卓创资讯：原油三季度上涨 四季度震荡

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　　卓创资讯分析师  朱光明

　　【导语】2023年第三季度，原油价格开启上涨模式，且涨幅较大，美原油从70美元/桶上涨到90美元/桶，涨幅高达20美元/天。宏观加息暂缓和沙特减产等，共同推动油价上涨。进入第四季度之后，考虑到通胀走高后美联储鹰派预期，美元走强和需求淡季来临，油价继续上涨面临阻力，预计将震荡为主。

　　一、油市回顾：三季度上涨—核心是减产利好

　　目前，欧佩克+的减产政策可以分为三个阶段：第一阶段是2022年10月份制定的减产200万桶/日，从2022年11月份开始，一直延续至2023年年底；第二阶段是2023年4月份多个主要产油国自愿额外减产，合计减产量166万桶/日，自5月份开始，一直延续至2023年年底；第三阶段主要是沙特和欧洲某国，沙特在前两次减产的基础上，自愿额外减产100万桶/日，同时欧洲某国削减出口量，在经历了几次延长之后，直接一步到位，延续至2023年年底。从下面的欧佩克产量可以看出，基本上和沙特产量保持同步下行，目前沙特产量在900万桶/天。

　　欧佩克+的前两个阶段的减产，核心目的是为油市托底，对下半年以来原油价格接连上涨形成明显支撑，原油价格持续在70美元/桶上方运行。针对后期第三季度的上涨，核心利好来自沙特100万桶/日的自愿额外减产：6月4日，沙特表示将于7月额外减产100万桶/日；7月3日，沙特表示将额外减产100万桶/日延长至8月；8月3日，沙特表示将额外减产100万桶/日延长至9月。可以看到，沙特多次延长减产，为市场不断注入信心，油价进一步上涨。

　　9月5日沙特表示将额外减产100万桶/日延长三个月直至2023底的消息，直接导致了原油价格的快速拉涨，但随后适度回落，但是整体方向依然看涨，市场对供应端紧张的利好因素持续关注。沙特的超预期减产延长，确实令市场感到意外，打破了之前逐月延长的惯例。因此，油市获得了持续动力，油价震荡上涨为主。

　　二、油价预测：四季度震荡为主—核心是宏观利空

　　从第四季度来看，主要的关注点有两个：一是美联储在11月份的议息会议，从目前的加息概率看较低，但是未来可能呈现不断提升的状态，需要关注美国通胀的环比变化；二是沙特减产到年底后，其他国家的产量是否存在增产的问题。

　　首先，虽然美联储在9月暂停加息，短期对油价的下行压力减轻，但是考虑到目前油市水平，一直呈现偏强运行的行情，和去年油价水平相比处于高位，因此美国通胀压力较大，特别是在欧洲央行已经加息的背景下，未来美联储在11月份加息概率增加，即使未来暂停加息，美联储也将保持鹰派表述，高利率长期存在，这将压制全球经济和降低石油需求。因此，从宏观角度来看，高利率是利空因素，限制油价上涨。

　　其次，欧佩克+减产和美国原油产量均受限，特别是沙特主动自愿减产到年底，为市场多头注入信心，支撑油价高位运行。对于美国原油而言，从钻探井和库存井的角度看，闲置产能不足，原油增产的空间较小，因此，供应端基本处于相对紧张的状态，从这点来看，是利好油市的。

　　再次，面对目前偏高油价，美国虽然在前期持续收储，但是未来不排除将重新进行抛储，因为油价在收储和抛储之间存在差价，除去成本等存在利润，那么美国在面对高油价的过程中，将重新进行抛储，一方面是可以获利，另外一方面是可以给油市降温。但是参考目前美国石油库存一直处于低位，即使抛储也相对谨慎，对石油价格施压作用有效，更多是情绪带动，相反，低库存带来了价格的上行弹性，从这点来看，对市场影响中性。

　　最后，冬季来临，美国石油需求将进入淡季，虽然取暖油将进入旺季，但是只要本年度是暖冬，则对油市的提振作用有效，这点无法和夏季需求高峰的体量相比，因此，石油需求季节性淡季，将带来油市的下行压力。

　　因此，从各个方面综合考虑，宏观压力存在但是产业端有减产支撑和需求降低的博弈，在这个过程中，油市波动重心预计将保持稳定，整体维持整理行情。