双焦为何大跌

龙听

6月26日，国内商品期市收盘多数下跌，黑色系领跌，截至收盘，焦煤期货主力2309合约跌幅达4.72%，焦炭期货主力2309合约跌幅达4.63%。夜盘时段，双焦期货继续下跌。

金信期货黑色研究员林敬炜表示，昨日双焦大跌，直接原因是前期焦炭涨价预期交易比较足，但是首轮提涨不仅幅度不及预期，还被钢厂抵制，使得市场情绪受到冲击，盘面有回吐升水的需要。

中银期货黑色金属首席分析师吕肖华表示，端午节前，黑色金属在中美双边洽谈以及未来良好政策的预期下集体反弹。节假日期间，美联储主席鲍威尔表示，年内还有两次加息可能，并且会把对大银行的资本金要求提高20%，此鹰派言论对资产价格带来较大的压力。与此同时，钢材现货价格在高供应和低需求下承压，市场预计钢材市场将出现累库，而“平控”政策的临近又对原料价格不利，市场情绪有所转弱，缺乏基本面支撑的双焦价格大幅下挫。

三立期货研发部长乔乔分析称，从价格因素看，前期双焦反弹，盘面升水较大，焦炭09合约反弹至2200元/吨，反弹将近340元/吨，而在此期间，港口贸易现货仅反弹了160元/吨，基差扩大至245元/吨，已经达到较高水平，且这时候产地提涨明显乏力，截至目前，第一轮提涨仍未落地，整体在价格层面限制反弹高度。

从成本层面看，乔乔认为，目前焦炭自身供需矛盾并不大，生产供应保持正常水平，刚需稳定，问题主要出在成本端炼焦煤层面。炼焦煤端，本来今年进口煤量大增已成定局，尤其是蒙古国进口焦煤，前四个月已经同比增长了90%，盘面价格跌到1200元/吨附近时，由于蒙古国进口煤倒挂，进口量出现了回落，甘齐毛都口岸通关车辆由千车以上回落至500—600车，而随着价格的反弹，蒙古国进口量再度回升，且近日回升速率明显，炼焦煤供应再次形成较大的压力。

需求层面，乔乔表示，焦炭刚需确实很高，但通过对比历史数据发现，较高的刚需并没有跟价格有较高的正相关性，有时反而成为刚需见顶预期的助力因素，且目前处于终端需求淡季，即使在6月份的反弹强势期，每日建材成交量也比较差，所以反弹的基础并不牢固。

“端午假期期间钢坯以降价为主，焦炭第一轮提涨又没有落地，建材成交表现仍较差，成为昨日双焦回落的导火索。”乔乔表示。

现货市场方面，林敬炜认为，焦煤目前蒙煤进口量又回到千车上方高位，同时三季度进口成本预计降20—30美元，三季度焦煤绕不过低价蒙煤的拖累。

“成材市场目前由于价格回涨利润修复，钢厂复产意愿增强，但需求真正进入淡季，参与者心态趋谨慎，再加上近期对地产、压减产量的政策预期降温，市场对于后市的预期转弱，使得钢厂也不愿意去扩大原料库存，甚至一旦终端需求恶化，铁水还有压降空间，对应的就是双焦刚需预期见顶。”林敬炜认为，目前双焦快速回调的根本原因在于支撑不足，以及需求增长预期扭转。

吕肖华表示，端午节前，钢厂对焦企的价格提涨没有回应。端午节期间，钢价下调对焦炭的价格造成不利影响，青岛港准一级冶金焦出库价由1980元/吨下滑为1930元/吨。从焦煤市场来看，节后随着下游企业阶段性补库的结束，买盘预期降低，现货价格没有上涨动能。山西中流主焦煤价格在1500元/吨左右，仓单成本在1420元/吨左右。

基本面矛盾不明显

从基本面来看，林敬炜认为，当下来看，双焦供需处于略宽松的状态，供给偏稳，刚需高位，以消化前期高焦煤库存为主，短期振荡偏弱看待。短期基本面矛盾不深，行情波动主要受政策预期、市场信心变化引导，后续则需要重点关注的是7月政策导向、低价进口煤的消化、成材高供给的持续性（重点关注外需是否能够维持，关注热卷表现），提高对基本面变化的关注。

吕肖华则认为，焦炭产能过剩，其价格主要受焦煤价格和钢材价格的影响。目前铁水产量处于245万吨/天的高位，独立焦化企业的产量也环比上升，焦化企业微幅亏损，基本面来看焦炭市场短期供需双增，价格弱势。

“进口煤大幅增加，焦煤市场供大于求。”吕肖华说，1—5月我国焦煤累计进口3787万吨，同比增长79.63%，其中，蒙煤进口1844万吨，同比增长353%，俄罗斯进口1164万吨，同比增长72.7%。大量的进口煤涌入，焦煤价格承压。

乔乔表示，目前炼焦煤供应充足，国产矿生产正常充足，今年1—5月国内产量与去年几乎持平，增量主要来自于蒙古国的进口，且随着价格的小幅反弹，蒙古国供应增量仍较客观，供应宽松格局短期难以扭转。

展望后市，乔乔表示，上半年主导双焦下跌的主要因素在于炼焦煤的供应超大增量，以及疫情后第一个旺季需求被证伪。而目前，随着盘面价格整体下移了一个台阶，供需实现新的平衡，炼焦煤供应的顶部基本探明，而需求端会不会更差还是未知数，这取决于本月市场对于各项利好政策能否出台且落地，如果预期落实，价格底部则探明（三季度概率小），如果宏观调控不及预期，双焦在淡季仍有一些回落空间和可能性。而这期间关于成材去库节奏，海外加息节奏，粗钢压减政策和焦化产能淘汰等事件可能阶段性影响行情。

吕肖华表示，焦炭产能过剩，其中长期价格由成本决定，所以焦煤的价格对焦炭的中长期价格影响很大。短期来看，如果钢厂盈利改善，则会改善焦化企业的利润，也会抬高焦炭价格。对焦煤来说，目前价格临近成本，对焦煤价格影响较大的是下游需求的改善，以及供应的预期外中断等因素。

“因为目前生铁产量处于高位，而粗钢产量‘平控’对双焦的需求不利，我们认为双焦炭价格弱势下跌，但空间有限。”吕肖华表示，未来政策的变化对双焦价格的影响需要关注，一是粗钢“平控”政策的实施情况，二是山西等地区4.3米焦炉退出政策的实施情况，以及矿山的安全生产政策等。

文章来源：期货日报

原标题：双焦为何大跌