大豆和小麦价格如何走？关键看这两大因素

龙听

本周价格变化

上周，谷物和油籽价格基本收低。该趋势反映出市场存在潜在的乐观情绪，这种情绪源于天气预报的改善，以及玉米(2746, 44.00, 1.63%)产量不确定性有所降低，因决定产量的最关键月份 7 月现已结束。尽管累计降水量现已接近正常水平，但重要种植区的降雨模式不统一，让产量仍有可能出现意外。特别是在较干旱地区，预计产量预估会有所下降。

在此情况下，中西部地区的降雨不均，会导致私营部门分析中的产量预估差异较大。在美国农业部根据调查发布更明确的产量数据之前，交易策略会根据供需平衡表的潜在容错空间来制定。

此外，黑海地区持续不断的地区政治动荡继续给市场带来波动。大豆(5081, 101.00, 2.03%)和小麦的全球供需平衡表因缺乏黑海供应而变得异常紧张。

大豆管理货币基金净头寸（以合约为单位）

鉴于目前较为紧张的全球库存预期，小麦价格尤为容易因黑海供应中断而上涨。虽然目前地区政治动荡不安，但预计途径黑海的少量谷物出口仍会继续，其中俄罗斯占据较大份额。但是，乌克兰的出口能力可能因俄罗斯持续攻击其基础设施而进一步被削弱。

上周的市场动向（包括显著的价格下跌）暗示人们相信途径黑海地区的小麦出口将会继续下去。

在管理货币基金的头寸方面，除了大豆头寸减少了 2.5 万吨外，未观察到明显变化。

玉米管理货币基金净头寸（以合约为单位）

未来，市场决定因素不变，依旧要重点关注决定最终产量的天气预报情况以及俄罗斯- 乌克兰谷物走廊局势的演变。

谷物

小麦期货本周大幅收低，证实了自冬末以来观察到的宽幅震荡、无方向的市场格局。由于乌克兰的出口能力存在相当大的不确定性，因此难以超越目前的出口流量，再加上作物产量尚不明确，基金会继续持有小麦空头头寸。

小麦价格面临的主要全球威胁仍然源自俄罗斯 - 乌克兰供应的不确定性。我们预计会达成某种形式的解决办法，或至少，俄罗斯会维持其港口的出口。另外一个风险因素是谷物货运可能遭到袭击，这可能严重影响战争险保险，进而导致该地区的出口大幅减少。

CBOT小麦期货（ZW）周度走势

印度开始流传可能允许小麦进口的传闻，只是尚未得到证实。市场目前正在对一系列潜在进口预估进行定价。此外，如果厄尔尼诺现象影响澳大利亚的产量潜力，则澳大利亚对全球出口市场的小麦供应可能在第四季度出现严重中断。澳大利亚小麦作物的关键时期为8 月 15 日至 9 月 15 日，但目前的天气预报显示天气较为干旱，作物产量潜力可能被削弱。

考虑到这些不确定性，地区政治因素以及北半球种植区不甚理想的天气条件将继续给小麦价格带来波动。由于黑海地区的不确定性，预计价格会在较大的范围内交易，缺乏明确的走向。

CBOT玉米期货（ZC）周度走势

受到小麦价格下降的影响，本周玉米价格开始承压。尽管目前玉米产量基本未定，但从过去一个月降水的不稳定性可以看出，确定产量可能要花费更长时间。

本周末的美国农业部 WASDE 报告将决定玉米价格的未来走向。不过，考虑到供需平衡表上有足够的空间来容纳产量数据下降，因此，除非产量数据出现大幅下降的意外情况，否则价格难以反弹。即使产量大幅下降，但只要黑海供应流不被中断，价格反弹的上行空间也有限。

在供应方面，阿根廷将玉米纳入了出口增加计划，目标是在 8 月 31 日之前提高其外汇储备。这一举措增加了出口市场的玉米供应，可能会抑制玉米价格上涨。与此同时，中国玉米种植区的夏季天气异常偏高，导致民间的产量预估下降，这可能会提高玉米的价格下限。

尽管平衡表上存在产量下降的空间，但低于 170 蒲式耳/英亩的单产可能会大幅下调库存预估，进而导致价值上涨。但是，我们目前认为发生这种情况的可能性不大。预计玉米价格将在较大区间内交易，主要的波动性因素是黑海出口能力。

油籽复合物

上周，大豆价格面临下行压力，因为大豆目前已进入关键的产量形成生长期，市场在持续消除风险溢价。降雨分布不均导致人们开始担忧市场过早贴现风险溢价。

CBOT大豆期货（ZS）周度走势

如果产量预估令人失望，那么《八月作物报告》可能成为重大的市场推动因素，尤其是考虑到近期市场价格低迷。最终，未来大豆价格将很大程度上取决于未来几个月的天气状况，其中 8 月将是大豆价格的关键决定因素。

考虑到平衡表上缺乏产量下降的余地，即使产量只下降 3 - 4 蒲式耳都可能导致库存预估变得非常紧张，这表明价格风险仍在上升。