分析人士：棉花内外运行节奏仍存差异

龙听

　　期货日报

　　近期，棉花(15710, -25.00, -0.16%)市场呈现出内强外弱的特征。国内市场经过一轮下跌之后，市场担忧情绪有所释放，新棉的成本仍给棉花价格带来支撑，而外盘美棉受困于持续偏弱的需求，价格有所承压。

　　期货日报记者了解到，基于市场对于棉花需求前景的担忧，本周初，美棉跌至近4个月低位。

　　“外盘近几日呈现加速下跌走势，国际市场主要对于后市的需求担忧比较强烈。”国信期货分析师侯雅婷表示，从国际市场来看，巴基斯坦、越南、孟加拉、印尼等纺织品服装出口转弱，反映全球整体消费水平的疲弱。另外，美棉本年度受到天气灾害影响，与此同时，南半球棉花丰收，美棉价格缺乏上行动力。

　　对此，国投安信期货软商品首席分析师曹凯认为，虽然美棉2023/2024产量降至多年低位，但年度签约数据大幅走弱，需求偏弱导致近期价格不断下跌。

　　“当前ICE期棉大幅走弱，而郑棉
走势相对坚挺，其主要交易侧重点有所不同。”新湖期货研究员陈燕杰表示，对郑棉而言，2401合约作为主力合约，上有套保单和需求疲软的压力，下有加工成本带来的支撑，在抛储或接近尾声的情形下，走势相对坚挺。

　　据陈燕杰介绍，现阶段，新花全国采摘进度接近八成，交售进度近七成，新棉加工成本逐步固化。截至11月6日，新花累计加工量为180.12万吨，同比增加54%。“今年全疆新棉上市时间有所推迟，不过，因新年度加工设备迭代，现阶段日加工量7.5万吨附近，相比往年峰值5万—6.5万吨的日加工速度有明显增加。”陈燕杰说，中国棉花协会统计显示，目前新疆籽棉收购成本均值在7.5元/公斤，对盘面产生一定支撑。

　　值得注意的是，目前，国内棉花市场矛盾已经发生转变。“前期主要矛盾集中在供给端，旧作供给紧张和新棉减产、轧花厂抢收，但随着下游需求持续偏弱，棉纱加工连续亏损，纯棉纱库存持续累积。”曹凯表示，下游疲弱需求向上游持续负反馈，总体呈现供需双弱的局面，供给端减产影响逐渐式微，需求在跌价之下仍没有好转。

　　据陈燕杰介绍，目前下游表现较为疲软，纱厂购销倒挂运行，开机率以及库存结构周度环比转差，纱厂和布厂降低原料库存，而产品库存累积。同时，棉纱渠道库存依旧高企，虽降价抛货，但去库幅度较为有限。

　　“当前国内棉花市场基本处于弱现实弱预期状态，供应增加需求疲弱，价格上方压力较大。”侯雅婷称。

　　受访人士普遍认为，目前，国内棉花市场焦点仍在持续偏弱需求对于上游的负反馈。

　　在侯雅婷看来，2023/2024年度新棉成本逐步确定，基本围绕17000元/吨波动。由于需求的疲弱，轧花厂难以获得合理的生产利润，经营普遍处于小幅亏损状态，只有下游棉纱天量库存得以解决，纺织企业采购恢复到正常水平，成本支撑才能体现。

　　“原料端棉花处于减产年份，并且上年度结转库存极低，贸易商库存也较低，储备棉不断轮出后也逐步见底，如果需求能够恢复，棉价面临转势。从国际市场来看，需求压制仍存，但深跌较难。”侯雅婷表示，目前内外棉价差再度扩大，港口基差棉成交开始活跃，必然挤占国内新棉市场份额，使得价格下挫，最终内外价差或有所修复。

　　“后期市场需关注需求走向以及棉纱去库存进度等变量，另外，新棉产量同样需要持续跟踪。”曹凯认为，近期内外盘走势有所分化，后续节奏上仍有差异，但大趋势或趋于一致。

　　“对于外棉而言，宏观方面避险情绪有所提升，产业交易逻辑从供给逐步转至需求，天气因素利多的交易权重减弱，同时美国前期先高温干旱后低温降雨的环境对于棉花品质指标或也存在一定影响。即使在近期中国大量签约的情形下，市场对于后续需求端仍有忧虑。”陈燕杰称。

　　“国内郑棉短期走势相对坚挺主要在于新棉成本逐渐固化。”曹凯表示，新棉综合成本仍在16500—17000元/吨，尤其是对近月形成一定的支撑。“中期需求前景仍不乐观，下游较高的棉纱库存去化缓慢，纺企主动降低开机或者停机，最终导致下游对于棉花采购偏谨慎，或限制郑棉反弹的高度。”他说。