你涨我降！“钢焦”博弈白热化，双焦后市怎么走？

龙听

　告别2022，迎接2023！ 2023年的第一天，焦化企业陆续发涨价函，不过就在当日下午，有消息称“河北某大型钢厂招标定价：自1月1日起水焦价格下调100元/吨，干焦价格下调110元/吨。”

　　期货日报记者发现，焦炭(2620, -85.50, -3.16%)市场第四轮涨价于12月22日全面落地，湿熄焦价格上涨100元/吨，干熄焦价格上涨110元/吨，现二级主流价格2650元—2750元/吨。12月27日，焦炭市场持稳运行，二级主流价格2650元—2750元/吨。

　　期货日报记者注意到，2022年，国内焦炭市场价格冲高回落，下半年以来焦企盈利情况欠佳。

　　“2022年双焦价格价格表现为上半年冲高下半年回落，价格中枢相较2021年下移。以最接近仓单价格的蒙煤沙河驿自提价为例，1—4月份从2500元/吨上涨至3200元/吨；年中及下半年振荡回落，4—11月份下跌至2000元/吨；年末开始反弹，截至12月中旬，连续上涨至2300元/吨附近。全年市场逻辑主要受宏观驱动。行业因素方面，焦煤(1815, -59.50, -3.17%)供需面紧平衡，给予了价格支撑。”物产中大期货黑色组组长陈晓伟说。

　　对于上述现象及观点，中辉期货煤焦研究员杜鹏表示认同。杜鹏告诉记者，2022年焦价年终处于中高位，但细观焦企利润，却难有好时光，多数情况下挣扎在亏损的泥潭里，无法翻身。形成这样的局面，受多方面因素的影响：一是受疫情影响，居民消费能力受限，房地产销售不畅，建材消费不足，影响原料用量；二是钢厂利润没有办法有效扩张，被动减产向上游传递压力，不多的利润在钢焦博弈中艰难转移；三是受焦煤供应不足的影响，焦企被动接受高价焦煤，挤压下游企业利润。回顾2022年，焦化企业经营不易。

　　一德期货黑色事业部高级分析师张源告诉记者，2022年，煤焦行业利润分化明显。焦炭在下半年因终端成材利润萎缩，以及原煤上涨，受到双重挤压。山西全年焦企平均利润下滑至240元/吨。其主因依然是产能过剩，导致焦化行业处于弱势地位。据统计，年内国内冶金焦产能已达到5.8亿吨，但焦企全年平均开工率仅七成，产能过剩压力明显。反观焦煤，相对而言供应有瓶颈，其利润占据黑色产业链利润的80%以上。焦煤的问题则在于供应层面，2022年焦煤供应缺口大致在3万吨/日左右，表现在库存上就是碳元素的整体库存年内持续下降。尽管蒙煤及俄罗斯煤进口量在下半年有较大幅度提升，但仍无法完全满足钢厂需求。

　　2023年焦煤的供应能否缓解？焦炭的供需是否可以平衡？

　　“2023年焦煤供应量预计将回升。进口煤+国内煤日均增量3万吨以上，对应铁水需求4万—5万吨。若澳煤放开，增量可增加至5万—7万吨，对应铁水需求7万—10万吨，碳元素供应压力将缓解。”张源说，焦炭的问题依然在于产能。2023年底预计净增焦化产能1000万吨，2024年净增2000万吨。到2025年后，国内焦化产能才能有所回落。因此，单从产能角度看，2023年焦化利润水平仍不算乐观，预计山西焦企平均利润由今年的240元/吨回落至100元/吨。

　　当前的“钢焦”博弈激烈。杜鹏介绍，临近春节，受春节放假的影响，钢厂一般都会有一定的补库需要。因此，2022年年末，焦炭价格依然表现比较强劲。不过，再过20天春节就要来临，钢厂补库已经接近尾声，补货的意愿大幅走低，库存充裕的钢厂已经开始控制到货，并有提降的预期存在，焦炭也由之前的紧张转为宽松。

　　“国内焦炭市场元旦第一轮下跌基本成定局，幅度100元/吨。”张源说，2022年12月下旬，部分城市疫情高峰期逐渐度过，运输情况出现明显好转，焦炭在途货源陆续抵达钢厂。从运费角度来看，山西至钢厂及港口的运费水平已经下跌25—30元/吨，运力出现缓解，包括焦企原料焦煤采购运力也有所恢复。另外，连续四轮上涨，焦企利润情况有所改善。据统计，山西地区及河北地区焦企利润水平均回到零以上，仅内蒙古地区焦企仍有一定幅度亏损，河北及山西部分焦企盈利改善明显。利润支撑下，2022年12月下旬起，华北地区开工率提升，焦炭供应增加。除此之外，钢厂利润水平持续偏低，虽有补库情绪，但始终保持偏低库存水平，焦炭需求没有出现往年的高峰。这几方面因素叠加，促成本轮焦炭价格下跌。

　　“目前，整体供需呈现出宽松的局面。从需求端看，247家钢厂高炉炼铁产能利用率仅有82.59%，日均铁水产量不足230万吨，焦炭消耗处于较低的水平，叠加钢厂焦炭库存增加，平均可用天数达到12.41天，恢复至合理偏宽松的区间。从供给端看，近期焦煤供应相对宽松，焦炉产能利用率小幅上升，焦炭供给量有所增加。受年末影响，贸易商清库过年，不少贸易商由前期的需求端转换成供给端，也增加了供给的压力。因此，在钢厂春节补库完成后，焦价难言乐观。”杜鹏说。

　　期货方面来看，张源认为，盘面此前已经给出大约3轮左右的下跌预期。随着第一轮下跌落地，预期兑现，盘面出现一定反弹。从中期角度来看，2022年12月经济数据表现欠佳，但基本在市场预期之内，对于后期情绪影响有限。从原料的角度来看，重点仍在下游钢厂的补库操作。目前日均铁水依然维持在220万吨以上，且煤焦库存仍在低位，春节前对原料的支撑还在，下跌空间较为有限，预计本轮下跌节前维持在1—2轮之内。春节后则需关注钢厂终端需求恢复情况。若参照往年同期，节后焦炭或仍有小幅下行空间。