需求增加与进口减弱预期，焦煤偏强运行

龙听

国内：中国6月官方制造业PMI为49.0%，环比上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善；官方非制造业PMI为53.2%，环比下降1.3个百分点。央行货币政策委员会召开二季度例会。会议指出，要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

　　国际：芝加哥联储主席古尔斯比表示，希望能够将通胀降至目标水平，而不引发经济衰退；自己对利率问题尚未做出决定。美国财长耶伦认为，可以在保持劳动力市场健康同时，找到降低通胀途径，但仍存在“重大风险”；预计强劲的劳动力市场和企业资产负债表将支撑美国经济。

　　贵金属

　　上一个交易日外盘贵金属普遍上涨，COMEX黄金涨0.52%报1927.8美元/盎司，COMEX白银涨0.82%报22.985美元/盎司。周五公布的核心PCE数据超预期回落，带动了加息预期的小幅回落，贵金属因此受到提振。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素。目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了支撑。因此短期内贵金属价格或维持偏弱震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，24】美元/盎司克。

　　风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

　　铜

　　昨日LME铜报8319.5美元/吨，涨1.79%，上海升水365，广东升水65。宏观方面，美国5月PCE回落至同比3.8%。国内方面，PMI数据公布，环比回升但仍在荣枯线以下，国内总需求仍偏弱，建议关注未来增量政策情况，央行例会表示加大调控力度，发挥总量结构双功能。现货端，现货偏紧仍在持续，升水高位运行，预计国内供应将在7月后环比回升。展望后市，换月前仍需关注现货矛盾，价格可能出现低库存的支撑。中长期观点仍是宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

　　风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

　　铝

　　LME昨收2151.5，日跌8.5或0.39%。供应端，据信息机构调研，预计云南7月运行产能大概复产至444w，8月大概复产至550w。需求端实际消费继续恶化，出口无好转。库存方面，节后维持去库但铝棒转产增多，关注7月初累库预期的兑现情况。现货市场方面，华南市场临近周末市场到货增加，华东市场整体现货情绪不佳，现货升水均走弱；铝棒加工费好转但仍为负水平。成本方面，国内电煤价格继续走强，广西氧化铝价格继续小幅上涨，整体成本小幅上涨。海外欧洲天然气价格继续上涨，但电价继续走弱。海外欧洲升水下滑。

　　投资策略：空头持有，中长期仍可逢高空，短期关注累库幅度以及年中结束后现货升水走弱情况，警惕07合约挤仓风险延续。

　　风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

　　铅

　　上周五伦铅上涨1.61%至2088美元，沪铅上涨1%至15585元。现货市场下游询价积极性一般，观望为主成交较弱。海外近月端现货升水回落，上周国内去库过万吨，而海外库存增长1450吨，出口交仓预期逐步兑现，有利于内外比价向上修复。当前国内产业利润处于偏低水平，或抑制供应端增量释放，而消费端处于淡季观望状态，在出口驱动下，预计7月库存仍难以见到明显增加，后续还有夏季旺季补库预期，预计近月挤仓会反复。铅价短期或维持高位波动，重点关注获利反套资金进出对价格冲击，沪铅价格波动区间【15200,15700】，伦铅波动区间【2050,2150】。

　　投资策略：暂观望，期现价差拉大可库存保值或卖出交割。

　　风险提示：近月挤仓预期的反复。

　　锌

　　上周五伦锌夜间震荡走高，最终收报2394.5美元，涨幅2.2%。现货市场，节后上海市场对07合约升水150-180元/吨，广东市场对08合约升120-200元/吨，上周国内冶炼厂进入检修集中季节，国内库存出现小幅下降，锌价表现震荡偏强，沪锌主力或将小幅上行，短期压力位在20500元/吨附近。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍区间震荡，收于20400美元/吨，跌245美元或下跌1.19%，沪镍08合约上涨1710元/吨至158860元/吨或上涨1.09%。纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价，而低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，宏观方面美联储加息节奏调整以及国内经济修复情况持续影响金属价格。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，6月国内精炼镍产量环比增13.6%至2.14万吨，而合金电镀需求有所回暖但整体增量有限；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢7月维持减产需求持续低迷压力仍大，硫酸镍7月排产继续增加产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，沪镍【150000,155000】元/吨受硫酸镍转产电积镍成本支撑较强，且纯镍低库存下仍容易受宏观及资金情况影响，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

　　投资策略：逢高沽空，沪镍155000元/吨支撑较强。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　昨日LME锡收于26680美元/吨，涨2.34%；沪锡夜盘收219400元/吨，涨1.12%。目前锡价的主要驱动仍是供应缩减，消费端能提供的弹性相对有限。总体上锡市场虽然未来去库幅度可能并不大，但是方向性是比较确定性的，在八月份缅甸相关措施落地或者有新的消息出现前，预计锡价仍将表现为震荡或偏强震荡。后续需关注供应的兑现情况，消费端处于弱现实和弱预期阶段，关注后续增量政策、相关概念等能否对锡消费预期产生提振。海外低库存强支撑缓解，后续内盘价格偏弱或有一定修复。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　周五夜盘焦煤Jm2309收涨1.71%至1368.5元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）迎峰度夏，动力煤去库涨价提供正向联动。6月以来动力煤北方港口库存持续去化，6月底库存较月初减少12.1%，同比增量从736万吨缩减至92万吨，目前动力煤价格反弹至840元/吨。（2）本周铁水产量延续回升，钢厂、焦化厂焦煤有主动补库迹象，炼焦煤矿山库存进一步去化，降至去年同期以下。（3）6月28日下午，上半年煤炭经济运行分析座谈会召开，就当前煤炭经济运行存在的困难和问题提出建议，其中建议：适度控制煤炭进口规模和节奏，发挥好进口煤的补充调节作用，避免进口煤激增冲击国内市场。我们认为，短期高温天气和高铁水支撑碳元素需求，进口煤增量存在减弱预期，预计焦煤价格震荡偏强运行。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单1410元/吨，盘面贴水2.9%。

　　投资策略：焦煤择机买入，或买09空01正套。

　　风险提示：碳元素需求不可持续，铁水超预期压产，政策风险。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅期货收13375元/吨，跌幅-0.45%，主力合约持仓86355手，增仓-8222手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水430元/吨，421#（华东）贴水1480元/吨。现货方面价格继续保持持平，在成本倒挂的情况下，南北方硅厂挺价意愿一致，现货价格开始止住跌势，但西南进入丰水复产节奏，整体工业硅产量供应持稳，并且高位库存持续，下游需求低迷，现货硅价上方压力较大。期货硅价上一交易日高开低走，一方面受市场挺价情绪和新疆供给扰动影响，另一方面受当前弱势基本面拖累，上涨动力不足，预计盘面在13000元/吨点位附近继续博弈徘徊，后续持续关注新疆供应缩减程度和去库情况。

　　风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。