油轮运输市场：OPEC+减产，VLCC运价短期承压

龙听

　　来源：国投安信期货研究院

　　4月3日，“欧佩克+”第48次部长级会议宣布，自5月开始将原油日产量大幅减产115.7万桶/天至2023年年底，俄罗斯也宣布此前截至6月的50万桶/天的主动减产计划延长至年底，由此合计减产规模达165.7万桶/天。这一举动有望提振原油市场价格，但减产将对原油海运贸易量形成负面影响，对正在逐步恢复的原油海运贸易量形成新一轮的冲击。

　　1. 减产影响海运发货量，VLCC需求短期恐受挫

　　通常而言，减产事件将快速传导至相关国家及地区的原油海运发货量。而因为中东、西非地区发运以VLCC为主，所以减产主要影响VLCC的运力需求，会对即期运价形成压力。以2020年4月的减产为例，当时新冠疫情等因素冲击全球石油需求，OPEC+宣布达成大规模的减产协议，直至2021年8月起开始逐步增产。OPEC成员国原油海运发货量于当年5月和6月环比大幅下滑22%和14%，VLCC运价也随之快速下滑。而2022年10月开始的新一轮减产，则因当时的实际产量大幅低于产量配额，对实际出口规模影响有限，同时美国宣布释放战略石油储备利好油运市场，运价未受明显影响。

　　而本轮的减产事件带来的低发货量预计将再次影响VLCC的需求，从而对即期市场运价构成压力。这一情绪在FFA市场中已有所反应，4月3日TD3C航线（中东-中国）近月合约价格较前一周五下滑15%。

　　

　　

　　2. 非OPEC出口增量有限，运距拉长效应有望部分对冲减产利空

　　非OPEC出口量增加有望一定程度上对冲中东地区需求的减少，但实际规模仍需观察。美国方面宣布计划在二季度再释放2600万桶战略原油储备（SPR），有望对美国原油出口形成支撑。但当前SPR仅有3.71亿桶，为1984年6月以来的最低位，二季度完成2600万桶战略储备销售后进一步释放战略储备的空间有限，届时美国市场的供应将逐步转紧，出口增量难以填补减产计划规模。

　　

　　需求方面，我国国内终端需求不断好转，若我国对中东的部分进口需求转移至美国，则运距将明显拉长，在运力需求端将对冲中东地区需求的减少。但现阶段我国国内炼厂步入春季检修季，在原油采购意愿上仍以主动消化库存，尚未开始在海外市场大规模采购原油。因而货量转移可能带来的运力需求的增长，仍需待检修季后再观察具体兑现的时间点。