20号胶上市对橡胶期货的影响

龙听

日前，上期所20号胶作为特定期货品种的立项申请已经获得中国证监会批复同意。而20号胶期货将复制原油期货相关政策，以“国际平台、人民币计价”为上市模式，采用净价交易、保税交割的方案，全面引入境外交易者参与。消息一出市场震动，沪胶期货价格大幅下跌，创年内新低。

首先了解一下什么是20号胶。天然橡胶按形态可以分为两大类：固体天然橡胶(胶片与颗粒胶)和浓缩胶乳。颗粒胶(即标准胶)是按国际上统一的理化效能、指标分级，其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为CV、L、WF、5号胶、10号或20号胶、10CV或20CV等六个级别。当前上期所橡胶期货合约的国产交割品为WF全乳胶，它在塑性初值和塑性保持率两项物理指标上存在一定的劣势，因此这类胶主要用于橡胶制品，少量用于轮胎(主要用于生产品级较低的斜交胎)。国产轮胎胶主要有20号胶和9710两种，9710是子午线轮胎胶，20号胶是复合胶，9710指标要优于20#胶，20号胶主要用于生产全钢胎、半钢胎、斜交胎。
        20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。全球天然橡胶产量逾1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶。从供应看，2016年全球20号胶产量约为776万吨，从需求看，2016年全球20号胶消费量大概为751万吨，其中中国已经成为全球20号胶头号消费国，消费量高达307万吨，占比高达41%。中国20号胶消费水平与中国汽车产业发展密切相关。据统计，2016年中国20号胶消费量大约307万吨，同比下滑0.32%。2007年至2016年中国20号胶消费量同比增速平均为6.11%。
       我国虽为20号胶的主要消费国，但产量却较少，大量需要进口。我国20号胶的供需平衡主要取决于20号胶消费量和进口量。2017年我国进口20号胶168万吨，占我国天然橡胶进口量的60%。2017年来自泰国、印度尼西亚和马来西亚的进口量占我国20号胶进口量的88%，从上述三国的进口量约占其总出口量的57%以上。从20号胶的进口方式来看，进料加工贸易占比约占51.6%，保税区仓储及进出境货物占比约为35%，一般贸易占比约为11.5%。以来料加工为主要贸易方式，说明下游消费是20号胶最直接、最重要的方式。
        我国进口的20号胶主要包括以下三种：泰国20号胶STR20、马来西亚20号SMR20和印尼20号胶SIR20，其中STR20的价格普遍高于SMR20和SIR20.2010至2017年期间，20号胶最高价达5920美元/吨，最低价至1100美元/吨，价格波动率较大，当前STR20的价格为1450美元/吨，处在历史低位。
        20号胶上市对沪胶的影响：1、交割品更贴近实体经济，或成为橡胶主力品种。20号胶为下游消费的主要品种，它的上市将会增加产业链各方的参与兴趣，尤其是下游轮胎厂参与买入套保的数量，从而增加橡胶在期货市场的持仓量和成交量，资金或从现在的沪胶逐步转移至20号胶。与此同时，混合胶和期货的非标套利模式也将改变，产业投资者或将选用20号胶进行期现套利，增加交割品的现货市场流动性，贸易商非标套利造成库存被动囤积的现象将被遏制，使期货价格将更多反映上下游供需情况，大幅减小投机套利对橡胶期货价格的影响。2、采用连续月合约，套利窗口或大幅收窄。20号胶期货将复制原油期货相关政策，原油是按照连续月合约的形式，对标SICOM的20号胶期货也是采用连续月合约。在连续月合约下，近远月价差将反映期现价差，交割制度也将被改变，01合约的新胶溢价将大幅降低，使得1-9价差的套利空间大幅收窄。（根据网络资料整理）