【双焦半年报】平控抑制原料需求 煤焦供给依旧宽松

龙听

策略摘要
2023年上半年煤焦供给整体表现宽松，但是得益于国内废钢供给不足，生铁产量维持高位，使得煤焦库存依旧维持低位运行，未形成明显累库，然而市场已经提前交易后市基本面转差预期。下半年煤焦大概率将依旧维持供给宽松格局，反观需求则取决于粗钢平控政策是否落地，如果政策落地将明显压制原料需求，导致煤焦供需进一步转差，形成大幅累库。考虑到目前煤焦价格已然跌至相对低位，因此从基本面的角度来看，未来价格跌幅空间取决于供给过剩程度以及边际高成本煤矿能否退出等。


核心观点
市场分析
焦炭方面：

价格与利润：2023年上半年焦炭盘面价格经历了高位震荡，然后大幅下跌，自年初开始焦炭现货价格历经10轮提降，累计跌幅达800-900元/吨，港口焦炭现货跌幅也达800元/吨左右。虽然焦炭价格跌幅较大，但是由于焦煤价格跌幅同样较大，焦炭基本可以维持微利，加之焦化副产品相对抗跌，使得焦化厂不至于因为亏损导致减产。

供给端：经过过去两年焦化行业淘汰和新增产能变化，截止2022年底全国焦化产能达5.58亿吨，2023年国内焦炭产能处于过剩状态，影响焦炭产量的关键因素在于利润水平。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份焦炭（炼铁）累计产量达1.67亿吨，同比增长2.9%。

需求端：根据华泰期货研究院测算，1-5月份焦炭（炼铁）累计消费量达1.61亿吨，同比增长1.6%。今年上半年拉动焦炭消费主要通过炼铁形成的刚需，而在市场一致性预期焦炭自身供给能力过剩，难以走出独立行情的情形下，相较往年的投机需求明显减少。2023年上半年海外废钢供给表现较差，虽然粗钢产量同样不佳，但依然有效抑制生铁减量，同时海外焦炭生产表现疲软，加之国内焦炭出口价格具备优势，使得国内焦炭出口保持正增长。根据海关总署数据显示，1-5月份国内焦炭累计出口339万吨，同比增长5.9%。

库存：2023年以来焦炭库存始终处于同期低位，导致库存长期维持低位的原因在于下游钢厂有意压低自身库存，不断降低库存可用天数，投机需求减弱又使得港口库存同样长期维持较低水平，一旦市场情绪转差，库存便不断向焦化厂堆积。

焦煤方面：

价格与利润：2023年上半年焦煤盘面价格经历小涨大跌，盘面价格大幅下跌也引发现货价格跟跌，山西地区主焦煤本轮跌幅达700-800元/吨，蒙5精煤本轮跌幅近900元/吨，其他炼焦配煤跌幅同样惊人。现货价格下跌使得焦煤利润明显回落，商品煤利润从年初1300-1400元/吨回落至600-700元/吨。

供给端：2023年上半年焦煤产能相对平稳，政府对于煤矿安全生产管理相对宽松，焦煤产量基本维持正常水平。3月份开始市场对于焦煤后市供给宽松预期增强，焦煤价格快速下跌，尤其是相较于动力煤跌幅明显，导致部分弱粘性焦煤具备转化为动力煤的基础，因此实际用于炼焦的焦煤产量不及账面数据。根据华泰期货研究院测算，1-5月焦煤（不含供燃煤）累计产量1.85亿吨，同比减少5%。2023年上半年焦煤进口增幅超预期，成为国内焦煤供给的主要增量，根据海关总署数据显示，1-5月份焦煤累计进口3739万吨，同比增长77.6%，其中蒙煤和俄煤成为主要增长来源。

需求端：2023年上半年在废钢供给持续疲软和铁水维持高产量的背景下，焦煤需求维持正增长，根据华泰期货研究院测算，1-5月份焦煤（不含供燃煤）累计消费量2.26亿吨，同比增长2.3%。然而由于今年3月下旬以来市场悲观情绪大幅蔓延，全行业对于原料采购相对消极，市场投机需求明显减少，下游企业有意识控制产量，从而使得焦煤需求受到一定影响。

库存：基于后市焦煤供给宽松的预期，下游企业普遍采取低库存策略，导致焦煤不断向煤矿和港口累库，部分煤矿已经出现顶仓现象。

后市预测：

供给端：展望下半年，国内焦炭供给产能过剩局面将继续维持，但是如果考虑到粗钢平控政策对于焦炭需求的抑制，市场有可能通过压缩利润的方式控制焦炭产量。根据华泰期货研究院预测，2023年焦炭（炼铁）累计产量将达到3.88亿吨，同比增长0.5%，其中6-12月份同比减少1.3%。国内焦煤供给同样维持宽松格局，部分弱粘性焦煤可能重新回流焦煤供给，国内焦煤进口有望继续维持高增长，从而补充国内焦煤生产。根据华泰期货研究院预测，2023年焦煤（不含供燃煤）累计产量将达到4.52亿吨，同比减少1%，其中6-12月份同比增长1.7%左右，2023年焦煤累计进口量达8639万吨，同比增长35.3%，其中6-12月份同比增长14.4%。

需求端：2023年下半年煤焦需求主要取决于国内是否开展粗钢产量平控政策，如果按照粗钢产量平控推算，下半年国内粗钢产量同比将减少528万吨，日均铁水产量预计将达到220-230万吨左右。考虑到今年粗钢平控政策执行力度可能不及2021年，因此煤焦需求减量或许低于预期值，根据华泰期货研究院预测，2023年焦炭累计消费量将达到3.76亿吨，同比减少0.7%，其中6-12月份焦炭累计消费量同比减少2.5%，焦煤累计消费量将达到5.27亿吨，同比增长0.1%，其中6-12月焦煤累计消费量同比减少1.5%。如果粗钢平控政策未能如期出台，在内外需求共同刺激下，粗钢产量大概率将高于目前预测值，从而带动铁水需求增长，以及煤焦需求的增长。

库存与价格：考虑到未来供给增加和需求减少的大背景，下半年煤焦库存将处于持续增长状态，随着煤焦逐步累库，其价格也将面临较大的压力，焦炭利润可能继续维持低利润状态甚至短暂亏损，焦煤利润也可能仍有进一步下行的空间。考虑到市场已经提前交易下半年的悲观预期，因此从基本面的角度来看，未来价格跌幅空间取决于供给过剩程度以及边际高成本煤矿能否退出等。

策略
焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：多钢厂利润

期现：无

期权：无

风险
粗钢产量平控政策未能出台、进口煤政策发生转变、蒙煤通关量明显回落、煤矿生产受到严重干扰、经济增速大幅超预期

报告全文
一、上半年焦炭行情回顾
1.1焦炭价格大幅回落 焦化利润维持低位
2023年上半年焦炭盘面价格经历了高位震荡，然后大幅下跌，2月底在市场一致性预期偏暖的情况下，焦炭2309合约涨至年内高点2848.5元/吨，较年初低点上涨14.1%，短暂震荡后便受到全行业悲观氛围影响，焦炭2309合约价格一路下跌至1866元/吨，较高点跌幅达34.5%。随着6月份宏观氛围改善，叠加价格已然跌至相对低位，焦炭盘面价格迎来一波反弹，涨至2205元/吨，较低点反弹18%左右。焦炭现货相较盘面跌幅同样惊人，自年初开始焦炭价格历经10轮提降，累计跌幅达800-900元/吨，港口焦炭现货跌幅也达800元/吨左右。

虽然焦炭价格跌幅较大，但是由于焦煤价格跌幅同样较大，焦炭基本可以维持微利，加之焦化副产品相对抗跌，使得焦化厂不至于因为亏损导致减产。焦炭自身供需基本面不支持焦炭具备丰厚利润，其产能弹性较大，利润长期维持低位，甚至不排除出现短期亏损的可能。

图片

图片

1.2焦化产能整体过剩 焦炭产量保持增长
经过过去两年焦化行业淘汰和新增产能变化，截止2022年底全国焦化产能达5.58亿吨，虽然仍存在大量4.3m焦炉等待淘汰，但在政策未落实之前其产能依旧继续发挥作用。2023年国内焦炭产能处于过剩状态，影响焦炭产量的关键因素在于利润水平，由于今年上半年焦煤价格快速下跌，虽然焦炭价格同步下跌，但依然给予焦炭一定利润空间，从而使得焦炭产量维持正增长。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份焦炭（炼铁）累计产量达1.67亿吨，同比增长2.9%。分地区来看，新疆和河南焦炭产量同比增速高达20%以上，内蒙和山东焦炭产量也维持较高增长，山西焦炭产量同比微降，陕西焦炭产量降幅较大。
图片

图片

图片

1.3铁水维持较高产量 促使焦炭消费增长
根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份粗钢累计产量达4.46亿吨，同比减少1.9%，由于国内废钢供给不足，生铁产量维持较高增长，1-5月份生铁累计产量达3.67亿吨，同比增长2.4%，使得焦炭消费保持正增长，1-5月份焦炭（炼铁）累计消费量达1.61亿吨，同比增长1.6%。今年上半年拉动焦炭消费主要通过炼铁形成的刚需，而在市场一致性预期焦炭自身供给能力过剩，难以走出独立行情的情形下，相较往年的投机需求明显减少。
图片

图片

1.4海外焦炭供需错配 刺激国内焦炭出口
2023年上半年海外废钢供给表现较差，虽然粗钢产量同样不佳，但依然有效抑制生铁减量，同时海外焦炭生产表现疲软，加之国内焦炭出口价格具备优势，使得国内焦炭出口保持正增长。根据国际钢协数据显示，1-5月份海外粗钢产量3.41亿吨，同比减少4.6%，海外全铁产量2.2亿吨，同比减少2.1%。根据海关总署数据显示，1-5月份国内焦炭累计出口339万吨，同比增长5.9%，其中5月份焦炭出口呈现负增长，同比减少25.3%。下半年如果海外经济持续转弱，不排除焦炭出口重新转负，或者通过继续跌价的方式获得出口优势。
图片

1.5全行业主动去库 焦炭维持低库存
2023年以来焦炭库存始终处于同期低位，导致库存长期维持低位的原因在于下游钢厂有意压低自身库存，不断降低库存可用天数，投机需求减弱又使得港口库存同样长期维持较低水平，一旦市场情绪转差，库存便不断向焦化厂堆积。根据钢联数据统计显示，截止目前为止，焦炭合计库存918万吨，同比减少4.8%，其中全国18港焦炭库存254万吨，同比减少21%，247家钢厂焦炭库存604万吨，同比减少0.6%，230家独立焦化厂焦炭库存72万吨，同比增长29.1%。
图片

二、上半年焦煤行情回顾
2.1焦煤价格快速回调 利润有望回归合理
2023年上半年焦煤盘面价格经历小涨大跌，年初随着疫情达峰后，各项经济活动逐渐恢复，尤其春节后市场对于“金三银四”旺季需求预期较高，焦煤价格跟随成材快速上涨，焦煤2309合约最高涨至1925.5元/吨，较年初低点涨幅达14%左右。然而进入3月下旬后，市场情绪急转直下，尤其是旺季需求不及预期和后期焦煤供给逐步宽松等利空因素成为交易主旋律，焦煤价格开始快速回落，持续下跌达一个季度，焦煤2309合约最低跌至1195元/吨，较高点跌幅达37.9%。6月份随着降息政策出台和宏观预期转暖，焦煤2309合约才重新反弹至1423元/吨。盘面价格大幅下跌也引发现货价格跟跌，山西地区主焦煤本轮跌幅达700-800元/吨，蒙5精煤本轮跌幅近900元/吨，其他炼焦配煤跌幅同样惊人。

现货价格下跌使得焦煤利润明显回落，商品煤利润从年初1300-1400元/吨回落至600-700元/吨，利润接近腰斩，结束了焦煤自2021年下半年开启的高利润时代，利润逐渐回归合理区间，从而降低下游企业的生产成本。

图片

2.2焦煤产量小幅增长 转化煤种调节供给
2021-2022年国内煤炭产能扩张主要集中在动力煤煤矿，焦煤产能扩张幅度有限，因此2023年上半年焦煤产能相对平稳，加之政府对于煤矿安全生产管理相对宽松，即使出现类似内蒙和山西的煤矿事故，也未引起大规模停减产要求，焦煤产量基本维持正常水平。3月份开始市场对于焦煤后市供给宽松预期增强，焦煤价格快速下跌，尤其是相较于动力煤跌幅明显，导致部分弱粘性焦煤具备转化为动力煤的基础，因此实际用于炼焦的焦煤产量不及账面数据。根据华泰期货研究院测算，1-5月焦煤（不含供燃煤）累计产量1.85亿吨，同比减少5%。分煤种来看，瘦煤、肥煤和1/3焦煤增幅相对明显，主焦煤产量基本持平去年水平；分地区来看，内蒙古和安徽焦煤产量大幅增长，而山西和河南焦煤产量增长相对平稳。
图片

图片

2.3焦煤进口大幅增长 蒙煤俄煤贡献较大
2023年上半年焦煤进口增幅超预期，成为国内焦煤供给的主要增量，根据海关总署数据显示，1-5月份焦煤累计进口3739万吨，同比增长77.6%。进口煤大幅增长，其原因第一是国内生铁维持高产量，对于焦煤需求较高；第二是随着海外能源危机缓解，全球煤价快速下跌，内外价差有所收敛；第三是今年海外面临经济衰退问题，生铁和焦炭产量不及往年，焦煤需求同步减少；第四是过去两年由于澳煤禁止通关和疫情影响，进口煤维持低基数，导致今年同比增幅较大。
图片

分国别来看，2023年1-5月份国内累计进口蒙古焦煤1844万吨，同比增长254.3%，去年由于受到疫情影响，蒙煤通关量被动大幅减少，反观今年年初蒙煤通关量便维持高位，加之双方政府共同促进中蒙煤炭贸易额增加，使得年初至今蒙煤进口始终处于高增长状态。

2023年1-5月份国内累计进口俄罗斯焦煤1117万吨，同比增长65.4%，自去年俄乌冲突爆发以来，俄煤对华出口量明显增长，今年以来俄乌冲突仍未见转好迹象，西方加紧制裁俄罗斯出口，导致俄罗斯主动增加对华出口额度。

2023年1-5月份国内累计进口澳大利亚焦煤81万吨，同比减少59.6%，今年3月份国内重新放开澳煤进口限制，目前进口主要以动力煤为主，焦煤进口量相对有限，另外由于2021年底至2022年初，国家允许部分滞留港口的澳煤通关，导致今年1-5月份澳大利亚进口焦煤处于同比负增长。

2023年1-5月份国内累计进口加拿大焦煤288万吨，同比减少9.4%，累计进口美国焦煤224万吨，同比减少19.5%，自去年上半年开始西方国家禁止进口俄煤，导致其逐步增加其他国家煤炭进口进行替代，尤其像美国焦煤对于价格较为敏感，一旦出口中国价格不具备比较优势，容易使得其流转到他国。

图片

图片

2.4焦煤需求保持增长 市场悲观遏制投机
2023年上半年在废钢供给持续疲软和铁水维持高产量的背景下，焦煤需求维持正增长，根据华泰期货研究院测算，1-5月份焦煤（不含供燃煤）累计消费量2.26亿吨，同比增长2.3%。然而由于今年3月下旬以来市场悲观情绪大幅蔓延，全行业对于原料采购相对消极，市场投机需求明显减少，下游企业有意识控制产量，导致焦煤需求受到一定影响。
图片

2.5焦煤库存低位运行 累库压力向上传导
基于后市焦煤供给宽松的预期，下游企业普遍采取低库存策略，导致焦煤不断向煤矿和港口累库，部分煤矿已经出现顶仓现象。根据钢联数据统计显示，截止目前为止焦煤合计库存2076万吨，同比减少15.5%，其中全国16港焦煤库存达651万吨，同比增长26%，煤矿库存298万吨，同比减少2.8%，230家独立焦化厂焦煤库存713万吨，同比减少25.5%，247家钢厂焦煤库存728万吨，同比减少16%，另外110家洗煤厂精煤库存达158万吨，同比减少28.4%。

图片

图片

三、下半年煤焦供需预测
3.1焦炭产量有所减少 焦煤供给明显增长
展望下半年，国内焦炭供给产能过剩局面将继续维持，但是如果考虑到粗钢平控政策对于焦炭需求的抑制，市场有可能通过压缩利润的方式控制焦炭产量。根据华泰期货研究院预测，2023年焦炭（炼铁）累计产量将达到3.88亿吨，同比增长0.5%，其中6-12月份同比减少1.3%。

国内焦煤供给同样维持宽松格局，一方面在于国内焦煤生产将继续维持正常水平，政府对于煤矿的安全生产管理相对宽松，个别煤矿安全事故对于当地生产影响有限，同时随着动力煤价格快速回调后，部分弱粘性焦煤可能重新回流焦煤供给；另一方面，在海外经济仍有继续衰退和国内废钢供给依旧不足的情况下，国内焦煤进口有望继续维持高增长，从而补充国内焦煤生产。根据华泰期货研究院预测，2023年焦煤（不含供燃煤）累计产量将达到4.52亿吨，同比减少1%，其中6-12月份同比增长1.7%左右，2023年焦煤累计进口量达8639万吨，同比增长35.3%，其中6-12月份同比增长14.4%。



图片

3.2平控影响煤焦消费 关注后期落实情况
2023年下半年煤焦需求主要取决于国内是否开展粗钢产量平控政策，按照统计局数据显示，1-5月份国内粗钢累计产量达4.45亿吨，同比增长961万吨，考虑到6月份尚未落实粗钢平控政策，结合目前生产情况，预计6月份国内粗钢产量可能达到8640万吨。如果按照粗钢产量平控推算，下半年国内粗钢产量同比将减少528万吨，较6月份日均粗钢产量环比减少26万吨左右，考虑到下半年废钢供给可能有所回升，日均铁水产量预计将达到220-230万吨左右，相较目前247万吨左右的日均铁水产量，同样降幅较大。

图片

图片

图片

考虑到今年粗钢平控政策执行力度可能不及2021年，因此煤焦需求减量或许低于预期值，根据华泰期货研究院预测，2023年国内粗钢累计产量将达到10.7亿吨，同比增长1%，生铁累计产量将达到8.55亿吨，同比减少0.6%，焦炭累计消费量将达到3.76亿吨，同比减少0.7%，其中6-12月份焦炭累计消费量同比减少2.5%，焦煤累计消费量将达到5.27亿吨，同比增长0.1%，其中6-12月焦煤累计消费量同比减少1.5%。如果粗钢平控政策未能如期出台，在内外需求共同刺激下，粗钢产量大概率将高于目前预测值，从而带动铁水需求增长，以及煤焦需求的增长。
图片

图片

3.3后期煤焦或将累库 压制价格低位震荡
考虑到未来供给增加和需求减少的大背景，下半年煤焦库存将处于持续增长状态，年底焦炭库存可能高于前三年同期水平，焦煤库存可能高于前两年同期水平。随着煤焦逐步累库，其价格也将面临较大的压力，焦炭利润可能继续维持低利润状态甚至短暂亏损，焦煤利润也可能仍有进一步下行的空间。考虑到市场已经提前交易下半年的悲观预期，因此从基本面的角度来看，未来价格跌幅空间取决于供给过剩程度以及边际高成本煤矿能否退出等。
图片

四、总结
焦炭方面：

价格与利润：2023年上半年焦炭盘面价格经历了高位震荡，然后大幅下跌，自年初开始焦炭现货价格历经10轮提降，累计跌幅达800-900元/吨，港口焦炭现货跌幅也达800元/吨左右。虽然焦炭价格跌幅较大，但是由于焦煤价格跌幅同样较大，焦炭基本可以维持微利，加之焦化副产品相对抗跌，使得焦化厂不至于因为亏损导致减产。

供给端：经过过去两年焦化行业淘汰和新增产能变化，截止2022年底全国焦化产能达5.58亿吨，2023年国内焦炭产能处于过剩状态，影响焦炭产量的关键因素在于利润水平。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份焦炭（炼铁）累计产量达1.67亿吨，同比增长2.9%。

需求端：根据华泰期货研究院测算，1-5月份焦炭（炼铁）累计消费量达1.61亿吨，同比增长1.6%。今年上半年拉动焦炭消费主要通过炼铁形成的刚需，而在市场一致性预期焦炭自身供给能力过剩，难以走出独立行情的情形下，相较往年的投机需求明显减少。2023年上半年海外废钢供给表现较差，虽然粗钢产量同样不佳，但依然有效抑制生铁减量，同时海外焦炭生产表现疲软，加之国内焦炭出口价格具备优势，使得国内焦炭出口保持正增长。根据海关总署数据显示，1-5月份国内焦炭累计出口339万吨，同比增长5.9%。

库存：2023年以来焦炭库存始终处于同期低位，导致库存长期维持低位的原因在于下游钢厂有意压低自身库存，不断降低库存可用天数，投机需求减弱又使得港口库存同样长期维持较低水平，一旦市场情绪转差，库存便不断向焦化厂堆积。

焦煤方面：

价格与利润：2023年上半年焦煤盘面价格经历小涨大跌，盘面价格大幅下跌也引发现货价格跟跌，山西地区主焦煤本轮跌幅达700-800元/吨，蒙5精煤本轮跌幅近900元/吨，其他炼焦配煤跌幅同样惊人。现货价格下跌使得焦煤利润明显回落，商品煤利润从年初1300-1400元/吨回落至600-700元/吨。

供给端：2023年上半年焦煤产能相对平稳，政府对于煤矿安全生产管理相对宽松，焦煤产量基本维持正常水平。3月份开始市场对于焦煤后市供给宽松预期增强，焦煤价格快速下跌，尤其是相较于动力煤跌幅明显，导致部分弱粘性焦煤具备转化为动力煤的基础，因此实际用于炼焦的焦煤产量不及账面数据。根据华泰期货研究院测算，1-5月焦煤（不含供燃煤）累计产量1.85亿吨，同比减少5%。2023年上半年焦煤进口增幅超预期，成为国内焦煤供给的主要增量，根据海关总署数据显示，1-5月份焦煤累计进口3739万吨，同比增长77.6%，其中蒙煤和俄煤成为主要增长来源。

需求端：2023年上半年在废钢供给持续疲软和铁水维持高产量的背景下，焦煤需求维持正增长，根据华泰期货研究院测算，1-5月份焦煤（不含供燃煤）累计消费量2.26亿吨，同比增长2.3%。然而由于今年3月下旬以来市场悲观情绪大幅蔓延，全行业对于原料采购相对消极，市场投机需求明显减少，下游企业有意识控制产量，从而使得焦煤需求受到一定影响。

库存：基于后市焦煤供给宽松的预期，下游企业普遍采取低库存策略，导致焦煤不断向煤矿和港口累库，部分煤矿已经出现顶仓现象。

后市预测：

供给端：展望下半年，国内焦炭供给产能过剩局面将继续维持，但是如果考虑到粗钢平控政策对于焦炭需求的抑制，市场有可能通过压缩利润的方式控制焦炭产量。根据华泰期货研究院预测，2023年焦炭（炼铁）累计产量将达到3.88亿吨，同比增长0.5%，其中6-12月份同比减少1.3%。国内焦煤供给同样维持宽松格局，部分弱粘性焦煤可能重新回流焦煤供给，国内焦煤进口有望继续维持高增长，从而补充国内焦煤生产。根据华泰期货研究院预测，2023年焦煤（不含供燃煤）累计产量将达到4.52亿吨，同比减少1%，其中6-12月份同比增长1.7%左右，2023年焦煤累计进口量达8639万吨，同比增长35.3%，其中6-12月份同比增长14.4%。

需求端：2023年下半年煤焦需求主要取决于国内是否开展粗钢产量平控政策，如果按照粗钢产量平控推算，下半年国内粗钢产量同比将减少528万吨，日均铁水产量预计将达到220-230万吨左右。考虑到今年粗钢平控政策执行力度可能不及2021年，因此煤焦需求减量或许低于预期值，根据华泰期货研究院预测，2023年焦炭累计消费量将达到3.76亿吨，同比减少0.7%，其中6-12月份焦炭累计消费量同比减少2.5%，焦煤累计消费量将达到5.27亿吨，同比增长0.1%，其中6-12月焦煤累计消费量同比减少1.5%。如果粗钢平控政策未能如期出台，在内外需求共同刺激下，粗钢产量大概率将高于目前预测值，从而带动铁水需求增长，以及煤焦需求的增长。

库存与价格：考虑到未来供给增加和需求减少的大背景，下半年煤焦库存将处于持续增长状态，随着煤焦逐步累库，其价格也将面临较大的压力，焦炭利润可能继续维持低利润状态甚至短暂亏损，焦煤利润也可能仍有进一步下行的空间。考虑到市场已经提前交易下半年的悲观预期，因此从基本面的角度来看，未来价格跌幅空间取决于供给过剩程度以及边际高成本煤矿能否退出等。

■策略

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：多钢厂利润

期现：无

期权：无

■风险

粗钢产量平控政策未能出台、进口煤政策发生转变、蒙煤通关量明显回落、煤矿生产受到严重干扰、经济增速大幅超预期。