欧洲央行如期结束净资产购买 货币政策料将继续保持宽松

龙听

12月13日，欧洲央行公布12月货币政策会议声明并举办新闻发布会。市场对于此次的货币政策会议十分期待，并且预计欧洲央行将如其此前暗示的那样，在12月结束规模达2.6万亿欧元的净资产购买计划。

　　结果也确实如此。不出市场所料，欧洲央行宣布维持三大利率不变，并且宣布净资产购买计划将于2018年12月结束。然而，这一决定也许并不意味着欧洲央行如美联储一般，正式走上收紧货币政策的道路。欧洲央行行长德拉吉是在用“鸽”派的基调沟通“鹰”派的政策决定，从而让市场保持相对的平静。

　　货币政策留有余地

　　从目前的情况看，欧洲央行的货币政策在明年将依然保持相对宽松。12月货币政策声明在确认12月结束净资产购买计划的同时，也表示当前的利率水平至少在2019年夏季结束前将保持不变，并且在任何必要的情况下，维持关键的利率水平直至确保欧元区中期的通胀率持续趋同至低于但接近2%的水平。

　　值得注意的是，在12月结束净资产购买计划得到确认的情况下，市场关注的重点将进一步转移至欧洲央行何时进行首次加息。目前，市场普遍推迟了对欧洲央行首次加息时间的预期，首次加息最早很可能出现在2019年年末甚至是进一步推迟到2020年。

　　更重要的是，欧洲央行在声明中加强了对再投资计划的前瞻性指引，表示在欧洲央行开始上调基准利率后，还将在更长一段时间内将到期债券进行再投资，维持有利的流动性条件以及宽松货币政策的充足程度。由此可见，尽管已经宣布结束大规模的资产购买计划，但欧洲央行并未彻底放弃宽松的货币政策，而是选择为实施宽松的刺激政策留有余地。

　　尽管从近期的数据表现看，欧元区的经济依然疲软，这似乎并不支持欧洲央行收紧货币政策。不过，有分析认为，在多次暗示将在12月结束净资产购买计划的情况下，选择不退出量化宽松政策，将有损欧洲央行的信誉。在法国兴业银行的分析师安南柯夫(Anatoli Annenkov)看来，欧洲央行在现在结束量化宽松政策，是因为“弹药”即将用尽。欧洲央行或将陷入无债可买的境地。

　　德拉吉在会后的新闻发布会上表示，此次会议并没有讨论具体的加息时间点，也没有就再投资计划结束的特定时间进行讨论。由此可见，虽然欧洲央行宣布退出净资产购买计划，与其真正收紧货币政策还有一段距离，货币政策依旧宽松是欧洲央行在12月货币政策会议上希望向市场传递的态度之一。

　　承认经济风险并下调预期

　　经历过2017年的快速增长后，欧元区在2018年的经济增速已出现明显放缓。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区三季度经季节调整的国内生产总值(GDP)同比增长1.6%，低于GDP初值同比增长1.7%的水平，同时相比今年二季度同比增长2.2%继续放缓。此外，欧元区11月的通胀率从高点回落，同比上涨2%，低于10月份的2.2%。

　　对于当前欧元区经济的下滑，欧洲央行也并未回避。德拉吉在新闻发布会上承认，近期欧元区的经济数据表现确实不及预期，这反映出了外部需求的疲软。但与此同时，他再次强调，国内需求的潜在增长势头继续支撑着欧元区经济的扩张以及通胀率的逐渐上涨。“这支持了我们的信心，即通胀率将会继续向我们的目标水平趋同，甚至是在我们结束净资产购买计划后。”德拉吉说。

　　不过，面对欧元区经济所面临的多重不确定性，欧洲央行还是“务实”地下调了对欧元区经济增速的预期。欧洲央行预计，2018年欧元区年化实际GDP增速将达到1.9%，2019年和2020年为1.7%，到2021年会进一步放缓至1.5%。相比今年9月时的预测，2018年和2019年的经济增速水平均遭遇了下调。

　　值得注意的是，当前德拉吉对于欧元区经济表现及前景的预期表述十分微妙。一方面，他继续对欧元区的经济增长表示信心，但另一方面，德拉吉也承认欧元区经济正在面临各类风险。“目前围绕欧元区经济增长前景的风险仍是大致平衡的。然而，由于地缘政治因素、保护主义威胁、新兴市场的脆弱性以及金融市场波动等不确定性持续存在，风险平衡正在向下倾斜。”德拉吉表示。在这种情况下，德拉吉认为，欧洲央行仍需要实施货币刺激政策，以进一步支持中期通胀率的发展。

　　目前，英国脱欧仍未有定局，意大利财政预算问题不确定性持续，法国马克龙政府面临危机，现任德国总理默克尔卸任的潜在风险以及贸易保护主义对欧元区经济的威胁，种种政治和经济风险交织难料。此外，德拉吉当前的任期即将在2019年10月到期，届时若由持更加“鹰”派观点的人士成为继任者，欧洲央行的货币政策或将面临重要调整。