焦炭供应收缩下 未来能走多远

龙听

作者：薛娜(Z0011417)、王泽勇(助理分析师)

　　随着环保对焦化行业查处力度越来越大，以及部分焦化厂因小幅亏损主动限产，100家独立焦企样本产能利用率出现了三连降，焦炭盘面也迎来了一波上涨。从现货端来看，节前焦企对焦炭价格上调50元/吨，而唐山、山东地区钢厂普遍接受了第一轮提涨。期现联动上涨，那焦炭市场是已经开启了上涨模式还是只是一个阶段性的反弹呢。接下来，我们从目前的煤焦钢产业链主要矛盾出发，来做简要分析。

　　钢厂高利润下或在低位对焦炭小幅补库

　　随着终端需求的释放，钢材现货价格持续上涨，而炉料仍维持在较弱态势，导致吨钢利润达到1000元/吨。从当前的全国高炉产能利用率来看，呈现出一种缓慢回升的特点。随着钢厂环保检查的结束，全国高炉产能利用率仍将进一步提升，增加焦炭的需求量。因此在目前钢厂高利润以及未来产能利用率仍有提升空间的情况下，叠加焦炭现货价格处于低位，且是第一轮提涨，钢厂或将对焦炭进行小幅采购、补库。从钢厂库存来看，近期钢厂库存虽有小幅度下降，但是仍处于高位，截止4月27日，110家钢厂焦炭库存458.25万吨，表明钢厂库存囤货量充裕，这将影响钢厂的补库空间。

　　环保限产下供需格局近一步改善

　　目前山西、河北、江苏、内蒙古等地区环保政策非常严格，受此影响上述地区的焦化厂陆续陷入环保限产中，独立焦企产能利用率也出现了三连降，截止4月27日，100家独立焦企产能利用率为75.87%，在限产影响下已经下降了4个百分点。整体来看，未来焦化行业将面临更加严厉的环保政策，焦化厂的限产力度、规模、范围将近一步扩大，重点再于环保限产的持续性以及执行性。受环保限产影响，焦企焦炭库存大幅下降，多数焦化厂心态转好，并开始了第一轮的提涨。同时贸易商情绪也逐渐扭转，有抄底囤货意愿，并且开始对港口焦炭价格进行提涨，但是目前港口库存仍维持在高位。

　　高库存下及焦化利润好转压制焦价

　　目前焦炭现货处于第一轮提涨，幅度小。而且当前焦炭社会总库存仍较高，钢厂和港口焦炭库存处于历年的高位。同时钢厂以及贸易商将趁机低价补库囤货，这将导致下游库存难以去化，焦企提涨的节奏变缓，期价受升水压制。而且随着炼焦煤价格的下跌，焦企成本下移，利润有所好转，前期因亏损主动限产的焦化厂有复产意愿，会使焦企限产打一个折扣。

　　综上所述，钢厂复产缓慢，在高利润下及焦炭低价情况下或有小幅补库，但钢厂高库存下将压制补库空间。贸易商有抄底囤货意愿，但港口库存仍处于高位。短期看环保限产下焦化开工率大幅下滑，焦企库存下降，供求格局进一步改善，心态转好，09期价呈震荡上行格局。但风险在于，目前焦炭整体库存仍高，焦企盈利小幅好转后有提产意愿，后期环保限产一旦放松，供应将回升，压制焦价。