为了帮企业融资 证监会开始推翻之前的政策

龙听

距离当初的再融资新政，才过去了1年半。

　　11月9日，证监会修改了之前用来限制企业融资的再融资政策，定增募集的资金可以全部用来补充流动资金和还债了。

　　在上市公司可用的融资方式中，公开增发、公开发行可转债、配股等的门槛都比较高，因此定向增发、并购配套融资是最主要的融资品种。

　　从 2011年到2015年，再融资政策是越来越宽松的。当时对定增几乎没有规模限制，而对并购配套规模限制也从交易总额25%逐步放宽到100%，而且最多可用募集资金的50%来补充上市公司的流动资金。

　　但 2017年2月的再融资新规，对定增的规模限制为公司市值的20%，而且配套融资一律不得补充流动资金。

　　失去大规模定增能力的上市公司不再是“小央行”。上市公司融资能力的下降，与之伴随的是并购转型能力的下降，进而是估值的下降。如此上市公司也更难获得投资者的认可，更难进行再融资，陷入了恶性循环。

　　2016年的时候，全年的定向增发融资额为1.70万亿元，2017年下降到1.26万亿元，同比减少26%。今年更加清冷，前三季度只有7004亿元，同比下降19%。这其中还包括了农业银行的一笔1000亿的定增。

　　配融融资甚至在7月、9月都是0。

　　雪上加霜的是，在去杠杆政策下，企业通过银行信贷、发行债券等方式融资也变得困难。不少上市公司、大股东不得不用质押股权的方式融资。但股市的长期下跌让这些质押出现大规模爆仓的危机，许多民营企业的经营面临着重大困难。

　　这时候，政策才重新放开。

　　10月12日，证监会发布的募配问答中，取消了对借壳不能进行配套融资、不得补充流动资金的限制，对于募配上限也从公司市值20%改为交易金额的100%。

　　这次不仅取消了对定增资金的使用用途限制，还把申请发行定增的时间间隔缩为6个月。此前的限制的至少18个月，加上排队轮候的时间，几乎每2年才能定增一次。

　　总之，一系列政策的核心就是鼓励上市公司并购重组，并为并购重组提供资金支持。但在短短2年内就剧烈波动的政策变化中，要让企业、投资者恢复信心，并不是一件容易的事。