机构投资者增加有助提升期市金融属性

龙听

机构投资者对资本市场发展来说意义重大。对期货市场来说，机构投资者的参与是期货市场服务实体经济的一大前提，其参与程度直接影响着期货功能发挥的质量以及市场效率。近年来，随着商品市场热点行情不断，大宗商品投资与股票、债券并列为大类资产配置的主要方式之一。从市场参与结构来看，机构投资、投机者所占比重逐渐提升。

以大商所为例，据介绍，截至今年7月底，大商所法人客户持仓量占比达54%，而就在去年几乎同期，这个数据还在45%左右，在豆粕、豆油、棕榈油等成熟品种上，法人客户持仓占比超60%，单位客户已成为该市场的主导力量。

我国期货市场投资者结构长期以来存在“三多三少”现象，即个人户多、法人和机构户少，民营企业多、国有企业少，贸易商多、生产加工企业少。在这种条件下，我国期货市场运行效率及影响力均受影响，反应到实体层面，就是定价权和话语权偏弱。

但近几年伴随供给侧改革不断深化，以黑色系为代表的多个实体产业波动剧烈，对于实体企业来说，企业风险管理需求凸显。与此同时，国际金融市场震荡，原油、黄金等龙头品种投资机会频现，国内方面，苹果期货、甲醇期货等热点不断，金融机构对大宗商品资产配置需求提升。

此外，随着国内商品期权推出，原油期货上市交易及铁矿石、PTA国际化的推出，期货公司“走出去”步伐加快，境外投资者参与中国期货市场也将成为趋势。

在上述背景下，国内期货公司客户结构迎来一波机构化小高潮，具体表现为特殊法人户保证金比例提升，包括期货资管账户、期货基金专户和阳光私募专户规模不断增长。据统计，截至2018年6月底，私募基金投资期货及其他衍生品共796亿元，较2017年增长45.3%。这些专业流动性提供者的参与，正在改变中国期货市场交易生态。

值得一提的是，在市场投机流动性结构中，机构投资者身份的出现，令国内期货市场的金融属性进一步增强。这些投资者在投资方式上倾向于套利或对冲，追求相对稳定的投资收益，与传统中小散户追涨杀跌的投机行为有着明显区别。

由这一现象引出的市场配套建设不足也受到行业各方重视。这需要国内期货交易所就从品种创新、制度保障等方面进行配合。例如，深挖产品层次，创新期权及指数产品，为机构投资者的期货合约提供更加合适的投资工具及保护机制。而机构投资者充分参与的市场，所交易出的价格也更具公信力和话语权。

期货市场是零和博弈市场，在专业投资流动性的参与之下，留给单纯投机者的盈利空间越来越小。机构投资者增加将是这个市场健康发展的一个重要方面。随着大量境内外机构投资者对大宗商品市场逐渐熟悉和参与，大宗商品在整个资本市场的投资价值也会更加被重视，更加流行。