Mysteel解读：白糖强势上行，推动淀粉糖替代增加

龙听

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　　导语：自节后，白糖(6304, 13.00, 0.21%)价格连续上涨，尤其是进入3月份，整体价格上行达到250-270元/吨，尤其是期货盘面，高价基本创了近6年高位，而作为白糖相关替代品淀粉(3090, -15.00, -0.48%)糖价格一直低位暂稳。

　　白糖较春节前价格涨跌

　　单位：元/吨

	南宁	云南	湛江	中粮（辽宁）
春节前	5650	5630	5740	5850
3月10日	6260	6180	6330	6390
涨跌	610	550	590	540

　　截止到目前，广西南宁站台价格6260元/吨，云南昆明市场价6180元/吨，广东湛江价格6330元/吨，中粮（辽宁）出厂价格6390元/吨，整体来看，节后白糖价格上涨已经达到600元/吨，价格基本已经创近几年来的新高。

图1 产区市场白糖现货价格情况

　　淀粉糖全年需求量大约在1200多万吨，白糖消费量1500万吨左右，作为国内最大的甜味产品，两者替代一直存在，近期白糖连续上调，但淀粉糖价格一直低位震荡，尤其是与白糖替代量最大的果葡糖浆，价格一直在3000-3200元/吨震荡，导致两者价差扩大，市场对于后期能否刺激替代有一定增加疑问，那么我们就从历年来的替代来分析本次替代情况的变动。

图2 白糖与果葡糖浆价差对比图

　　截止到目前，根据果葡糖浆均价3200元/吨，白糖6260元/吨计算，两者价差达到2069元/吨，近两年第一次突破2000元/吨的价差，对于下游来说是有一定替代带动情绪的，但是我们观察从2012年到目前，替代较为明显的当属2016年，大企业纷纷更改配方，增加果葡糖浆用量，但自2016年之后，两者价差陆续下滑，行业内也并未出现大规模替代情况。

　　相对于2016年来说，整体价差并未达到前期价差高位，仅维持在中位水平，对于下游替代的吸引力一般。另一方面，2016年淀粉糖原料玉米(2843, -6.00, -0.21%)市场化，玉米价格大幅下滑，导致淀粉糖价格明显走低，且淀粉糖低价可以一直持续，至少1-2年的时间，也就是两者价差会持续偏高位置在较长的时间内，对产品替代也起到一定推动。但目前来看，虽然白糖价格连续上升，但是对于后期高价能否持续仍未有较大的确定性，加之大型企业对于配方更改有一定的时间，且对于消费者口味认可的担忧，大范围替代或将难以发生。

　　但对于高价差来说，部分小品牌产品，对于配方更改时间较短，且对于口味更改并不敏感，企业考虑到成本问题等方面，会产生一定替代，整体来看替代量有限。