“玉米期权服务产业发展”系列报道之一：期权新工具助推产业更稳健发展

龙听

近日，证监会正式批复大商所开展玉米期权交易。玉米期权的推出将进一步丰富我国农产品衍生品工具，为相关产业上下游主体提供更为多样、灵活的风险管理工具和交易策略，提高期货市场服务“三农”的能力。即日起，本报将推出“玉米期权服务产业发展”系列报道，敬请关注。

　　玉米是我国产量最大的粮食品种，近年来年产量、年消费量均超过两亿吨。玉米产业也是我国产业政策调控的焦点，特别是2016年实施临时收储制度改革以来，市场基本面发生重大变化，上游玉米种植面积调整，下游玉米消费渠道更加多元，饲料、养殖业加快“北上”步伐。同时，随着价格波动的加大，产业链各类经营主体的避险需求大幅增加。

　　期权作为一种重要的风险管理工具，在成熟衍生品市场中被广泛应用。市场各方普遍认为，上市玉米期权，将为相关产业企业提供更加精细化的风险管理工具、丰富的策略以及灵活的套保方式，更加有效满足玉米产业链上下游的现实需求，推动玉米产业的优化和转型升级。

　　为产业提供“保险”新工具

　　中国玉米网首席分析师冯利臣表示，市场化进程的不断推进使玉米种植者、贸易商、下游饲料养殖以及深加工企业都面临着更多挑战，玉米期权是原有期货工具的重要补充，将为相关产业主体提供重要的“保险”工具。相对于期货来说，期权买方在锁定风险的同时，还能保留获得收益的可能，最大可能的损失为权利金，可能获得的最大收益却不受限制，且期权买方无需缴纳保证金，可避免使用期货套保失效时追加保证金的风险，资金成本也相对较低。

　　“从期权基本特征上看，买入期权非常适合国内玉米产业中参与衍生品市场经验不足、风险承受能力较差、资金力量薄弱的中小饲料、加工和贸易企业，助力产业链相关主体稳健经营。”他说。

　　在中粮生化风险控制部副总经理朱勇生看来，玉米期权不仅适合风险承受能力低、资金水平有限的中小企业，其特性也将更易于被大型企业理解和应用。他告诉期货日报记者，当前中国很多大型企业负责人是技术专家、实业家，对期货并不熟悉，但他们非常了解保险原理，对买入保险的模式也都认可。期权的特性类似保险，权利金相当于保险费，更易于他们理解和接受。

　　产业风险管理策略将更为丰富

　　与期货只能根据当时的市场价格成交建仓不同，期权可以指定未来买入或卖出商品的价格，套保者可以通过在众多行权价中选择合适的价格，明确未来最高买价或最低卖价，从而能更精准地实现套保目标。企业也可以利用期权、期货、现货形成多样化的套保组合，进一步降低市场风险。

　　“采用期权进行套期保值的交易策略灵活多样，可以满足不同企业的个性化需求，能更好地帮助玉米及相关产业上下游主体应对玉米价格波动的风险。”嘉吉玉米淀粉与淀粉糖事业部交易经理汤逸兴说道，“玉米期权将增加企业玉米现货采购环节风险对冲的灵活性，帮助我们更有效地规避价格波动风险。不同的期权组合设计也将配合玉米的长期采购战略，更精准地实现套期保值目标。”

　　冯利臣也表示，玉米期权的上市将为产业企业提供更加丰富、灵活的避险策略，有效弥补一些市场环境下单一工具风险管理的不足。他举例说，比如玉米市场处于消费疲软、下游采购谨慎的行情下，贸易商手中陈粮库存难以快速消化，预计未来一段时间玉米价格上涨机会较少，但也有可能出现价格反弹，在这种情况下，贸易商为规避现货库存贬值风险，可以卖出玉米期货对库存保值，但如果后期玉米价格意外上涨，期货头寸将面临亏损。玉米期权上市后，贸易商可采取玉米期货空单+玉米看涨期权多单的策略保护现货头寸，如果后期玉米价格意外大幅上涨，看涨期权收益可以对冲期货头寸损失，从而减少企业在套期保值实际操作中的顾虑。

　　优化业务模式，推动产业稳健发展

　　2018年中央一号文件提出要探索“订单农业+保险+期货（权）”试点。通过“订单农业”，可以从政策层面引导更多大型农业企业和规模化的新型农业经营主体参与进来，通过他们在更广领域、更大范围、更深层次连接更多农户，进一步带动小农户对接大市场、融入现代化。“企业通常以基差合同形式签立‘订单’，然后再在期货市场套期保值锁定风险，但农民往往不适合直接参与期货市场，引入期权，给农民一个保底价格和固定基差，农民收益将得到更全面的保障。”冯利臣表示。

　　华信物产衍生品业务负责人马永波也表示，玉米期权的推出将对玉米产业基差贸易产生重要推动作用。“作为基差买方，在签订玉米基差贸易合同后，在点价期间会面临期货价格向不利于自身方向波动的风险，在点价后又面临现货价格波动风险。为了规避价格波动风险，客户此前通过玉米期货进行套期保值。然而采用玉米期货套期保值，在规避价格不利变动风险的同时也失去了价格有利方向变动的获利机会。玉米期权落地后，就可以将期权作为对冲工具，嵌入传统的基差贸易中，既可以获得点价带来的收益，又能规避价格不利方向波动的风险。”

　　朱勇生认为，玉米期权的上市能够促进全产业链业务模式的转变。“目前玉米现货贸易仍然主要采用一口价的传统模式，基差点价模式应用还不够广泛。玉米期权很可能改变整个产业的定价体系，形成‘期权+基差’的全新业务模式。”他说。