。（新增）
6. 周末南里奥格兰德州有显著降雨。多数大豆种植带降雨量低于均值,气温髙于均值。这将给正在鼓粒的大豆作物増添压力。预计产量会持续减少。若干燥天气持续下去,将可能影响在大豆收割后种植的玉米。天气条件对受干早影响的早期大豆收割有利。
7.阿根廷中部地区天气较为干燥,有利于大豆作物生长。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至1月16日，阿根廷2018/19年度大豆播种工作完成98.8%。交易所将2018/19年度阿根廷大豆播种面积调低至1770万公顷，比上次报告的预测值调低了20万公顷，原因在于北部农业带出现大雨天气。交易所不排除今后进一步调低大豆播种面积的可能性。
8.为应对春节备货，上周油厂大豆压榨量止降回升，全国各地油厂大豆压榨总量168.94万吨，较此前一周增21.28万吨，因下游备货仍在继续，预计本周大豆压榨量将回升至180万吨，下周将重新回升至162万吨。库存方面，因此前油厂开机率处于低位水平，且近两周豆粕出库状况良好，豆粕库存有明显下降。截止1月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量84.35万吨，较此前一周的100.76万吨减少16.41万吨。本周油厂开机率将回升至180万吨高位位置，但同时下游备货仍在继续，预计本周豆粕仍将下降，但降幅缩小。
9.截至1月18日当周，全国进口大豆总库存为647.5万吨，较此前一周的665.75万吨下降18.25万吨。2018年12月大豆进口数量为572万吨，较去年同期减少40％。1月份大豆到港量预估维持597.3万吨， 2月份最新预估维持380万吨，较上周预估增10万吨，3月份初步预估维持560万吨，较上周预估降持平，4月份初步预估850万吨，较上周预估增70万吨，5月份910万吨。
10.据农业农村部最新数据显示，12月生猪存栏比上个月减少3.7%，比去年同期减少4.8%。能繁母猪比上个月减少2.3%，比去年同期减少8.3%。
11.上周新增4起非洲猪瘟疫情，目前市场已出现106例非洲猪瘟疫情，累计扑杀生猪超过91.6万头，涉及24省4个直辖市。本周有4个非洲猪瘟疫区区解除封锁，目前国内共有85个疫区按规定解除封锁。
【观点】
巴西产区天气仍无好转迹象，大豆产量或将继续下调，CBOT美豆有上涨驱动，带动国内大豆进口成本增加，另一方面，豆粕库存预期至春节前将维持去库存状态，供应压力有所缓解，近期豆粕价格或将反弹。饲料厂备货结束之后，豆粕需求将重回弱势，而国内非洲猪瘟仍在蔓延，生猪养殖利润处于亏损状态，养殖户补栏情绪低，国内生猪存栏后期将持续下降，豆粕需求难有好转。另一方面，豆粕需求弱将使得油厂开机率维持低位位置，间接导致豆油产出减少，利多豆油价格，春节后可逢回调继续做多油粕比。

龙听

2019.01.25玉米、淀粉基本面分析
【操作建议】
建议：玉米、淀粉择机布局多单，玉米5-9正套
【核心观点】
近期政府发布关于征求《大豆振兴计划实施方案》，增加大豆种植面积，相应的减少玉米种植面积，给了抄底资金一定信心，昨日发布《国家粮食和物资储备局，关于进一步做好东北地区秋粮收购通知》，预计东北地区现价或就此稳住，同时拍卖和猪瘟带来的利空压力被缓释，预计期价小幅回调后将企稳回升。
【新增影响因素】
1、 昨日发布《国家粮食和物资储备局，关于进一步做好东北地区秋粮收购通知》根据秋粮余粮及消费情况，统筹研究政策性粮食销售，积极引导企业收购。
【基本面信息】
1、华北地区玉米上市量减少价格上涨 东北扎堆卖粮价格持续下跌、目前价格较去年11月底价格高位下跌220元/吨。
2、中粮贸已经于1月18日起暂停收购。随着农历小年的到来，预计国内玉米购销将逐步趋于“休止”。
3、部分贸易商开始主动收粮
4、新粮：国粮中心数据显示，截至2018年1月5日，东北三省一区农户售粮进度估计为42%，同比慢19个百分点。华北售粮进度预估为47%，同比快1个百分点。
5、饲企：据农业农村部公布数据显示，目前共有24个省份发生家猪（104起）和野猪（2起）非洲猪瘟疫情，累计扑杀91.6万头。而政策原因疫情省的相邻省份也为暂停生猪跨省调运，养殖户补栏积极性较低。
6、深加工：随着近期华北玉米价格跌至当前低位，农户抵触情绪增加，加之距离小年已不足1周，周边贸易商售粮行为明显减少，惜售心态增强，近日，深加工企业厂门上量较少，为维持安全库存状态，日常需采购每日厂内加工用量，需求增加，各企业玉米收购价纷纷自低位提价，以刺激上量，山东局部继续涨10-20元/吨。不过，目前东北产区余粮仍约有5-6成，市场信心不足，加之年底变现需求的放大，基层存储条件有限，促使部分种植户仍在积极售粮，而东北深加工企业备库较足，采购积极性减弱，近期连续性下调玉米收购价。
【重点关注】
继续关注中美两国贸易谈判；农户售粮节奏与企业节前备货之间的相互博弈情况，以及非洲猪瘟。仅供参考。

龙听

【MPOA数据显示1月1-20日马棕油减产12.4%】
据马来西亚棕榈油协会（MOPA）发布的数据显示，2019年1月1-20日马来西亚毛棕榈油产量环比降12.4%，其中马来半岛降10.6%，沙巴降14.4%，沙捞越降21.1%。

龙听

【玉米组模拟交易提示】1843开仓玉米05合约多单200手，2294开仓淀粉05合约多单100手

龙听

[PE基本面分析]
1、成本方面，近期国际油价虽有回调，但是仍处高位，周四布伦特收于61.09，折算成线性价格为8750左右，低于石化出厂价3000左右，目前石化出厂最低在9050附近，是布伦特66附近的价格，若是油价突破66，对PE成本利好支撑将明显增强。
2、国内供应方面，近期国内新增检修装置偏少，国内PE开工率在95%附近窄幅震荡，下周仍有检修装置计划开车，预计近期PE开工率维持95%附近的高位水平。
3、库存方面，目前石化聚烯烃库存维持较低水平，不过PE方面是部分石化库存转移成社会库存，临近春节假期，下游备货积极性逐步减弱，而且国内PE开工率维持偏高水平，预计春节后PE库存（石化库存+社会库存）大幅上升的风险较高。
4、进口供应方面，目前PE线性美金报价在1050左右，折算成人民币价格在8950附近，现货市场报9000-9100，进口货源也有盈利，而且进口货源与国产货源市场价格相差不大，进口货源买盘仍有吸引力，对国产货源有一定冲击。
总结：短期成本面及供应面仍有利好支撑，但是远期供需面预期偏利空，多空因素博弈，虽然不建议目前位置继续追多，但是也不宜入场做空，建议观望为主，重点关注原油及石化聚烯烃库存变化，可等春节过后择机入场做空。

龙听

【行业资讯-动力煤】
陕西省人民政府办公厅于近日发布，立即开展煤矿安全大整治工作的通知。此次工作安排时间2019年2月22日至2019年6月底。此次全面整治，对煤炭产量供给，将会产生较大影响，主产地煤矿限产、停产及安检力度加大等政策因素，再加上矿方库存较少，这整体构筑了煤市的最基础的利好支撑，有这个基础在，煤价大跌很难。

龙听

【盘中异动—甲醇】
今日甲醇期价大幅拉涨，盘中涨幅超过2%。但是就基本面情况而言，西南气头装置提前重启相当于把节后供应压力转移至节前，叠加港口库存累幅较大暂居历史同期最高水平、期现基差-100元/吨左右。上游供应压力以及中游期现基差压制下，基本面尚不支持期价走高。操作上，建议节前单边暂时观望，春节前后关注59正套机会。

龙听

简评：一般往年亦有安全大检查，但此时不同往日，正好叠加矿难停产及春节后的“两会”，故预计其对煤市的影响力要大于之前。榆林地区绝大多数矿仍处停产状态，复产时间是最为关注的问题，从有关部门政策及态度看，大多数矿停产到“两会”后的概率较大。该文件的出台，亦侧面反映出有关部门对矿难事故的重视，然而煤炭行业类似事故亦常有发生，只是规模不同，但确定的是，若再有类似突发事件，其对市场的影响力预估将比往年增加一半甚至一倍的力度。

龙听

【马棕油出口好转，增强1月份去库存预期】
AMS：马来西亚1月1- 25日棕榈油出口量为1,213,277吨,较上月同期的973,561吨增加24.6%。
ITS：马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1,203,512吨,较12月1-25日出口的1,015,601吨增加18.5%。

龙听

【钢材】中期来看，春节期间的库存情况仍具有一定变数，目前螺纹产量高于去年农历同期7万吨/周，长钢材利润380元/吨，加上1月中旬以来钢材基差冬储较多，春节期间钢厂仍有可能会加速生产。预计春节后螺纹冬储库存高点在1200万吨左右，低于去年高点。注意本周钢材样本产量与高炉产能利用率出现劈叉，密切关注春节期间钢材产量是否会超预期增加。
操作建议：春节后库存以及需求均不确定，且目前螺纹基差较小，则继续上冲动能较弱，但是盘面上多空博弈非常剧烈，任何一方止损均有可能带来难以判断的波动幅度，建议春节前空仓观望，等待基本面释放更明确的信号。仅供参考。
【铜】铜价在上周上涨基于货币投放增多，贸易谈判阶段性利好及国内刺激政策激励等多方面因素，但上涨走势未能延续至本周，主因在于中美贸易谈进程遇阻及经济增速放缓预期增强。铜价上有压力下有支撑，窄幅震荡走势下，推荐宽跨式期权套利组合。分别做空cu1903P46000和cu1903C50000，该策略风险在于铜价不管受利多或利好作用走出单边趋势，策略要及时终止，止损点位在行权价附近上下200元/吨，不可侥幸。
【油脂】节前备货仍在继续，虽然上周压榨量大幅增加，但由于豆油提货速度较快，库存仍维持下降态势。且中美贸易问题导致1-3月份国内进口大豆阶段性紧缺，使得春节后开机率难有大幅增加，低开机率状态会减少豆油产出，豆油降库存过程至少会持续到3月底，届时豆油库存预期降至110万吨，支撑豆油多单。但春节备货即将结束，情绪影响或带动现货价格节奏性回落，期价或受影响，建议多单适量减仓，待情绪释放后，再寻机会加仓。
【豆粕】巴西天气仍无好转迹象，预计产量将继续下调，CBOT美豆有上涨驱动，国内大豆进口成本增加。国内方面，豆粕库存预期至春节前将维持去库存状态，供应压力有所缓解，近期豆粕价格或将反弹。另一方面，国内非洲猪瘟蔓延，后期生猪存栏预计将持续下降，饲料企业节前备货结束后，豆粕需求回归弱势，供需压力将重现，油粕比有继续上涨驱动力。
【玉米】农户余粮充裕加剧后市供应压力，但政策春风吹入，1月24日政府发布《国家粮食和物资储备局，关于进一步做好东北地区秋粮收购通知》根据秋粮余粮及消费情况，统筹研究政策性粮食销售，积极引导企业收购。政策性引导降低临储拍卖与余粮供应压力，同时缓释猪瘟带来的利空，为市场多头注入一针强心剂。 后期玉米在成本支撑及政策利好的推动下，预计中长期整体走势偏强。
【鸡蛋】市场春节需求释放完毕，各环节走货放缓，流通环节余货依旧维持在2-3天，局部地区虽有好转，但整体消费能力偏低，销量不佳，供应面，从大小码鸡蛋比例来看，大码货源依旧偏多，这就意味着淘汰鸡淘汰量不及预期，目前淘汰鸡占比依旧在15%-20%，节后需求淡季，现货行情震荡走低为主。短线依旧维持逢高做空思路，多单需要等节后利空释放完毕进入。
【苹果】现货：多地区水果价格有所下降。同时产区苹果走货速度加快，长期利好苹果现货，对盘面有较强支撑。
期货：近期苹果期货减仓大幅上涨，节前盘面偏多思路为主
策略：AP903&AP905,AP905&AP907反套逻辑不变，建议继续持有。
风险提示：接下来一周现货走货速度估计会偏慢，据春节还有5个交易日，盘面波动较剧烈，建议轻仓参与。
【免责声明】本报告仅向特定媒体传送，未经招金期货研究院授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，招金期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

龙听

【周会纪要】招金期货周度策略分享会（20190125）
【贵金属】黄金近期走势震荡，因为市场对于脱欧局势以及美国政府停摆已经有所消化，市场更加关注影响金价走势长期经济因素的变化，尤其是各国央行利率政策的变动以及全球经济前景的展望，近期而言，黄金的走向更多的是受到美股表现和美元走势的影响。短期看，市场会更多地去博弈美联储是否会在今年3月份进行加息，市场对于美联储3月份加息的预期有所抬头，这是目前打压国际金价最主要的因素，金价短期面临价格调整，关注1280支撑位置。
【PP】春节临近，下游备货基本结束，今年春节备货整体不及预期，市场承压；石化去库存受阻不降反升，说明春节备货结束后石化库存正式进入累库阶段；石化出厂价格及现货价格整体持稳，个别松动，表现相对疲软，后期将正式进入有价无市状态。操作建议，由于春节备货不及预期，近期PP承压回落，不排除节前继续走低可能；不过目前石化库存偏低，且节后下游有补库预期，建议节前空仓观望，节后寻找短线逢低做多机会。
【甲醇】西南气头装置提前重启，相当于把节后3月份的供应压力转移至节前，节前甲醇供应压力有所增加。节前进口缩量&烯烃恢复未见，港口库存依旧存在积累预期，高库存压制下，现货端大涨尚不具备明显驱动，05合约期现基差未见明显走强预期，节前期价拉涨尚不具备现货端支持。操作上，高库存&期价升水压制下，建议节前暂时观望，节后或可逢低入多。节后入多的逻辑在于：国内外甲醇装置春检、烯烃恢复&投产预期、传统下游回暖补库。
【乙二醇】1-2月国内聚酯开工下降，减产逐步落实，乙二醇国内三江石化、红四方等装置重启，供增需降依然是目前看空主要逻辑。因为节前终端织造备货需求，聚酯去库效果较好，聚酯库存向终端转移，随着1月中下旬聚酯和织造开工下滑，2月份乙二醇存在较强累库预期，累库压力后置节后。临近煤制成本线，节前乙二醇做空边际效益有限，节前缺少趋势性因素。主要的累库矛盾将在节后一周到两周内体现。基本面看2月份依然偏空预期。
【PE】国际油价重心上移，石化聚烯烃库存维持低位，对期价仍有利好支撑，不过下游年底备货力度减弱，PE库存降速放缓，下周仍有部分检修装置计划开车，供需面利好支撑减弱，对PE期货形成压制，建议节前观望为主，节后下游存在补货需求，对期价有利好支撑，不过持续时间不长，长期看，现货供需面预期偏利空，可择机入场做空。
【PVC】本周末是农历小年，下周起现货市场基本停滞，现货价格对盘面指引力度较差，期货走势或将跟随国内商品期货整体氛围。长期来看，2019年上半年总体基本面供需相对18年偏好，主要原因在于去年年底的安全事故致使上半年PVC投产计划推迟，同时社会库存同比处在低位也对行情存在一定的支撑。但春节后将会进行传统的PVC春季检修季，当前PVC利润维持高位，在利润高位情况下，预计春检可能会推迟。基于此我们对行情预判为短空长多的走势。策略的监控指标为电石价格、PVC企业利润、PVC开工率、社会库存。
【玻璃】当前厂商库存相对较低，盘面价格贴水现货价格，短时仍有补贴水动能。从需求端来看，2018下游订单数量回落30%，2019预期继续回落；从供给端来看，中短期内产能过剩问题难以有效解决；从时间周期来看，冬季高产能下库存将快速累积，年后供应偏宽松。现货市场价格已接近冬储前的顶部区域，随着下游需求的停工和库存的上涨，高价位难以持续，操作方面建议观望为主，等待价格反弹结束可布局中长线空单入场。
【动力煤】现除主产地及进口煤价上涨外，港口价和期价均弱势小幅下滑，沿海煤市供应宽松态势不改，偏弱走势春节前预计将一直维持。内外贸煤价差缩小至20元左右，价格优势略减弱，现终端电厂谨慎观望为主。随时间的不断推移，工业企业进入放假状态的数量则将逐渐增加，电企煤炭需求量或将有显著减少，然后在春节期间及前后阶段降至年内低谷，届时，需求端对煤价的支撑力将明显减弱。操作上建议，谨慎持空。
【双焦】1、节前焦炭期货在现有基本面下再涨空间有限，需现货后续配合，焦煤大概率维持震荡。 2、节后核心在于需求端，关注成材去库速度及产量变化，由于目前双焦库存处于高位，成材供、求将影响黑色链整体表现。 A、若成材节后出货较好，则考虑焦炭5-9逢低正套进场。 B、若成材节后出货一般，库存去库较慢，届时可单边与反套结合操作。操作建议：由于节后存较大不明朗局面，建议暂时空仓观望，中长期看空思路不变。