卓创资讯：浅谈PX期货上市对市场影响

龙听

　　卓创资讯分析师  孙艳霞、梁福兰

　　【导语】郑商所推出新品种对二甲苯期货和期权于9月15日上市。期货的上市能够为PX现货市场提供更透明的价格发现工具，也将影响和改变对二甲苯的现货价格的驱动，也潜移默化的影响到了甲苯、二甲苯市场交投活跃度。

　　根据征求意见稿，对二甲苯期货合约交易代码为PX，交易单位为5吨/手，最小变动价位为2元/吨，每日价格波动限制为上一交易日结算价的±4%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约月份为1-12月，最后交易日和最后交割日分别为合约月份第10个交易日和第13个交易日。其余详细信息见表1所示。

　　什么是对二甲苯？甲苯、二甲苯和对二甲苯的关联性如何？PX期货上市对甲苯和二甲苯影响多少？跟随以上问题带你了解这条产业链。

　　1．对二甲苯是什么？

　　对二甲苯，英文名称：Paraxylene，简称：PX。是一种重要的有机化工原料，主要用于生产精对苯二甲酸（PTA(6364, -68.00, -1.06%)），PTA再和乙二醇反应生成聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），即聚酯。此外，PX还作为原料用于树脂、涂料、燃料及医药的生产中，广泛应用于化纤、建筑、电子等国民经济的各个领域。从生产工艺上来看，PX属于轻质芳烃，目前国内工业上一般通过芳烃联合以及二甲苯异构化工艺技术制备PX。

• 甲苯、二甲苯和对二甲苯的关联性如何？

　　甲苯的直接下游里并没有PX，但是甲苯可以通过甲苯歧化生产纯苯和二甲苯，甲苯歧化需求在甲苯总需求的占比中达40%以上，而如图1所示，二甲苯中超过70%用于生产PX，2023年预期将达到76%，可见PX对于二甲苯行业的重要程度。尤其是自2021年开始，基于纯苯、二甲苯供需增速不对等导致三苯价差扩大，甲苯歧化利润攀升至高位成为市场热点。当然，二甲苯生产分一体化和非一体化装置，更多的产能集中在一体化装置生产中，这部分装置开停工对市场价格影响有限。

　　根据卓创资讯统计，国内PX现存在产能装置中，94%的装置为芳烃联合生产，也就是二甲苯行业内所说的炼化一体化项目，这些企业的二甲苯基本作为中间产物，直接生成为PX，另外6%的装置为二甲苯异构化，这些是属于外采二甲苯销售PX的部分，不要小看这6%，至2022年末中国PX产能约为3586万吨，6%的概念就是PX生产企业需要外采二甲苯的量在18万吨/月左右，且因外采二甲苯的企业数量小，其开工变化及外采量的变化对于二甲苯市场需求量而言，影响大。

• PX期货上市对甲苯和二甲苯影响多少？

　　其实根据以往经验来看，甲苯、二甲苯、PX作为一个生产链条，其相互之间是相辅相成的，基本呈现共振波动趋势。原油价格波动对其影响较重，原油作为产品的源头，影响到生产企业的生产利润，对市场参与者操作心态的影响也不言而喻，关键其也影响到汽油价格，从而影响到甲苯、二甲苯调油领域的需求，生产企业也会通过调油需求的变化而调整三苯的产出比，甲苯、二甲苯外销量、以及调油及PX领域使用量等。从产品及行业角度而言，对二甲苯期货上市后，能够为现货市场提供更透明的价格发现工具，并且可以降低价格变动风险对企业盈利能力的冲击，实现企业的风险管控，使得生产企业在调整各种产出比或外销比的同时，多了一项参考依据。同时，从产业链角度来看，PX、PTA均有大期货，企业可以更好的实现风险对冲和套利，虽然甲苯、二甲苯没有期货，但市场有纸货交易的行为存在，企业也可通过PX期货波动预测和分析未来市场价格变化，或通过PX期货及甲苯、二甲苯现货市场进行风险对冲，当然，也可能将占用市场部分流动资金，甲苯、二甲苯现货市场活跃度存下降的可能。