畜禽养殖利润不佳 预计豆粕将震荡偏弱运行

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来源：国贸期货 作者：国贸期货

研报正文

行情回顾：

11 月 3 日连粕震荡收涨，截至收盘主力合约 M01 报收于4039 元/ 吨，涨 56 元/吨，涨幅 1.41%，持仓 141.64 万手，日增仓 0.64 万手。现货方面，今日油厂豆粕(4123, 41.00, 1.00%)报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在4160-4260 元/吨，广东 4160 涨 60 元/吨，江苏 4170 元/吨稳定，山东4250 涨 10 元/吨，天津 4260 跌 10 元/吨。

截至 11 月 3 日，CBOT 美豆 01 合约收于 1354 美分/蒲式耳，较前一交易日上涨 25.25 美分/蒲式耳，涨幅 1.90%。

分析：

国外方面，美豆收割进度符合市场预期，根据USDA作物生长报告，截至2023年10月29日当周，美国大豆(4915, -27.00, -0.55%)收割率为85%，一如市场预期的85%，前一周为76%,去年同期为87%,五年均值为78%。

根据USDA月度压榨报告，美国9月大豆压榨量为524万短吨(1.75亿蒲式耳)，8月为507万短吨(1.69 亿蒲式耳),2022年9月为503万短吨 (1.68亿蒲式耳)。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。

出口方面，根据USDA出口销售报告，截止10月26 日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增101万吨，较之前一周减少27%，较前四周均值减少12%，符合市场预期。南美方面，StoneX上调巴西2023/2024年大豆产量预估至1.65亿吨，而之前的预测为1.641亿吨。

由于前期巴西中西部异常炎热和干燥的天气，巴豆种植进度低于去年同期，据Conab，截至10月29日，巴西大豆播种率为40.0%，上周为28.4%，去年同期为47.6%。

从未来天气看，未来两周巴西中西部降雨较前期有所恢复，预期旱情有所缓解，有助于大豆的播种，但总体雨量仍然偏少，预期对大豆种植进度的推进较为有限。根据ANEC，巴西10月份大豆出口量料为596万吨，上周预估为614.2万吨。

国内方面，近期进口大豆到港量偏低，国内油厂开机率有所恢复。下游刚需补库，随用随采为主。需求端仍然偏弱，养殖利润逆季节性亏损影响豆粕投喂量，对豆粕需求形成一定利空。

总体而言，随着收割接近尾声，美豆新作供应压力逐渐凸显。美豆内需和外销均有所好转，且南美种植进度偏慢，天气仍然未有明显改善，支撑美豆期价震荡运行，连粕跟随震荡。后期看来，南美丰产预期仍未有实质变化，国内畜禽养殖利润不佳叠加后期大量到港供应，预期连粕后期将震荡偏弱运行。