宏观及供给施压，油脂板块集体下跌

龙听

24日，三大油脂品种均录得不同程度下挫，其中棕榈(7314, -56.00, -0.76%)油领跌，主力合约P2401收盘下跌1.64%，豆油菜油主力合约分别下跌1.02%和0.94%，豆油、棕榈油因此录得三周来首个周线跌幅。

  分析油脂板块集体下跌的原因，农产品组组长陶圣炎认为，主要是受宏观要素和自身供给面的影响。宏观方面，伴随美元指数下行，离岸人民币对美元汇率自7.31升至当前的7.16左右。“油脂品种作为高度依赖进口的农产品，虽然油厂在采购过程中往往会提前锁汇，进口成本未受影响，但名义进口成本的下降施压盘面油脂估值。同时，由于巴以冲突缓和及OPEC+会议延期，近期原油价格大幅走弱，拖累国际油脂价格。”陶圣炎说，除宏观因素以外，目前三大油脂国内库存均在历史同期高位，下游春节备货尚未启动，叠加今年11月至明年1月菜籽和大豆(4979, 6.00, 0.12%)大量到港压榨，供给压力增加预期持续施压油脂期现货走势。综合来看，受制于宏观和供给压力，油脂板块集体下跌。

  从短期看，首席分析师陈燕杰介绍，国内油脂从阶段高位持续减仓下行。前期因巴西大豆产区尤其是一直干旱的中西部预报暂时将出现有利降水，CBOT大豆盘面走弱。近期CBOT大豆止跌回升，但国内油脂继续弱势。除国内大宗商品短期集体走弱的氛围影响外，更多还是与国内油脂自身偏弱的基本面有关。国内油脂供应压力一直存在。其中，棕榈油买船一直比较充足，沿海库存持续攀升，当前库存几乎已经是历史同期最高位，中期国内棕榈油库存压力仍在。国内菜籽11—12月大量到港的预期早已明确，虽然前期沿海库存持续下滑，但库存只是高位下降，中期随着进口菜籽压榨、进口菜油充足到港，沿海菜油库存将止跌回升，供应压力再度增强。国内11—12月大豆将大量到港及压榨，当前豆油库存中性，中期库存趋向小幅走高。

  对于三大油脂品种集体下跌，分析师周昱宇也表示，主要原因是国际能源价格的回落影响了整体的商品情绪，进而打击油脂价格，叠加当前较为疲弱的国内基本面情况，油脂板块整体表现偏弱。

  分品种来看，周昱宇介绍，棕榈油方面，棕榈油逐步进入季节性减产期，但根据海洋温度数据表现来看，其减产并不会有大程度的减少。消费端，当前来看棕榈油依旧在国内保持一定的性价比，表观消费量表现出一定的韧性，但考虑该消费是由于性价比导致的，并非下游本身需求表现旺盛，对消费依旧谨慎乐观。库存目前仍然保持高水平，会成为棕榈油价格的重要压力。

  “豆油方面，蛋白消费疲弱导致油厂降低压榨，豆油供给因此被动减少。但由于当前豆油消费被棕榈油及菜油竞争消费，偏差的性价比导致其提货及表观消费并不乐观。”周昱宇说，菜油方面，国内大量进口黑海菜油及葵油导致供给高企，加之当前加菜籽价格表现疲弱、进口也有性价比，国内进口菜油供给始终表现十分乐观，成整体油脂价格上方的重要压制。消费端由于低价而出现替代，其并不会成为国内菜油价格的提振因素。