玻璃期货淡季将至，玻璃期价或不具有向上驱动？

龙听

【近日玻璃市场大事】

1. 旗滨集团：公司拥有25条优质浮法玻璃生产线，浮法玻璃业务现阶段暂无规模扩张计划

旗滨集团在互动平台上表示，公司拥有25条优质浮法玻璃生产线，浮法玻璃行业受到国家产能置换政策的约束，目前公司重点是发展光伏玻璃产业，浮法玻璃业务现阶段暂无规模扩张计划。公司将根据新能源材料的发展进程，适时开展浮法玻璃产能的转移转化，适应新的市场产品需求；同时，积极关注国内外市场和低成本并购机会，在浮法产能紧张的情况下，适时推进国内浮法产能的低成本并购和产能指标购买，深入研究海外市场并择机进行海外布局。

2. 浮法企业开工率稳定在82.41%

隆众资讯数据显示，截至10月30日，浮法产业企业开工率为82.41%，环比昨日持平。

3. 供增需降，玻璃样本企业库存略有攀升

隆众资讯数据显示，传统旺季尾声，下游玻璃需求略有下滑，周内浮法玻璃日度平均产销率较上期下降3.5个百分点，且样本企业日度平均产量增加，截止到10月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比增加35.4万重箱或0.88%，同比下降42.5%，折库存天数较上期增加0.1天16.9天，主产区华中、华北地区库存均有明显增幅，不过华东、华南产销尚可，行业保持去库状态。

【玻璃期货产业链一览】

据五矿期货研报，玻璃在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

上游主要是原料和燃料两大块，其中原材料纯碱为第一大成本来源，占据30%，石英砂占比20%，燃料成本占比约40%，其中纯碱和燃料价格波动较大，石英砂价格稳定。

中游是对于原料混成后的熔炼阶段，浮法工艺是目前平板玻璃生产的主流工艺，约占平板玻璃总量90%以上。

下游则是对玻璃原片的深加工阶段，玻璃深加工产品有钢化玻璃、中空玻璃、夹层玻璃、镀膜玻璃等多种类型。终端需求结构涵盖房地产、汽车、光伏、电子、家具家电等多个细分行业，其中房地产行业对玻璃需求占比在80%，其影响最为明显。

玻璃作为地产后周工业消费品，地产行业的兴衰是玻璃产需的风向标。玻璃的定价主要受国内供需影响，受运费制约，进出口量小、可以忽略不计。

玻璃供给表现出很强的刚性特点，玻璃生产线一旦产线点火，基本很少停产，通常8-10年会进行一次冷修，而冷修通常需3-6个月，即在一定时间内浮法玻璃的产量是固定的。

需求预期是影响盘面定价的最重要因素。通常新开工面积领先需求28个月左右，可用来定性的判断玻璃需求的大致方向；深加工订单决定玻璃中期需求。铝型材开工率领先玻璃需求1个月左右时间、有时也同步；地产销售面积和30城成交面积地产、宏观政策变化都是玻璃价格的同步指标，具有情绪带动作用；玻璃厂家产销率是玻璃需求高频同步指标，对玻璃期货价格有追涨杀跌作用，通过每周前几日的产销率也可以判断当周大概的累库与去库状态，产销决定玻璃短期需求；竣工面积是需求的滞后指标，只能用来验证需求。

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【玻璃库存季节性特点】

据五矿期货研报，玻璃库存具有季节性特点：

①1-2月：受北方低温和过年房价影响终端需求处于停滞状态，行业库存每年均会快速累积；春节之后2周左右时间，下游加工企业开工补货、终端市场启动，行业库存随之去化。

②4-7月：属于季节性的平淡期。

③8月：下游开始旺季备货，生产企业库存转移至中下游。

④9-12月：下游按需拿货，但此时地产旺季，需求强度较2季度高。12月末，玻璃将进入冬储。

⑤12月末：玻璃将进入冬储。

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【玻璃价格季节性特点】

据五矿期货研报，玻璃价格也具有季节性特点：

期货1、5、9三个主力合约，上市就带有季节性基差。即大多时间内：

①01合约：为冬储定价合约，通常大幅贴水前一年度的三季度末现货价格的10%左右。

②05合约：为淡季合约，通常小幅贴水2季度初现货价格。

③09合约：为旺季合约，通常小幅升水2季度末现货价格。

在期货合约分析上，可先通过季节性特征赋予一定的升贴水，再根据供需给予预期定价。

同时，玻璃期现涨跌不同步，现货价格上涨时，期货价格略领先现货价格上涨，现货价格下跌时，期货价格大幅领先现货价格，贸易商买涨不买跌，追涨杀跌。

【期货市场概况】

截至10月31日15点收盘，郑商所玻璃期货除2311合约外，其他合约均上涨。其中主力合约FG401收盘1643元/吨，涨幅为1.05%，合约持仓量日内减少4317手，总持仓达到88.4万手。

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【玻璃基差分析】

今日玻璃期货主力合约FG401期价基差为307元/吨，较上一交易日减少，基差率从16.5%下跌至15.7%。

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【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：玻璃期货主力合约今日净持仓-37207手，处于净空头状态，较前一交易日的-51491手有所减少。前20席多头增持5669手，前20席空头减持8615手。值得注意的是，位列前五多空共减仓147手，其中多头增仓9619手，空头减仓9766手。

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【机构研报对于玻璃期货的深度解读】

建信期货：需求或将开始转弱，玻璃震荡偏弱看待（看空）

供应方面，厂家利润较好，叠加生产季节性旺季，企业日熔量再度上升，预计未来一段时间日产量将维持相对高位，供应端具有一定的压力。需求端来看，浮法玻璃市场价格持稳，成交灵活，出货情况一般，部分企业月底存在一定批量让利，价格下调。综合来看，当前供应端压力仍存，随着需求预期的兑现，北方地区冬季来临，金九银十的结束，届时需求或将开始转弱，震荡偏弱看待。

华泰期货：玻璃缺乏明确趋势性大方向，关注近期产销变动情况（中性）

竣工端的强势表现支撑着现货价格，市场对于远期消费存在担忧，所以远月期货已给出高贴水的价格。玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动情况。

国投安信期货：供给高压，需求疲软，期价不具有向上驱动（中性）

现货价格继续下行，产销不足。上周玻璃库存环比增加0.88%，贸易商以消耗自身库存为主，当前贸易商库存偏低。整体看目前产业库存压力不大，但投机需求弱，观望情绪浓。从需求端来看，加工订单增量不明显，环比季节性改善，但同比依然较弱，下游按需采购原片为主。供给高压，需求疲软，期价不具有向上驱动。关注后续加工订单和地产销售情况。

弘业期货：需求端面临淡旺季切换，或给到盘面向下驱动（看空）

盘面较大贴水，未紧跟随现货市场走弱，短期仍需观察库存累积速度。当下需求端面临淡旺季切换，现货价格有下降预期，或给到盘面向下驱动。长期看，竣工面积大概率将见顶，玻璃仍面临需求下行压力，叠加高供给和成本下移，可以逢高布局空单。

【未来关注的风险因素】

1. 玻璃库存情况；

2. 房屋销售情况；

3. 浮法玻璃生产利润情况；

4. 玻璃冷修情况；

5. 深加工企业订单天数情况；

6. 玻璃厂家产销率情况；

7. 宏观政策情况；

8. 现货成交情况；

9. 日熔量情况；

10. 库存消费比。