招金期货研究院2018.12.14品种走势分析与每日供需资讯提醒

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【风险提示-豆粕】
近期美国对中国售出113万吨大豆，随着贸易战的和解，中国将购买美国更多大豆，国内豆类品种承压。另一方面，近期豆粕提货速度仍较慢，不利于油厂去库存，豆粕期价承压下跌。但当前油厂盘面压榨利润已处于亏损状态，不建议入场做空。

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【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚11月份毛棕榈油产量为184.5万吨，较上月196.5万吨降6.09%，较去年同期194万吨增4.9%。SPPOMA发布的数据显示，12月1日-10日马来西亚棕榈油 产量比11月份下降0.49%，单产下降3.54%，出油率增加0.58%。12月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比11月份下降0.71%，单产下降3.44%，出油率增加0.52%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚11月份马来西亚棕榈油出口量为137.5万吨，较 上月157万吨降12.87%，较去年同期136万吨增1.1%；
SGS发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量为 1,241,467吨，较10月的1,427,539吨，减少13.0%。
ITS发布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口 量为308,207吨,较11月1-10日出口的310,592吨减少0.8%。2018年11月1日-30日期间马来西亚棕榈油出口量为122.5 万吨，比10月份减少12.4%。
Am Spec发布的数据显示，马来西亚12月1-10日期 间棕榈油出口量为299,527吨,较11月同期的307,323吨小幅下滑2.5%。马来西亚11月棕榈油出 口量为1,250,321吨,较10月的1,393,850吨下降10.3%。
3、库存：据MPOB报告，2018年11月底马来西亚棕榈油库存为300.7万吨，较上月272万吨增10.45%，较去年同期255万吨大增17.9%。12月13日全国港口食用棕榈油库存 总量44.72万，较12日44.93万降0.5%，较上月同期的41.67万吨增4.67万吨，增幅11.6%，较去年同期45.07万吨降0.35万 吨，降幅0.8%。
4、现货价格：12月13日，国内港口24度棕榈油现货价格部分地区上涨。广州港报价P1901+0；张家港报4170元/吨（+0）；天津港报4190-4200元/吨（+10）。
5、现货成交：12月13日现货无成交，相对比，12月12日现货成交1500吨。2018年12月1日-12月13日，棕榈油日均成交223吨，较去年同期266吨降16.2%。
6、进口利润：12月13日，棕榈油进口利润涨跌互现。华南地区自印尼进口棕榈油2019年1月船期套盘利润294元/吨（-12）；2019年2月船期套盘利润174元/吨（-2）；2019年3月船期套盘利润24元/吨（+8）。
7、进口情况：11月进口量预计46-48万吨（其中24度30-33万吨，工棕16-18万吨），较上周预估值降7万吨，12 月进口量预计65-67万吨（其中24度50-52万吨，工棕15-17万吨），较上周预估值持平，2019年1月进口量预计41-43万吨 （其中24度28-30万吨，工棕13万吨），较上周预估值持平，2月进口量预计43万吨（其中24度30万吨，工棕13万吨）。
【观点】
冬季为棕榈油消费淡季，近期国内棕榈油现货成交低迷，库存从低位开始累积，进口利润较好，买船增加，12月棕榈油进口量较高，预期港口库存会继续累积。减产季叠加生柴消费增加、主产国库存见顶预期较强，给远月合约以支撑。综合来看，目前棕榈油供需宽松，但未来存在较强去库存预期，近远月分化严重，1-5价差大幅走弱。近月难抬头，弱势震荡概率大，远月未来存在比较有力的上涨逻辑，但短期供需仍然非常宽松处于库存见顶时期，且是否真正见顶仍需跟踪一段时间，上涨不会很快。绝对低价叠加未来去库存预期，支撑远月多单持仓，但短期上涨动力仍欠缺，震荡偏强对待，仅供参考。

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【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚11月份毛棕榈油产量为184.5万吨，较上月196.5万吨降6.09%，较去年同期194万吨增4.9%。SPPOMA发布的数据显示，12月1日-10日马来西亚棕榈油 产量比11月份下降0.49%，单产下降3.54%，出油率增加0.58%。12月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比11月份下降0.71%，单产下降3.44%，出油率增加0.52%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚11月份马来西亚棕榈油出口量为137.5万吨，较 上月157万吨降12.87%，较去年同期136万吨增1.1%；
SGS发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量为 1,241,467吨，较10月的1,427,539吨，减少13.0%。
ITS发布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口 量为308,207吨,较11月1-10日出口的310,592吨减少0.8%。2018年11月1日-30日期间马来西亚棕榈油出口量为122.5 万吨，比10月份减少12.4%。
Am Spec发布的数据显示，马来西亚12月1-10日期 间棕榈油出口量为299,527吨,较11月同期的307,323吨小幅下滑2.5%。马来西亚11月棕榈油出 口量为1,250,321吨,较10月的1,393,850吨下降10.3%。
3、库存：据MPOB报告，2018年11月底马来西亚棕榈油库存为300.7万吨，较上月272万吨增10.45%，较去年同期255万吨大增17.9%。12月13日全国港口食用棕榈油库存 总量44.72万，较12日44.93万降0.5%，较上月同期的41.67万吨增4.67万吨，增幅11.6%，较去年同期45.07万吨降0.35万 吨，降幅0.8%。
4、现货价格：12月13日，国内港口24度棕榈油现货价格部分地区上涨。广州港报价P1901+0；张家港报4170元/吨（+0）；天津港报4190-4200元/吨（+10）。
5、现货成交：12月13日现货无成交，相对比，12月12日现货成交1500吨。2018年12月1日-12月13日，棕榈油日均成交223吨，较去年同期266吨降16.2%。
6、进口利润：12月13日，棕榈油进口利润涨跌互现。华南地区自印尼进口棕榈油2019年1月船期套盘利润294元/吨（-12）；2019年2月船期套盘利润174元/吨（-2）；2019年3月船期套盘利润24元/吨（+8）。
7、进口情况：11月进口量预计46-48万吨（其中24度30-33万吨，工棕16-18万吨），较上周预估值降7万吨，12 月进口量预计65-67万吨（其中24度50-52万吨，工棕15-17万吨），较上周预估值持平，2019年1月进口量预计41-43万吨 （其中24度28-30万吨，工棕13万吨），较上周预估值持平，2月进口量预计43万吨（其中24度30万吨，工棕13万吨）。
【观点】
冬季为棕榈油消费淡季，近期国内棕榈油现货成交低迷，库存从低位开始累积，进口利润较好，买船增加，12月棕榈油进口量较高，预期港口库存会继续累积。减产季叠加生柴消费增加、主产国库存见顶预期较强，给远月合约以支撑。综合来看，目前棕榈油供需宽松，但未来存在较强去库存预期，近远月分化严重，1-5价差大幅走弱。近月难抬头，弱势震荡概率大，远月未来存在比较有力的上涨逻辑，但短期供需仍然非常宽松处于库存见顶时期，且是否真正见顶仍需跟踪一段时间，上涨不会很快。绝对低价叠加未来去库存预期，支撑远月多单持仓，但短期上涨动力仍欠缺，震荡偏强对待，仅供参考。

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甲醇：
价格结构、各地区折合成盘面价格：
河北定州天鹭（2660）、鲁南（2640）、西北（2580-2670）、华中（2480）、江苏太仓（2400-2420）、外盘进口成本（2410）。
核心观点：
利空：
1、据监测，截至2018年12月13日，西北地区甲醇库存16.7万吨，周度环比下降0.6万吨。山东地区甲醇库存3.98万吨，周度环比下降0.29万吨。虽然内陆库存环比下降但是总量依旧处在历史同期最高水平、尤其是西北库存，去库压力依旧存在。
2、据卓创资讯统计，截至2018年12月13日，港口库存76.52万吨，周度环比上涨2.7万吨。港口可流通货源数量20.75万吨，周度环比上涨1.65万吨。港口库存以及港口可流通货源环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。短期内港口去库的核心驱动尚未显现：进口缩量以及烯烃恢复。
3、据监测，截至2018年12月13日，以太仓现价为基准计算的甲醇进口利润处在盈亏平衡点附近。进口利润由倒挂转为盈亏平衡，或从外盘端利空甲醇期价。
利多：
1、据卓创资讯统计，截至2018年12月13日，全国甲醇装置开工率71.47%，周度环比小降0.66%。西北甲醇装置开工率85.86%，周度环比上涨1.19%。全国甲醇装置开工率环比小降，或从供应端支撑甲醇期价。
2、据监测，截至2018年12月13日，烯烃装置开工率71.05%，周度环比上涨1.69%。烯烃装置开工率上涨，或从需求端支撑甲醇期价。
3、据监测，煤制甲醇成本稳定在2300-2350左右，前期甲醇01合约期价最低点已经跌至成本线以下：2300，或在一定程度上说明甲醇01合约乃至甲醇期价被低估。
4、据监测，截至2018年12月12日，北线运费均值305元/吨左右、较12月10日环比上涨20元/吨，南线运费均值325元/吨左右、较12月10日环比上涨20元/吨。据悉，出货略有好转、一批国三车被淘汰以及运输不畅是导致运费上涨的主要原因。运费上涨，或从物流端以及需求端支撑甲醇期价。
操作建议：
单边暂时观望，后期或关注5-9正套机会。

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【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天
宏观经济：
1、财政部：11月，全国一般公共预算收入10775亿元，同比下降5.4%；全国一般公共预算支出16431亿元，同比下降0.8%。1-11月，证券交易印花税952亿元，同比下降10.4%。
2、雄安发布：河北省副省长、雄安新区管委会主任陈刚表示，雄安新区设立19个月以来，安静的背后，其实是在精心打造支撑新区高质量发展的规划体系和政策体系，这为雄安新区即将开始的大规模开发建设打下坚实基础。
3、商务部：1-11月，我国实际使用外资7932.7亿元人民币，同比下降1.3%。呈现特点包括，高技术制造业保持较强增长态势；中西部地区吸收外资增长，自贸试验区增长领先全国；主要投资来源地增长态势良好。
4、美国杜克大学：公布首席财务官全球商业展望报告，48.6%的美企CFO认为明年年底前美国经济将陷入衰退，82%的CFO认为，衰退将在2020年底前开始。近十年的全球经济增长已经接近尾声。
5、央行：周四，未开展逆回购操作，已连续35个交易日暂停。分析认为，央行数据显示今年财政投放提前，弥补央行流动性供给的缺位，在年底财政大额投放支持下，流动性总量有保障，资金面或许难免出现波动，但不存在持续大幅波动风险。
贵金属：
欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会，讲话总体偏鸽派，欧银在其明年10月卸任前加息怕是没戏。德拉基将于2019年10月离任欧洲央行行长。此前，欧洲央行如期维稳利率，并确认本月结束购债，购债规模从150亿欧元降至零。
1、欧洲央行宣布维持利率不变，欧洲央行今天维持三大利率不变，直至确保欧元区中期通胀率持续趋同至低于但接近2%的水平。该行表示将保持现有关键利率水平不变至少到2019年夏季末。此外，欧洲央行确认购债计划12月底结束，并删除了之前声明中关于资产购买的内容，增加了“将在首次加息后持续再投资计划”。再投资计划持续时间会保持必要的长度以维持流动性。
而在之后的新闻发布会上，德拉基表示，仍旧需要大规模货币政策刺激；欧洲央行准备适当调整所有工具。经济数据弱于预期，最新的经济数据和调查均不及预期，经济数据暗示未来经济动能放缓。
关于风险因素，德拉基表示，不确定性仍在增加，经济前景面临的风险仍大致平衡，风险平衡倾向下行。在德拉基提及经济不及预期，以及欧洲央行下调经济和通胀预期之后，欧元/美元短线下挫。
2、梅姨在英国执政联盟举行的内部信任投票中赢得胜利，暂时避免了被驱逐下台的命运，这令欧洲市场投资者信心有所复苏，英镑也出现了报复性的反弹。梅姨以200票对117票的相对悬殊票数顺利过关，将继续领导英国面对脱欧的挑战。同时特雷莎•梅本人也发表了“以退为进”的讲话，承诺她本人在预定于2022年的举行的下一次大选中放弃连任首相一职，英镑上涨压制美元上行。
3、技术面，现货黄金突破1240美元/盎司重要阻力，上方初步为1259美元/盎司，下方支撑为1245/1240美元/盎司，现货白银上方压力14.8/15.1美元/盎司，下方支撑14.5/14.3美元/盎司。近期以回调思路对待。仅供参考。
原油：
美国WTI原油1月期货周四(12月13日)收涨1.43美元，或2.80%，报52.58美元/桶。布伦特原油2月期货周四收涨1.30美元，或2.16%，报61.45美元/桶。上期所原油主力合约SC1901夜盘收跌1.4元/桶，或0.33%，报423.5元/桶。国际能源署(IEA)月报的利好预期以及沙特削减原油出口的消息为油价带来了强劲支撑，不过美元企稳97关口上方依然在一定程度上限制了油价的上行空间。国内相关能化产品夜盘普遍窄幅震荡，沥青小幅走高，当前现货市场实际交投稀少，部分厂家转产，仅余冬储企业刚需为主。当前操作上建议观望，激进者日内低吸高抛为主，注意及时止盈。仅供参考。
塑料：
PE期货1905合约震荡收涨，开盘报8360，最高8480，最低8360，收于8480，上涨90，涨幅1.07%，持仓量增加400手至492318手，成交量增加至207314手。
现货方面，尽管期货震荡收涨，不过石化库存降速放缓，部分大区下调出厂价，下游维持按需采购，贸易商投机积极性下降，拖累现货市场报价小跌，其中华北市场7042主流报9200-9400元/吨。
逻辑：石化聚烯烃库存延续下降趋势，不过降速放缓，目前在63.5万吨附近，近期部分检修装置陆续开车，而新增检修装置偏少，以及进口货源冲击压力仍在，下游需求表现一般，不利于后期石化库存消化，而且国际油价反弹乏力，利好偏少，拖累PE期货反弹步伐。
操作建议：临近交割，01合约贴水300左右，正基差对期价有一定利好支撑，05合约震荡收涨，供需面近期利好远期利空，以及国际油价反弹乏力，抑制期价涨幅，短线暂时观望，长线维持逢高偏空策略。
钢矿：
昨日Mysteel建材成交量为19.29万吨，环比增加3.9万吨。现货方面，天津地区主流价格在3600-3650元/吨，上海地区厂提主流价格在3800-3810元/吨，rb1905贴水498.5；热卷方面，上海热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3730元/吨左右；天津热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3620元/吨左右。宏观方面，中共中央政治局召开会议，会议指出，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。发改委：支持优质企业直接融资，进一步增强企业债券服务实体经济能力；11月新能源汽车销量同比增长37.6%。行业方面，钢联数据点评：本周数据略偏空，但是产量数据的大降为下周埋下利多的种子。今日宏观数据偏多，若宏观数据继续偏多，下周产量上的利多体现在库存上，价格仍难以顺畅下跌。铁矿石现货方面，昨日照港PB粉价格涨2元，成交价在532元/吨；金布巴成交价格在479元/吨，折盘面为544附近。
操作建议：黑色长线看空观点不变，但是近一周的盘面表现来看，长线预期在盘面充分反映后，随着市场心态的逐步转变，短期逻辑（贸易商补库预期/钢厂减产预期/房地产并未预期的那么悲观等）在指导盘面价格波动。预计接下来1-2周仍走短期逻辑，为高位震荡行情，不排除冲高的可能性。仅供参考。
菜油：
昨日菜油主力1905合约开盘于6707，收盘于6682，较前一日上涨0.22%。国内沿海菜油现货报价6250-6500元/吨，较前一日上涨10-20元/吨，成交不多。
18/19年度全球油菜籽多个产区存在不同程度减产，远期来看，全球菜籽存在供应趋紧预期。近日出现一些进口商进口菜籽洗船的现象，支撑菜油价格。节前包装备货即将展开，虽然国内豆、菜油进入降库存阶段但仍处于同期高位，导致上涨动力不足，加之西北地区秋收油菜籽目前处于集中上市阶段，具有一定的利空压制，短线或维持窄幅震荡。仅供参考。

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原油（1214）：




核心观点：EIA原油库存减少开始发酵，IEA月报偏乐观，油价整体反弹，但当前依旧处于供大于需时段，油价或再度回落，本周维持震荡走势。




利多：1,国际能源署(IEA)周四(12月13日)表示，鉴于伊朗和委内瑞拉等国的产量下滑，石油输出国组织(OPEC)的实际减产幅度可能两倍于计划中的80万桶/日。较大利好油价3-5天。2，EIA公布，截至12月7日当周，美国原油库存减少120.8万桶至4.42亿桶，较小利好油价2-3天。3,EIA公布，截至12月7日当周，美国精炼油库存减少147.5万桶，较小利好油价2-3天。4，截至12月7日当周，美国国内原油产量减少10万桶至1160万桶/日，较小利好油价2-3天。5，截至12月7日当周，美国石油活跃钻井数锐减10座至877座，录得与两年最大单周降幅，较小利好油价2-3天。

利空：1，EIA公布，截至12月7日当周，美国库欣原油库存增加114.8万桶。较大利空油价1-2天。2，EIA公布，截至12月7日当周，美国汽油库存增加208.7万桶，较小利空油价1-2天。3，OPEC月报显示，10月经合组织库存增加760万桶，较五年均值高2200万桶。较大利空油价5-7天。4，OPEC月报显示，沙特11月产量创历史新高至1109.3万桶/日，较大利空油价5-7天。

国内市场：1，山东港口马瑞原油12月12日现货估价3040-3050元/吨，较前一日下调30元/吨，较小利空国内油价。2，胜利原油12月13日报价51.6美元/桶，较上一日下调0.8美元/桶，较小利空国内油价。




分析建议：IEA周四发布乐观展望，认为油市或早于预期实现供需平衡。EIA本周数据显示较小利多，油价反弹。但OPEC最新月报观点偏空，且沙特创纪录高位产量，经合组织库存高出五年均线2200万桶，整体再度对油价形成打压。
基本面来看，美国数据已开始展现利好，但OPEC数据呈现较大利空，显示当前油市处于胶着状态。当前处于冬季相对淡季，全球需求较前期下滑，中期油市处于供大于需、垒库阶段，短线反弹较为有限，需关注数据上是否能呈现持续利好，当前走势视为短线反弹，中线依旧偏空对待。国内市场来看，目前山东港口原油库存正常，但因季节因素炼厂实际需求一般，近期受油价相对持稳后，部分炼厂已开始采购。目前马瑞原油实际供应依旧紧缺，短线货源偏少。委内瑞拉近期产量依旧不高，短线难以大幅增加供应。


目前，油价短线受IEA乐观展望和美国原油库存数据利多及OPEC报告利空影响宽幅震荡为主，但中期基本面受全球库存高位及全球增产影响维持偏弱。短线操作上建议观望。激进者日内逢高小单试空，支撑位及时止盈。

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【沥青交割逻辑分析】截至12月13日沥青1812合约收盘在2650元/吨，因多头主动平仓，依旧偏弱下跌，华东地区现货报价3000元/吨。沥青1812合约12月14日为最后交易日，最终交割数量低于39000吨。造成沥青期货远低于现货价格交割的主要因素有：
1，因现货处于淡季，销售困难，且油价依旧存在下滑可能，沥青现货持续走跌。现货处于消费淡季，后市或面临2个月内无法销售的情况，合并计算仓储交割成本后，实际持有至两个月以后成本在2900元/吨以上。
2，再度作为仓单转至1906成本太高，因时间跨度长达半年，仅仓单仓储费一项便高达270元/吨，沥青1906合约目前在2680元/吨附近，多头交割后转空头需担负极为高昂的财务成本。
3，沥青空单多数为前期高位建仓，在冬季消耗几乎降至最低之际，依赖交割出货，减轻库存压力。目前多头接货方也多数为企业冬储，以备来年天气转暖之后使用。
后市，因原油尚未触底，又面临冬季需求淡季，沥青现货基本进入有价无市状态，仅余冬储及个别南方地区道路施工维持使用，直至19年3月之后放有起色。

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【豆粕交割逻辑分析】
今日M1901收盘价为2913元/吨，当前豆粕现货价格在2950-3030元/吨。
当前豆粕价格表现弱势的原因主要有以下四个方面：
1、  冬季国内水产养殖业已退出市场叠加非洲猪瘟疫情持续蔓延，豆粕需求转弱。
2、  中美贸易成功和谈已是大概率事件、南美大豆也即将丰产上市，施压内外盘豆类品种价格，另一方面，后期生猪存栏将持续下降，不利于豆粕需求，下游饲料企业看空后市豆粕价格，提货积极性不高。
3、  油厂走货速度偏慢，部分油厂出现豆粕胀库现象。
基于以上原因，尽管油厂开机率已连续五周处于低位位置，但油厂豆粕库存降幅不大，部分油厂仍有胀库现象。随着豆粕需求的下降，以及下游饲料企业看空后市豆粕价格，提货速度偏慢，豆粕缺乏上涨动力。

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【动力煤交割逻辑分析】现1901合约价格为614.6，港口国内煤价为617元，贴水2.4元，外贸价为567.5元，升水47.1元。
本月进口煤平控措施延续，数量将大为减少，1月新配额则时间紧张，进口煤的交割明显受限，故将国内煤价作为主要参考标的。
从当前煤市运行情况看，供应宽松态势并未发生明显好转，在除矿方库存水平偏低，而其他环节均存煤高企外的利空压力下，价格反弹乏力，预计进入1月交割月后现货价大概率将运行于620-630元之间，故建议600及以下 ，630-640区间及以上，有需求的产业户可套保，除此之外，难有较好的投机机会，现基差较小，现货面整体震荡，难给予煤价上或下的驱动力。

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【白糖交割逻辑分析】当前郑糖901合约价格在4910-4960元/吨小幅波动，与新疆甜菜糖新糖价格4920-4950元/吨基本持平，基差修复行情有限，不建议参与。注册仓单方面，今年注册仓单异于往年，截至12月13日，注册仓单+有效预报共8513张，去年同期超过15000张。主要原因有二：一是上榨季期末库存少，截至10月底工业库存18.93万吨，为五年来最低水平，南方甘蔗糖上市较晚，甜菜糖新糖销售较去年顺畅；二是近月合约主要体现甜菜糖价格，远月合约主要体现广西糖预期，盘面贴水200元/吨，卖现货利润较高。后期来看，现在已经入12月中旬，广西和云南糖厂进入集中开榨期，糖厂兑付蔗款资金压力较大，制糖集团现货报价持续下调；加上年底前40万吨古巴糖出库，以及明年初进口许可即将发放，市场供应压力将不断增加，中长线仍然维持逢高空思路。

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PE交割逻辑：12月13日PE期货01合约震荡上涨，收于9030，贴水现货100-200。临近交割，正基差对期价存在利好支撑，不过幅度有限，现货国产最低9200附近，进口最低9100附近，国内部分检修开车，新增检修偏少，检修涉及产能下降至150万吨附近，近期仍有120万吨左右装置重启，进口货源冲击压力仍在，下游需求表现弱于去年，石化库存降速减缓，出厂价回调，现货市场小幅回落，拖累期货01合约反弹步伐。

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PP交割逻辑：
PP近期主力由1901转移为1905，目前1901合约依然贴水300左右，而1905合约贴水现货达到800附近。PP常态为期货升水100-200，目前造成期货贴水，尤其是远月贴水的主要原因是对于未来PP利空的预期。明年国内PP扩能计划500万吨，而塑料制品近两年整体低迷，未来PP供需矛盾将会逐渐凸显。在供大于求的预期之下，未来PP期货贴水或成为常态。
随着PP1901合约交割日期临近，PP基差仍在300附近，有一定修复空间。目前基差较前期已经明显修复，且主力合约更换之后，后期01合约有望逐渐平仓离场，非主力合约对现货市场影响减弱，PP基差或在近期继续修复，但对市场影响有限。
后期来看，PP长期维持空头思路已成定局，不过春节之前贸易商及下游均有备货惯例，如果1月初前后PP价格出现价格洼地并且有反弹迹象，届时或能引燃节前备货行情，而这也将是春节前甚至是明年上半年之前，最后一波有逻辑支撑的看多行情。

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【榨季生产-云南强降雨冰雹延误生产】云南孟连糖厂因强降雨，甘蔗砍收后未能入厂，出现断槽；西双版纳景洪市出现强降冰雹，甘蔗出现成片倒伏，尚未扶正，影响即将开榨糖厂开工计划，甘蔗含糖分或有所下降。
简评：云南强降雨和冰雹天气较往年提前，糖厂较上榨季提早3周左右出现断槽情况，另外甘蔗含糖分下降将导致产糖量减少，或从供应端利好糖价。后续重点关注主产区天气情况。

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【PVC1月交割逻辑】
12月14日，PVC华东地区电石法5型现货价格6530-6630，V1901合约基本平水。临近交割月，近月合约以窄幅震荡走势为主。12月份基本面无较大矛盾，下游原料库存处在相对低位，短时继续维持刚需采购，另一方面，部分货源较为紧缺，对市场有一定支撑，供需关系持续博弈。01合约后期预计以窄幅区间震荡为主，波动性较小，可操作性较差。
05合约虽然后期面临春节累库，但从近期的库存表现预估，库存水平将不会高于今年年初水平，同时受河北盛华爆炸事件影响，部分pvc企业投产计划预计将会推迟，预计2019年上半年供应压力小于2018年上半年，建议v1905多单谨慎持有。关注库存及开工率变化。

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【PVC1月交割逻辑】
12月14日，PVC华东地区电石法5型现货价格6530-6630，V1901合约基本平水。临近交割月，近月合约以窄幅震荡走势为主。12月份基本面无较大矛盾，下游原料库存处在相对低位，短时继续维持刚需采购，另一方面，部分货源较为紧缺，对市场有一定支撑，供需关系持续博弈。01合约后期预计以窄幅区间震荡为主，波动性较小，可操作性较差。
05合约虽然后期面临春节累库，但从近期的库存表现预估，库存水平将不会高于今年年初水平，同时受河北盛华爆炸事件影响，部分pvc企业投产计划预计将会推迟，预计2019年上半年供应压力小于2018年上半年，建议v1905多单谨慎持有。关注库存及开工率变化。

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【榨季生产-新疆进入收榨期】据沐甜科技消息，新疆中粮屯河博州糖业今日停机，结束18/19榨季生产，本月新疆还将有几家糖厂结束本榨季生产。截至11月底，新疆共产糖31万吨左右，预计最终产糖量在54万吨左右，较上榨季持平。

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【行业资讯-动力煤】
进口煤平控，1月1日即可进。周五发改委召集5大电及相关企业召开进口煤专题会议，传达了相关指示：
1、进口煤总量仍平控，19年控制在18年幅度不增不减；
2、作为电企重要渠道的进口煤降本增效，19年将会精准调控，正在制定研究把总量配给终端企业，类似于厂矿直接对接的方式，充分利用好平控的总量。

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【豆油交割逻辑分析】
12月13日，国内一级豆油现货成交价区间为5120~5230元/吨，成交均价5233元/吨，豆油期货对应标的为大豆原油，质量等级相当于四级豆油，四级豆油比一级豆油大约低100元左右，价格范围5000~5100元/吨。12月13日豆油1901合约收盘价5048元/吨，目前期现价格几乎平水。截至12月13日，豆油期货注册仓单38640手，为历史同期最高，去年同期注册仓单量为29861手。12月13日1901合约总持仓量26.7万手，单边持仓量为13.35万手，计算虚盘实盘比为3.45:1。前期豆油基差曾长期维持在-200以上，随着交割月临近，期货价格下跌，向现货价格靠拢以修复基差。目前期现价格几乎平水，基差修复所带来的下跌动能减弱，接下来现货价格走势对1901合约走势影响力最大，而现货方面，由于周度压榨量近期维持170万吨以下，相对应周度豆油产出为32.3万吨以下，消费端元旦春节包装油备货已经展开，豆油周度消费量基本维持在33万吨以上，甚至更高，这使得豆油降库存过程得以持续。随着时间推进，豆油周度消费情况大概率继续维持较高水平，且有增加态势；供应端由于非洲猪瘟导致豆粕需求变差，大豆周度压榨量难有明显增量，豆油产出也会维持在较低水平，供需两端均有利于豆油去库存，且从数据跟踪计算来看，未来2周左右时间，豆油库存会降至去年同期水平，且后期降幅预期大于去年，这对现货价格形成支撑。若现货价格止跌企稳，将带动1901合约止跌企稳，对1905合约也有一定支撑，高库存逻辑或将逐渐失效，仅供参考。