黑色产业春节假期表现如何？后市怎么看

龙听

　　宏观

　　国内的两条主线仍是居民消费回补和房地产恢复。春节期间返乡现象普遍，虽公共交通尚未恢复至疫情前水平，但全国迁徙指数已明显修复至往年水平，而且初二至初五的迁徙水平明显高于往年返程集中的特点，疫情对出行已几无影响。大规模人员流动未带来二次感染，利于修复疫情伤疤效应及提振节后出行。春节期间消费火爆，消费恢复较快，疫情放开带来的消费回补由预期转向现实，消费对经济的拉动预期增强。消费修复节奏会和两会政策预期形成跷跷板效应，消费修复快则会弱化两会政策预期，消费修复慢则会强化两会政策预期，两会前消费修复进度和两会政策预期整体会呈现偏中性的影响，和消费相关的资产提振力度将强于和投资政策预期相关的资产。商品房销售修复情况不乐观，整体表现仍偏弱，房地产修复进程慢于居民其他可选消费。

　　海外氛围整体偏暖，美债收益率震荡走低，美元指数震荡走弱，海外发达经济体股市走高，美国企业信用利差走弱也能表征市场情绪转暖。通胀延续回落态势，但经济走势比预期要好，强势加息并未导致经济显著恶化，加息导致的衰退逻辑有所弱化。随着加息放缓预期增强，海外经济软着陆预期将增强，利于海外悲观氛围地缓解，关注海外通胀回落的节奏和持续性。

　　对于黑色来说，房地产的修复进度更为关键，需密切关注流动人员大规模返程后商品房销售能否顺利修复，若修复仍偏慢，则需注意调整风险。

　　成材

　　春节期间建材现货基本无成交，节后第一天开市报价上调20-50元/吨，贸易商开始提货，资源从钢厂往社会转移。北方大区北京建材和唐山钢坯库存高位，正套资源需等待合适点位出货，关注基差走扩后正套兑现对现货市场的冲击，暂时认为不会带来整体现货端的压力。春节期间短流程基本停工，需正月十五后工人返岗复工，长流程三班倒生产无影响，但由于钢厂自储资源多、节前订单一般叠加废钢价格高库存低，节中产量维持低位，相应的库存处于农历同期低位水平。节后终端开工需正月十五后工人逐步到位才能开启，目前来看不会受疫情扰动，部分项目资金仍紧张，需求预期相对中性，低产量低库存是支撑，产量回升关注废钢供应回升节奏和钢厂利润情况，需求旺季成色关注地产销售好转情况，产业结构仍倾向于向上，从消费来看热卷下游快于螺纹恢复，从供应和库存来看螺纹压力小于热卷。

　　煤焦

　　春节期间煤矿放假时间与往年相比较长，其中国营大矿春节期间多正常生产或短暂放假2-3天，现已基本恢复生产，地方煤矿放假时间较早，工人返岗较缓，预计正月十五后生产恢复正常水平。下游库存水平较低，节后有一定补库需求。进口海运煤市场偏强运行，随着全球钢材市场的复苏，对于炼焦煤需求较好。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸春节期间闭关3天，目前通车水平已恢复至800车，节后有望突破1000车/日。焦炭方面，春节期间部分钢厂提降第三轮100元/吨，主流钢厂及焦企暂未表态。春节期间部分焦企降低负荷，但总体影响有限。焦化厂仍处于亏损状态，且下游钢厂库存水平较低，节后仍有补库需求，预计节后焦价暂稳。

　　合金

　　春节期间合金现货市场成交清淡，价格趋稳，锰元素方面，加蓬此前12月月底铁路垮塌路段已修复并完成测试，虽然Eramet尚未恢复锰矿供应，但叠加合金厂节前大量补库，厂库尚且充裕，预计年后锰矿炒作预期淡化；碳元素方面，煤矿因管控解除及感染高峰影响，放假数量较往年有所增加，节日期间块煤供需双弱化，同时因管控解除，部分中游贸易商对两会后需求恢复有乐观预期，预计节后惜售待涨现象显现；利润方面，锰硅北方产区利润约200元/吨，硅铁宁夏产区利润约450元/吨；供应端，在丰厚利润下，供应具备较强弹性，目前产量尚处往年同期水平；而合金当前处于近弱远强格局，在远端政策刺激强预期无法证伪前，市场在强预期下会淡化近端偏弱影响，推动节后市场短期偏强运行。