融资铜20倍高杠杆存风险隐患

龙听

随着国际铜价近期连续下跌，市场开始担心铜贸企业步钢贸企业的后尘。广发证券估计，中国高风险铜贸规模可能有500亿元，一旦发生资金断链风险，银行业将面临增加数百亿不良贷款风险。路透社消息称，上海、浙江、河北及广东的多家银行，已经停止对小型的铜贸易商开立信用证。

　　一位银行业消息人士指出，由于打击热钱和预防铜崩盘的信贷风险，一些银行已经停止为部分铜贸易商开信用证。“我们正在严查客户是否有真实的贸易背景，停止为非正常的进口贸易提供融资，现在只有符合要求的正常贸易才可以做融资。”

　　“‘融资铜’一旦资金链断裂，将马上影响银行授信风险和资金安全回收风险并可能引发连锁反应，严重的话引发金融危机。”广东省社会科学综合开发研究中心主任、热钱专家黎友焕表示：“融资铜产生的根本原因是国内银行系统融资制度的混乱，往往是某些银行利用贸易融资的机制进行相关资金挪用的主要表现。”

　　铜融资兴旺

　　今年第一季，我国精炼铜进口达54.2亿美元，有贸易商估计，其中约一半是融资铜。

　　“融资铜从2011年年初兴起至今，国内每年的规模有几十万吨，量非常大。”从事融资铜贸易的商人李信(化名)说。

　　今年第一季，我国精炼铜进口达54.2亿美元，有贸易商估计，其中约一半是融资铜。李信介绍，融资铜的操作各有不同，但大同小异。举例说，当他要进口铜，拿1000万~2000万元到银行，银行开1个亿的信用证给他。国外贸易商帮他进口铜，进口铜的单据都齐全后，李信不用这些铜，他再让贸易商把这些铜卖掉，把钱还给他。等于变相从银行套现了资金。

　　如果把上述的例子再细化，就能更清楚其中的奥妙：银行开出的信用证一般是3个月或6个月，以6个月期限为例，现在是5月份，那么李信到11月才需还银行钱。而李信“骗”银行说，我要用这些进口铜，然后他只用了5~6天时间就可以从国外买到这么多铜，他让海外的贸易商帮他进口了1个亿的铜，然后，让贸易商把这1个亿的铜以便宜100万元的价格卖出去，于是李信就获得了9900万元的资金。

　　而李信当初开信用证只拿了1000万~2000万元到银行开信用证，那么现在李信手上就已套现了7000多万元出来，他只要在11月份还钱给银行就行了，那么接下来的这6个月，李信拿了这个钱想干什么就干什么——这就是“融资铜”。

　　“近年来铜融资很流行。”李信说，“银行的利息不高，6个月算下来也就是8~9个点的利息，从2011年起市场资金很紧缺，拿这个利息从银行套出资金用半年时间，很值得。”

　　新湖期货研究所铜高级研究员廉正指出，目前保税区内各外资银行美元信用证利息成本一般在1.5%左右，人民币信用证一般在2.5%~3.5%。贸易商对融资方的报价一般会高于银行利息成本，在贸易融资中融资方综合成本一般在6%~7%。“尽管这一融资成本与国内贷款成本接近，但是实际上国内贷款限制较多，且还往往有上浮，故综合来看，贸易融资成本仍相对较低。”

　　此外，现在国内的一年期存款利率在3.25%，而海外的存款利率接近0，海外卖出铜套现的资金回到国内可获得一个利差。而国内很多企业，如地产开发商及中小企业在国内实际融资成本远高于官方利率水平，甚至超过10%。这就存在了从银行低息套钱出来再投资挣钱的一个套利空间。

　　崩盘风险加大

　　一旦李信们出现破产，理论上是由银行来接盘这一风险。

　　事实上，“融资铜”是一种资金的拆借或者是一种套利行为。并且，还可以不断循环、放大杠杆。

　　以李信所举例子为例，从9900万元里拿出1000万元，到另一家银行再开个1个亿的信用证，然后找国外的贸易商，买入一个亿的铜，再卖掉铜，李信又能拿到9900万元，两次融资后，扣除成本2000万元，李信手上已有1.7亿元。

　　然而，虽然成本低，但铜融资的风险却很大。“如果我们拿这个钱去投资亏了，那我们既要还银行本钱，又要还银行利息，风险很大。”李信说：“比如上面的例子，要知道我只拿了两千万元出来，但手上却有1.7亿元的资金，也就是我的融资放大了10~20倍，如果一不小心，亏掉10%，我就等于破产了。”

　　事实上，这种风险正在不断加大，铜可能崩盘已成为一个目前业内热议的话题。

　　公开资料显示，中国保税区铜库存2011年四季度以来振荡走高。据统计，目前总体维持在65万吨左右，远高出20万~30万吨的正常水平。深圳一位资深的期货操盘手告诉记者，这些进口铜大量是虚假贸易，没有被真实的消费掉，变成了库存。

　　铜是宏观经济的晴雨表，可国内经济并未出现根本好转、需求不振却为何进口不断增加？

　　事实上，由于进口铜并未进入实体消费，也没有成为交易所的注册仓单，因此对于铜的行情并未产生打压，反而由于国内进口增加推升国际铜价。这恰是铜价不跌反涨的玄机所在。“国际的铜库存处于历史最高点，这还没有计算国内在保税区内的隐性库存，历史上，库存在高点时价格在最低点，但现在价格不在低点，反而在相对的高点。”上述期货操盘手告诉《中国经营报》记者。

　　“未来铜价跌穿4000美元的可能性很大。”上述操盘手指，铜崩盘的时间段可能是在今年春节至明年春节之间。“这种‘铜崩盘’可能像去年的‘钢贸崩盘’一样。”

　　而一旦李信们出现破产，理论上是由银行来接盘这一风险。“如果铜价下跌幅度过大，跌穿向银行抵押的价值，融资人就等于破产，这将导致最后由银行收回铜，并被迫向市场出售铜，而市场承受不了突然间出现的这么大的抛盘，可能进一步打压铜的价格。”上述操盘手说。

　　新政效果悬疑

　　由于利差、汇差和融资困难的存在，这种套利及融资行为难以杜绝。

　　银行和外管局都开始嗅到了虚假贸易融资的风险。

　　近日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(下称“《通知》”)，要求银行强化结售汇综合头寸和贷存比管理，未及时对异常资金流动情况做出解释的进出口企业将被降级。

　　记者也从消息人士处获悉多家银行已开始叫停融资铜信用证发放。但这是否能从根本上防范风险？

　　黎友焕指，贸易融资由来已久，而且在国际市场上相当成熟，如果国际贸易市场没有贸易融资将不可想象。“中国的贸易融资与国际市场的规范贸易融资完全不同。现在仅靠相关监管部门发个通知，想杜绝‘融资铜’‘融资胶’现象绝对是痴心妄想，不可能达到效果。”

　　由于利差、汇差和融资困难的存在，这种套利及融资行为难以杜绝。银行人士指出，他们是按规章办事，如果外贸企业提供的单据齐全，就会放款，只是现在已开始严查贸易的真实性，但银行其实也无法完全保证企业的真实贸易背景。

　　黎友焕认为，现有银行系统的相关制度和操作规程都出现了很大的问题，各类业务风险已经不断积累。“相关的违规行为已经很泛滥了，但问题是《通知》的这些措施只是治标的被动措施，并非治本的方法。真要治理的话，要对症下药，即谁违规谁负责,谁造成风险谁负责到底。”