干货 | 养殖成本深度解析之一：两种角度看猪企财报

龙听

随着养殖行业规模化的扩大，参与者主体更加多种多样，影响猪周期的因素也愈加复杂。但无论集团公司、规模场或是散养户针对行情预期的行为如何变化，均离不开对成本的终极追求。近期，我们将针对养殖成本进行深度的拆解和研究，帮助我们在面临各种各样的成本信息时，能更深刻的理解背后的含义。本文将首先从较为高质量的牧原股份
等上市公司的信息，包括招股说明书、财报、月度销售简报等开始进行分析。

一

基于利润角度的数据—代表当年出栏猪的成本

大部分朋友在处理上市猪企信披数据时，关注的是较为直观的当期出栏和主营业务成本，这样可以直接得出猪企当期出栏商品猪的成本。

以牧原股份为例，2022年出栏生猪的头均成本为1596.17元。饲料、员工工资和折旧是三项主要成本。其中饲料的占比在60%左右并有所波动，而员工工资从2014年的4.49%上升到2022年的11.62%，呈持续性的上升趋势。随着产能的扩张，折旧也将持续上升。这意味着牧原没有过多压缩人力成本，而主要在其他方面努力，降低水电燃料、物料、杂费等方面的成本，但再降的空间已经不太大，若要使盈利水平提升一个档次，只能在饲料方面寻求进一步的努力。

二

基于资产角度的数据——代表存栏猪的成本

在每只出栏猪的背后，还有着五阶段饲养四次转群的生产流程。从资产角度，可以更好的理解从种猪到商品猪，在财报上是如何流转的。

公司生物资产包括：消耗性生物资产、生产性生物资产。

消耗性生物资产列在资产负债表的流动资产-存货栏目里。

包括生猪和林木，主要为生猪，包括仔猪、保育猪、育肥猪。成本包括其达到可出售状态前发生的饲料费、人工费、应分摊的固定资产折旧费及其他应分摊的间接费用等。仔猪成本包括种母猪和种公猪的折旧费用、饲养费用以及仔猪自身的饲养费用；保育猪成本包括仔猪成本及本阶段所耗用的饲养成本；育肥猪成本包括保育猪成本及本阶段所耗用的饲养成本。

生产性生物资产列在资产负债表-非流动资产里。

包括未成熟种猪和成熟种猪，种猪包括未成熟的种猪、成熟的种猪，种猪包括种公猪和种母猪。成熟的生产性生物资产的后续饲料费、人工费及其折旧费等支出归集计入仔猪成本。公司按照规定对生产性生物资产计提折旧，折旧方法采用年限平均法。

基于资产角度理解猪企养殖成本，最重要的启示是，一头猪的真实成本形成并不是简单的按项目一次性分割，种猪的购买和饲养成本、上一阶段猪的饲养成本等，是按照猪的生长周期一环一环累加的，这其中，猪企的繁育效率是关键变量。

选取三家以生猪养殖业务较为纯粹的公司，牧原股份、天邦食品
和巨星农牧
，分析其生物资产：

可以很明显的看出，当企业处于扩张周期时，生产性生物资产与消耗性生物资产比值较高，即种猪在企业存栏中的占比较大，牧原的高值分别在2016年和2019年，达到66%和75%，今年半年报中，比值已经下降到24%，为历史最低值。天邦食品和巨星农牧在今年半年报的比值为39.7%、54%。无论是行业高景气还是低景气时期，牧原的生产性生物资产占比始终与同行比较低，这得益于其繁殖效率的持续提升。同样规模的生物性资产，牧原可以配比更多的消耗性生物资产，意味着种猪的成本可以由更多的小猪来分摊。

文章来源：美尔雅期货