白糖持续走强 到底怎么了？

龙听

周一，郑糖延续上周五的强势格局，两个交易日连续突破上方关键的整数压力位置6000元/吨和6100元/吨一线，从上周一的5900元/吨已经上涨超过200元/吨。


　　“原糖的问题来自于印度迟迟未公布第二批出口许可，造成短期国际贸易偏紧，支撑原糖价格。根据印度糖厂协会1月底的预测，印度本榨季食糖产量为3400万吨，较此前估计的3650万吨下降250万吨。上榨季印度出口超1100万吨，本榨季初，印度政府批准的首批出口额为600万吨，至今已使用殆尽，但迟迟未公布第二批出口量。巴西新糖需要到4月才能上市，因此原糖持续走强。”光大期货白糖高级分析师张笑金说。

　　一德期货白糖期货资深分析师李晓威告诉期货日报记者，外糖大涨是此轮上涨的主导。今年以来国际市场看多氛围较浓，供需偏紧不断刷新预期，导致全球食糖市场供需出现超预期紧张的主要原因来自印度，其主产区天气状况不佳导致甘蔗提早成熟且重量下降，产量预估调降至3430万吨，上次预估为3550万吨，在向全球市场销售了610万吨糖之后，印度今年不可能允许更多糖出口。西欧的产量预估从1660万吨降至1520万吨。以印度为首的短缺从去年四季度后期将持续至今年一季度，持续提振全球价格，并促使竞争对手巴西和泰国增加发货量，这种情况在泰国开榨后也没有实质性缓解，需要等待巴西新糖的上市才有望转变。

　　记者注意到，国内产量不及预期、当前销售进度尚可、进口压力后移。根据泛糖科技的预测，2022/2023榨季广西全区甘蔗入榨量4200万—4300万吨，以产糖率12.75%计算，总产糖量536万—548万吨，较上榨季减产64万—76万吨，产量低于此前的预估。“最近随着原糖上行，内外价差维持高位，配额外进口成本7200—7220元/吨，配额外进口亏损1000元/吨以上。对于进口商而言，点价意愿延后，进口糖供应预计集中在下半年，也对国内糖价形成利好。”张笑金说。

　　当前国内外供需的情况如何？产业发生了哪些变化？

　　李晓威认为，国际糖业组织（ISO）将全球糖市供应过剩下调至420万吨，低于去年11月预估的过剩620万吨，主要因部分国家产量低于预期。2022/2023年度全球糖产量将增至1.804亿吨，较上次预估的1.821亿吨下修，全球食糖消费量预估从1.76亿吨温和上修至1.763亿吨，未来三个月的看法从中性偏空转为中性。

　　值得注意的是，减产主要来自印度，其在今年基本不能提供更多出口，泰国将成为国际市场的有力补充，至今产量及出口均同比增加，1月糖出口69.84万吨，同比增加20.39%，创近三年同期高位，但目前还无法完全弥补印度和欧盟的减产。巴西尚未开启新榨季生，目前的影响相对中性，巴西政府3月恢复征收75%的汽油和21%的乙醇联邦税，但巴西国家石油公司下调汽油出厂价，汽油价格最终增加0.34雷亚尔/升，而含水乙醇价格增幅仅0.02雷亚尔/升，短期影响甚微。

　　“印度的减产和暂停出口是超预期的，但利多基本被消化大半，泰国的增产和出口节奏是基本符合预期的，巴西即将开榨，将成为国际市场的定价主角，新榨季能否如期开展，前期降雨能否对开机造成障碍，未来食糖生产比例和政策取向都依然存疑，在本月下旬之前都无法明确。”李晓威说。

　　数据显示，1月和2月国内销量表现尚可，但在生产旺季库存也在持续累积中。截至2月底，广西累计产糖504.11万吨，同比增加7.71万吨，累计销糖214.16万吨，同比增加46.22万吨，工业库存289.95万吨，同比减少38.51万吨。截至2月底，云南累计产糖122.04万吨，同比增加37.68万吨，累计销售新糖48.25万吨，同比增加20.93万吨，2月底累计库存73.79万吨，同比增加16.75万吨。广东前两个月产糖47.91万吨，产销率75.95%。新疆2022/2023制糖期最终产糖45.58万吨，同比增加11.83万吨。

　　李晓威认为，国际市场风向依然是偏多持续，国内大部分产区已经生产收尾，广西云南减产分歧依然较大，广西减产预期维持在30万—80万吨，在巴西新榨季生产前后我国产区的减产情况也将更加明确，二者时间基本可以共振，值得重点关注。

　　李晓威认为，当前市场关注焦点有两个：一是国际市场一季度的供需紧张将持续到巴西新糖有效供应上来以后才有机会得到实质性的缓解，巴西的定价权将逐步增加，下半年巴西增产对供需过剩的影响将逐步落地，巴西和泰国的增产也会限制远月合约的价格，近强远弱持续中。二是国内生产仍在进行，减产分歧也依然是当前国内糖价的主要支撑之一，另外的支撑或者是年初以来的主要动力来自外糖，外糖上涨后直接提升了国内进口糖的成本，也限制了流入我国的进口糖的数量和节奏，进一步促进了一季度以来国产糖的去库存节奏。

　　“原糖短期在于印度出口问题，中期看巴西开榨时间以及出口节奏。因为印度出口问题发酵已久，预计3月该问题将明朗，届时盘面靴子落地，后期关注点将转移到巴西出口问题上。目前市场预计巴西仍增产，供应也将随着巴西进入压榨高峰而缓慢增加。根据国际糖业组织最新预计，2022/2023榨季全球食糖供应过剩420万吨，虽然过剩量数值较去年11月预估值调减200万吨，但供应仍充裕。因此对于原糖建议仍保持谨慎态度，不宜盲目追高。”张笑金说。

　　张笑金认为，国内当前的焦点仍是最终定产问题，目前市场普遍认为最终产量较榨季初预估的1005万吨是下降的，但降幅仍有分歧，未来对最终产量问题可给予关注。另外，消费也是今年市场较为关心的问题，目前采购情况尚可，未来消费端能否持续乐观，以及随着价格上行是否会对采购意愿形成抑制，也需要时间验证。

　　对于后市，李晓威认为，国内减产带动内外共振上涨，减产预期即将落地，时间叠加巴西糖的上市，预期即将转为现实，时间窗口仅有月余，当前全行业已经实现盈利，在供应旺季需求淡季的阶段各项交易都扩大了空间，现货报价也一天几次上调，市场信心已经提升到新的台阶，供应节奏明确之后，进口糖和国内消费情况将成为市场主导因素，近强远弱持续，6100—6200元/吨也将提供很好的套保空间，多单在阶段性高位值得警惕。

　　“短期市场仍将维持偏强节奏，且国内市场表现强于原糖。但需要注意的是，随着时间的推移，南半球供应陆续上市，远期价格上行的高度将受到抑制。国内随着期货价格区间快速上移，也会吸引保值盘陆续入场。”张笑金说。