厄尔尼诺对白糖供需影响分析

龙听

　　今年年初，美国国家海洋和大气管理局提醒已持续3年的拉尼娜现象可能在今年被厄尔尼诺替代，在6月份的月度报告中则指出，5、6月份全球已进入弱厄尔尼诺期，并有84%的几率继续加速强化力度。从最新的预测数据看，2023年6月至2024年3月，全球厄尔尼诺的发生概率一直在90%以上，且概率均值为94.8%。由此可见，未来全球将持续受厄尔尼诺现象影响。

　　一

　　厄尔尼诺及其对全球气候影响概况

　　与此同时，我们在平时看新闻、农产品相关研报的时候，“厄尔尼诺”也成了高频词汇。厄尔尼诺是西班牙语的译音，原意是“圣婴”。最早是在南美厄瓜多尔和秘鲁一带渔民发现，每隔几年，海水会变得比较暖和，性喜生冷的冷水鱼就会因水温升高而翻白，这对渔民来说毫无疑问就是灾难，而这种情况也多发于圣诞节前后，古印第安人出于迷信，称这种反常的温暖潮流为“神童”潮流，又叫“圣婴现象”。

　　厄尔尼诺和拉尼娜都是赤道太平洋水温变化分布的代名词，简而言之，当赤道太平洋中东部的海水表层温度异常偏暖时候，就是厄尔尼诺现象。当赤道太平洋中东部海水异常偏冷时候，就是拉尼娜现象。

　　对于厄尔尼诺的成因，让我这样一个高中地理课全用来补觉的理科生来说清楚，难度还是很大的。不过我们只需要知道，当厄尔尼诺出现时，南美洲秘鲁、厄瓜多尔、阿根廷、巴西南部、巴拉圭等地出现洪涝灾害；中美洲与南美洲北部地区容易出现干旱，巴拿马运河的物流运输可能受到水位偏低而中断或者延误；美国南部（尤其是墨西哥湾、路易斯安娜州、密西西比州等地区）降水偏多；加拿大南部、美国北部容易出现异常暖冬。东南亚（如印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、越南、泰国）以及澳大利亚、新西兰等地区容易出现严重干旱。

　　二

　　厄尔尼诺对全球白糖供需格局影响

　　巴西、印度和泰国是全球白糖出口前3的国家，总量占据全球白糖出口贸易量的70%。因此厄尔尼诺对白糖的影响需要结合区域、发生时间以及对应甘蔗额的生长环节而定，重点关注东南亚和巴西地区。

　　巴西甘蔗种植主要集中在中南部地区，中南部白糖产量占据全国产量的9成，结合中南部甘蔗生长周期及特点，我们来分析厄尔尼诺现象对巴西甘蔗产量的影响。

　　在过去的5、6月份，全球弱厄尔尼诺时期，巴西中南部甘蔗处于收获压榨的时间段。在这一阶段，偏多的降水会影响甘蔗的糖分积累，同时亦可能会对巴西糖厂的开工和港口运输造成负面影响，从而拖慢整个榨季进度。在5月下旬，市场也确实因为上述原因导致白糖价格上涨。但随着时间的推移，进入3季度甘蔗伸长期之后，降雨增多则更利于甘蔗的生长，理论上对于巴西甘蔗产量存在利好。

　　相对于巴西而言，厄尔尼诺对于亚洲地区印度和泰国白糖产量的影响会更突出。

　　印度的甘蔗主产区主要分布在北方邦、马邦和卡纳达卡邦，三者种植面积合计约占印度甘蔗种植面积的四分之三左右。随着厄尔尼诺现象的发酵，上述区域的降水亦将受到负面影响，届时偏低的降水将会对甘蔗的生长造成负面影响，从而影响印度23/24榨季整体的食糖产量。叠加印度E20计划和整体偏低的库存消费比，预计印度23/24榨季可供出口的食糖数量将会偏低，后续随着厄尔尼诺现象的逐步落地，届时又将激发新的天气的炒作题材。

　　于泰国而言，7月之后亦是甘蔗的分蘖期和伸长期，整体需水量较大，若是厄尔尼诺现象持续发酵，导致泰国地区降水不足，亦将对23/24榨季的食糖产量产生负面影响。同时，干旱少雨的情况下不仅仅会影响甘蔗生长和单产，也会影响农民的种植意愿，即选择收益更好、更抗旱、易采收的木薯。根据泰国甘蔗农民联合会预估，23/24年度预计由于木薯替种将导致甘蔗产量下降约5%，此外叠加厄尔尼诺的影响或导致新季泰国甘蔗产量或降至7000-8000万吨的水平，而22/23年度为9388万吨。

　　从理论上，可以简单得出如下结论：厄尔尼诺天气或将导致东南亚甘蔗产量面临干旱减产风险。而巴西中南部恰逢甘蔗收获季节，降水偏多利多巴西糖增产。

　　不过无论哪国，决定最终产量的都是各种因素的综合作用。实际上从1980年代至今的11次厄尔尼诺中各产地产量情况进行统计的话，巴西甘蔗单产是增加9次减少2次，印度、泰国和中国甘蔗均增产6次减产5次，很难在增减产和厄尔尼诺天气之间构建直接的联系。甚至如果我们将几个主产国各年份的甘蔗总产量用柱状图表示，会发现在很多强厄尔尼诺年里，总产量是明显增长的。

　　三

　　当前白糖供需格局

　　当前国际原糖市场，印度和泰国都早已结束榨季，产量尘埃落定，处于纯销售季。而巴西正值榨季，顺理成章的掌握着全球糖价的定价权。

　　端午至今，美原糖高位直线回落，累计跌幅已经超过10百分点，究其原因，就在于巴西压榨进度加快，供应上量，大幅缓解了前期国际市场原糖供应的紧张局面。

　　据UNICA最新数据显示，截至6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4029.9万吨，较去年同期的3867.3万吨增加了162.6万吨，同比增幅达4.20%；甘蔗ATR为135.65kg/吨，较去年同期的131.02kg/吨增加了4.63kg/吨；制糖比为48.95%，较去年同期的44.49%增加了4.46%；产乙醇18.57亿升，较去年同期的18.25亿升增加了0.32亿升，同比增幅达1.75%；产糖量为255万吨，较去年同期的214.8万吨增加了40.2万吨，同比增幅达18.71%。

　　巴西供应放量的同时，港口待运量则大幅下降，截至6月7日，巴西港口待运食糖为259.6万吨，环比大幅下降，等待天数也有所减少。此外，原糖、白糖价差、升贴水的下调意味着持续的高糖价压抑了白糖的需求。

　　还有一个值得我们重点去关注的指标便是制糖率，以巴西每年6亿吨左右甘蔗产量的基数来算，制糖比每提高一个百分点对应的将是80万吨左右的白糖产量，往年巴西制糖比多在40%左右，意味着巴西白糖产量的弹性极大。目前双周的生产进度和糖厂的生产意愿远超市场预期，机构开始上调制糖比预估。若是将制糖比预期提高到48-49%，按13.6%（ATR）左右的产糖率算，榨季白糖产量将达到3900万吨以上，同比增量超过500万吨。

　　四

　　结语

　　综上，厄尔尼诺现象对于东南亚产区的影响大于巴西，但是由于巴西产量占比较大，且糖价的变动还会受到糖醇比等因素影响，因此，天气对于糖价利多作用整体可能有限，且需要具体结合厄尔尼诺发生的时间段来定。

　　当前国际原糖市场价格大跌，主要源于巴西压榨进度加快，供应上量，大幅缓解了前期国际市场原糖供应的紧张局面。

　　国内白糖市场，在原糖价格大跌带动下，配额外进口利润近期得到了极大的修复，但仍为负值，5月进口白糖仅为3.51万吨，同比大跌86.6%，价差修复还需要时间，这也使得近期郑糖相对原糖抗跌。

　　正如我们上期文章所说的，对于空头来说，最坏的时期已经过去了，白糖多头目前已经真切的感受到了来自巴西的压力，但是厄尔尼诺也为23/24榨季印度和泰国的产量带来了一定的不确定性，未来或许仍有天气的故事可讲。