[隆众聚焦]：被动累库周期下 甲醇下跌主因延续成本逻辑

龙听

【导语】：周四晚间， 甲醇期货快速走跌，强势击穿2200元/吨整数关口。虽夜盘纸货成交活跃，但盘面有效破位后市场情绪不佳，后续充裕的进口供应使得每一次的反弹都有较强的美金商的抛货压制。

　　近两月，产业链下游的加权利润修复良好。经监测，甲醇产业链下游产品中，绝对价格只有MTBE和MMA有一定程度的上涨。可见下游利润修复多基于原料端产品的下跌，而并非自身的向好；而经济复苏不快，多使得终端工厂以刚需采购为主，进而难以对上游甲醇带来提振。



　　数据来源：

　　2023年，市场业者对煤炭的预期持续弱势。据了解，偏中性对港口 煤价评估为900元/吨，极度悲观者则放置于限价水平770元/吨。隆众认为，迎峰度夏的需求将使得原料煤炭跌至低位并不容易，但其弱势的预期将对国产开工带来支撑，从而对远端合约带来了巨大的压制。

　　但是，近端市场却持续的累库不及预期。内地市场，4-5月较多的意外停车，使得国产供应压力迟迟没有凸显。当前，上游库存依旧处于同比低位，虽价格持续下跌，但低库存以及合同期受限，一直压制着内地贸易商的做空操作。库压不大，工厂跌速不快，从而价格表现偏高，进而彻底关闭与沿海的套利窗口。



　　数据来源：

　　近两周，沿海区域随期货盘面快速下跌，基差在累库预期下未有明显走强，但是也因累库不及预期而无法走弱。库存低位，使得现货端持续升水结构，正套头寸同步压制远端合约。累库不及预期，除了有不少货源直接进入终端工厂外，倒流至沿海周边从而支撑体现了高位的港口消费能力，也是另一重要因素。

　　但是，据本网跟踪，5-6月（两个月），我们依旧给予260-265万吨的进口卸货计划，充裕的货源，将使得港口无需内地套利也同样身处累库通道之内，这也印证了本网此前提到过的，未来进口货倒流内地常态化，从而压制国产货源价格；而产业链利润的体现，则必须有原料端产品的下跌。

　　综上，隆众认为，当前 甲醇市场将继续弱势运行，或仍存下方空间；谨防宏观消息对商品价格带来的影响。