锦泰期货：焦化产业升级提速 焦煤比回调后上行

龙听

2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

　　锦泰期货1队代表进行现场陈述。

锦泰期货1队代表
锦泰期货1队代表

　　以下是文字实录：

　　各位评委、各位同仁：大家下午好！

　　我的主题是焦化产业升级提速，焦煤比回调后上行，核心内容主要有两个观点，第一是焦化供给侧改革将在新一年提速，焦化利润水平会抬高。第二个观点前期钢焦价格大幅下挫，显现做多的良机。

　　2019年会对整个焦化产业产能有非常大的影响，从专家预测来看，2019年四大产焦大省将会减少产能2000万吨，扣除山西置换产能1000万吨产量，可能会有1000万吨的减少。而对于钢铁供给侧改革来说，它已经接近尾声，产量会趋于平稳。但是，我们也有一个风险点在于由于前期产能置换，目前电炉比例也在逐步提高，其生产成本相对美炉较高，钢价如果再一次大幅下跌会导致产能减少。

　　另外，从焦煤产业来看，煤炭是首先第一个去产能的产业，随着2019年它的去产能压力将会减少，未来两年剩余产能任务只有20%左右，目前焦煤因素主要是国内产量紧缺和进口下滑都会在新的一年有所改善，后面会继续做一个讲述。

　　从钢铁焦煤产量新的一年恢复稳定，而焦炭产能会有所减少大政策背景来看，焦化厂话语权有所提高，有利于增强利润水平。先看一下黑色系下跌的逻辑，前面主要因为钢材产量超过预期和消费淡季的来临导致钢铁价格大跌，传导压迫焦化厂降价，焦炭市场价格大幅下挫，传导到焦煤就停止了，因为在年底焦煤安全因素和进口减少导致供给紧缺，所以焦煤降幅有限。在价格大跌情况下，钢企和焦化企业利润大幅度下降，虽说现在有利润，但是利润空间前期已经不多了，尤其前期在煤焦比在1.6的时候利润比较微薄，都体现提价的意愿，如果再出现利空的风险，在这种情况下，焦煤比回落风险及幅度都不会产生太大。

　　从这两个图可以看出，每年年初焦煤产量和进口量都会有所上涨，这也是后面影响焦煤的供给。如果价格上涨的话，供给侧改革以来可以看出，焦煤焦炭价格的上涨，每次都会导致煤甲比价格抬升，尤其进入18年的时候抬升价格更多。

　　下面看一下供给侧改革以来焦煤比运行重心逐步产生，主要看几个节点，一个是1.5，1.5是17年下半年的底部，这是比较重要的节点，下面我们介绍一下我们的策略方案和风险防范。首先在目前1.66左右进场，做右侧交易，盈利预期回归到1.85以上，为什么1.85呢？1.85是今年下半年煤焦比均值的区间，止损策略是底价跌破1.5，这时候焦化厂陷入亏损，而且跌入17年上半年运营区域之内，风险经济加速下行，导致焦化去产能政策有调整。

　　我们设计了激进型的方案，最主要区别在于，采取在目前价做右侧交易，采取增加止损，止损幅度会比较小，风险反算的方式开仓的话，出去一次对的话会产生很大利润，优点是止损小，或者超过赢亏比获得利润较大。止损后会在1.5以上继续采取这个策略一到两次。

　　还有一种是稳重型，进场以1.59进行止损，这时候仓位开仓比较小，交易止损后措施重新审慎这次的结果，离场，优点是胜率较高，我的报告就到这里，谢谢大家！

　　主持人：有请三号评委洪江源进行提问。

　　洪江源：我提一个问题，因为焦炭这个行业发展离散度比较紧，焦煤这个行业可能前几年经过改变，这个比例是市场的东西，根据产能的变化。但是实际上往下传导的时候还有不完全的市场东西，所以我想问会不会因为出现下面焦煤企业规模级别可能更容易受到政策控制，这个模型会有变化，因为前面是市场逻辑。

　　锦泰期货：焦煤利润率空间比较大，它的抵抗能力不会有焦炭和钢厂这么强，虽说占有市场优势，但是这个时候它的市场话语权会降低。如果焦煤再进行下跌，那可能会产生你说的问题。我觉得在这个举间内这个问题是比较过缓，我觉得策略也留了口，我们也可以看到，下跌我的预计盈利空间不是太大，但是如果上涨，可以说有可能上涨的话，会出现产量错配，很有可能上到2.0以上，有可能创新高，这中间有错配，但是我不认为19年上半年会出现，可能错配会在第三季度。

　　洪江源：因为这是两个不同品种，交易基准全是5月、9月，还是基于现货？

　　锦泰期货：5月。

　　洪江源：1.5、1.6都是基于5月合约计算？

　　锦泰期货：对。

　　主持人：请五位评委进行打分，一号评委8分，二号评委7.4分，三号评委7.6分，四号评委7.8分，五号评委8.1分，锦泰最终得分是7.78分，谢谢。