棉花：道阻且长

龙听

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行情走势回顾

2022年11月份至今，郑棉(16780, 25.00, 0.15%)主力走出了明显的V型走势，整个上涨趋势大致分为三个阶段。

第一阶段为去年11月份至今年2月初，在疫情放开下，市场对于未来的消费预期向好背景下，期棉从12300涨至15400附近，涨幅达25%。

第二阶段为今年2月初至3月底，在美联储加息以及美国银行业危机的影响下，商品市场整体下行，加之国内服装出口消费订单不及预期，期棉价格也从高点跌至14000元附近，跌幅达9%。

第三阶段为今年4月初至今，美联储放缓加息步伐，海外风险事件同时缓和，加之3月出口数据和下游零售数据的超预期，国内外棉花
种植面积下滑以及减产的预期下，期棉再次迎来上涨，期价从14000附近涨至17000附近，涨幅达21.5%。

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棉花季节性规律及近期上涨主要因素

通过对棉花的历史数据做统计，统计时间段为自白糖(6949, -29.00,-0.42%)上市以来2021年年中，数据来源于价格指数，通过观察统计中的数据，得到如下规律性现象：

从图中我们可以看到，每年的4月、12月是上涨概率最大的月份，但其中也有一定不同的地方，从数据显示，4月一般来说上涨幅度大于12月，但是12月的上涨概率大于4月，各有特点。

接着，3月份是下跌概率最大的月份，下跌的幅度往往也是最大的。

除了上述比较特殊的月份之外，1月往往也是偏向于上涨的月份，只是上涨幅度算大，7月和8月是偏向于下跌的月份，但跌幅也不算大。

其他的月份相对没有太特别之处，涨跌的概率差不多。

总的来说：

1.棉花的4月，12月上涨概率最大，4月往往涨幅最大，12月往往上涨概率最大。4月份上涨主要在于夏季服装需求，而12月上涨主要在于节假日需求

2.棉花的3月下跌概率最大，是消费淡季，并且下跌的幅度往往也最大。

3.棉花属于农产品。有明显的季节性规律。

从棉花去年11月至今的三阶段走势也基本符合季节性规律，第一阶段，年底偏于上涨，第二阶段正好在3月份下跌，第三阶段在4月季节强势下再次开始上涨。

而目前即将进入7月和8月份，历史上是稍微偏弱的月份。近期棉花除了季节性因素以外，主要原因还在于以下几点：

1、主产区种植面积和产量双减

美国方面：22-23年度由于美国主产区德州受到了高温干旱的天气影响，弃耕率较高，达到了47%左右，所以去年美棉的收获面积和产量都下滑的十分明显，但是受到大环境和减产的双重影响，美棉的出口和消费也同步下滑，因此期末库存最终并未出现大幅减少的情况。而在今年的种植期，在播种期间棉花较高的种植收益的影响下，主产区德州的播种面积大幅增加26.4%。USDA 3月公布的意向种植面积报告预计新季棉花种植面积将大幅下降18.2%，新年度的预期种植面积为1125.6万英亩，同比减少250.6万英亩。此外消费和出口均有所上升，分别为48万吨和294万吨，最终期末库存同比小幅下降4万吨到72万吨，整体来看美棉新年度供应略显紧俏。

中国方面：22-23年度得益于较高的单产，本年度棉花实现了丰产，USDA也是给出了668万吨的产量数据。整体来看，受到产量下滑和消费复苏的影响，我国新年度棉花供应偏紧，期末库存预期为835万吨，较前一年度减少24万吨。

印度方面：22-23年度533万吨的产量较前一年度相比变化不大，但是消费和出口均下滑明显，这一方面是受到了宏观层面的影响，另一方面在于印度本年度上市进度较为缓慢，上市量并未达到预期，虽然近期上市量有所加快，但仍有棉农惜售，CAI后期仍有可能对本年度棉花产量进行调整。从USDA给出的23-24年度预测数据来看，印度棉供需两端均有小幅上升，产量预计为555万吨，同比增加22万吨；消费预期533万吨，同比调增32万吨；出口预期52万吨，同比上涨22万吨。最终期末库存也是给到了230万吨，仅比去年增加了2万吨，整体来看印度新季供需格局变化不大，但是后期需持续关注其生长期时的天气变化。

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后市行情判断

开年来文华指数震荡之后就一直下跌，近期虽然短暂企稳，但整体大趋势转空，而农产品指数也呈现震荡偏空运行。但在整个商品市场走弱的背景下，棉花反而逆势大涨。

今年，在国内服装出口数据好于预期和人民币持续贬值的双重影响下，国内棉花价格走势也明显强于外盘。

从日K分析来看，目前上涨趋势仍然十分明显，短期17000是近期压力，关注能否进一步突破此压力区。

总结：

供应端，棉花主产区中国和美国都出现种植面积大幅下滑，7月份还面临高温天气影响，不排除减产幅度超预期。需求端，从国内公开数据显示，今年3-4月份服装零售数据好于预期，处于相对较高水平。棉花基本面较强，预计继续保持震荡偏强运行概率大。