分析人士：PX弱现实强预期局面未改

龙听

1月中旬以来，PX呈单边上涨走势，期货主力合约自8300元／吨附近上涨至最高8750元／吨，涨幅为5.4%，同时基差也逐步转强。

“近期，PX走势偏强主要原因在于原油价格重心偏强、国内宏观情绪好转以及海外芳烃价格大涨带来芳烃调油需求预期。不过，1月25日，随着下游多套PTA(6052, 4.00, 0.07%)装置公布3月检修计划，PX需求承压使得弱现实格局更弱，价格上涨乏力，基差有所转弱。”广发期货能化首席分析师张晓珍称。

“PX之所以维持高位振荡，一方面来自原油价格的提振，另一方面来自PX开工率提升以及PTA开工率下降，市场预估PX价格有累库压力。”物产中大期货能化组组长谢雯表示，目前PX尚未到达检修季，开工率维持80%以上已有月余。从进口进度来看，2023年12月的货源推延至2024年1月，PX库容较满。

对此，首创期货PTA分析师魏琳也表示，尽管PX价格上涨，但涨幅小于石脑油和二甲苯，PX—石脑油价差和PX—MX价差反而被压缩，PX估值处于中性偏低水平。

“目前，PX面临的最大阻力是供应过剩，市场仍处于累库阶段。”魏琳告诉记者，一方面，2023年国内PX新增770万吨／年产能全部兑现，且下半年以来国内PX负荷长期维持较高水平，而台化宁波150万吨／年、仪征化纤300万吨／年两套PTA新装置推迟至2024年投产，2023年四季度PX累库35万吨。近期PTA检修计划增多，对2024年一季度的PX需求预期下降。另一方面，由于2023年12月进口货源推迟，2024年1月PX进口量可能大幅增加，预估一季度国内PX将延续累库状态。

记者在采访中了解到，当前PX市场的主导逻辑是海外调油需求、亚洲PX装置检修利好和持续累库，且现货供应充足的利空博弈。

“与2023年同期PX供需面相比，当前PX处于弱现实和强预期中。”张晓珍表示，尽管近期PX价格受到甲苯、二甲苯价格带动明显，但因亚洲及国内PX开工率自2023年四季度以来持续高位，PX持续累库。另外，美国PX价格相对稳定，且美亚价格略有压缩，短期来看，甲苯、二甲苯价格上涨并未对PX供应产生明显影响。

“虽然2024年新装置投产压力不大，中期供需预期偏紧，但短期亚洲及中国PX在高加工费下维持高供应，并且PX和下游PTA供需存在跷跷板效应，PTA在低加工费下实际开工率将受到抑制。”张晓珍称。

在分析人士看来，PX市场弱现实强预期的局面仍在持续。“市场的弱现实主要来自PX供增需减以及进口PX到港递延导致的累库，而强预期主要来自调油逻辑的预判。”谢雯表示，1月以来，美国汽油裂解价差与亚洲汽油裂解价差区间上移，且调油预期下市场对美国甲苯和MX的关注度提升，近期这两个指标价格走强，亚美汽油裂解价差扩大，套利窗口有打开迹象，出口预期增加给市场带来利好。

对此，魏琳表示，预计二季度PX将进入去库阶段。“1月下旬起，印度、沙特、科威特等共计496万吨PX装置计划检修；二季度，日本、韩国共计167万吨PX装置，以及国内共计500万吨以上的PX装置有检修计划。调油叠加检修影响将使得PX供应逐步收紧。”她称，芳烃调油需求预期仍在，二季度美国汽油将季节性去库，汽油消费回升辛烷需求预期增加，芳烃调油逻辑将再度主导市场。

在张晓珍看来，春节前，PX主要受原油走势和宏观情绪的影响，在海外调油需求出现实质性的好转信号之前，PX大幅拉涨空间有限。

“后市来看，PX供需仍存在不确定性。”张晓珍认为，一是海外调油需求短期难以证伪，需要跟踪海外汽油需求状况，如美国汽油库存、美国汽油裂差走势、甲苯和MX美亚价差；二是二季度亚洲PX装置检修兑现情况，以及PX—MX价差压缩后短流程装置开工情况；三是下游PTA装置检修兑现情况和新装置投产进度。”张晓珍认为，后期PX持续向上的驱动有限，短期PX走势受原油价格、下游PTA价格及市场情绪带动，后期驱动需要关注海外汽油的需求情况。

对此，谢雯也认为，后期PX价格的走向主要来自调油逻辑是否证伪、检修是否如期进行，以及开工率是否因PX—MX价差缩减而下降。