对二甲苯期货即将上市！产品知识早知道（二）：业务细则关注点

龙听

　　卓创资讯对二甲苯高级分析师 张慧

　　【导语】对二甲苯（PX）是重要的聚酯生产原料，广泛应用于化纤、建筑、电子等国民经济的各个领域。8月4日，郑商所就对二甲苯期货、期权合约及相关规则公开征求意见，这一举措标志着对二甲苯期货的上市又迈进了一步，对于市场和产业链的发展都具有重要意义。

　　上篇“对二甲苯期货即将上市！产品知识早知道”中讲解了对二甲苯的基础知识、供需现状和价格驱动。延续上一篇的内容，本文将针对近期郑州商品交易所对二甲苯期货业务细则征求意见稿中市场关注热点进行简单概述。

　　1．对二甲苯的现货交易模式和交易特点

　　PX是连接炼油与化工的重要关键枢纽，既是芳烃品种中最为重要的产品之一，亦是聚酯产业的龙头原料，尤其是聚酯原料PTA(6346, 54.00, 0.86%)不可替代的直接上游，PX行业主要交易群体为国内外PX生产企业、国内外贸易商、国内PTA生产企业等，虽然参与群体与大宗化工品交易群体相似，但PX-PTA行业集中度较高、一体化程度高，导致交易群体相对集中。

　　因多年进口高度依赖所形成的交易模式来看，年约是PX行业最主要的交易模式，并且近年下游PTA向原料端延伸成为主要发展方向，自用比例明显提升，买方年约占比也出现下滑，2022年PX行业年约交易比例约占80%（2018年PX行业年约占比达到90%以上），2023年主流企业年约定价公式为“美金月度均价+α”。

　　2．对二甲苯定价规则

　　现阶段PX价格主流货币模式有两种：美金价
格和人民币价格。美金价格分为两种，一种为ACP（亚洲合同谈判商谈价），达成结果在每月最后一个工作日公布，ACP成员次月执行月度价格，随着一体化模式的发展，ACP谈成的难度越来越大，2022年全年一次未成，2023年仅4月达成一次，进而市场关注度逐渐降低，其中逸盛明确表示其合约中取消ACP价格占比；另一种为日度市场价格，因PX进口船运属性，从谈成交易，到准备货物、申报港口、开具信用证等环节，需要近一个月的时间，因此主要评估6-12周到货的货物。

　　人民币价格为国内生产企业公布的月度挂牌价及结算价，挂牌价格在每月最后一个工作日公布，作为下个月企业预收款指导价，结算价通常在每月22-24日公布，主要应用于企业与下游的合约结算方面。虽然企业公布月度价格，但是企业通常参考日度美金市场价格的月均价格，从图1可以看出美金价格与人民币价格走势相对趋同。因此，日度美金市场价格市场关注度更高。

　　从图2中可以看出，受调油行情驱动近两年市场交易活跃度有所提升，2023年单日成交量最大为3万吨，交易活跃方停留在国外贸易企业-PTA生产企业之间。可见，国内PX是缺少人民币日度价格，那么在上市之初的期货盘面定价则成为市场关注的焦点。据市场人士了解，PX开盘价定价或将参考上市月份的上一个月美金均价换算后的人民币价格作为依据。

　　3．对二甲苯的仓储和交割

　　由于PX自身的活跃性导致该产品对仓储要求较高，因此在交易细则中可以看到混罐以及仓单有效期方面的要求。对于液体化工品且物化性质较为活泼的PX，现货市场在交易中对质量要求关注度较高，特别是氯含量指标（PX中可能存在的氯主要来自原油、石脑油等原料固有组分及前道工艺试剂残留两个方面，而氯会影响PTA生产所用到的催化剂活性），现货市场的质检费用大约在8000元附近。

　　从交割方面来看，在当年1月、3月、5月、7月、9月和11月第15个交易日之前（含该日）仓单全部注销。一方面能够保证交割库货源的质量，另一方面也能够保证罐容的流动性，因此仓单有效期为2个月。

　　4．对二甲苯的运费

　　华东、华北以及华南沿海地区是中国PX资源的重要聚集地，加以进口货源也多以船舶运输，因此PX货物9成以上是通过港口或者码头。其中韩国到中国的船可以整船和拼装船，其他地区因运距远到中国的多为拼装船。以韩国整船3000吨货物为例，韩国大山（TOTAL）-华东港口的费用为18美金；韩国蔚山（SK、S-oil、Lotte）-华东港口的费用为22美金，而整船5000吨货物的运费比前者优惠3-5美金。

　　作为聚酯产业中继PTA、MEG、涤纶短纤的又一上市品种，PX的加入，将进一步增强油品-芳烃-聚酯行业的关联属性。针对PX期货合约及业务细则的深究简析，卓创亦将持续跟进，落地至产品的基础属性、供需格局、驱动因素、价格结构、仓储运费，交割细节等。