美豆 2012年行情会否重现

龙听

进入6月份，持续振荡下跌近1年的美豆突然逆袭，在短短三周时间内上涨超过20%。但今年美豆难以重现2012年的行情，反而更像是2015年的加强版走势，在阶段性走强后或再度走弱。


　　进入6月份，持续振荡下跌近1年的美豆突然逆袭，在短短三周时间内上涨超过20%。本轮美豆的大涨主要受天气因素带动。自5月下旬开始，美国大豆(5140, 57.00, 1.12%)主产区旱情持续加剧，在头号大豆产区伊利诺伊州，约82%的地区处于中度干旱到超级干旱；在第二号大豆产区衣阿华州，约83%的地区出现中度干旱以上旱情。美国干旱监测报告显示，截至6月20日当周，美国大豆作物处于干旱地区的比例为57%，高于一周前的51%，也远高于去年同期的11%。与此同时，美国大豆的生长优良率也随之大幅下滑，美国农业部作物生长报告显示，截至6月13日当周，美国大豆生长优良率仅为54%，低于一周前的59%，也远低于去年同期的68%，处于2012年以来同期最低水平。2012年受严重干旱影响，美豆连涨3个月，期价创下历史高位1789美分/蒲式耳。今年美豆走势是否会重现2012年行情？

　　表现有本质区别

　　虽然从6月份单月的天气情况来看，今年与2012年较为相似，但从全年来看，两者还是有本质区别。2012年出现了严重的拉尼娜现象，美豆主产区严重的干旱天气从6月份持续至9月份，贯穿整个生长期，最为关键的灌浆期7、8月份尤为严重，对美豆的生长造成致命影响，生长优良率从6月初的60%持续下降至8月份最低的29%，虽然在收获期9月份迎来降雨，但为时已晚。2012年美豆单产仅为2.68吨/公顷，产量8280万吨，均创下2008年以来最低水平。

　　根据气象机构监测，今年夏季开始将形成厄尔尼诺现象。从历史数据来看，厄尔尼诺现象往往会给美豆主产区带来充沛降雨，有助于产量提高。过去十次厄尔尼诺现象发生的年份，美国大豆产量有八次是增加的。虽然现在才刚刚形成厄尔尼诺现象，影响还不明显，但很可能会在接下来7、8月份美豆关键生长期带来降雨，缓减当前的旱情，提升美豆生长优良率。而今年美国大豆种植面积达到8750万英亩，处于历史较高水平，因此只要美国大豆单产不明显下滑，今年美国大豆产量仍将维持在历史较高水平。

　　巴西大豆产量今非昔比

　　随着巴西大豆产量在全球大豆产量中的占比不断提升，其对美豆价格影响也越来越大。2012年除了美国大豆大幅减产，巴西大豆同样出现减产。2012年巴西大豆产量为6650万吨，较2011年减产880万吨，处于2009年以来最低水平。因此，在两大主产国均大幅减产的情况下，当年美豆价格才会大幅上涨。

　　而今年巴西大豆产量高达1.56亿吨，较2022年大增2550万吨，创下历史新高。因此即便美国大豆产量受旱情影响有所下降，巴西大豆的大幅增产也能一定程度上弥补美国大豆减产的影响。

　　宏观环境不同

　　受2008年美国次贷危机影响，美联储开始进入降息周期，此后很长时间联邦基准目标利率维持在零利率水平上，美元指数长期维持在80附近，直到2015年年底重新进入加息周期。因此，在2012年处于货币宽松阶段，从宏观层面对美豆的大涨起到了推波助澜的作用。

　　而当前的宏观环境则完全不同。为控制通胀，从去年3月份开始美联储就进入加息周期，至今已经连续十次加息，联邦基准目标利率高达5.25%，为2006年以来最高水平。而且7月份美联储继续加息25个基点的概率仍高达74.4%。因此，当前的宏观环境显然不利于大宗商品价格大幅走强，对美豆价格形成抑制作用。

　　综上所述，笔者认为今年美豆难以重现2012年的行情，反而更像是2015年的加强版走势（2015年也是发生了厄尔尼诺现象），在阶段性走强后再度走弱。