创元期货：PX下方空间有限

龙听

11月上旬以来，油价出现下跌，回吐10月以来地缘政治涨幅。化工品价格表现相对稳定，利润亦有所修复，截至11月中旬，PX主力合约价格围绕8450元/吨波动，较11月初下跌约50元/吨。

国庆节后，因汽油裂解价差迅速回落，芳烃调油溢价下滑，芳烃系高估值商品受打压较为严重，PX绝对价格及相对价格均表现下跌。目前，成品油裂解价差企稳，美国汽油需求未出现大幅下跌，芳烃系商品企稳，继续大幅下跌动力不强。从油品调和影响来看，尽管四季度末期RBOB汽油为冬季汽油调和标准，对于高辛烷值料的需求不及夏季，但鉴于欧美部分炼油装置较为老旧，停车状态较多，2024年欧美调油需求或仍存在一定缺口。笔者认为，芳烃调油的故事或会继续潜伏于上半年，参考2022年年底至2023年一季度北美调油商提前采购亚洲的芳烃，预计2023年四季度末PX仍受调油影响支撑。

供需基本面方面，当前现实端表现为供应边际增长，而需求较低，11月中下旬供需预计改善。从供应端来看，三季度东北亚地区PX装置检修执行量较多，开工负荷下滑至69%。11月多套日韩以及越南地区多套小型装置集中提负，目前亚洲地区PX开工回升至72.5%，表现边际增长，月内仍存在装置重启预期，预计东北亚地区开工相对偏暖。国内方面，目前PX开工约82%，因部分装置负荷提升，11月以来整体开工亦保持回升态势，同比偏高9%。

展望后市，青岛丽东、宁波中金、大连福佳化于四季度存在检修计划，彭州石化或在11月中下旬重启，预计国内PX供应将出现一定损失。需求端方面，目前国内PTA(5822, -112.00, -1.89%)开工约74.5%，较10月开工下行约4%，主要因为几套主流装置执行检修计划。从目前的装置动态来看，11月内装置检修以及重启预期并存。检修方面，需要关注逸盛系列，逸盛海南200万吨以及逸盛宁波200万吨装置检修动态。装置重启方面，据悉，前期长停装置汉邦石化220万吨或于11月重启，珠海BP110万吨或在11月末重启。另外，目前四川能投以及三房巷仍处于停车状态中。新装置投产方面，11月逸盛海南2#200万吨装置即将投产，预计11月中下旬PTA供应或出现增量，于PX而言，需求边际增长。

10—11月PTA主流装置检修执行量较大，PTA现货端表现偏紧，现货加工费修复至450元/吨。展望后市，PTA端已存在装置重启及投产预期，预计加工费修复程度有限，或许不会出现极度向下压缩的走势。

原料PX端，笔者认为，目前其下方空间有限，价格存在支撑。从PTA供需两端来看，预计11月中下旬供应或出现增量。需求端，目前市场心态较为谨慎，织造端数据表现欠佳。从新订单表现来看，10—11月新订单基本表现环比减少。

据统计，当前终端织造订单天数平均水平为12.50天，多数织造商表示目前订单逐步交付，新单承接动力不足。织造端利润状况不佳，坯布库存压力较大，厂家以清库为主。由于订单前景不佳，织造商原料备货动力亦不足，多刚需补货。聚酯库存方面，目前需要关注的点在于相对国庆节前，当前聚酯厂商成品库存压力有所增长，今年以来瓶片高库存、低利润压制瓶片端开工，涤丝开工表现良好。进入四季度尾声，需重点关注涤丝旺季过后其成品库存的边际表现，以及其是否会对聚酯开工形成一定的负反馈。（作者单位：创元期货）