【原油月报】地缘影响逐步消退后 油价回吐溢价

龙听

　能源研发中心

　　行情回顾

　　10月油价是被地缘政治影响的一个月，巴以冲突的爆发给油价带来溢价，但随着冲突的发展，不确定性消退后，价格交易的重点仍会返回基本面。整体来看10月大部分时间国际油价走势震荡，在9月油价上涨后，价格上行驱动有所减弱，投资者对原油市场供需预期已经出现了变化，一方面供应端减产作用在过去二个多月的上涨过程已经不断被市场计价，同时市场担忧高油价带来的美国通胀上行，从而触发负反馈。截至10月31日，WTI原油期货主力价格报收81.02美元/桶，跌幅10.76%；Brent原油期货主力价格报收87.41美元/桶，跌幅8.29%；INE原油期货主力价格报收656.4元/桶，跌幅7.96%。

　　全球炼厂详解

　　欧洲：根据Rystad Energy， 由于开工率的提升，今年欧洲炼厂的平均日加工量上调为1122万桶。随着夏季驾驶季节的结束和10月进入炼厂维护季节，需求下降导致欧洲汽油出口下降，因此，今年年第四季度的产量将下降，预估今年三季度至四季度期间产量减少35.3万桶。由于由于石脑油裂解价差仍然较高，因此产能利用率有上行潜力。

　　亚洲：随着亚洲地区向全球出口产品，亚洲炼厂有较强的动力驱动开工，由于印度、日本和韩国的原油产量增加，11月至1月的原油产量每天增加31.5万桶以上。中国方面，10月份国内炼厂的日产量将从9月份的1548万桶的历史新高小幅下降20万桶，然后在今年最后两个月降至1512万桶左右。

　　美国：从8月到10月，美国炼厂的日产量将减少559000桶/日，23下半年的平均产量将达到1596万桶/日。随着夏季旅游季节的结束，柴油和汽油的需求减少，但是随着航煤需求的增加和出口需求的持续，产量仍然有上升的潜力。

　　中东：从2023年第三季度到2023年第四季度，中东地区的日产量将增加17万桶/日。尽管CDU的产能有所增加，但由于运营问题影响了新炼油厂的总产量，因此原油产能尚未完全释放。我们看到伊朗、伊拉克、阿曼、沙特阿拉伯和科威特每天新增89.2万桶产能。由于印度炼油厂的定期维护，中东的汽油市场普遍紧张。

　　巴以冲突为油价带来不确定性

　　近期油品市场的焦点聚集在巴以冲突，油价基于地缘影响在月初上涨，整体围绕着巴以冲突的发展波动。虽然巴以二国并不是主要产油国，但因其地处中东地区，且巴以冲突的背后是以色列与整个阿拉伯的矛盾，投资者在评估权衡此次冲突是否会升级扩散到周边国家，一旦有影响到沙特、伊朗这些核心产油大国的可能，盘面就会有一波拉升。

　　回溯历史上几次中东战争，战争所带来的不确定性往往导致油价在短期内上涨，当不确定性逐步消退，市场情绪恢复稳定后，油价将回归供需基本逻辑，在月末我们看到油价基本回吐了风险溢价的涨幅。那么从基本面来看，原油市场在欧佩克+减产背景下，供应端有较为充足的潜在产能应对原油市场供应短缺局面，但产量回归情况还要看包括美国、沙特、俄罗斯、伊朗等大国之间的利益博弈。

　　尽管市场动荡，但基本面变化不大

　　近期，原油市场风云诡谲，但是基本面较上月来看差别不大。供应端OPEC+的仍然按照减产计划执行，出口水平基本处于减量的范围之内，后期需要关注年底OPEC+会议对明年的产量预期。需求端变化较小，在低库存的背景下油价大幅下跌的必要因素是需求端的大幅坍塌，目前没有看到需求大幅走弱迹象。10月美国再次提出收储，79美元/桶是本次收储的价格，对比去年稍有提升。但美国这两次收储的量都很小，对需求影响不大，而一旦美国大量收储，将看到非美库存的大幅去化。

　　最新一期的三大机构月报平衡表出现分歧，显示出基本面没有强驱动性，也是油价在区间内震荡的原因。整体来看，去库预期收窄是目前市场主流预期，供应增量主要来自于非OPEC地区，像美国产量达到了近年来1320万桶/日的新高，今年全球供应量预计将增加88万桶/日。