调研：日照港铁矿石调研

龙听

【20230224】调研：日照港铁矿石调研

　　背景

　　贸易商对2023年市场怎么看？供给与需求方面主要的变化在哪里？港口库存的变化情况如何？以下下是我们通过对日照港（600017）部分贸易商调研后总结。

　　铁矿石

　　从平衡表角度：供给端国外增量确定性最强，市场预计增量在3000万吨左右。其中分歧在于印度，对印度的分歧在于国内电炉发展迅速，一定程度上挤压高炉用量从而铁矿石出口会向加关税前靠近。

　　调研贸易商A对FMG给予500万吨增量考虑，与我们的分歧主要在于FMG(年报评估FMG全年增量在1200万吨)。其认为FMG定位于高品质铁矿发展目标，以及对于12月份投产的铁矿石没有出产本身就说明一定的问题，不应给予过高增量。

　　贸易商B表示FMG的铁桥原先计划12月投产，目前了解3月份才能投产，产量在4月份才会逐渐增出来。加之FMG所采用的管道运输问题，会限制整体增量起来。战略方向上，FMG想要抢占市场份额，所以近几年的完成度都很高。另外三大矿山从经营结构上来说，有意限制整体发运，其中力拓从产能上看有千万吨富余并没有释放，vale的战略计划上高品市场主导，主要为卡粉和球团，而高硅巴粗等的货可能是矿山自己不想提，而不是他遇到环境许可证的问题。四大矿山中只有FMG比较良心，另外三大有意调整供给，冲击市场，赚取品种高额利润。

　　整体了解下来，对FMG自然年全年增量给予500万吨左右比较合理，而对力拓给予的500万吨左右增量主要来自去年一季度没有投产的库尔德利矿山所减少的量。对于BHP与Vale均不给予增量。

　　非主流中主要的增量来自印度，调研几家贸易商增量范围在1000-2000万吨，我们年报评估的增量在800万吨。贸易商C了解国内整体生铁产量仍会增加，量级不确定，主要的判断依据在于从业人员以及财政。电炉钢抢占高炉量不用太担心，印度政府机关不愿意用电炉出来的量，不规范质量不稳定。发往欧洲的球团订单仍在持续。国内矿山处于扩产周期，了解两个省份增量有3000～5000，除去国内高炉消耗，其余用来出口增量会达到2000万吨左右。

　　对于国内，整体了解给予增量不明显，调研山东两家国产矿，有增有减，整体感受山东国产矿增量有限。了解下来整体对国产矿不抱较大的信心，给予增量在500万吨左右。

　　需求端对国内生铁产量给予评估增减整体影响有限，主要的分歧在于废钢，从平到增量2000均有讨论，其中对废钢看法均偏紧。一方面在于经济活动增强后带来的增量或会有限，另一方面在于价格对废钢回收影响较大，废钢市场整体出现较强的不确定性。故市场难有确定性的判断，后期仍需保持关注。

　　库存角度：目前45港库存处于整体偏高位置，但是主要的压力在于巴西的高硅货。对于这一点，我们调研了解到源头vale开采出来的矿本身有硅含量高，发运到中国后需要进行再次筛选加工。由于筛厂建立时间慢、大部分货在大贸易商和Vale自己手中不急于出货、焦炭价格高等因素导致库存高居不下。另一方面这种筛出来的货一定程度上消耗了低铝的超特等品种。从分港口的角度来理解，由于唐山两港和天津港（600717）的一些运营因素，贸易商货物基本逐渐转移到日照与青岛两港口，加之山西钢厂整体亏损较大钢厂采购下降多，以及部分矿石在这两个港口换小船发到日韩因素，导致两港口库存累计到历史高位。钢厂库存角度来看，由于在大波动行情中受伤，而有意降低库存，但是对于目前的低库存钢厂表现出焦急的心态，从贸易商角度了解，钢厂在目前市场降价后的采购需求比较强烈。

　　从货物品种来看：主流货市场流动性强大，非主流由于钢厂利润因素而受到青睐。这种青睐跟随钢厂利润或会持续下去，我们了解原先做主流矿的一家贸易商目前转向做非主流矿。原先非主流矿流动性低主要在于货物信用证问题和品种掺假问题，目前这个因素在逐渐得到解决，非主流矿的性价比突显，有更好的投机机会，如墨西哥矿和泰国矿。

　　整体感受下来，港口现货在杭州等期现商的参与下，市场走向成熟化，港口现货品种投机空间减少，港口间投机机会减少。贸易商逐渐走向成熟化，配备研究员分析市场，对品种的基本面与金融属性更加敏感。

　　联系人：吴世勋

　　从业资格证号：F03086177