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过剩成主基调,镍价再创阶段新低,明年还要跌?

过剩成主基调,镍价再创阶段新低,明年还要跌?

期货日报

  10月31日,沪镍(141600, -3080.00, -2.13%)期货主力2312合约收于143580元/吨,再创阶段新低。面对镍价的连续走软,多位分析师认为,随着镍市全面过剩逐步兑现,市场悲观情绪笼罩导致镍价弱势难改。

  供应过剩施压,镍价持续下行

  中信建投期货有色分析师王彦青向期货日报记者表示,近期镍价下跌受多方面因素影响。宏观方面,虽然市场预期美联储11月暂停加息,但经济数据和“更远”的偏鹰预期依然对美元形成支撑,这对包括镍在内的大宗商品市场形成了明显压制。同时,地缘冲突因素依然对商品市场形成扰动,避险情绪下镍价也难有上行动力。值得注意的是,最为主要的原因在产业方面,镍市过剩预期正在逐步兑现,随着电积镍产能继续释放,在镍产业需求不见好转的情况下,镍的全面过剩有所加剧,近期库存累积也较为明显。


  一德期货有色分析师谷静表示,今年以来镍市交易的主逻辑就是纯镍供需格局的转变。随着国内新增电镍产能逐渐投产,供应有所增加,但由于产能爬坡需要时间,前期纯镍库存并未出现拐点,一直处于超低水平。进入9月,国内外纯镍的库存拐点逐渐显现,LME镍库存由8月底的3.69万吨增至目前的4.56万吨,沪镍库存由8月份的3000吨增至目前的近万吨。同时,新增产能也在积极申请交割品牌,对国内外的镍仓单注册也形成了较大的补给,这也是沪镍从今年9月初的超过170000元/吨跌至目前的140000元/吨附近的主要原因。

  方正中期期货有色负责人杨莉娜也认为,镍市供应过剩是其价格承压的主要因素。随着电积镍产能爬坡,供应进一步改善预期明显,镍价持续承压。与上月相比,目前主要变化在于,制造电积镍的原料湿法中间品的紧张情况有望改善。可以看到,9月因印尼当地矿紧以及贸易环节因素,对湿法中间品的供应形成一定影响,造成进口数量下滑。海关总署数据显示,2023年9月,中国镍湿法冶炼中间产品的进口数量为8.16万吨,环比下降26%,同比增长4.9%。值得关注的是,中国精炼镍企业多采用镍湿法冶炼中间品生产电积镍,镍中间品供应不足导致电积镍成本坚挺。随着10月到货有所改善,冶炼成本支撑下移,令镍价进一步下寻支撑。此外,我国企业生产的精炼镍在LME申请成为交割品牌的数量也在增加,期货可交割品货源进一步增加的预期增强。

  悲观预期持续笼罩镍市场

  10月30日消息显示,世界银行在最新发布的《大宗商品市场展望》报告中称,由于中国电池需求放缓和镍供应快速增长,2023第三季度镍价较上一季度下跌9%。镍价疲软的主要原因是,随着中国和印尼的新产能投产,二级镍的过剩日益增加。与此同时,技术发展正在减缓中国镍使用量的增长,因企业转向不需要一级镍的磷酸铁锂(LFP)电池。该报告称,随着印尼和菲律宾镍产量继续增长,镍价预计在2023年下跌14%,2024年再下跌10%。报告预计,电动汽车电池需求增长将支持2025年镍价反弹,并将成为未来镍市需求的主要推动力。

  从整体的供需结构看,谷静表示,今年镍市场已经全面过剩,明年大概率维持供大于需的格局。从结构明细来看,传统产业链条近两年一直处于过剩状态。印尼方面有言论称,其高品位镍矿的储量可能在六年左右耗尽,而印尼高品位矿主要用于传统产业链条镍铁—不锈钢的供应,因此不排除印尼方面可能针对此种情况出台相对应的高品位矿政策,这将给传统产业链条的供应带来新的问题。看向新能源产业链条,今年新能源增速整体差于年初的增速预期,目前市场对于明年的增速预期并不乐观,印尼方面的MHP以及镍锍产能释放足以维持国内硫酸镍生产。因此,对于明年的供需可以总结为供应过剩的同时,存在结构性不确定因子。而结合当前的供需情况看,年内最后两个月预计镍市弱势难改,但下方空间也有限。

  从供应端投放节奏来看,王彦青表示,电积镍、镍铁、硫酸镍均有新增产能释放,而需求端表现依然清淡,供需对比下镍市过剩加剧。展望明年,随着镍价走弱,电积镍投产节奏或将有所放缓,同时在印尼限制火法冶炼厂建设的背景下,镍铁的快速扩张可能也将放缓。不过,印尼依然有大量中间品产能待投产,这也意味着明年硫酸镍的过剩或将加剧。需求方面,他预计明年不锈钢等大宗消费依然较弱,而三元电池需求增长也较为有限。总的来说,需求端并无亮点。

  短期来看,他认为目前电积镍成本支撑依然强劲,镍价下方空间或较为有限,预计11月镍价在成本支撑下偏弱振荡。但从中期来看,过剩预期兑现带来的压力依然偏大,同时伴随着中间品产能释放,电积镍成本或将松动,预计12月开始镍价下跌的斜率或将变陡。后市的风险点在于,中间品供应偏紧导致电积镍成本支撑强劲,镍价下跌通道难以顺利打开,还有地缘因素扰动导致军用高温合金需求超预期增长。

  杨莉娜认为,2023年和2024年镍市供需预计都会保持过剩局面,镍价长线重心仍存在进一步下滑的可能性。不过,在较快调整的价格指引下,新产能投放若缺乏更好的价格前景预期,则未来投放与否和投放时间都会受影响,令供需过剩程度出现预期差,从而限制镍价下行的节奏,因此未来还需关注新产能投放的节奏。

  同时,在她看来,今年镍价下行走势料难流畅,年前镍矿紧张格局暂难改,对镍产业链的成本支撑会继续存在,将限制镍价过度下探。同时,电积解镍绝对显性库存总体还在相对较低的位置,压力尚不明显,一旦需求出现好转,尤其是不锈钢需求企稳以及动力电池采购回升,年末合金等企业采购需求回升,上游矿端供应预期可能会受到扰动,镍市仍易出现超跌反弹。此外,镍价下跌通常需要宏观共振,近期关注点在于美元指数是否阶段性见顶回落,美联储年前不加息的预期逐渐升温,或对美元指数形成影响。若美元阶段性见顶回落,将提振工业品。

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