甲醇行情趋于纠结

龙听

　4月下旬至今甲醇价格重心出现明显下移，在煤炭下跌、港口累库预期的共振压力下，甲醇主力合约价格一度跌穿2000元/吨一线。伴随部分逻辑提前交易，盘面近期出现短期修复行情，截至6月6日，MA2309合约收于2041元/吨，较5月下旬低点反弹约100点。在煤价短期弱势企稳、甲醇自身供需面消息扰动频繁的背景下，甲醇盘面博弈加剧，波动频繁但空间相对有限，中长期从边际价格趋势向下来看甲醇仍是偏弱势品种。

　　短期煤端影响或趋弱

　　对比节后煤与甲醇价格，两者趋势相近，且行情爆发节点基本吻合。从2月初起煤价开始回落，4月中旬迎来一波大型煤企外购价补跌，彼时Q5500动力煤港口价试探千元关口，而后在5月下旬煤价再度下行，回落至限价区间以内。从数据看，煤炭内陆17省+沿海8省终端库存合计创下2019年以来新高，高供给、高库存以及对于后续需求力度的悲观预期引发煤价加速下跌。

　　截至6月6日，内陆+沿海煤炭日耗处于提升阶段，迎峰度夏小旺季予以一定需求支撑，此外部分港口回补前期空单货也带动部分需求；坑口方面，据悉因顶仓问题出现减产，供需边际有缓和迹象，煤价阶段性有企稳势头。对甲醇而言，由于我国能源结构特点，煤制甲醇占比超过75%，煤在原料端起主导地位。今年在甲醇产业链利润修复阶段，上游让利下游，甲醇贴近成本线运行为主。而在5月底甲醇盘面加速下行，从边际成本角度看似有提前交易煤价下行预期，故而后续的煤价走势对甲醇的影响逐步淡化。从中长线来看，在国内供应过剩以及海外能源价格回落导致的潜在进口冲击下煤价仍然偏弱，于甲醇而言将持续形成“拖累”效果。

　　港口库存预期压力仍在

　　从供应端看，5月甲醇检修力度已较4月有所放缓，且因部分大体量装置如久泰、宝丰等重启，供应压力环比或增加。因甲醇价格加速下滑，而煤价有补跌行为，煤制甲醇利润估算压力实质有限；但气头亏损较深。此前传出气头装置因利润压力出现集中降负的可能，当前看更多是在情绪上带来利多的想象力，实际扰动有限。

　　需求端最大变化在于整体利润的明显修复。传统下游整体利润好转，但部分品种有分化；加权后开工率维持在近5年同期正常水平。但在淡季下，下游以刚需采购为主，集中的投机需求仍需看到订单及终端起色。MTO方面，尽管开工率同比偏低，但实际外采甲醇制烯烃给予港口需求支撑。近期，伴随MTO装置利润环比修复，装置扰动消息频发。据悉鲁西化工（000830）MTO下游装置已开车，西北部分至鲁西的甲醇长约恢复发货，计划6月初恢复生产。中原乙烯20万吨长停装置已重启生产，因备货库存较低已招标采购甲醇。兴兴69万吨装置当前仍处于正常运行状态，但或在月内进行两周的检修停车。盛虹斯尔邦传言有重启可能，有待进一步跟踪。短期看部分MTO集中重启的消息带来需求利多刺激，但后续在兴兴停车且斯尔邦仍然停车的压力下MTO端或再度转向利空。且中长期看MTO难持续予以甲醇支撑。

　　港口方面压力偏大，主要在于海外货源的冲击。华南港口库存连续累积至历史高位水平，华东在表需尚可而卸港不畅下表现为短期去库。但估算6月大概率延续累库势头，从伊朗货源装船估算，6月的进口冲击或弱于5月。此外近期伊朗装置波动较大，故中期来看尽管甲醇的港口库存维持累积预期，但不应一味过分看空。

　　综上，在经历煤价调整后煤端扰动趋弱，甲醇短期自身的供需矛盾暂看无法带动新一轮的下跌行情，但在港口累库预期压力下甲醇上方空间也有限。（作者单位：广发期货）