【产业调研】白糖调研总结报告方正中期期货

龙听

今年以来受到国内外供需偏紧的带动，白糖(6641, -44.00, -0.66%)走出了明显趋势上涨行情，目前期价再度进入历史高位区间，新榨季白糖市场有哪些变化？后期行情如何演绎？

带着这两个疑问，我们11月13日-16日走访了广西地区多家糖厂、交割库以及贸易商，对当地甘蔗生长情况以及未来市场预期进行了了解。

整体情况汇总如下：

【结转库存】为近十年最低水平。走访企业来看，只有极个别企业有库存，

多数企业表现目前已没有库存，同时也都提到了周边库存偏低，原因主要是受到2022/23榨季减产的影响。

【种植面积】近几年有稳定略增的预期。走访企业都提到了退桉还蔗政策，同时多数糖厂对于种植面积都有扩增的预期，分地区来看，北部地区政策推进比较明显，面积预期增幅略高，南部地区政策推进略偏慢，面积表现相对稳定。走访企业面积增幅预估在4%-8%这个区间（时间段2022年-2024年）。

【收购价格】根据糖协的规定，2023/2024年榨季糖料蔗收购价格采取糖蔗价格挂钩联动、二次结算方式，普通糖料蔗收购首付价格510元/吨（比2022/2023年榨季增加20元/吨）；对优良品种实行加价，在普通蔗价510元/吨的基础上增加30元/吨，即540元/吨。当白砂糖结算价格超过6300元/吨时，启动挂钩联动措施，联动系数6％。

【产量预期】广西地区今年单产预期大幅恢复。走访企业都是单产恢复的预期，恢复对标多数提到了2020年，此外，都提到了糖分低的情况，收敛了产量的增幅，分地区来看，北部地区的增幅预期大于南部地区。走访企业对于今年甘蔗榨量的同比增幅预估多数在15-20%这个区间，有极个别企业增量接近50%。不过由于糖分同比下降，糖产量增幅预期低于甘蔗榨量的增幅，走访企业糖分同比偏低幅度在0.8%-2.8%这个区间。对于广西地区整体产量预估为600-620万吨，同比增幅预估为20%。此外，今年还需要关注两个问题，一个是病虫害的影响，二是种蔗的数量可能会增加。

【产糖成本】多数企业都表示今年涨幅比较明显，部分企业涨幅达到1000元/吨，原因主要是两个方面，一是甘蔗收购成本上升，二是其他相关成本也有所上升。走访企业成本预估在5800-6300这个区间。

【市场变化】走访企业主要提到了三点，一是定价变化，广西的影响力有所下降，外糖市场以及其他市场对于价格的影响力增强，尤其是外糖市场，对国内价格的主导作用比较强；二是蔗区放开，可以自由流动，后期可能会出现抢甘蔗的情况，不过也有企业对于抢甘蔗提出不同的看法，理由主要是两点，（一）是二次联动价，使得蔗农更愿意卖给糖厂，而不是二道贩子，（二）是糖厂自律公约，配套有相对应的制度以及设备监督措施，这样降低了后期抢甘蔗的概率；三是多数企业对于当前价格套保意愿比较强，大集团库容预定量有所增加。

【现货价格预期】走访企业基本都维持高位震荡预期。短期的观点，主要提到了两点，一是结转库存低；二是开榨时间延后，调研中多数企业开榨时间相比往年有所延后，可以印证这一点，因此企业普遍预期开榨前价格偏强。后期随着糖厂集中开榨，价格面临季节性压力，但是也不看大跌，觉得国外产量以及国内增量的分歧比较大。新糖价格多数企业维持7000左右的预估。

【期货价格预期】走访企业了解来看，对于期货价格分歧还是比较大的，分歧点主要在于国内增量对于进口影响收敛程度，有一部分企业认为参照当前供应来源预估来看，新榨季国内产量增加对于进口影响收敛程度比较大，有一部分企业则认为进口对国内的影响，除了量的角度之外，情绪角度也比较大。对于期价的主流观点，国际市场核心是印度，巴西增产基本确定，不确定性主要在印度，前期市场预估产量3170万吨，目前有机构下调到2900万吨，印度产量下调将会收缩其国际出口量，印度出口量预估确定时间在2月份，因此2月份之前国际糖价抗跌；国内市场核心在成本，不在于产量，供应量可以通过进口调节，目前成本预估在6300元/吨左右，市场交易核心缺口如何满足，不过当下市场分歧比较大，价格波动也表现较为反复，随着新榨季的来临，季节性压力仍然比较明显，不过在外盘不大跌的情况下，国内也面临一定的支撑，基于当前的价格表现来看，配额内进口成本对应的支撑比较强。