焦点：中国A股下周再度闯关富时罗素 投资者预见成功概率相当大

龙听

2018-09-21T08:06:42
作者 林琦


资料图片：2017年3月，上海浦东，陆家嘴金融区附近一处工地。REUTERS/Aly Song
路透上海9月21日 - 国际知名指数公司富时罗素（FTSE Russell）下周三（26日）将再度审核是否将中国A股纳入其新兴市场和全球指数，从目前国际投资者的反馈来看，本次过审的概率相当大。

近阶段，中国监管部门已对跨境资本流动较难、上市公司停牌时间过长等多个海外机构关注问题进行完善，一定程度上解除了海外投资者的担忧；而另一国际指数公司MSCI罗晟(MSCI.N)6月起率先纳入A股，亦将对富时罗素有一些激励。业内人士估计，若富时罗素成功纳A，将为A股市场引来数百亿元人民币规模的海外资金。

亚洲证券业与金融市场协会（ASIFMA）资产管理部主管沈玉琪表示，“在MSCI将A股纳入其新兴市场指数并考虑提高A股权重后，我们相信富时罗素此次可能会考虑将A股纳入其全球新兴市场指数。”

她的理由有二：第一，中国已将陆港通每日限额提高至原来的四倍，给跨境资本流入和汇出带来相当大的确定性；其二，在MSCI纳A后，经过近四个月的运转，A股的结算和清算体系的可靠性得到验证。

总部位于香港的ASIFMA，由来自买方和卖方市场、超过一百家的的领先金融机构会员组成，其中一些国际知名的资产管理公司会员将富时罗素作为其追踪的指数。

对于下周三审核的结果，富时罗素公司不愿直接评论，只是表示在下周三美股收市后，该公司将宣布其年度审核结果。如果届时富时罗素决定将A股纳入其国际指数，将会在之后的一年内落实。

**现实与倒逼**

千际指数总经理段世华则从指数公司的角度进行分析。他说，一般指数需要两个核心要素：可投资性和标杆性。中国是全球最大的新兴市场，而富时罗素作为一个全球性的新兴市场指数，A股未列入其中，那么该指数不具有标杆性，至少是不完整的。

他还指出，MSCI指数纳入A股，无疑会给富时罗素带来一个倒逼机制，“都是做新兴市场的指数，如果另外一个主流公司纳入，你不纳入，那么这些机构会觉得你这指数不具标杆性，所以这对他们（富时罗素）来说，是一件比较急切的事情。”

2015年5月，富时罗素指数公司启动将中国A股纳入其全球指数的过渡计划，推出两条过渡性指数，这样那些希望向中国A股配置资金的投资人可以按自己的节奏进行投资。全球最大的被动投资公司之一--美国领航集团(Vanguard Group)是首家采用这两个过渡性指数的投资机构。

在2015年至2017年三年内，富时罗素曾多次审核是否将A股纳入其国际指数，但因国际投资者的一些疑虑，始终未能成功，但A股仍被列入观察名单中。

在今年3月的中期审核中，富时罗素将沙特股票列入其新兴市场指数，但在就QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）和陆港通三个外资进入A股渠道的评估中，外资机构的主要疑虑集中于两个方向，即境外资金流入和汇出的便利度、结算和清算的可靠性。

不过，今年来中国监管部门已进行了一些针对性的改进，例如自5月起沪深港通的北上资金每日额度由130亿元人民币提高至520亿元；6月国家外管局取消QFII每月资金汇出额限制及QFII和RQFII本金锁定期要求等。

世诚投资（香港）首席执行官（CEO）王崎指出，当初MSCI决定是否纳A时，已将考虑重心放在陆港通机制上，而富时罗素仍将重点放在QFII机制。今年来QFII外汇管理改革，对于富时罗素最近的纳A审核而言，将是一个积极因素。

在加盟世诚投资前，王崎曾是MSCI的中国区研究主管兼亚太区执行董事，负责领导MSCI纳入A股的研究和咨询工作。

**流入资金规模**

既然成功在望，很多市场人士已开始估算富时罗素纳A将给A股市场带来多少增量资金。

段世华预计，富时罗素纳入A股的比例，幅度会更大，规模递增的效率更高，估计起点至少在1%以上。

“（富时罗素全球及新兴市场）两条指数涵盖1.5万亿美元，若能占1%，流入规模约为150亿美元。”他估算道。

MSCI明晟5月中宣布，将于6月1日把234只中国大型股中的一部分个股纳入其全球和地区指数中。这234只A股的初始纳入因子为2.5%，总计占MSCI明晟新兴市场指数0.39%的权重；第二阶段将在9月进行，纳入因子提高至5%，所占权重提高至0.78%。

他还指出，从指数编制的角度来看，要不按市值加权，要不按各国国内生产总值（GDP）来决定各自的权重。可以预计，未来5-10年，A股在富时罗素的新兴或全球指数的比例，可能与中国GDP在全球所占的比例相吻合，有可能达三分之一和五分之一。

富时罗素行政总裁上月曾对路透表示，如果公司9月决定将中国股市纳入旗舰指数，给予中国股市的权重可能超过竞争对手MSCI明晟。

富时罗素指数公司去年10月曾公布，其为客户提供三种方式来自由选择A股在富时罗素指数中的权重，即按照QFII/RQFII总额度分配权重；不考虑额度限制来分配权重；个性化定制分配权重。

广发证券稍早报告指出，在第一种方式下，A股在富时指数中的权重将随着QFII/RQFII获批额度的变化而调整，按2017年10月数据，A股在富时新兴市场指数所占权重为4.67%。若不考虑额度限制，A股在新兴市场指数所占权重可提高至24.75%。

该报告认为，考虑到追踪富时罗素指数的基金规模小于MSCI，但A股初期在富时罗素指数所占权重将高于MSCI，综合考虑下，纳入富时指数所带来的短期资金流将与MSCI相当。

今年MSCI指数分两次提高纳入A股的权重因子，业内估计会吸引约200亿美元的境外资金，其中密切跟踪指数的被动型基金短期流入量仅在20亿美元左右，而主动型基金可以自主选择入市时机。（完）