招金期货研究院2018.12.20品种走势分析与每日供需资讯提醒

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甲醇：
价格结构、各地区折合成盘面价格：
鲁南（2570）、河北定州天鹭（2560）、西北（2500-2600）、华中（2450-2460）、江苏太仓（2390-2400）、外盘进口成本（2330）。
核心观点：
利空：
1、据监测，截至2018年12月13日，西北地区甲醇库存16.7万吨，周度环比下降0.6万吨。山东地区甲醇库存3.98万吨，周度环比下降0.29万吨。虽然内陆库存环比下降但是总量依旧处在历史同期最高水平、尤其是西北库存，去库压力依旧存在。去库核心驱动：上游装置集中检修、已有烯烃恢复、传统下游回暖补库以及新建烯烃投产。
2、据卓创资讯统计，截至2018年12月13日，港口库存76.52万吨，周度环比上涨2.7万吨。港口可流通货源数量20.75万吨，周度环比上涨1.65万吨。港口库存以及港口可流通货源环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。短期内港口去库的核心驱动尚未显现：进口缩量、已有烯烃恢复以及新建烯烃投产。
3、据监测，截至2018年12月19日，以太仓现价为基准计算的甲醇进口利润60元/吨左右、以甲醇期价为基准计算的进口利润151元/吨左右。进口利润由倒挂转为顺挂，或从外盘端利空甲醇期价。
4、据监测，截至2018年12月19日，甲醇05合约期现基差-85元/吨左右。期现基差未见走强预期，或从现货端利空甲醇期价。
5、据监测，截至2018年12月19日，北线运费均值280元/吨左右、较12月17日环比下降5元/吨，南线运费均值290元/吨左右、较12月17日环比下降30元/吨。运费下降，或从物流端以及需求端压制甲醇期价。
利多：
1、据监测，截至2018年12月13日，烯烃装置开工率71.05%，周度环比上涨1.69%。烯烃装置开工率上涨，或从需求端支撑甲醇期价。
2、据监测，煤制甲醇成本稳定在2300-2350左右，前期甲醇01合约期价最低点已经跌至成本线以下：2300，或在一定程度上说明甲醇01合约乃至甲醇期价被低估。甲醇行业利润率5%左右，长期关注行业利润压缩能否对厂家形成实际影响。
3、据监测，煤制甲醇行业利润率下降至5%以内，01合约PP盘面利润1435元/吨左右、05合约PP盘面利润740元/吨左右。上下游产业链利润明显修复，或支撑甲醇期价。
操作建议：
煤制成本以及产业链利润修复，05合约底部存在支撑。但是去库以及期现基差未见走强预期，单边尚或不具备反弹动能。后期或关注5-9正套机会，正套机会的显现需具备以下驱动：去库预期显现、期现基差走强预期显现、烯烃投产&烯烃恢复、春检&下游回暖，目前来看前两个驱动尚不存在，短时驱动性尚不明朗。

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【豆粕基本面分析】：
1.昨日豆粕现货价格为2920-3000元/吨，较周二稳中涨10-30元/吨。 
2. 中国在本周二开启第二轮美豆采购，购买美豆120万吨，第一轮和第二轮共采购美豆270万吨，采购速度偏慢，低于市场此前500万吨预期。
3. 巴西大豆第二大产区帕拉纳州近期出现干旱天气，因担忧干旱毁损及大豆单产，Deral将帕拉纳州大豆产量预估下调50万吨，天气预报显示本月底帕拉纳州将出现有益降雨，如果未来几天出现降雨，部分作物将会恢复。
 
4.阿根廷潘帕斯农业带将会在未来一周出现强降雨天气，若后期降水仍然太多，阿根廷产区或出现洪涝灾害。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计今年阿根廷大豆产量为5300万吨，若遭遇洪涝灾害，产量将降至5000万吨，若天气条件有利，产量将达到5600万吨。
 
5.截至12月14日，巴西大豆播种完成98.8％。今年巴西产区天气较好，97％作物生长良好，预计今年巴西大豆仍会丰产，AgRural预计今年巴西大豆产量为1.222亿吨，高于此前预估1.21亿吨。巴西大豆第一大产区马托格罗索州早熟大豆已经开始收割，预计将在明年2月份进入国内市场。
 
6.布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月12日，阿根廷2018/19年度大豆播种进度为68.8%，去年同期为63.5％。
 
7. 因油厂豆粕库存消耗慢，限产及停产渐增，上周油厂开机率继续下降，全国各地油厂大豆压榨总量160.54万吨，较此前一周166.9万吨降6.36万吨，本周大豆压榨量预计在170万吨，下周预计将回升至178万吨。库存方面，截至12月14日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量94.34万吨，较此前一周的93.74万吨增加0.6万吨。本周油厂开机率仍然维持低位位置，但同时近期油厂豆粕走货速度也偏慢，预计本周豆粕库存变化不大，下周随着油厂大豆压榨量回升至178万吨，油厂豆粕库存将重新回升。
 
【观点】
因中国采购速度偏慢，CBOT美豆回落，当前巴西早熟大豆已经开始收割上市，对后期美豆出口形成竞争，CBOT美豆承压。国内方面，中国也在本周二开始中美领导人会晤后的第二轮大豆采购，随着贸易战的和解，中国将购买美国更多大豆，另一方面豆粕走货仍然较慢，部分油厂有胀库现象，豆粕基本面偏弱。而当前5月巴西大豆盘面压榨利润仍在盈亏平衡点附近，短线操作建议观望，长期来看，南美大豆即将丰产上市，豆粕5月合约承压，另一方面国内生猪存栏后期将下降，豆粕需求减弱，长线可逢高布局部分空单。值得注意的是目前巴西产区出现干旱天气、阿根廷产区出现强降雨天气，后期巴西及阿根廷天气需持续关注，后期若天气仍未转好，南美产区有天气炒作可能性。

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【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天

宏观经济：
1、财政部：11月末，全国地方政府债务余额182903亿元。其中，一般债务108616亿元，专项债务74287亿元；政府债券180338亿元，非政府债券形式存量政府债务2565亿元。地方政府债券剩余平均年限4.5年，平均利率3.51%。
2、证监会：当前最重要的是把在上交所设立科创板并试点注册制的重要指示，作为新时代资本市场深化改革的头等大事，抓紧落实落地；要着力扩大资本市场高水平开放，以开放促改革；要把防范化解金融风险放到更加突出的位置。
3、每日经济新闻：三季度，企业年金实际运作资金约为1.4万亿元，投资收益160.49亿元，加权平均收益率1.11%；而本年以来累计收益达到313.97亿元，本年以来加权平均收益率达到2.34%。在全部3427个样本组合中，绝大多数组合前三季度收益均超过了1%。
4、上证报：今年以来，进口成为外贸新的增长点，进口增速持续保持10%以上的增长，对外贸增长的贡献率已经超过60%。专家预计，随着扩大进口政策效应逐步释放，明年进口仍将保持两位数增长，更多扩大进口政策有望出台。
5、中国科学院：发布改革开放四十年40项标志性科技成果。包括面向世界科技前沿的“高温超导体研究”等15项，面向国家重大需求的“载人航天与探月工程的科学与应用”等15项，面向国民经济主战场的“黄淮海科技会战和渤海粮仓科技示范工程”等10项。
6、工信部韦乐平：5G的工作频段高、基站多、基站贵、功耗高，投资会大幅增加。按照容量站来建设，5G投资大约为4G的1.5倍。全国总体来看，预计5G投资达1.2万亿元，5G投资周期可能将超过8年。
7、央行：周三，开展了600亿元逆回购操作。其中，7天期400亿元，14天期200亿元，中标利率分别为2.55%、2.70%。当日无逆回购到期。分析人士表示，元旦假期即将到来，每逢长假期，逆回购年化率都会飙升一次，如果有闲置资金，建议关注国债逆回购。

贵金属：
美联储决议一如预期加息25基点，且对于未来政策的预期并没有投资者预想中那么鸽派，这令此前过度沽空美元的市场基调被扭转。而与此同时，明年仍将加息两次的预期则让美股走势从天堂直坠地狱，三大指数盘中均录得全年新低，后市前景不容乐观。
1、美联储宣布将美国联邦基金利率调升25个基点至2.25%-2.5%区间，实现年内第四次加息，符合市场预期。美联储将明年的加息次数预期调整为两次，9月会议时为三次。美联储FOMC声明称，委员们一致同意此次调整联邦基金利率的决定；市场风险大体平衡，正监测全球事件。美联储声明中略微调整了措辞，目前预计将“一些”程度地进一步渐进加息与经济活动的持续扩张相一致。金融博客零对冲认为，美联储的措辞并没有那么鸽派。
2、意大利和欧盟达成了一项协议，令作为欧洲第四大经济体的意大利得以免于欧盟对其明年政府预算的惩处，也避免了欧元区一次潜在的危机。在长达数周的协商中，双方同意将意大利明年的赤字目标定为GDP的2.04%，比此前的限定稍高，但低于意大利政府最初的计划。欧元在相关消息传出后开始持续飙升，目前欧元/美元报1.1430。叠加市场预期美联储或鸽派加息，美元持续走软，贵金属受提振。
3、美国国会参院共和党领袖表示，愿意提供一份不包括修墙资金在内的临时拨款议案至2月8日，以避免美国政府在圣诞新年假期停摆，但此举仍然治不像不治本。在特朗普继续固守己见的背景下，美元指数上行途中的这块绊脚石，近期仍很难被彻底移除。
4、周五需重点关注美国的GDP数据，因为市场预期达到了3.5%。从历史平均数据来看，自70年代至今美国的平均增速为2%，预计2018年平均增速将达到3%，这将是历史上一个较高的水平，短时或利多美元。
6、技术面，目前从技术面看，黄金多头仍具有近期的技术优势，从近期的走势来看，日线图仍处于涨势，金价重返1250上方后涨势强化。多头下一个目标是持稳在1250上方后，进攻1260美元/盎司的大关。下行方面，1250已转化为支撑位，其次是1240。仅供参考。

钢矿：
昨日Mysteel建材成交量为15.48万吨，环比增加0.43万吨。现货方面，天津地区主流价格在3660-3700元/吨，上海地区厂提主流价格在3840-3890元/吨，rb1905贴水534；热卷方面，上海热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3800元/吨左右；天津热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3640元/吨左右。宏观方面，多地房地产政策释放宽松信号；中央经济工作会议前瞻：聚焦减税降费；发改委发布数据显示，1-11月，民间投资增长8.7%，比去年同期提高3个百分点，比整体投资快2.8个百分点；截至2018年11月底，受监测的100个城市新建商品住宅库存总量为44791万平方米，环比增长2.5%。行业方面，沧州中铁12月18日因某原因再度进入停产状态，两条轧线均未生产，影响日产量2.1万吨，具体恢复时间不确定。铁矿石现货方面，昨日照港PB粉价格持平，成交价在543元/吨；金布巴成交价格在490元/吨，折盘面为556附近。
操作建议：黑色长线看空观点不变，但是近一周的盘面表现来看，长线预期在盘面充分反映后，随着市场心态的逐步转变，短期逻辑（贸易商补库预期/钢厂减产预期/房地产并未预期的那么悲观等）在指导盘面价格波动。预计接下来1-2周仍走短期逻辑，为高位震荡行情，不排除冲高的可能性。仅供参考。

原油：
美国WTI原油2月期货周三(12月19日)收涨1.57美元，或3.37%，报48.17美元/桶。布伦特原油2月期货周三收涨0.98美元，或1.74%，报57.24美元/桶。上期所原油主力合约SC1903夜盘收跌8.2元/桶，或2.01%，报399.8元/桶。虽然美国原油库存报告整体利空，但美联储暗示明年加息次数将减少，从而帮助油价在昨日大跌之后收复部分失地。国内相关能化产品夜盘普遍震荡偏强，沥青小幅走高，当前现货市场已进入淡季，厂家产量不高，下游以冬储为主，仅余南方地区部分道路施工刚需。期货目前跟随原油波动为主，当前操作上建议观望，仅供参考。

PE：
PE期货1905合约继续上涨，开盘8550，最高8715，最低8535，收于8695，上涨130，涨幅1.52%，持仓量增加560手至488758手，成交量增加至389864手。
现货方面，虽然期货震荡收涨，但是国内检修装置陆续开车，石化库存降速放缓，出厂价未有调涨，贸易商投机积极性不高，下游维持按需采购，对高价位有一定抵触，现货市场窄幅震荡，成交气氛一般，其中华北市场7042主流报9200-9400元/吨。
逻辑：临近交割，石化库存压力不大，主动降价意向不强，现货升水期货，正基差对期价有利好支撑，但是国内部分检修装置陆续开车，新增检修装置偏少，石化聚烯烃库存降速放缓，目前在62万吨附近，部分进口货源价位较低，冲击国产货源，下游刚性需求表现一般，尤其是年终备货尚未启动，以及国际油价利好不足，出厂价止涨趋稳，现货反弹乏力，拖累PE期货上涨步伐。
操作：期货05合约增仓上涨，成交量同步增加，交割逻辑对期价利好支撑仍在，不过国际油价及现货供需面利好不足压制期价反弹，短期不宜追多，建议观望为主，等交割逻辑走完后可逢高做空。

甲醇：
1、据卓创资讯统计，截至2018年12月13日，港口库存76.52万吨，周度环比上涨2.7万吨。港口可流通货源数量20.75万吨，周度环比上涨1.65万吨。港口库存以及港口可流通货源环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。短期内港口去库的核心驱动尚未显现：进口缩量以及烯烃恢复。2、据监测，截至2018年12月13日，西北地区甲醇库存16.7万吨，周度环比下降0.6万吨。山东地区甲醇库存3.98万吨，周度环比下降0.29万吨。虽然内陆库存环比下降但是总量依旧处在历史同期最高水平、尤其是西北库存，去库压力依旧存在。3、据监测，截至2018年12月17日，北线运费均值285元/吨左右、较12月14日环比下降35元/吨，南线运费均值320元/吨左右、较12月14日环比下降20元/吨。运费下降，或从物流端以及需求端压制甲醇期价。4、据卓创资讯统计，截至2018年12月13日，全国甲醇装置开工率71.47%，周度环比小降0.66%。全国甲醇装置开工率环比小降，或从供应端支撑甲醇期价。操作建议：下方存在支撑但是上涨驱动性不明，单边观望，后期关注59套利机会。

菜油：
昨日菜油主力1905合约开盘于6628，收盘于6652，较前一日上涨0.68%。国内沿海菜油现货报价6210-6490元/吨，较前一日上涨20-30元/吨，成交不多。18/19年度全球油菜籽多个产区存在不同程度减产，远期来看全球菜籽存在供应趋紧预期。元旦春节前包装备货逐步展开，低位需求回暖，加之豆菜油降库存进城持续，支撑菜油反弹。但巴西豆丰产上市在即，中国重买美豆，令油脂行情反弹空间受限。豆菜油价差过高，抑制菜油消费，使得菜油库存不及豆油库存降幅，近期或偏强震荡。仅供参考。

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原油（1220）：



核心观点：EIA库存数据依旧呈现利空，空头锁定利润，油价在小幅反弹后继续受5日线压制，本周剩余时间段预期将维持窄幅震荡为主，后市仍有下行可能。



利多：1，EIA公布，截至12月14日当周，美国原油库存减少49.7万桶至4.415亿桶，较小利好油价2-3天。2，EIA公布，截至12月14日当周，美国精炼油库存减少423.7万桶，降幅创3月16日当周(40周)以来最大，较小利好油价2-3天。3，截至12月14日当周，美国石油活跃钻井数减少4座至873座，较小利好油价2-3天。
利空：1，EIA公布，截至12月14日当周，库欣原油库存增加109.1万桶，连续4周录得增长，较大利空油价2-3天。2，EIA公布，截至12月14日当周，美国汽油库存增加176.6万桶。较小利空油价1-2天。3，OPEC月报显示，10月经合组织库存增加760万桶，较五年均值高2200万桶。较大利空油价5-7天。4，OPEC月报显示，沙特11月产量创历史新高至1109.3万桶/日，较大利空油价5-7天。5，EIA公布，截至12月14日当周，美国国内原油产量持平于1160万桶/日。较小利空油价2-3天。
国内市场：1，山东港口马瑞原油12月18日现货估价2790-2800元/吨，较前一日下调190元/吨，较大利空国内油价。2，胜利原油12月19日报价47.8美元/桶，较上一日下调1.9美元/桶，较大利空国内油价。



分析建议：全球经济进入下行时段，这令大宗商品持续承压下挫，油价进入WTI40-50美元/桶，布伦特43-58美元/桶区间运行。基本面来看，当前处于冬季相对淡季，全球需求较前期下滑，中期油市处于供大于需、垒库阶段，短线反弹较为有限，维持偏空对待，可期的反转走势应在明年3月前后出现。短线美国库存数据继续呈现利空，油价在大跌后有反弹较弱，在缺乏进一步数据指引之际或窄幅震荡。国内市场来看，目前山东港口原油库存正常，但因季节因素炼厂实际需求一般，近期受油价相对持稳后，炼厂采购正常。目前马瑞原油实际供应依旧紧缺，短线货源偏少。委内瑞拉近期产量依旧不高，短线难以大幅增加供应。

目前，油价受全球经济影响走势偏弱，供需上处于供大于需时段，数据上预示，最快的反转上行走势要到2019年3月出现，中期维持偏弱。短线因大跌后空头锁定利润小幅反弹，后市仍存下滑可能。操作上建议观望。

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【印度棕榈油进口关税将下调，利好马棕油出口】
据印度商业标准报（Business Standard）本周报道称印度从 1 月份起将减少马来西亚食用油进口关税。这将导致印度从马来西亚的进口增加，印度国内油籽价格可能下跌，但利好马棕油出口。当前印度对毛棕榈油和精炼食用油征收的进口关税分别为 44%和 54%，从 2019 年 1 月 1 日起，印度对马来西亚毛棕榈油和精炼棕榈油的进口关税将分别调低 4%和 9%。

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【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚11月份毛棕榈油产量为184.5万吨，较上月196.5万吨降6.09%，较去年同期194万吨增4.9%。SPPOMA发布的数据显示，12月1日-15日马来西亚棕榈油 产量比11月份下降1.15%，单产下降3.57%，出油率增加0.46%。 12月1日-10日马来西亚棕榈油 产量比11月份下降0.49%，单产下降3.54%，出油率增加0.58%。12月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比11月份下降0.71%，单产下降3.44%，出油率增加0.52%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚11月份马来西亚棕榈油出口量为137.5万吨，较 上月157万吨降12.87%，较去年同期136万吨增1.1%；
SGS发布的数据显示，12月1日-15日期间马来西亚棕榈油出口量为 599,801吨，比11月份同期的557,781吨增加7.5%。12月1日-10日马来西亚棕榈油出口量为312,160吨，比11月份同期的345,219吨减 少9.6%。
ITS发布的数据显示，2018年12月1日-15日期间马来西亚棕榈油出口量为 525,939 7吨，比11月份同期的551,857吨减少4.7%。马来西亚12月1-10日棕榈油出口 量为308,207吨,较11月1-10日出口的310,592吨减少0.8%。
Am Spec发布的数据显示，12月1日-15日期间马来西亚棕榈油出口量为 524,083吨，比11月份同期的549,488吨减少4.6%。马来西亚12月1-10日期 间棕榈油出口量为299,527吨,较11月同期的307,323吨小幅下滑2.5%。
3、库存：据MPOB报告，2018年11月底马来西亚棕榈油库存为300.7万吨，较上月272万吨增10.45%，较去年同期255万吨大增17.9%。12月19日全国港口食用棕榈油库存 总量44.91万，较18日44.15万增1.7%，较上月同期的42.52万吨增2.39万吨，增幅5.6%，较去年同期59.68降14.77万，降幅 24.7%。
4、现货价格：12月19日，国内港口24度棕榈油现货价格小幅上涨。广州港报价P1901+20（+0）；张家港报4300元/吨（+40）；天津港报4250-4260元/吨（+40）。
5、现货成交：12月19日现货无成交，相对比，12月18日现货成交100吨。2018年12月1日-12月19日，棕榈油日均成交177吨，较去年同期192吨降7.8%。
6、进口利润：12月19日，棕榈油进口利润小幅下跌。华南地区自印尼进口棕榈油2019年2月船期套盘利润192元/吨（-10）。
7、进口情况：12月进口量预计65-67万吨（其中24度50-52万吨，工棕15-17万吨），较上周预估值持平，2019年 1月进口量预计41-43万吨（其中24度28-30万吨，工棕13万吨），较上周预估值持平，2月进口量预计43万吨（其中24度30 万吨，工棕13万吨），较上周预估值持平。
【观点】
截至12月15日的高频数据显示12月前半月马棕油减产幅度较小，出口变化出现分化，使得12月底马棕油库存变化变得扑朔迷离。印尼方面，10月底库存环比降20万吨至440万吨，国内消费保持强势，利好棕榈油价格。国内而言，冬季为棕榈油消费淡季，近期国内棕榈油现货成交低迷，库存从低位开始累积，进口利润较好，买船增加，12月棕榈油进口量较高，预期港口库存会继续累积。整体来看，减产季叠加生柴消费增加，给远月合约以支撑，但短期供需宽松，有一定压制。远月未来存在比较有力的上涨逻辑，但短期供需仍然非常宽松，且12月底的库存数据仍然是个风险。操作上，远月多单可继续持有，短期仍有反复，震荡偏强对待，仅供参考。

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欢迎收看招金期货玻璃晨会直播：
玻璃：库存底部将现，关注沽空机会
YY房间号：1332073393
YY直播WEB：http://www.yy.com/1332073393  

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简评：
（1）行业库存如期下行，本周库存已至阶段性底部，后两周行业出库情况将略有减弱，整体库存维持稳定或略有小涨的态势，现货价格顶部或已出现。
（2）当前沙河地区交割品含税价格越1430元/吨，预计后期将出现较大幅度回落，01合约期现回归方式大概率要依赖于现货价格的回落。
（3）东北地区冬储价格1340-1360元/吨，华北华东地区1月中旬之后会相继推出冬储政策，基准交割地冬储价格预期在1320-1340元/吨，05合约当前价格1300元/吨附近，虽然后期现货市场面临库存上涨以及出货速度减缓的压力，但期货05合约短时或仍有补贴水动能，长期空单关注1330-1340区间（华北地区预期冬储高价），以逢高沽空思路为主。

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【行业资讯-玻璃】
本周重点监测省份生产商库存总量为2487万重量箱，较上周四减少62万重量箱，减幅2.43%。
　　本周国内浮法玻璃企业整体库存继续削减。由于今年春节较早，目前深加工处于年前集中赶工阶段，对玻璃需求形成一定支撑，多数地区玻璃企业产销情况尚可，库存稳步削减，山东、湖北等地企业库存低位。受大气治理影响，河北沙河企业出货受阻，整体出货速率较上周有所放缓，目前企业库存在336万重量箱。卓创认为，目前原片市场受产能缩减、成本上涨等因素支撑，近期价格保持相对平稳局面，但深加工整体订单表现不及去年，市场存在一定不稳定因素。后期不排除企业在严守成本线的基础上，为控制库存进行适当促量政策可能，1月中旬前整体库存预期将保持稳步削减态势。