沪铜：宏观利好频出，上方支撑几何

龙听

　核心观点 CORE VIEW

　　铜价在过去的2周出现大幅反弹，沪铜主力合约价格从65000元/吨左右一度涨至68000元/吨以上。

　　宏观方面，美债上限法案通过，危机解除，市场避险情绪消退。同时，美国劳工统计局6月13日发布的数据显示，美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降。叠加此前美国5月季调后非农就业人口结构传递出了美国制造业走弱的信息，市场普遍认为美联储6月将会选择“跳过”加息。

　　国内方面，2023年6月13日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月13日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%。央行时隔10个月后，再次调降政策利率，且调降时间选在6月15日MLF到期日之前，超出市场预期，这一系列的操作，提振了市场信心，市场再次呈现强预期局面。

　　从基本面来看，矿端近期较平静，国内铜精矿进口量有所提高，SMM有色数据显示5月中国铜矿砂及精矿进口量为255.7万吨，同比增加16.8%，环比增加21.6%。而冶炼厂在5-6月检修有增多，导致TC值再次抬高，同比上行0.11美元/吨至89.93美元/吨。进出口方面，伴随着外强内弱预期，进口窗口再次关闭。

　　需求方面，据SMM调研显示，受全球气温升温影响，空调销售活跃。另外，近月我国承接了全球大批新船订单，直接带动黄铜管用量，尽管卫浴、毛巾架等民用领域需求表现不佳，但5月份铜管企业开工率达到了90.08%，环比增加1.30个百分点，同比增加14.21个百分点，预计高开工率将延续。铜板带行业从6月份起迎来传统行业淡季，在电子消费类领域、低端铜板带、变压器、应用于电力基建的电力金具、白色家电、接插件、连接器和加工品出口方面的订单情况均不及预期，新能源领域新增订单的增长点也难以为铜板带市场带来持续的订单增，下游需求低迷开始施压铜板带企业生产开工率。铜棒及漆包线同样受淡季影响，预计6月订单量将萎缩。空调及船舶的需求超出预期，叠加出口窗口打开，导致国内库存持续走低，而LME呈现累库状态，后续LME亚洲仓库货源或流向中国。

　　虽然近期宏观利好频出，铜价受情绪影响重回高位，但上方实际支撑有限。出台政策能否改善制造业弱现实的局面，美联储7月是否还会再提加息，仍是未知数。我们认为目前市场情绪过于乐观，利好因素几乎已经price in，铜价或有冲高回落可能，激进者可考虑2308合约67500-68500元/吨逢高做空策略。

　　风险点：经济危机爆发、各国货币政策