宏观和资金情绪回落，伦镍价格大幅下跌

龙听

国内：十四届全国人大常委会第三次会议举行第一次全体会议。受国务院委托，财政部部长刘昆作《关于2022年中央决算的报告》。报告指出，2022年中央决算情况总体较好，收支总量相抵，中央财政赤字26500亿元，与预算持平。下一步将重点做好六项工作：加力提效实施积极的财政政策，加强重点领域支出保障，兜牢基层“三保”底线，有效防范化解地方政府债务风险，加大财会监督力度，扎实做好审计整改“下半篇文章”。此外，央行6月26日开展2440亿元7天期逆回购操作，创二季度之最，中标利率1.9%，当日有890亿元逆回购到期，因此实现净投放1550亿元。

　　国际：德国央行发布月度报告称，德国经济已经触底反弹，预计第二季度GDP将略有增长。报告指出，未来几个月德国通胀率将进一步放缓，物价压力仍将非常高。此外，日本央行审议委员会意见摘要显示官员认为必须保持宽松政策，但须注意可能低估日本物价上涨可持续性；由于收益率曲线形状扭曲问题已得到解决，无需对收益率曲线控制（YCC）进行操作调整。

　　贵金属

　　上一个交易日外盘贵金属普遍上涨，COMEX黄金涨0.17%报1932.9美元/盎司，COMEX白银涨2.11%报22.825美元/盎司。6月FOMC联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素。目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

　　风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

　　铜

　　昨日LME铜报8388.0美元/吨，跌0.37%，上海升水360，广东升水190。宏观方面，美联储官员发表鹰派讲话后加息预期迎来一定回升。国内方面，LPR降息10bp基本已被市场消化，后续政策加码仍需观察。现货端，现货偏紧尚在持续虽然在节前最后一个交易日观察到升水回落，但或因下游备货已经基本在前一天完成，因此后续现货紧张的缓解仍有待观察，预计供应将在7月后环比回升，换月前仍需关注现货矛盾。展望后市，中长期观点仍是宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

　　风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

　　铝

　　LME昨收2148.5，日跌26或1.2%。供应端，云南有序复产，整体运行产能继续增加。需求端，下游淡季氛围浓厚，中游开工继续走弱。库存方面，节后铝锭转累库，关注7月初累库预期的兑现情况。现货市场方面，需求尚有支撑，整体成交尚可，现货升水继续上行；铝棒加工费转强。成本方面，国内电煤价格转弱。海外欧洲天然气价格继续走弱但电价转强。海外日本及欧洲升水下滑。

　　投资策略：空头持有，中长期仍可逢高空，短期关注18000附近的现货支撑是否继续存在。

　　风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

　　铅

　　隔夜伦铅承压回调下跌2.47%至2075.5美元，备受关注的LME的0-3现货升水也从高位回落，沪铅价格下跌0.83%。现货市场由于铅价反弹下游询价积极性一般，整体成交状况清淡。随着海外现货升水下调，与之相关的挤仓预期也有所下降，加上国内消费弱势显而易见，预期与现实存在分歧。通常而言，在多空双方经历一轮激烈的争夺后挤仓完毕，市场往往会面临一波价格回调。我们延续本周初观点，后续出口的增加将部分转移国内库存，社会库存还见不到明显起色，我们更倾向认为，国内绝对价格已处于被高估区间，随着海外冲高回落，国内也将面临一定回调压力，关注资金进出对价格冲击，沪铅价格波动区间【15200,15600】，伦铅波动区间【2050,2150】。

　　投资策略：期现价差拉大可加大库存保值或卖出交割，价格区间上沿试空。

　　风险提示：海外近月挤仓预期的反复。

　　锌

　　近期市场对于海内外经济复苏的担忧情绪再度推升，伦锌震荡下行，最终收报2334美元，跌幅1.02%。现货市场，节后上海市场对07合约升水200-210元/吨，广东市场对08合约升230-280元/吨，节后需求订单进入淡季，升水下降较为明显。近期伦锌预计有回落的可能，预计伦锌下挫至2330美元附近，沪锌主力合约回落至19800元/吨附近。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍大幅下跌，收于20375美元/吨，跌1025美元或下跌4.79%，沪镍07合约下跌3660元/吨至160820元/吨或下跌2.23%。主因或是海内外宏观和资金情绪回落，伦镍拉涨资金情绪快速消退，LME库存上周累库国内纯镍现货资源充足已显示过剩压力，而海内外需求持续不及预期。宏观方面美联储7月加息25BP概率高达75.6%以及国内地产政策刺激不及预期压制金属价格。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价，伦镍昨夜大跌后沪镍今日或继续跟随回落，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

　　投资策略：空头继续持有，沪镍155000元/吨跟踪止盈。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　昨日LME锡收于25695美元/吨，跌3.87%；沪锡夜盘收210090元/吨，跌1.97%。海外低库存但近几日有一定累库出现，绝对价格支撑预计减弱，价格承压下行。展望后市中长期，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库预期仍存在，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计持续受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。海外低库存强支撑缓解，后续内盘价格偏弱或有一定修复。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　周一日内焦煤Jm2309收跌4.72%至1293元/吨，领跌黑色；焦炭J2309收跌4.63%至2038.5元/吨，紧随其后。夜盘，黑色整体窄幅震荡，双焦小幅收跌，钢矿小幅收涨。其中焦煤Jm2309收跌0.54%至1295.5元/吨，焦炭J2309收跌0.8%至2038元/吨。双焦下跌驱动来自：（1）端午假期结束，港口动力煤Q5500现货结束持续近10日的反弹，近两日价格累计回落20元/吨至815元/吨，碳元素成本支撑重新走弱的忧虑升温。（2）近几日甘其毛都口岸蒙煤日均通关维持在1100-1200车高位区间，炼焦煤平衡表过剩预期加剧。不过，若平衡表未进一步恶化，那么根据供给成本曲线测算，盘面焦煤在1200元/吨附近有望获得边际成本支撑。我们认为，短期黑色板块驱动整体偏弱，市场等待宏观政策指引。预计短期焦煤震荡偏弱运行，但下跌空间或有限。估值方面，沙河驿蒙煤仓单1410元/吨，盘面贴水8.1%。

　　投资策略：暂时观望。

　　风险提示：/

　　工业硅

　　昨日工业硅期货收13065元/吨，跌幅-2.50%，主力合约持仓80039手，增仓-4812手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水35元/吨，421#（华东）贴水1135元/吨。现货方面价格昨日下降50-200元/吨不等，硅价重新开始下跌，在基本面无明显改善的情况下，现货硅价仍弱势为主，但考虑到当前新疆产区小幅减产，以及长期亏损带来的挺价情绪，后市或为弱势震荡运行。期货硅价则在大涨之后继续回调，在弱势基本面的前提下，预计行情仍然偏弱，短期无锚点，后市仍存在下跌风险，建议谨慎参与。

　　风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。