乐观情绪放缓，沪锌或偏空运行

龙听

转自：财信期货研究

　　近期宏观扰动频繁，锌价(20745, -155.00, -0.74%)呈现震荡偏强走势，上周沪锌主力合约价格最高突破21200元/吨，本周市场情绪稳定后价格回落至21000元/吨以内。

　　宏观方面，上周国际信用评级机构惠誉以经济预期低迷为由，将美国信用评级从AAA级下调至AA+。惠誉认为美国债务高企，赤字将大幅上升，杠杆率远超过了最高评级要求，美国经济在今年四季度到明年一季度衰退的概率较大。消息给市场带来了新不确定性，虽然有色板块价格在短暂下跌后重新回暖，但“衰退”预期随时可能重新抬头。而美国7月新增非农18.7万人，低于市场预期的20万人，也是去年12月以来最低的数据。数据公布后，市场对9月不加息的概率预期进一步上升，但此次失业率只有3.5%，较市场预期低，美联储加息警报尚未完全解除，在年内或仍有加息可能。国内方面仍处在政策密集出台的窗口期，目前市场所期待的各地地产政策调整，但本周刺激作用已明显下降，叠加海外乐观情绪放缓，锌价在本周迎来回调。

　　从基本面来看，据SMM调研数据显示，2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，同比增加15.79%，略超预期。进入7月，国内冶炼厂减量主要集中在内蒙古、陕西、甘肃和新疆等地，整体影响量略低于预期，一方面冶炼厂基本按计划检修，除新疆外没有超预期检修停产的情况；另一方面，国内锌精矿供应相对充裕，基无因矿不足影响生产的情况；此外7月锌价小幅回升，冶炼厂利润增加，部分冶炼厂检修后提产速度较快贡献一部分增量。SMM预计2023年8月国内精炼锌产量55.27万吨，同比增加19.43%；主要是除了常规计划检修外，增加了四川大运会影响生产的减量，但是另有部分冶炼厂提前结束检修和延迟检修计划，或造成整体产量环比略增。

　　需求端，据SMM调研数据显示，7月镀锌企业周度开工率在月中短暂上行后略有下降，截止8月4日，SMM镀锌周度开工率维持在65.38%左右，预计本周镀锌企业开工率继续上升。其中镀锌结构件方面，因铁塔订单处于集中交货周期，同比去年订单增多。镀锌管方面在临近月底也因黑色价格走高，镀锌管销售有所好转，企业基本维持产销平衡。受台风“杜苏芮”带来的降水及四川大运会召开，江浙及成都的运输有所限制。不同于镀锌板块开工率在7月有所上行的情况，压铸板块开工率在7月整体呈现下滑的态势，截止8月4日，SMM压铸周度开工率维持在48.04%左右。一方面，当前正处于压铸锌合金板块季节性消费淡季，新订单数量下滑，另一方面，部分地区企业受高温限电以及台风影响，出现了暂时的减停产情况。氧化锌企业周度开工率在7月也有所下行，截止8月4日，开工率维持在62.1%左右。月内轮胎、饲料等订单表现偏弱，下游观望情绪浓厚。虽然氧化锌企业受华南地区台风及四川大运会影响较小，但是预计8月部分企业存在检修的可能性。

　　综合来看，锌基本面变化不大，供应依旧宽松，长期来看仍可做为空配品种，在宏观面乐观情绪放缓背景下，策略方面可考虑2309、2310合约价格在20800-21300元/吨间逢高做空。

　　风险点：各国货币政策掉头、政策强刺激